USDe vs LUNA: Por qué uno sobrevivió al crash de octubre de 2025 mientras que el otro se fue a cero

La masacre de las stablecoins en octubre de 2025 no fue benévola con nadie: Bitcoin cayó un 13,2% en un solo día, Ethereum bajó un 16% y se liquidaron posiciones por valor de 19.358 millones de dólares. Sin embargo, aquí está el giro de la trama: mientras todo el mercado se desplomaba, USDe brevemente cayó a $0.65 —( bajando un 34% respecto al peg— pero se recuperó en pocas horas. Mientras tanto, el colapso de LUNA-UST en 2022 sigue siendo un cementerio.

¿A qué se debe esta enorme diferencia? Todo se reduce a un principio brutal: activos reales vs. promesas vacías.

La Pregunta del Colateral: ¿Puedes Realmente Sacar Tu Dinero?

USDe está respaldado por activos criptográficos reales—60% ETH + BTC, además de derivados de staking líquido y un pequeño buffer en USDT/USDC. Cuando llegó la crisis, el ratio de colateralización aún se mantenía por encima del 120%, con ) millones en reservas excedentes. Lo más importante: los usuarios podían redimir en cualquier momento. Durante el pánico del 11 de octubre, la función de redención funcionó a la perfección. Los usuarios podían intercambiar USDe por ETH/BTC reales—no promesas, activos reales.

¿LUNA-UST? Lo opuesto. UST no tenía respaldo en activos reales. Su valor era puramente psicológico—una apuesta a que el precio de LUNA se mantendría alto. Cuando empezó el pánico, UST necesitó acuñar más LUNA para mantener el peg. La impresión ilimitada + caída del precio = implosión.

Aquí está lo clave: durante el caos de octubre de 2025, una orden de venta de 100k USDe sufrió un deslizamiento del 25% en Uniswap $66 , los pools de liquidez se redujeron un 89%(, y el token se valoró en $0.62. Eso es malo, pero aún así representa un valor de redención. ¿LUNA-UST? No había fondo.

El Mecanismo de Cobertura: Lógica de Mercado vs. Pensamiento Deseoso

USDe no depende de un fondo del Tesoro ni de rescates administrativos. Usa coberturas con derivados—cuando ETH cae, las posiciones cortas generan beneficios para compensar las pérdidas en el mercado spot. Durante la caída del 16% de ETH, las coberturas de Ethena Labs generaron ) millones en beneficios flotantes. Esto no es dinero de subsidios; proviene de la dinámica natural de mercados de derivados de largo y corto plazo.

LUNA-UST intentó la vía administrativa: la Luna Foundation Guard vendió Bitcoin para defender el peg. Pero no puedes hacer frente a un pánico. Cuando Bitcoin también se desploma, tu “reserva” se vuelve inútil. Es como tratar de salvar un barco que se hunde con un cubo lleno de agua.

El Problema Real: Riesgo de Concentración

Aquí es donde la prueba de octubre de USDe reveló una debilidad genuina: más del 60% del colateral en ETH + BTC significa que la stablecoin todavía está vinculada a los ciclos del mercado cripto. Cuando todo el sector colapsó, incluso con coberturas, la volatilidad instantánea provocó una evaporación de liquidez. El mecanismo de cobertura se retrasó brevemente porque—escucha esto—un exchange importante pausó el trading de contratos perpetuos, creando una brecha en la cobertura.

Este es el techo actual: el modelo de moneda no estatal de USDe funciona perfectamente en mercados normales, pero aún tiene dificultades durante colapsos sistémicos del cripto. ¿La solución? Integración de Activos del Mundo Real (RWA).

La Evolución: Por qué los Activos RWA Son la Pieza que Falta

Integrar Activos del Mundo Real—tokens de oro, acciones estadounidenses, bonos del Tesoro—podría reducir el colateral en cripto del 80% al 40-50%. El oro tiene una correlación de 0.2 con ETH; las acciones estadounidenses reflejan valor económico real independiente de los ciclos cripto. Esto no significa abandonar la tesis de moneda no estatal; es fortalecerla conectándola a fundamentos económicos reales.

El token BUIDL de BlackRock ya demostró la viabilidad. La diferencia: BUIDL depende de verificaciones centralizadas; USDe puede usar contratos inteligentes para la valoración descentralizada de RWA—practicando verdaderamente una gobernanza impulsada por el mercado.

El Panorama General: Lo Que Realmente Demostró Octubre de 2025

Este evento no fue solo una prueba de stablecoin; fue una validación del tesis de Hayek de 1976 sobre el dinero desnacionalizado. Las monedas privadas pueden sobrevivir a estrés extremo si están respaldadas por activos reales y permiten ajustes impulsados por el mercado. Fracasan si se construyen sobre subsidios ilimitados y lógica circular.

La supervivencia de USDe no fue un milagro—fue el diseño de mecanismos enfrentando la presión del mercado. La caída de LUNA no fue casualidad—fue inevitable.

¿La próxima frontera? Cuando USDe integre respaldo cruzado de activos y diversifique coberturas entre derivados cripto y mercados tradicionales, podría desafiar realmente el monopolio de las stablecoins. Hasta entonces, sigue siendo el mejor experimento en moneda no estatal que tenemos.

La lección real: En una competencia de sistemas monetarios, los derechos de redención y el respaldo real vencen a los subsidios y narrativas, siempre.