Informe macroeconómico del mercado de criptomonedas: Punto crítico de reconstrucción macroeconómica, la información favorable de políticas genera nuevas expectativas
I. Resumen
En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas experimentó una transición de un período de alta temperatura a un ajuste a corto plazo. A pesar de que múltiples sectores continúan rotando y guiando repetidamente el ánimo, el impacto de la presión macroeconómica ha comenzado a hacerse evidente. La turbulencia en el comercio global, los datos económicos de Estados Unidos que fluctúan, junto con las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal que cambian constantemente, han llevado al mercado a entrar en un período crítico. Al mismo tiempo, han comenzado a surgir cambios marginales en las políticas: algunas figuras políticas han hecho declaraciones positivas sobre las criptomonedas, lo que ha llevado a los inversores a anticipar la valoración de la lógica de "Bitcoin como activo de reserva estratégica". El ciclo actual sigue en un "período de retroceso de un mercado alcista a medio plazo", pero las oportunidades estructurales están surgiendo silenciosamente, y los puntos de anclaje de precios están sufriendo desplazamientos a nivel macro.
Dos, entorno macroeconómico: la antigua lógica se descompone, nuevos puntos de anclaje aún no definidos
En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un período clave de reestructuración de la lógica macroeconómica. Los marcos de precios tradicionales están colapsando rápidamente, mientras que aún no se han establecido nuevos puntos de anclaje de valoración, lo que deja al mercado en un entorno macroeconómico de "ambigüedad y ansiedad". Desde los datos macroeconómicos, la orientación de la política del banco central, hasta los cambios marginales en las relaciones geopolíticas y comerciales globales, todo está influyendo en el patrón de comportamiento de todo el mercado de criptomonedas con una actitud de "nuevo orden en la inestabilidad".
La política monetaria de la Reserva Federal está pasando de una fase de "dependencia de los datos" a una nueva fase de "juego entre la política y la presión de la estanflación". Los recientes datos de inflación muestran que, aunque la presión inflacionaria en Estados Unidos ha disminuido, la rigidez general sigue siendo alta, especialmente en los precios del sector de servicios, que se entrelazan con una escasez estructural en el mercado laboral, lo que hace que la inflación sea difícil de reducir rápidamente. Las expectativas del mercado sobre el momento de un recorte de tasas han pasado de una probabilidad alta en junio a ser pospuestas hasta el cuarto trimestre o incluso más adelante. Aunque el presidente de la Reserva Federal no descarta la posibilidad de un recorte de tasas este año en sus declaraciones públicas, su lenguaje enfatiza más la "observación cautelosa" y la "persistencia en el objetivo de inflación a largo plazo", lo que hace que la visión de un alivio de liquidez se vuelva aún más lejana ante la realidad.
Este entorno macroeconómico incierto ha afectado directamente la base de precios de financiación de los activos encriptados. Aunque el Bitcoin ha mantenido una tendencia de oscilación hacia arriba impulsada por fondos estructurales, no ha logrado formar la dinámica para superar el siguiente umbral importante, reflejando que su "ruta de alineación" con los activos macroeconómicos tradicionales se está desmoronando. El mercado ha comenzado a dejar de aplicar de manera simple la antigua lógica de correlación "el aumento del Nasdaq = el aumento del BTC", y gradualmente se da cuenta de que los activos encriptados necesitan anclas de políticas y roles independientes.
Mientras tanto, los factores geopolíticos que han influido en el mercado desde principios de año están experimentando cambios importantes. El tema de la guerra comercial entre China y EE. UU., que había ganado impulso anteriormente, ha disminuido significativamente. Recientemente, el cambio de enfoque de algunos equipos políticos hacia el tema de "repatriación de manufacturas" indica que China y EE. UU. no intensificarán el conflicto en el corto plazo. Esto ha llevado a que la lógica de "refugio geopolítico + activos de riesgo a prueba de bitcoin" se retrase temporalmente, y el mercado ya no otorga una prima al "ancla de refugio" para los activos encriptados, sino que busca nuevamente un nuevo apoyo político y dinamismo narrativo.
