La verdad sobre la empresa de tesorería: ¿una innovación que rompe barreras o una trampa de capital?

Escrito por: Jeff Gapusan, Forbes

Compilado por: Saoirse, Foresight News

En agosto de 2020, una empresa de software de inteligencia empresarial (BI), que también es una destacada empresa de internet, ajustó su modelo de negocio al adoptar la adquisición de Bitcoin como su principal activo de reserva de tesorería. Esta medida no solo aumentó significativamente la visibilidad de la compañía, sino que también impulsó el desarrollo del término "DATCO" (compañía de tesorería de activos digitales). Posteriormente, la empresa Strategy (anteriormente conocida como MicroStrategy) ganó notoriedad en el ámbito financiero y de criptomonedas, convirtiéndose en un nombre conocido.

El cofundador y presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor, lideró en agosto de 2020 la estrategia de la compañía para incursionar en el campo de Bitcoin. Fotógrafo: Ronda Churchill / Bloomberg

La concepción tradicional de la gestión de fondos considera que la función del departamento de tesorería de una empresa se limita a gestionar efectivo, bonos y otros activos en moneda fiduciaria. Sin embargo, el surgimiento de las empresas de tesorería de activos digitales está desafiando esta percepción. Con el aumento de la popularidad de los activos digitales, los departamentos de tesorería de las empresas comienzan a preguntarse: ¿deberían incluir los activos digitales en su cartera, e incluso como el núcleo de la misma? Esta transformación ha dado lugar a un nuevo tipo de empresa que cotiza en bolsa: las empresas de tesorería de activos digitales (DATCO), lo que ha suscitado un amplio interés en el ámbito de la tecnología financiera. En un artículo de principios de este mes en Forbes, el presidente de Coinfund, Chris Perkins, se refirió al verano de 2025 como "el verano de DAT para recordar".

Pero a medida que la popularidad del mercado aumenta, surge una pregunta clave: ¿la atención de los inversores hacia estas empresas se basa en una estrategia a largo plazo sólida o simplemente en una apuesta especulativa por la apreciación de activos?

La transformación de la empresa Strategy hacia DATCO

MicroStrategy, fundada por Michael Saylor en 1989, es uno de los primeros participantes en el campo de la inteligencia empresarial, cuyo negocio principal es proporcionar software de análisis de datos para ayudar en la toma de decisiones empresariales. La empresa salió a bolsa en 1998 y a principios de 2000, Saylor se había convertido en la persona más rica de Washington D.C.

MicroStrategy fue una empresa estrella durante la burbuja de Internet. Aunque no ha vuelto a alcanzar la gloria de antaño tras las controversias iniciales, aún mantiene un exitoso negocio de software. (Fuente de la imagen: CFOTO / Future Publishing, autorizado por Getty Images)

En marzo de 2000, el destino de la empresa dio un giro: debido a errores contables, la compañía se vio obligada a restablecer sus resultados financieros de los dos años anteriores. Tras el anuncio, sus acciones cayeron un 62% en un solo día, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) inició una investigación y el patrimonio neto personal de Saylor también se redujo en decenas de miles de millones de dólares.

Después de la ruptura de la burbuja de Internet, MicroStrategy se convirtió en una empresa de software empresarial "respetada pero poco destacada" durante los siguientes 20 años: aunque continuó siendo rentable a través de la venta de software, enfrentó una feroz competencia de gigantes de la industria como Microsoft y Oracle. A pesar de que Saylor todavía dirige la empresa, su influencia en el mercado se ha debilitado considerablemente en comparación con los momentos destacados de la época de la burbuja.

En agosto de 2020, Saylor llevó a la empresa Strategy a una transformación hacia DATCO: invirtió 250 millones de dólares en la adquisición de más de 21,000 bitcoins. Hasta el 15 de septiembre de 2025, la cantidad de bitcoins que posee la empresa ha alcanzado cerca de 640,000, valorados en 47,200 millones de dólares. Durante el mismo período, la capitalización de mercado de Strategy creció más del 2700% (tasa de crecimiento anual del 92.0%), lo que generó una amplia atención y expectativa entre los profesionales del sector financiero y fintech.

Buscar capital permanente

Para los lectores que no están familiarizados con DATCO, se puede comparar con la categoría de "herramientas de capital permanente (PCV)" en los sectores de infraestructura energética e inversión inmobiliaria, como las empresas de asociación limitada de propietarios (MLP) o los fondos de inversión inmobiliaria (REIT). Al igual que estas herramientas, DATCO ofrece a los inversores una forma de inversión en activos a largo plazo no líquidos que es más única y ventajosa en varios aspectos.

