La industria de Activos Cripto adopta estrategias de recompra de acciones, con efectos significativos pero riesgos aún presentes

Hace siete años, un gigante tecnológico logró una hazaña financiera cuya influencia incluso superó a la de sus productos más destacados. En abril de 2017, esta compañía inauguró un nuevo complejo de oficinas en California, con un costo de 50 mil millones de dólares; un año después, la empresa anunció un plan de recompra de acciones de 100 mil millones de dólares, un monto 20 veces superior a la inversión en su sede. Esto envió un mensaje importante al mundo: además de su producto estrella, la empresa tiene otro "producto" igualmente importante.

Este fue el plan de recompra de acciones más grande del mundo en ese momento, y también fue parte de la ola de recompra de la compañía que duró diez años. Durante este período, la compañía gastó más de 725 mil millones de dólares en recomprar sus propias acciones. Seis años después, en mayo de 2024, la compañía rompió el récord nuevamente al anunciar un plan de recompra de 110 mil millones de dólares. Esta operación demuestra que la compañía no solo sabe cómo crear escasez en los dispositivos de hardware, sino que también es experta en la operación a nivel de acciones.

Hoy en día, la industria de Activos Cripto está adoptando estrategias similares, y el ritmo es más rápido y a mayor escala.

Los dos grandes "motores de ingresos" de la industria —el intercambio de futuros perpetuos Hyperliquid y la plataforma de emisión de monedas Meme Pump.fun— están utilizando casi cada centavo de sus ingresos por comisiones para recomprar sus propios activos.

Hyperliquid estableció un récord de ingresos por comisiones de 106 millones de dólares en agosto de 2025, de los cuales más del 90% se utilizaron para recomprar monedas HYPE en el mercado público. Al mismo tiempo, los ingresos diarios de Pump.fun superaron brevemente a Hyperliquid: en un día de septiembre de 2025, la plataforma alcanzó ingresos de 3.38 millones de dólares. Todos estos ingresos se utilizaron finalmente para recomprar monedas PUMP, un modelo de recompra que ha continuado durante más de dos meses.

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Esta operación permite que los activos cripto adquieran gradualmente las características de "representación de derechos de los accionistas", lo cual es raro en el ámbito de las criptomonedas, ya que los tokens de este sector suelen ser vendidos a los inversores tan pronto como se presenta la oportunidad.

La lógica detrás de esto radica en que los proyectos de Activos Cripto están tratando de replicar el camino de éxito a largo plazo de las empresas tradicionales: recompensar a los accionistas con grandes sumas a través de dividendos en efectivo estables o recompra de acciones. Tomando como ejemplo a un gigante tecnológico, en 2024 su monto de recompra de acciones alcanzó los 104 mil millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 3%-4% de su valor de mercado en ese momento; mientras que Hyperliquid logró una "proporción de compensación de volumen" de hasta el 9% a través de la recompra.

Incluso según los estándares del mercado de valores tradicional, tales cifras son asombrosas; en el ámbito de los Activos Cripto, son completamente inauditas.

La posición de Hyperliquid es muy clara: ha creado un intercambio de futuros perpetuos descentralizado que combina la fluidez de una plataforma de intercambio centralizado, pero funciona completamente en la cadena. La plataforma admite transacciones con cero tarifas de Gas y comercio de alto apalancamiento, y es un Layer1 centrado en contratos perpetuos. Hasta mediados de 2025, su volumen mensual de transacciones ha superado los 400 mil millones de dólares, ocupando aproximadamente el 70% del mercado de contratos perpetuos DeFi.

Lo que realmente hace que Hyperliquid se destaque es su forma de utilizar los fondos.

La plataforma destinará más del 90% de los ingresos por comisiones al "fondo de ayuda", y estos fondos se utilizarán directamente para comprar tokens HYPE en el mercado abierto.

A partir de la redacción de este artículo, el fondo ha acumulado más de 31.61 millones de tokens HYPE, con un valor de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares, lo que representa un aumento de 10 veces en comparación con los 3 millones de tokens de enero de 2025.

Esta oleada de recompra ha reducido aproximadamente un 9% la oferta circulante de HYPE, impulsando el precio de este token a un pico de 60 dólares a mediados de septiembre de 2025.

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Mientras tanto, Pump.fun ha reducido aproximadamente el 7.5% de la circulación de tokens PUMP mediante recompra.

Esta plataforma convierte la "ola de monedas Meme" en un modelo de negocio sostenible con comisiones extremadamente bajas: cualquier persona puede emitir tokens en la plataforma y construir una "curva de vinculación", permitiendo que el entusiasmo del mercado fermente libremente. Esta plataforma, que originalmente era solo una "herramienta de broma", se ha convertido en una "fábrica de activos especulativos".

Pero también hay trampas.

Los ingresos de Pump.fun tienen una clara periodicidad, ya que están directamente ligados al auge de la emisión de monedas Meme. En julio de 2025, los ingresos de la plataforma cayeron a 17.11 millones de dólares, el nivel más bajo desde abril de 2024, y el tamaño de la recompra también se redujo. En agosto, los ingresos mensuales volvieron a subir a más de 41.05 millones de dólares.

Sin embargo, la "sostenibilidad" sigue siendo un problema sin resolver. Cuando la "temporada de memes" se enfríe (lo cual ha sucedido en el pasado y seguramente sucederá en el futuro), la recompra de tokens también se reducirá. Más grave aún, la plataforma enfrenta una demanda de hasta 5.5 mil millones de dólares, en la que los demandantes acusan a su negocio de ser "similar a un juego de azar ilegal".

Actualmente, el núcleo que sostiene a Hyperliquid y Pump.fun es su "voluntad de devolver las ganancias a la comunidad".