Desde una perspectiva más profunda, todo el sistema financiero global se enfrenta a un proceso sistémico de "reconstrucción de anclajes". El índice del dólar se encuentra en un rango alto, la relación de interconexión entre el oro, los bonos del gobierno y las acciones de EE. UU. se ha visto alterada, y los activos encriptados se encuentran atrapados en medio, ya que no cuentan con el respaldo de un banco central como los activos refugio tradicionales, ni han sido completamente incorporados en el marco de control de riesgos de las instituciones financieras convencionales. Este estado intermedio de "ni riesgo, ni refugio" ha llevado a que el mercado esté en una "zona relativamente difusa" en cuanto a la valoración de los principales activos encriptados. Y este ancla macro difusa se transmite aún más hacia el ecosistema downstream, lo que resulta en que, aunque hay explosiones de diversas narrativas secundarias, estas son difíciles de mantener. Sin el apoyo de un aumento macro en los fondos, la prosperidad local en la cadena es propensa a caer en la trampa de rotación de "encendido rápido---apago rápido".
Estamos entrando en una ventana de cambio de "desfinanciarización" dominada por variables macroeconómicas. En esta etapa, la liquidez del mercado y las tendencias ya no son impulsadas por la simple correlación entre activos, sino que dependen de la redistribución del poder de fijación de precios de políticas y del papel institucional. Para que el mercado de criptomonedas dé la bienvenida a la próxima ronda de revaluación sistemática, debe esperar un nuevo ancla macroeconómica ------ que podría ser el establecimiento oficial de "activos de reserva estratégica nacional de Bitcoin", o el "inicio claro del ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal", o la "aceptación de infraestructuras financieras en cadena por parte de múltiples gobiernos en todo el mundo". Solo cuando estos anclajes de nivel macroeconómico se materialicen verdaderamente, habrá un regreso completo al apetito por el riesgo y una resonancia ascendente de los precios de los activos.
Tres, cambios en la política: se aprueba la ley de stablecoins, se implementa el plan de reservas de Bitcoin a nivel estatal
En mayo de 2025, el Senado de Estados Unidos aprobó oficialmente la Ley GENIUS, convirtiéndose en una de las propuestas legislativas sobre monedas estables más influyentes a nivel institucional en el mundo. La aprobación de esta ley no solo marca el establecimiento del marco regulatorio para las monedas estables respaldadas por el dólar, sino que también libera una señal clara: las monedas estables ya no son un experimento técnico o una herramienta financiera gris, sino que se convierten en una parte central del sistema financiero soberano, convirtiéndose en una extensión orgánica de la influencia del dólar digital.
El contenido central de la ley GENIUS se centra principalmente en tres aspectos: en primer lugar, establece el poder de gestión de licencias de los emisores de monedas estables por parte de la Reserva Federal y las agencias de regulación financiera, y establece requisitos de capital, reservas y transparencia equivalentes a los de los bancos; en segundo lugar, proporciona una base legal y una interfaz estándar para la interoperabilidad de las monedas estables con los bancos comerciales y las instituciones de pago, promoviendo su amplia aplicación en pagos minoristas, liquidaciones transfronterizas y la interoperabilidad financiera; en tercer lugar, establece un mecanismo de exención de "sandbox" tecnológico para las monedas estables descentralizadas, reservando espacio para la innovación financiera abierta dentro de un marco de cumplimiento y control.
Desde una perspectiva macroeconómica, la aprobación de esta ley ha provocado un cambio estructural triple en las expectativas sobre el mercado de criptomonedas. Primero, ha surgido un nuevo paradigma de "anclaje en la cadena" en la trayectoria internacional del sistema del dólar. En segundo lugar, la legalización de las stablecoins ha llevado a una reevaluación de la estructura financiera en la cadena. Más significativamente, varios gobiernos estatales han seguido rápidamente después de la aprobación de la ley al lanzar planes de reservas estratégicas de Bitcoin. Hasta finales de mayo, el estado de New Hampshire ya ha aprobado una ley de reservas estratégicas de Bitcoin, y varios estados han anunciado que destinarán parte de sus superávits fiscales como activos de reserva en Bitcoin, citando razones que incluyen la cobertura contra la inflación, la diversificación de la estructura fiscal y el apoyo a la industria de blockchain local.