Las empresas de asociación limitada de propietarios (MLP) han sido la estructura de financiamiento central para la inversión en proyectos de energía e infraestructura. (Fuente de la imagen: Getty Images)

Las razones por las que las empresas operativas prefieren el capital permanente son muchas. Para las industrias que requieren un cultivo a largo plazo para generar valor, el capital permanente se considera "capital paciente": a diferencia de los fondos de capital privado o de capital de riesgo tradicionales (que generalmente tienen un período de duración fijo de 7 a 10 años), los instrumentos de capital permanente (PCV) están diseñados para "existir de forma perpetua" (es decir, estructura "siempre verde"), lo que permite al emisor y a la empresa alinear el ritmo operativo con el crecimiento a largo plazo de la inversión subyacente.

Ventajas estructurales de los instrumentos de capital permanente

La aparición de herramientas de capital permanente surge de la demanda del mercado por "estructuras de inversión que se alineen mejor con la esencia de la creación de valor a largo plazo" (especialmente en el mercado privado). Ofrece a los inversores una forma más estable, más paciente y más flexible de acceder a activos de alto potencial.

Estas herramientas permiten a los inversores acceder a "activos de mercados privados de nicho o no líquidos", como capital privado, crédito privado y bienes raíces, que anteriormente estaban mayormente disponibles solo para inversores institucionales. Aunque hoy en día más inversores pueden ingresar más fácilmente al mercado de activos digitales, los inversores promedio todavía tienen dificultades para elegir debido a la gran cantidad de productos y las complejas formas de participación.

En términos de suscripción y redención por parte de los inversores, los instrumentos de capital permanente también son más flexibles (por ejemplo, abriendo ventanas de liquidez trimestral o anualmente) — esta es su ventaja clave en comparación con los fondos de capital privado tradicionales: los fondos de capital privado tradicionales suelen requerir que los inversores bloqueen su capital durante todo el período de duración.

Para los gerentes de fondos y los altos ejecutivos de las empresas, una fuente de financiamiento estable y continua les permite escapar del ciclo de "financiamiento frecuente", enfocándose en la gestión empresarial, la operación de inversiones y la creación de ingresos, lo que fortalece la capacidad de la empresa para resistir las fluctuaciones del mercado a corto plazo. La dirección puede basar sus decisiones estratégicas en el largo plazo, en lugar de reaccionar pasivamente a la presión del mercado inmediato.

Lo único de DATCO

La definición central de una empresa de tesorería de activos digitales (DATCO) es: una empresa que cotiza en bolsa tiene como función principal «mantener estratégicamente una gran cantidad de activos digitales en su balance». A diferencia de las empresas tradicionales que «solo mantienen una pequeña cantidad de criptomonedas como inversión secundaria o herramienta operativa», el modelo de negocio de DATCO gira completamente en torno a la acumulación y gestión de activos digitales. El pionero en este campo, MicroStrategy, convirtió sus reservas de efectivo en Bitcoin en agosto de 2020, estableciendo un referente para las empresas que vinieron después.

La singularidad de DATCO radica en su "doble propiedad": es tanto una empresa que cotiza en bolsa como una herramienta del mercado de capitales que permite a los inversores acceder directamente a activos digitales específicos. Para los inversores, esto ofrece una alternativa muy atractiva: no es necesario poseer activos digitales directamente, ni tenerlos a través de un ETF, sino que se puede posicionar de manera indirecta a través de DATCO. Invertir en DATCO se considera una "inversión alternativa apalancada de alto beta" en el activo subyacente, permitiendo a los inversores obtener una exposición ampliada de activos a través de una estructura de capital familiar.

Este modelo se basa en el "ciclo de reflexión", que puede lograr un rápido crecimiento cuando las condiciones del mercado son favorables: cuando el precio de los activos digitales (como Bitcoin) aumenta, el valor de las acciones de DATCO tiende a negociarse a una prima significativamente superior a su valor de activos netos (NAV). Esta prima permite a la empresa emitir acciones a un precio superior al valor de activos netos a través de un "programa de emisión a mercado (ATM)", recaudando nuevos fondos, que luego se utilizan para adquirir más activos digitales, aumentando finalmente el valor de los activos por acción de los inversionistas existentes.

Este ciclo de retroalimentación positiva es un poderoso motor de crecimiento, pero al mismo tiempo es muy frágil: depende en gran medida de la continua subida del sentimiento del mercado y de los precios de los activos.

Perspectiva histórica: DATCO y otras herramientas de capital permanente

A pesar de que DATCO parece ser un fenómeno completamente nuevo, tiene una sorprendente similitud con "herramientas de inversión que proporcionan exposición apalancada a clases de activos específicas" que han aparecido en el pasado. Los fondos de inversión en bienes raíces (REIT), las empresas de sociedad limitada de propietarios (MLP) y otros instrumentos de capital permanente siguen principios operativos similares: aprovechan las condiciones de mercado favorables y el capital de bajo costo para obtener ganancias.