Una gran empresa de tecnología alguna vez devolvió casi el 90% de sus ganancias a los accionistas a través de recompras y dividendos en ciertos años, pero estas decisiones fueron en gran medida anuncios "masivos" por etapas; mientras que Hyperliquid y Pump.fun devuelven casi el 100% de sus ingresos a los poseedores de monedas todos los días: este modelo es sostenible.

Por supuesto, hay diferencias esenciales entre ambos: los dividendos en efectivo son "ingresos recibidos", aunque deben ser gravados, pero tienen una alta estabilidad; mientras que la recompra es, en el mejor de los casos, solo "una herramienta de soporte de precios" — una vez que los ingresos disminuyen, o el volumen de desbloqueo de tokens supera con creces el volumen de recompra, el efecto de la recompra se vuelve ineficaz. Hyperliquid enfrenta el inminente "impacto de desbloqueo", mientras que Pump.fun debe lidiar con el riesgo de "traslado de la popularidad de las monedas Meme". En comparación con el récord de una empresa de "63 años aumentando continuamente los dividendos", o la estrategia de recompra a largo plazo estable de un gigante tecnológico, las operaciones de estas dos plataformas cripto se asemejan más a "caminar en una cuerda floja a gran altura".

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Pero quizás, esto no es fácil en la industria de las criptomonedas.

Activos Cripto aún se encuentra en un periodo de maduración, no ha formado un modelo de negocio estable, pero actualmente ha demostrado una asombrosa "velocidad de desarrollo". La estrategia de recompra posee precisamente los elementos que impulsan la aceleración de la industria: flexibilidad, eficiencia fiscal, y propiedades deflacionarias—estas características están altamente alineadas con el mercado de encriptación impulsado por la "especulación". Hasta ahora, esta estrategia ha transformado dos proyectos completamente diferentes en las principales "máquinas de ingresos" de la industria.

No hay un consenso sobre si este modelo puede sostenerse a largo plazo. Pero lo que es evidente es que, por primera vez, permite que los activos cripto se desprendan de la etiqueta de "fichas de casino", acercándose más a "acciones de empresas que pueden generar retornos para sus poseedores" — su velocidad de retorno podría incluso presionar a las empresas tradicionales.

Creo que hay una revelación más profunda detrás de esto: un gigante tecnológico se dio cuenta, incluso antes de la aparición de los Activos Cripto, de que no solo vendía dispositivos de hardware, sino también sus propias acciones. Desde 2012, la compañía ha gastado casi 1 billón de dólares en recompra (más que el PIB de la mayoría de los países), y la circulación de acciones ha disminuido en más del 40%.

Hoy en día, la capitalización de mercado de la empresa sigue manteniéndose por encima de 3.8 billones de dólares, en parte porque considera las acciones como "productos que necesitan marketing, refinamiento y mantener la escasez". La empresa no necesita financiarse a través de la emisión de nuevas acciones; su balance tiene suficiente liquidez, por lo que las acciones en sí se convierten en "productos" y los accionistas se convierten en "clientes".

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Esta lógica está gradualmente permeando el campo de los Activos Cripto.

El éxito de Hyperliquid y Pump.fun radica en que no utilizaron el efectivo generado por el negocio para reinvertir o acumular, sino que lo transformaron en "poder adquisitivo para impulsar la demanda de su propia moneda".

Esto también cambió la percepción de los inversores sobre los Activos Cripto.

Ciertamente, las ventas de los productos de una gran empresa tecnológica son importantes, pero los inversores que confían en la empresa saben que sus acciones tienen otro "motor": la escasez. Hoy en día, los comerciantes también han comenzado a formar una comprensión similar sobre los activos HYPE y PUMP: para ellos, estos activos tienen un compromiso claro detrás: cada consumo o transacción basada en estos tokens tiene más del 95% de probabilidad de convertirse en "recompra y destrucción del mercado".

Pero el caso de las empresas tradicionales también revela la otra cara: la fuerza de las recompras siempre depende de la fortaleza del flujo de caja que hay detrás. ¿Qué sucede si los ingresos disminuyen? Cuando las ventas de su producto estrella se desaceleraron, el sólido balance de un gigante tecnológico le permitió cumplir con sus compromisos de recompra mediante la emisión de bonos; Hyperliquid, por otro lado, no tiene tal "colchón" con Pump.fun: una vez que el volumen se reduce, la recompra también se estancará. Además, las empresas tradicionales pueden recurrir a dividendos, empresas de servicios o nuevos productos para hacer frente a la crisis, y actualmente no existe una "solución de respaldo" para estos protocolos criptográficos.

Para los Activos Cripto, también existe el riesgo de "dilución de tokens".

Una gran empresa tecnológica no necesita preocuparse por "200 millones de nuevas acciones que ingresan al mercado de la noche a la mañana", pero Hyperliquid enfrenta este problema: a partir de noviembre de 2025, se desbloquearán tokens HYPE por un valor de casi 12,000 millones de dólares para el personal interno, una cantidad que supera con creces el volumen de recompra diario.

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Las empresas tradicionales pueden controlar de manera autónoma la circulación de acciones, mientras que el protocolo de encriptación está sujeto a un calendario de desbloqueo de tokens que fue "escrito en papel blanco y negro" hace muchos años.

Aun así, los inversores aún ven valor en ello y desean participar. La estrategia de un gigante tecnológico es evidente, especialmente para aquellos que están familiarizados con su desarrollo a lo largo de décadas: la compañía ha cultivado la lealtad de sus accionistas al convertir sus acciones en "productos financieros". Hoy en día, Hyperliquid y Pump.fun están tratando de replicar este camino en el campo de los Activos Cripto, solo que con un ritmo más rápido, una mayor magnitud y un riesgo también más alto.

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