Estas dinámicas políticas contribuyen a un nuevo panorama estructural: las stablecoins se convierten en "dólares en la cadena", el bitcoin se convierte en "oro local", ambos con un enfoque regulado y salvaje, respectivamente, coexistiendo y cubriéndose mutuamente en relación con el sistema monetario tradicional desde las perspectivas de pago y reserva. Esta situación, en un 2025 marcado por la división geopolítica y la disminución de la confianza institucional, proporciona precisamente otra lógica de anclaje seguro.
Después de la aprobación de la ley GENIUS, la reevaluación del mercado sobre el modelo de "tasa de interés de bonos del Tesoro estadounidense - rendimiento de stablecoins" también acelerará la convergencia de los productos de stablecoins hacia "T-Bills en cadena" y "fondos monetarios en cadena". En cierto sentido, la futura estructura de deuda digital del Tesoro estadounidense podría ser parcialmente gestionada por stablecoins. Las expectativas sobre la tokenización de los bonos del Tesoro estadounidense están comenzando a aclararse a través de la institucionalización de las stablecoins.
Cuarto, Estructura del Mercado: La rotación de las pistas es intensa, la línea principal aún está por confirmarse
El mercado de criptomonedas del segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural de gran tensión: a nivel macro, las expectativas políticas se calientan, y las stablecoins y el Bitcoin están avanzando hacia una "inserción institucional"; pero a nivel de estructura micro, siempre falta una "ruta principal" que realmente tenga consenso en el mercado. Esto ha llevado a que el comportamiento general del mercado muestre características de rotación frecuente, debilidad en la sostenibilidad y "circuito vacío" de liquidez.
Desde la perspectiva del rendimiento de los sectores, en mayo de 2025, el mercado de criptomonedas mostró una estructura de extrema diversificación. Varios segmentos se fortalecieron de manera intermitente al estilo de "pasar el tambor", donde cada subsegmento tuvo ciclos de explosión que duraron menos de dos semanas, y los fondos de seguimiento se dispersaron rápidamente. Los datos sobre el flujo de fondos indican que este fenómeno de rotación refleja esencialmente un exceso de liquidez estructural en lugar de un inicio de un mercado alcista estructural.
Por otro lado, el fenómeno de la estratificación de valoraciones se ha intensificado. La prima de valoración de los proyectos de primera línea es significativa, los activos líderes continúan atrayendo grandes cantidades de capital, mientras que los proyectos de cola larga se encuentran en una situación incómoda de "fundamentos que no se pueden valorar, expectativas que no se pueden cumplir". Los datos muestran que en mayo de 2025, la proporción de las 20 principales criptomonedas por capitalización de mercado se acercaba al 71% del total, el valor más alto desde 2022, mostrando características similares al "regreso de la concentración" en los mercados de capital tradicionales.
Al mismo tiempo, el comportamiento en cadena también está cambiando. El número de direcciones activas de Ethereum se ha mantenido estable en alrededor de 400,000 durante meses, pero el TVL de los protocolos DeFi no ha aumentado de manera sincronizada, reflejando un aumento en las tendencias de interacción en cadena "fragmentada" y "no financiera". Las interacciones no financieras están convirtiéndose gradualmente en la norma, lo que indica que la estructura de usuarios se está trasladando hacia "interacciones ligeras + emociones intensas". Este tipo de comportamiento, aunque impulsa el entusiasmo a corto plazo, está aumentando la presión de monetización y retención para los constructores de protocolos, lo que limita su disposición a innovar.
Desde la perspectiva de la industria, el mercado todavía se encuentra en un punto crítico donde coexisten múltiples líneas principales pero carece de una ola de aumento principal: RWA aún tiene una lógica a largo plazo, pero necesita esperar la implementación de la regulación y el crecimiento espontáneo del ecosistema; los Meme pueden estimular las emociones, pero carecen de líderes con la capacidad de "símbolos culturales + movilización comunitaria"; la fusión de la IA y la encriptación tiene un enorme espacio de imaginación, pero la implementación técnica y los mecanismos de incentivos aún no han alcanzado un estándar de consenso; el ecosistema de Bitcoin ya tiene cierta escala, pero la infraestructura aún no está completa y todavía se encuentra en una etapa temprana de "prueba y error + posicionamiento".