El negocio principal de los fondos de inversión en bienes raíces (REIT) es poseer, operar o financiar bienes raíces generadores de ingresos. Cuando un REIT se comercializa a una prima sobre el valor neto de los activos (NAV), generalmente emite nuevas acciones para recaudar fondos, que se utilizan para adquirir más propiedades, formando un ciclo positivo. Sin embargo, este modelo es extremadamente susceptible a cambios en las tasas de interés, recesiones económicas y el sentimiento del mercado inmobiliario; una vez que la prima desaparece, la capacidad de financiamiento de bajo costo del REIT ya no existirá, y también puede enfrentar la presión dual de la amortización de la deuda y la expansión de la cartera de activos.

Las empresas de asociación limitada de propietarios en el sector energético (MLP) también tienen similitudes históricas con DATCO. Los MLP suelen poseer y operar infraestructura energética (como oleoductos y gasoductos), cuyo valor está directamente vinculado a la salud del sector energético y a los precios de las materias primas. Históricamente, los MLP también han dependido de la financiación del mercado de capitales, con un rendimiento altamente apalancado en relación con los activos subyacentes. Al igual que DATCO, los MLP también ofrecen a los inversores una forma de "acceder a una clase de activos específica a través de herramientas de negociación pública y ventajas fiscales".

Los riesgos centrales que enfrentan estas herramientas — la vulnerabilidad del financiamiento, la dependencia de las primas especulativas y la sensibilidad a la volatilidad del mercado — son completamente consistentes con DATCO. Esto significa que los desafíos que enfrenta DATCO no son exclusivos del ámbito de los activos digitales, sino que son riesgos inherentes a todos los modelos de negocio que "apalanquean herramientas de capital permanente como una categoría de activos específica".

Las empresas que pueden sobrevivir en este campo no solo obtienen ganancias a través del "ciclo de reflexión", sino que son aquellas que pueden enfrentar el inevitable "período de reflujo" construyendo negocios más sólidos y con mayor capacidad de creación de valor.

Perspectivas de desarrollo: oportunidades y riesgos coexistentes

La trayectoria de crecimiento a corto plazo de la empresa de activos digitales es el foco de la controversia en el mercado actual. Los optimistas creen que múltiples factores impulsarán su expansión continua.

El senador republicano de Carolina del Sur, Tim Scott, y la senadora republicana de Wyoming, Cynthia Lummis, han estado trabajando para promover la transparencia en la regulación de activos digitales. Fotógrafo: Liam Kennedy / Bloomberg

En primer lugar, la transparencia regulatoria está mejorando gradualmente. A medida que los gobiernos de todo el mundo, incluidos Estados Unidos, establecen marcos regulatorios más estructurados para los activos digitales, la confianza de los inversores institucionales sigue aumentando. Al mismo tiempo, la actitud de los reguladores ha pasado de "observación cautelosa" a "exploración activa de la integración de los activos digitales con el sistema financiero existente", creando un entorno más predecible para la operación empresarial y la participación de los inversores.

Ilustraciones de "altcoins" como Ethereum, Ripple y Litecoin. Para DATCO, que busca diversificar sus inversiones y no limitarse a Bitcoin, este tipo de activos podría tener oportunidades de desarrollo. (Fuente de la imagen: Jack Taylor / Getty Images)

En segundo lugar, la tendencia de transformación de los inversores institucionales hacia los activos digitales es irreversible. En 2025, la encuesta de inversores institucionales publicada por Ernst & Young (EY) mostró que la gran mayoría de los inversores institucionales planean aumentar la asignación de activos digitales, con el objetivo principal de diversificar sus carteras. Además de Bitcoin, el interés del mercado se extiende a Ethereum, activos del mundo real tokenizados (como bonos del gobierno tokenizados) y stablecoins. En los próximos años, se espera que la tokenización de activos tradicionales se convierta en una industria de billones de dólares, abriendo nuevos campos amplios para DATCO. El grado de popularidad de las stablecoins también refleja esta tendencia; por ejemplo, el exitoso IPO de Circle en junio de 2025 ha llevado el valor de mercado de las stablecoins a más de 307 mil millones de dólares, que es tres veces el tamaño del mercado de DATCO.

Finalmente, las ventajas únicas de los activos digitales — como la velocidad de liquidación más rápida, los costos de financiación más bajos y una mayor transparencia — los convierten en la opción ideal para los directores financieros de las empresas: pueden optimizar la gestión de efectivo a través de activos digitales y descubrir valores que las herramientas tradicionales no pueden lograr. Al mismo tiempo, las empresas de tecnología financiera están desarrollando rápidamente soluciones relacionadas para ayudar a DATCO a mejorar la eficiencia operativa.

