Modelo de recompra de acciones que surge en el campo de la encriptación

Hace siete años, una conocida empresa de tecnología logró una hazaña financiera cuyo impacto incluso superó el de sus productos más destacados. En abril de 2017, esta empresa inauguró un nuevo campus central en Cupertino, California, que costó 5 mil millones de dólares; un año después, en mayo de 2018, la empresa anunció un plan de recompra de acciones de 100 mil millones de dólares, una cifra que equivale a 20 veces su inversión en este campus de 360 acres, conocido como “nave espacial”. Esto envió un mensaje central al mundo: además de su producto icónico, tiene otro “producto” cuya importancia no es inferior (e incluso podría superar) a la anterior.

Este fue el plan de recompra de acciones más grande del mundo en ese momento, y es parte de la ola de recompra de la compañía que duró diez años, durante la cual gastó más de 725 mil millones de dólares en recomprar sus propias acciones. Exactamente seis años después, en mayo de 2024, la compañía rompió el récord nuevamente al anunciar un plan de recompra de 110 mil millones de dólares. Esta operación demuestra que la compañía no solo sabe crear escasez en los dispositivos de hardware, sino que también tiene un profundo conocimiento en la operación a nivel de acciones.

Hoy en día, la industria de encriptación está adoptando estrategias similares, y a un ritmo más rápido y en una escala mayor.

Los dos “motores de ingresos” principales de la industria—el intercambio de futuros perpetuos Hyperliquid y la plataforma de emisión de monedas Meme Pump.fun—están utilizando casi cada centavo de sus ingresos por comisiones para recomprar sus propios tokens.

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Hyperliquid estableció un récord de ingresos por comisiones de 106 millones de dólares en agosto de 2025, de los cuales más del 90% se utilizaron para recomprar tokens HYPE en el mercado público. Al mismo tiempo, los ingresos diarios de Pump.fun superaron brevemente a Hyperliquid: en un día de septiembre de 2025, los ingresos diarios de esa plataforma alcanzaron los 3.38 millones de dólares. ¿A dónde van finalmente estos ingresos? La respuesta es que el 100% se utiliza para recomprar tokens PUMP. De hecho, este modelo de recompra ha continuado durante más de dos meses.

Esta operación permite que los tokens encriptados adquieran gradualmente las características de “representación de derechos de accionistas” — lo cual es raro en el ámbito de las criptomonedas, ya que los tokens en este campo suelen ser vendidos a los inversores en cuanto se presenta la oportunidad.

La lógica detrás de esto es que los proyectos de encriptación están tratando de replicar el camino exitoso a largo plazo de los “nobles de dividendos” del mercado de valores tradicional: estas empresas gastan grandes sumas para devolver a los accionistas a través de dividendos en efectivo estables o recompra de acciones. Tomando como ejemplo a un gigante tecnológico, en 2024 su monto de recompra de acciones alcanzó los 104 mil millones de dólares, aproximadamente el 3%-4% de su valor de mercado en ese momento; mientras que Hyperliquid logró un “proporción de compensación de volumen” de hasta el 9% a través de la recompra.

Incluso al medir con los estándares del mercado de valores tradicional, tales cifras son impresionantes; en el ámbito de la encriptación, son realmente inauditas.

La posición de Hyperliquid es muy clara: ha creado un intercambio de futuros perpetuos descentralizado que ofrece la fluidez de un intercambio centralizado, pero que funciona completamente en la cadena. La plataforma admite transacciones sin Gas, con alta apalancamiento, y es una Layer1 centrada en contratos perpetuos. Para mediados de 2025, su volumen mensual de transacciones había superado los 400 mil millones de dólares, ocupando aproximadamente el 70% del mercado de contratos perpetuos DeFi.

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Lo que realmente hace que Hyperliquid se destaque es su forma de utilizar los fondos.

La plataforma destinará más del 90% de los ingresos por comisiones al “fondo de asistencia” cada día, y estos fondos se utilizarán directamente para comprar tokens HYPE en el mercado público.