En resumen, la estructura actual del mercado se puede resumir en cuatro palabras clave: rotación, diferenciación, concentración, y prueba. La rotación ha intensificado la dificultad de las transacciones; la diferenciación ha comprimido el espacio para las disposiciones a medio y largo plazo; la concentración significa que la valoración regresa a los líderes, dejando una larga cola de residuos; y la esencia de todos los puntos calientes sigue siendo que el mercado está probando si el nuevo paradigma y la nueva línea principal pueden obtener el doble reconocimiento de "consenso + fondos".
La capacidad de formar una línea principal en el futuro depende en gran medida de si tres factores pueden resonar: primero, si aparece una innovación en los mecanismos nativos de éxito en la cadena; segundo, si la implementación de la regulación política continúa liberando Información favorable para la lógica de precios a largo plazo de los activos encriptados; tercero, si el mercado secundario puede reponer los fondos principales y volver a impulsar la financiación y la construcción del ecosistema en la primera pista.
Actualmente, esta etapa se asemeja más a una "prueba de presión" en aguas profundas: la emoción no es mala, el sistema está ligeramente cálido, pero falta la línea principal. El mercado necesita una nueva narrativa central para unir a las personas, reunir fondos y concentrar la encriptación. Y esto, quizás, se convertirá en el variable decisivo para la evolución del mercado en la segunda mitad de 2025.
Cinco, Perspectivas Futuras y Sugerencias Estratégicas
Mirando hacia atrás desde el punto medio de 2025, hemos ido saliendo gradualmente de esta fase de beneficios de "reducción a la mitad + elecciones + recortes de tasas", pero el mercado aún no ha establecido un ancla a largo plazo que realmente estabilice la confianza de los participantes. Desde la perspectiva del ritmo histórico, si en el tercer trimestre aún no se forma un consenso fuerte sobre una línea principal, es muy probable que el mercado en general entre en un período de consolidación estructural de intensidad media, durante el cual los focos de atención serán aún más fragmentados, la dificultad de negociación continuará aumentando, la aversión al riesgo se dividirá significativamente, formando una "ventana de baja volatilidad en un período de políticas ascendentes".
Desde una perspectiva a medio plazo, los factores que determinarán la tendencia en la segunda mitad del año han pasado de "tasa de interés macroeconómica" a "proceso de implementación institucional + narrativa estructural". El PCE y el IPC de EE. UU. continúan disminuyendo, y dentro de la Reserva Federal ha surgido un consenso preliminar sobre dos recortes de tasas durante el año, lo que está aliviando marginalmente los factores negativos. Sin embargo, el mercado de criptomonedas no ha mostrado una gran afluencia, lo que indica que el mercado actual está más interesado en un respaldo institucional a largo plazo que en un estímulo monetario a corto plazo. Creemos que esto representa una transición de los activos criptográficos de "activos de riesgo altamente elásticos" a "activos de derechos en función del juego institucional", lo que ha llevado a un cambio fundamental en el sistema de precios del mercado.
Y la implementación del "GENIUS Act" junto con los pilotos de reservas estratégicas de Bitcoin a nivel estatal, quizás sea el punto de partida de este sistema de respaldo. Una vez que más estados comiencen a incluir BTC en sus reservas estratégicas, los activos encriptados realmente entrarán en la era de la "aval de cuasi-soberanía". En combinación con la reestructuración esperada de las políticas federales después de las elecciones de noviembre, esto constituirá un catalizador estructural más penetrante que la reducción a la mitad. Sin embargo, es importante tener en cuenta que este tipo de proceso no se logra de la noche a la mañana; si el ritmo de la política se retrasa o la dirección de las elecciones se invierte, los activos encriptados también podrían experimentar correcciones en las expectativas institucionales que traerían un drama.
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AirdropHustler
· 08-08 05:31
El bull run se fue y no volverá. Merecemos comer fideos.
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GasFeeCry
· 08-07 17:46
Ajustar es ajustar, simplemente hazlo.
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SandwichHunter
· 08-07 08:23
Es ridículo, ¿puede caer hasta el fondo?
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DaisyUnicorn
· 08-06 08:50
Los osos han salido a pasear, ¡los alcistas deben venir a plantar flores!