Los riesgos detrás de las ganancias

Sin embargo, al igual que otras herramientas de capital permanente, el modelo DATCO también presenta riesgos significativos. El riesgo principal radica en la lógica central del modelo: el "ciclo de reflexión" impulsado por el sobreprecio. Este modelo funciona sin problemas durante un mercado en constante aumento, pero una vez que el sentimiento del mercado se invierte, el ciclo puede desmoronarse rápidamente. La desaparición del sobreprecio puede desencadenar un ciclo de retroalimentación negativa: si la empresa desea recaudar fondos, deberá soportar una dilución significativa del capital o asumir altos costos de deuda.

Al igual que los fondos de inversión en bienes raíces (REIT), factores del mercado externo como las tasas de interés y el costo de capital también pueden influir en la valoración de los activos mantenidos por DATCO. (Foto: Charles Krupa / AP, archivo)

Esto plantea otra cuestión central: el costo de financiación. Muchas DATCO carecen de ingresos operativos significativos y dependen en gran medida de la financiación del mercado de capitales. A pesar de que "la emisión de acciones con prima" es una poderosa herramienta de financiación, no es la única opción: algunas empresas también utilizan notas convertibles y otros instrumentos de deuda. La dependencia de este tipo de capital (especialmente de la deuda) puede llevar a una estructura empresarial frágil: una vez que el mercado cae, la capacidad de reembolso de la deuda y de refinanciación se convertirá en un riesgo significativo. Para las empresas cuya "capitalización de mercado está altamente apalancada con el precio del activo subyacente", es más probable que se cuestione su estabilidad financiera.

Además, la excesiva atención en la apreciación de activos puede llevar a los inversores y a la dirección a pasar por alto los "costos ocultos" de poseer activos digitales. Además del capital inicial, la custodia, la seguridad, el cumplimiento y la gestión de riesgos de los activos digitales requieren inversiones continuas. Al igual que en todos los mercados financieros, el mercado de activos digitales también presenta volatilidad, lo que exige a las empresas establecer marcos de riesgo complejos, sistemas de gobernanza sólidos y capacidades operativas sobresalientes para prevenir fraudes y amenazas cibernéticas. Si la empresa solo se centra en el potencial de aumento de precios y descuida la construcción de estas infraestructuras clave, enfrentará enormes riesgos.

Los mercados maduros impulsarán la diferenciación de los participantes.

De cara al futuro, el mercado de las empresas de gestión de activos digitales podría experimentar una clara diferenciación. Las empresas que puedan sobrevivir y convertirse en líderes a largo plazo necesitarán ir más allá de una simple estrategia de "comprar y mantener", y generar ingresos sostenibles a partir de los activos que poseen.

El camino para lograr este objetivo puede incluir: desarrollar productos o servicios complementarios, realizar integración vertical, o participar en protocolos DeFi (como staking, préstamos) para obtener ingresos adicionales. Entre ellos, el modelo de staking es especialmente importante: puede aumentar la cantidad de activos subyacentes sin aumentar la emisión de acciones, mejorando así el incremento de tokens por acción.

El DATCO más exitoso a menudo puede mostrar un modelo de negocio claro y confiable que "supera la operación apalancada de las emociones del mercado". Al internalizar los eslabones clave de la cadena de valor de los activos digitales (como la custodia, el comercio y la gestión de activos), DATCO puede mejorar el control operativo y la eficiencia, proporcionando a los usuarios una experiencia más fluida e integrada.

Además, la integración vertical también puede reducir la dependencia de terceros externos: disminuye el riesgo y permite ahorrar costos al eliminar las tarifas intermedias. Al controlar más eslabones de la cadena de valor, DATCO puede comprender mejor el comportamiento del usuario y las tendencias del mercado, acelerar la innovación y desarrollar nuevos productos de alta demanda.

DATCO colabora con proveedores de billeteras criptográficas como MetaMask para generar ingresos a través de los activos del tesoro. Fotógrafo: Gabby Jones / Bloomberg

La atracción de las empresas de activos digitales es innegable: prometen amplificar los rendimientos y abren una nueva era de finanzas empresariales. Sin embargo, los inversores y analistas deben penetrar más allá de la superficialidad de "valoración de activos": el estándar para medir la fortaleza de DATCO no es el tamaño de sus tenencias de activos digitales durante los picos del mercado alcista, sino su capacidad para enfrentar la volatilidad del mercado, el nivel de gestión prudente de los costos de financiación, y su capacidad para construir un modelo de negocio sostenible que pueda resistir los ciclos de declive del mercado de activos digitales. Aquellas empresas que puedan equilibrar estos elementos no solo sobrevivirán, sino que también establecerán una posición de "verdaderos pioneros" en la próxima generación del sistema financiero.