Hasta la redacción de este artículo, el fondo ha acumulado más de 31.61 millones de tokens HYPE, valorados en aproximadamente 1.4 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento de 10 veces en comparación con los 3 millones de tokens de enero de 2025.

Este auge de recompra redujo aproximadamente un 9% la oferta circulante de HYPE, impulsando el precio de este token a un pico de 60 dólares a mediados de septiembre de 2025.

Mientras tanto, Pump.fun ha reducido aproximadamente un 7.5% la circulación de tokens PUMP a través de recompras.

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Esta plataforma convierte la “ola de monedas Meme” en un modelo de negocio sostenible con tarifas extremadamente bajas: cualquiera puede emitir tokens en la plataforma y construir “curvas de vinculación”, permitiendo que el entusiasmo del mercado fermente libremente. Esta plataforma, que inicialmente era solo una “herramienta de broma”, se ha convertido en una “fábrica de producción” de activos especulativos.

Pero también existen riesgos.

Los ingresos de Pump.fun presentan una clara estacionalidad, ya que están directamente vinculados a la popularidad de la emisión de monedas Meme. En julio de 2025, los ingresos de la plataforma cayeron a 17.11 millones de dólares, el nivel más bajo desde abril de 2024, y el tamaño de la recompra también se redujo; en agosto, los ingresos mensuales volvieron a superar los 41.05 millones de dólares.

Sin embargo, la “sostenibilidad” sigue siendo un tema sin resolver. Cuando la “temporada de memes” se enfríe (lo cual ha sucedido en el pasado y seguramente ocurrirá en el futuro), la recompra de tokens también se reducirá. Lo más grave es que la plataforma enfrenta una demanda de hasta 5.5 mil millones de dólares, con el demandante acusando a su negocio de ser “similar a la apuesta ilegal”.

El núcleo que sostiene a Hyperliquid y Pump.fun en la actualidad es su voluntad de “recompensar a la comunidad con las ganancias”.

Una gran empresa tecnológica ha devuelto casi el 90% de sus beneficios a los accionistas a través de recompras y dividendos en ciertos años, pero estas decisiones suelen ser “anuncios masivos” temporales; mientras que Hyperliquid y Pump.fun devuelven casi el 100% de sus ingresos a los poseedores de tokens todos los días, lo que hace que este modelo sea sostenible.

Por supuesto, hay diferencias esenciales entre los dos: los dividendos en efectivo son “ingresos en mano”, aunque deben pagar impuestos, pero tienen una gran estabilidad; mientras que la recompra es en su mayoría “una herramienta de soporte de precios”—una vez que los ingresos disminuyen, o la cantidad de tokens desbloqueados supera con creces la cantidad de recompra, el efecto de la recompra se volverá ineficaz. Hyperliquid se enfrenta a la inminente “ola de desbloqueo”, mientras que Pump.fun debe lidiar con el riesgo de “traslado de la popularidad de las Meme monedas”. En comparación con el récord de una conocida empresa de “63 años de aumento continuo de dividendos” o la estrategia de recompra a largo plazo de un gigante tecnológico, las operaciones de estas dos plataformas de encriptación son más como “caminar sobre una cuerda floja en las alturas”.

Pero quizás, esto ya es difícil en la encriptación.

Las criptomonedas todavía se encuentran en un período de desarrollo y madurez, y aún no han formado un modelo comercial estable, pero actualmente han mostrado una sorprendente “velocidad de desarrollo”. La estrategia de recompra tiene precisamente los elementos para impulsar la aceleración de la industria: flexibilidad, eficiencia fiscal y propiedades deflacionarias; estas características se alinean altamente con el mercado de criptomonedas “impulsado por la especulación”. Hasta ahora, esta estrategia ha transformado dos proyectos con posicionamientos completamente diferentes en las “máquinas de ingresos” de primer nivel de la industria.