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RunWhenCut
· 08-06 08:49
Esta vez, si lo vemos claro, vamos a ganar.
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AirdropHarvester
· 08-06 08:38
Sentado esperando la Gran caída de mayo
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LiquiditySurfer
· 08-06 08:36
Otra ola de Liquidez, vamos a practicar la estrategia de market making.
Reestructuración del macroescenario, el mercado de criptomonedas se enfrenta a oportunidades sistémicas.
Informe macroeconómico del mercado de criptomonedas: Punto crítico de reconstrucción macroeconómica, la información favorable de políticas genera nuevas expectativas
I. Resumen
En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas experimentó una transición de un período de alta temperatura a un ajuste a corto plazo. A pesar de que múltiples sectores continúan rotando y guiando repetidamente el ánimo, el impacto de la presión macroeconómica ha comenzado a hacerse evidente. La turbulencia en el comercio global, los datos económicos de Estados Unidos que fluctúan, junto con las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal que cambian constantemente, han llevado al mercado a entrar en un período crítico. Al mismo tiempo, han comenzado a surgir cambios marginales en las políticas: algunas figuras políticas han hecho declaraciones positivas sobre las criptomonedas, lo que ha llevado a los inversores a anticipar la valoración de la lógica de "Bitcoin como activo de reserva estratégica". El ciclo actual sigue en un "período de retroceso de un mercado alcista a medio plazo", pero las oportunidades estructurales están surgiendo silenciosamente, y los puntos de anclaje de precios están sufriendo desplazamientos a nivel macro.
Dos, entorno macroeconómico: la antigua lógica se descompone, nuevos puntos de anclaje aún no definidos
En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un período clave de reestructuración de la lógica macroeconómica. Los marcos de precios tradicionales están colapsando rápidamente, mientras que aún no se han establecido nuevos puntos de anclaje de valoración, lo que deja al mercado en un entorno macroeconómico de "ambigüedad y ansiedad". Desde los datos macroeconómicos, la orientación de la política del banco central, hasta los cambios marginales en las relaciones geopolíticas y comerciales globales, todo está influyendo en el patrón de comportamiento de todo el mercado de criptomonedas con una actitud de "nuevo orden en la inestabilidad".
La política monetaria de la Reserva Federal está pasando de una fase de "dependencia de los datos" a una nueva fase de "juego entre la política y la presión de la estanflación". Los recientes datos de inflación muestran que, aunque la presión inflacionaria en Estados Unidos ha disminuido, la rigidez general sigue siendo alta, especialmente en los precios del sector de servicios, que se entrelazan con una escasez estructural en el mercado laboral, lo que hace que la inflación sea difícil de reducir rápidamente. Las expectativas del mercado sobre el momento de un recorte de tasas han pasado de una probabilidad alta en junio a ser pospuestas hasta el cuarto trimestre o incluso más adelante. Aunque el presidente de la Reserva Federal no descarta la posibilidad de un recorte de tasas este año en sus declaraciones públicas, su lenguaje enfatiza más la "observación cautelosa" y la "persistencia en el objetivo de inflación a largo plazo", lo que hace que la visión de un alivio de liquidez se vuelva aún más lejana ante la realidad.
Este entorno macroeconómico incierto ha afectado directamente la base de precios de financiación de los activos encriptados. Aunque el Bitcoin ha mantenido una tendencia de oscilación hacia arriba impulsada por fondos estructurales, no ha logrado formar la dinámica para superar el siguiente umbral importante, reflejando que su "ruta de alineación" con los activos macroeconómicos tradicionales se está desmoronando. El mercado ha comenzado a dejar de aplicar de manera simple la antigua lógica de correlación "el aumento del Nasdaq = el aumento del BTC", y gradualmente se da cuenta de que los activos encriptados necesitan anclas de políticas y roles independientes.
Mientras tanto, los factores geopolíticos que han influido en el mercado desde principios de año están experimentando cambios importantes. El tema de la guerra comercial entre China y EE. UU., que había ganado impulso anteriormente, ha disminuido significativamente. Recientemente, el cambio de enfoque de algunos equipos políticos hacia el tema de "repatriación de manufacturas" indica que China y EE. UU. no intensificarán el conflicto en el corto plazo. Esto ha llevado a que la lógica de "refugio geopolítico + activos de riesgo a prueba de bitcoin" se retrase temporalmente, y el mercado ya no otorga una prima al "ancla de refugio" para los activos encriptados, sino que busca nuevamente un nuevo apoyo político y dinamismo narrativo.
