Incluso con recortes de tipos de interés, sube la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU.… El mercado de bonos no confía ahora en la Reserva Federal

Fuente: BlockMedia
Título original: Incluso con la bajada de tipos, suben los rendimientos de los bonos estadounidenses… El mercado de bonos no confía ahora en la Fed
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A pesar de que la Reserva Federal de EE. UU. ([image]Fed() ha iniciado oficialmente la bajada de tipos de interés, los rendimientos de los bonos a largo plazo están subiendo, lo que genera interpretaciones divergentes entre los participantes del mercado. Con la ruptura de la correlación tradicional entre tipos de interés y rendimientos, algunos opinan que “el mercado de bonos está cuestionando la orientación de la política de la Fed”.

La Fed comenzó el ciclo de bajada de tipos en septiembre de 2024 y, hasta ahora, ha reducido un total de 1,5 puntos porcentuales. Por ello, el tipo de interés de referencia de EE. UU. se sitúa actualmente en un rango del 3,75~4,00% anual. El mercado espera que en la reunión del FOMC de esta semana se lleve a cabo una nueva reducción de 0,25 puntos porcentuales, y descuenta además dos bajadas más el próximo año.

Sin embargo, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años ha subido más de 0,5 puntos porcentuales desde el inicio de la bajada, situándose en torno al 4,1%, mientras que el rendimiento a 30 años también ha subido cerca de 0,8 puntos porcentuales, sorprendiendo a las expectativas.

Divergencia entre tipos a corto y largo plazo… ¿Se tambalea la confianza del mercado?

Por lo general, cuando se bajan los tipos de interés oficiales, también caen los rendimientos de los bonos a largo plazo. Sin embargo, el actual escenario es una excepción poco común desde la década de 1990. Se señala que “esto puede interpretarse como una reacción estructural debida a la pérdida de confianza en la política o al exceso de oferta de bonos”.

Jay Barry, jefe de estrategia global de renta fija de JP Morgan, comentó: “Tras el periodo de subidas bruscas de tipos durante la pandemia, el mercado ya había descontado la posibilidad de un giro de la Fed. Ahora, como la bajada de tipos se da en una fase expansiva orientada al aterrizaje suave, la caída de los rendimientos a largo plazo puede ser limitada”.

Preocupación por la presión política de Trump… “Puede peligrar la independencia de la Fed”

En el mercado también se apunta a la posibilidad de que el presidente Donald Trump aumente su influencia directa sobre la Fed como otro factor de incertidumbre. Tras el fin del mandato del presidente Jerome Powell en mayo del próximo año, Trump podría nombrar a un allegado como presidente de la Fed, siendo Kevin Hassett, director del Consejo Nacional de Economía ()NEC(), uno de los principales candidatos.

Steven Barrow, jefe de estrategia G10 de Standard Bank, señaló: “La política de un segundo mandato de Trump se centraría en reducir artificialmente los tipos a largo plazo, pero colocar a un político al frente de la Fed no es suficiente para bajar los tipos a largo plazo. De hecho, si la independencia de la Fed se ve socavada, podría estimular la inflación y el aumento de los rendimientos”.

Las verdaderas preocupaciones del mercado: ‘sostenibilidad fiscal’ y ‘confianza en la política’

En este contexto, también destaca la subida de la ‘prima por plazo’ ()term premium(). Se trata de la prima de riesgo que exigen los inversores por mantener bonos a largo plazo y, según la Reserva Federal de Nueva York, desde que la Fed empezó a bajar tipos en septiembre del año pasado, esta prima ha subido alrededor de 1 punto porcentual.

Jim Bianco, presidente de Bianco Research, explicó: “Lo que realmente preocupa al mercado de bonos es que la Fed baja los tipos mientras la inflación sigue superando el objetivo del 2%. Es un reflejo de la preocupación por la confianza en la política”.

“Ahora la estructura de tipos está normalizada”… Comparación con la era Greenspan

Algunos participantes del mercado comparan la situación actual con el ‘enigma de Greenspan’ ()Greenspan Conundrum() de mediados de los 2000. Entonces, incluso cuando la Fed subía rápidamente los tipos oficiales, los tipos a largo plazo no subían, debilitando el efecto de la política; ahora, ocurre lo contrario: la Fed baja tipos, pero los rendimientos a largo plazo suben.

Barrow, de Standard Bank, interpreta esto como una “inversión en la oferta y demanda de bonos”. Antes, por el exceso de ahorro global, la demanda de bonos era alta, pero ahora, con el aumento del gasto público en los principales países, la oferta de bonos sobrepasa la demanda, ejerciendo una presión al alza continua sobre los rendimientos.

Robert Tipp, director de inversiones de renta fija de PGIM, diagnostica: “Los tipos que se dispararon tras la pandemia pueden estar volviendo ahora a los ‘niveles normales de antes de la crisis financiera’”.

) Próximos eventos a destacar

• 9 de diciembre: Índice de optimismo de la NFIB para pymes, JOLTS(informe de ofertas de empleo y rotación laboral, septiembre y octubre)
• 10 de diciembre: Solicitudes de hipoteca, índice de coste laboral, FOMC
• 11 de diciembre: Nuevas solicitudes de subsidio por desempleo, balanza comercial, inventarios mayoristas, patrimonio neto de los hogares
• Calendario de subastas de bonos: entre los días 8 y 11, reapertura de bonos a 3 y 10 años, subasta prevista de bonos a 30 años