No hay una conclusión definitiva sobre si este modelo puede sostenerse a largo plazo. Pero es evidente que ha logrado, por primera vez, liberar a los encriptación tokens de la etiqueta de “fichas de casino”, acercándolos más a “acciones de empresas que pueden generar rendimientos para sus poseedores”; la velocidad de este rendimiento incluso podría hacer que las grandes tecnológicas tradicionales sientan presión.

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Creo que esto encierra una revelación más profunda: una gran empresa tecnológica comprendió desde antes de la aparición de la encriptación que no solo vende productos de hardware, sino también sus propias acciones. Desde 2012, la compañía ha gastado casi 1 billón de dólares en recompras (más que el PIB de la mayoría de los países), y la circulación de acciones ha disminuido en más del 40%.

Hoy en día, la capitalización de mercado de la empresa sigue manteniéndose por encima de 3.8 billones de dólares, en parte porque considera las acciones como “productos que necesitan marketing, pulido y mantener la escasez”. La empresa no necesita financiarse mediante la emisión de acciones; su balance tiene suficiente efectivo, por lo que las acciones en sí mismas se convirtieron en “productos” y los accionistas se convirtieron en “clientes”.

Esta lógica se está infiltrando gradualmente en el encriptación de criptomonedas.

El éxito de Hyperliquid y Pump.fun radica en que no utilizan el efectivo generado por el negocio para reinvertir o acumular, sino que lo convierten en “poder adquisitivo que aumenta la demanda de su propio token”.

Esto también ha cambiado la percepción de los inversores sobre los encriptación de activos.

Las ventas de productos de hardware de un gigante tecnológico son sin duda importantes, pero los inversores que confían en la empresa saben que sus acciones tienen otro “motor”: la escasez. Hoy en día, los comerciantes también han comenzado a formar un reconocimiento similar respecto a los tokens HYPE y PUMP: estos activos, en su opinión, tienen un compromiso claro detrás de ellos: cada gasto o transacción basado en el token tiene más del 95% de probabilidad de convertirse en “recompra y destrucción del mercado”.

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Pero el caso de un gigante tecnológico también revela otro aspecto: la fuerza de la recompra siempre depende de la intensidad del flujo de efectivo detrás. ¿Qué sucederá si los ingresos disminuyen? Cuando las ventas del producto principal de la empresa se desaceleran, su fuerte balance le permite cumplir con su compromiso de recompra a través de la emisión de deuda; mientras que Hyperliquid y Pump.fun no tienen ese “colchón” - una vez que el volumen de transacciones se reduce, la recompra también se detiene. Más importante aún, las empresas tecnológicas tradicionales pueden recurrir a dividendos, negocios de servicios o nuevos productos para enfrentar la crisis, mientras que estos protocolos de encriptación aún no tienen un “plan de respaldo”.

Para las criptomonedas, también existe el riesgo de “dilución de tokens”.

Un gigante tecnológico no tiene que preocuparse por “200 millones de nuevas acciones que entran en el mercado de la noche a la mañana”, pero Hyperliquid enfrenta este problema: a partir de noviembre de 2025, tokens HYPE por un valor cercano a 12,000 millones de dólares se desbloquearán para personas internas, una cantidad que supera con creces el volumen de recompra diaria.

Las empresas tradicionales pueden controlar de forma independiente la circulación de acciones, mientras que los protocolos de encriptación deben adherirse a un calendario de desbloqueo de tokens que ya fue “escrito en blanco y negro” hace muchos años.

A pesar de esto, los inversores aún ven el valor en ello y desean participar. La estrategia de un gigante tecnológico es evidente, especialmente para aquellos que están familiarizados con su desarrollo durante décadas: la compañía ha cultivado la lealtad de los accionistas al convertir sus acciones en “productos financieros”. Hoy en día, Hyperliquid y Pump.fun intentan replicar este camino en el campo de la encriptación, solo que con un ritmo más rápido, un impulso más fuerte y un riesgo mayor.

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