Desde una perspectiva más profunda, todo el sistema financiero global se enfrenta a un proceso sistémico de "reconstrucción de anclajes". El índice del dólar se encuentra en un rango alto, la relación de interconexión entre el oro, los bonos del gobierno y las acciones de EE. UU. se ha visto alterada, y los activos encriptados se encuentran atrapados en medio, ya que no cuentan con el respaldo de un banco central como los activos refugio tradicionales, ni han sido completamente incorporados en el marco de control de riesgos de las instituciones financieras convencionales. Este estado intermedio de "ni riesgo, ni refugio" ha llevado a que el mercado esté en una "zona relativamente difusa" en cuanto a la valoración de los principales activos encriptados. Y este ancla macro difusa se transmite aún más hacia el ecosistema downstream, lo que resulta en que, aunque hay explosiones de diversas narrativas secundarias, estas son difíciles de mantener. Sin el apoyo de un aumento macro en los fondos, la prosperidad local en la cadena es propensa a caer en la trampa de rotación de "encendido rápido---apago rápido".
Estamos entrando en una ventana de cambio de "desfinanciarización" dominada por variables macroeconómicas. En esta etapa, la liquidez del mercado y las tendencias ya no son impulsadas por la simple correlación entre activos, sino que dependen de la redistribución del poder de fijación de precios de políticas y del papel institucional. Para que el mercado de criptomonedas dé la bienvenida a la próxima ronda de revaluación sistemática, debe esperar un nuevo ancla macroeconómica ------ que podría ser el establecimiento oficial de "activos de reserva estratégica nacional de Bitcoin", o el "inicio claro del ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal", o la "aceptación de infraestructuras financieras en cadena por parte de múltiples gobiernos en todo el mundo". Solo cuando estos anclajes de nivel macroeconómico se materialicen verdaderamente, habrá un regreso completo al apetito por el riesgo y una resonancia ascendente de los precios de los activos.
Tres, cambios en la política: se aprueba la ley de stablecoins, se implementa el plan de reservas de Bitcoin a nivel estatal
En mayo de 2025, el Senado de Estados Unidos aprobó oficialmente la Ley GENIUS, convirtiéndose en una de las propuestas legislativas sobre monedas estables más influyentes a nivel institucional en el mundo. La aprobación de esta ley no solo marca el establecimiento del marco regulatorio para las monedas estables respaldadas por el dólar, sino que también libera una señal clara: las monedas estables ya no son un experimento técnico o una herramienta financiera gris, sino que se convierten en una parte central del sistema financiero soberano, convirtiéndose en una extensión orgánica de la influencia del dólar digital.
El contenido central de la ley GENIUS se centra principalmente en tres aspectos: en primer lugar, establece el poder de gestión de licencias de los emisores de monedas estables por parte de la Reserva Federal y las agencias de regulación financiera, y establece requisitos de capital, reservas y transparencia equivalentes a los de los bancos; en segundo lugar, proporciona una base legal y una interfaz estándar para la interoperabilidad de las monedas estables con los bancos comerciales y las instituciones de pago, promoviendo su amplia aplicación en pagos minoristas, liquidaciones transfronterizas y la interoperabilidad financiera; en tercer lugar, establece un mecanismo de exención de "sandbox" tecnológico para las monedas estables descentralizadas, reservando espacio para la innovación financiera abierta dentro de un marco de cumplimiento y control.
Desde una perspectiva macroeconómica, la aprobación de esta ley ha provocado un cambio estructural triple en las expectativas sobre el mercado de criptomonedas. Primero, ha surgido un nuevo paradigma de "anclaje en la cadena" en la trayectoria internacional del sistema del dólar. En segundo lugar, la legalización de las stablecoins ha llevado a una reevaluación de la estructura financiera en la cadena. Más significativamente, varios gobiernos estatales han seguido rápidamente después de la aprobación de la ley al lanzar planes de reservas estratégicas de Bitcoin. Hasta finales de mayo, el estado de New Hampshire ya ha aprobado una ley de reservas estratégicas de Bitcoin, y varios estados han anunciado que destinarán parte de sus superávits fiscales como activos de reserva en Bitcoin, citando razones que incluyen la cobertura contra la inflación, la diversificación de la estructura fiscal y el apoyo a la industria de blockchain local.
Estas dinámicas políticas contribuyen a un nuevo panorama estructural: las stablecoins se convierten en "dólares en la cadena", el bitcoin se convierte en "oro local", ambos con un enfoque regulado y salvaje, respectivamente, coexistiendo y cubriéndose mutuamente en relación con el sistema monetario tradicional desde las perspectivas de pago y reserva. Esta situación, en un 2025 marcado por la división geopolítica y la disminución de la confianza institucional, proporciona precisamente otra lógica de anclaje seguro.
Después de la aprobación de la ley GENIUS, la reevaluación del mercado sobre el modelo de "tasa de interés de bonos del Tesoro estadounidense - rendimiento de stablecoins" también acelerará la convergencia de los productos de stablecoins hacia "T-Bills en cadena" y "fondos monetarios en cadena". En cierto sentido, la futura estructura de deuda digital del Tesoro estadounidense podría ser parcialmente gestionada por stablecoins. Las expectativas sobre la tokenización de los bonos del Tesoro estadounidense están comenzando a aclararse a través de la institucionalización de las stablecoins.
Cuarto, Estructura del Mercado: La rotación de las pistas es intensa, la línea principal aún está por confirmarse
El mercado de criptomonedas del segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural de gran tensión: a nivel macro, las expectativas políticas se calientan, y las stablecoins y el Bitcoin están avanzando hacia una "inserción institucional"; pero a nivel de estructura micro, siempre falta una "ruta principal" que realmente tenga consenso en el mercado. Esto ha llevado a que el comportamiento general del mercado muestre características de rotación frecuente, debilidad en la sostenibilidad y "circuito vacío" de liquidez.
Desde la perspectiva del rendimiento de los sectores, en mayo de 2025, el mercado de criptomonedas mostró una estructura de extrema diversificación. Varios segmentos se fortalecieron de manera intermitente al estilo de "pasar el tambor", donde cada subsegmento tuvo ciclos de explosión que duraron menos de dos semanas, y los fondos de seguimiento se dispersaron rápidamente. Los datos sobre el flujo de fondos indican que este fenómeno de rotación refleja esencialmente un exceso de liquidez estructural en lugar de un inicio de un mercado alcista estructural.
Por otro lado, el fenómeno de la estratificación de valoraciones se ha intensificado. La prima de valoración de los proyectos de primera línea es significativa, los activos líderes continúan atrayendo grandes cantidades de capital, mientras que los proyectos de cola larga se encuentran en una situación incómoda de "fundamentos que no se pueden valorar, expectativas que no se pueden cumplir". Los datos muestran que en mayo de 2025, la proporción de las 20 principales criptomonedas por capitalización de mercado se acercaba al 71% del total, el valor más alto desde 2022, mostrando características similares al "regreso de la concentración" en los mercados de capital tradicionales.
Al mismo tiempo, el comportamiento en cadena también está cambiando. El número de direcciones activas de Ethereum se ha mantenido estable en alrededor de 400,000 durante meses, pero el TVL de los protocolos DeFi no ha aumentado de manera sincronizada, reflejando un aumento en las tendencias de interacción en cadena "fragmentada" y "no financiera". Las interacciones no financieras están convirtiéndose gradualmente en la norma, lo que indica que la estructura de usuarios se está trasladando hacia "interacciones ligeras + emociones intensas". Este tipo de comportamiento, aunque impulsa el entusiasmo a corto plazo, está aumentando la presión de monetización y retención para los constructores de protocolos, lo que limita su disposición a innovar.
Desde la perspectiva de la industria, el mercado todavía se encuentra en un punto crítico donde coexisten múltiples líneas principales pero carece de una ola de aumento principal: RWA aún tiene una lógica a largo plazo, pero necesita esperar la implementación de la regulación y el crecimiento espontáneo del ecosistema; los Meme pueden estimular las emociones, pero carecen de líderes con la capacidad de "símbolos culturales + movilización comunitaria"; la fusión de la IA y la encriptación tiene un enorme espacio de imaginación, pero la implementación técnica y los mecanismos de incentivos aún no han alcanzado un estándar de consenso; el ecosistema de Bitcoin ya tiene cierta escala, pero la infraestructura aún no está completa y todavía se encuentra en una etapa temprana de "prueba y error + posicionamiento".
En resumen, la estructura actual del mercado se puede resumir en cuatro palabras clave: rotación, diferenciación, concentración, y prueba. La rotación ha intensificado la dificultad de las transacciones; la diferenciación ha comprimido el espacio para las disposiciones a medio y largo plazo; la concentración significa que la valoración regresa a los líderes, dejando una larga cola de residuos; y la esencia de todos los puntos calientes sigue siendo que el mercado está probando si el nuevo paradigma y la nueva línea principal pueden obtener el doble reconocimiento de "consenso + fondos".
La capacidad de formar una línea principal en el futuro depende en gran medida de si tres factores pueden resonar: primero, si aparece una innovación en los mecanismos nativos de éxito en la cadena; segundo, si la implementación de la regulación política continúa liberando Información favorable para la lógica de precios a largo plazo de los activos encriptados; tercero, si el mercado secundario puede reponer los fondos principales y volver a impulsar la financiación y la construcción del ecosistema en la primera pista.
Actualmente, esta etapa se asemeja más a una "prueba de presión" en aguas profundas: la emoción no es mala, el sistema está ligeramente cálido, pero falta la línea principal. El mercado necesita una nueva narrativa central para unir a las personas, reunir fondos y concentrar la encriptación. Y esto, quizás, se convertirá en el variable decisivo para la evolución del mercado en la segunda mitad de 2025.
Cinco, Perspectivas Futuras y Sugerencias Estratégicas
Mirando hacia atrás desde el punto medio de 2025, hemos ido saliendo gradualmente de esta fase de beneficios de "reducción a la mitad + elecciones + recortes de tasas", pero el mercado aún no ha establecido un ancla a largo plazo que realmente estabilice la confianza de los participantes. Desde la perspectiva del ritmo histórico, si en el tercer trimestre aún no se forma un consenso fuerte sobre una línea principal, es muy probable que el mercado en general entre en un período de consolidación estructural de intensidad media, durante el cual los focos de atención serán aún más fragmentados, la dificultad de negociación continuará aumentando, la aversión al riesgo se dividirá significativamente, formando una "ventana de baja volatilidad en un período de políticas ascendentes".
Desde una perspectiva a medio plazo, los factores que determinarán la tendencia en la segunda mitad del año han pasado de "tasa de interés macroeconómica" a "proceso de implementación institucional + narrativa estructural". El PCE y el IPC de EE. UU. continúan disminuyendo, y dentro de la Reserva Federal ha surgido un consenso preliminar sobre dos recortes de tasas durante el año, lo que está aliviando marginalmente los factores negativos. Sin embargo, el mercado de criptomonedas no ha mostrado una gran afluencia, lo que indica que el mercado actual está más interesado en un respaldo institucional a largo plazo que en un estímulo monetario a corto plazo. Creemos que esto representa una transición de los activos criptográficos de "activos de riesgo altamente elásticos" a "activos de derechos en función del juego institucional", lo que ha llevado a un cambio fundamental en el sistema de precios del mercado.
Y la implementación del "GENIUS Act" junto con los pilotos de reservas estratégicas de Bitcoin a nivel estatal, quizás sea el punto de partida de este sistema de respaldo. Una vez que más estados comiencen a incluir BTC en sus reservas estratégicas, los activos encriptados realmente entrarán en la era de la "aval de cuasi-soberanía". En combinación con la reestructuración esperada de las políticas federales después de las elecciones de noviembre, esto constituirá un catalizador estructural más penetrante que la reducción a la mitad. Sin embargo, es importante tener en cuenta que este tipo de proceso no se logra de la noche a la mañana; si el ritmo de la política se retrasa o la dirección de las elecciones se invierte, los activos encriptados también podrían experimentar correcciones en las expectativas institucionales que traerían un drama.