Revisión de los temas candentes del mercado macroeconómico recientes

El contexto macroeconómico es favorable

En los últimos dos meses, la inflación ha disminuido notablemente. En junio, el IPC de EE. UU. registró una variación negativa intermensual por primera vez en cuatro años, y la tasa de crecimiento interanual del núcleo alcanzó un mínimo en más de tres años. Se espera que la inflación continúe disminuyendo en los próximos dos años. La inflación en el sector de la vivienda está acelerando su desaceleración.

El mercado laboral se ha suavizado un poco, pero en general sigue siendo relativamente estable. El índice de sorpresas económicas está en su punto más bajo, lo que indica que los datos económicos están en su mayoría por debajo de las expectativas. El índice de condiciones financieras muestra un alivio continuo, siendo el más laxo desde finales de 2022.

Estos antecedentes son favorables para el mercado de activos de riesgo, ya que los inversores esperan que la Reserva Federal tome medidas para apoyar la expansión económica. Las preocupaciones sobre la inflación a finales del primer trimestre resultaron ser excesivas, aunque la inflación en el sector servicios sigue siendo superior al objetivo del banco central, la inflación de bienes ha disminuido notablemente.

A medida que el dólar se debilita y la Reserva Federal comienza a bajar las tasas de interés, los mercados emergentes y las criptomonedas podrían beneficiarse, siempre que no ocurra una recesión. Si las expectativas cambian hacia un aterrizaje forzoso, podría ser necesario cambiar rápidamente de acciones a bonos.

Temporada de informes financieros del segundo trimestre con alta presión

El enfoque actual del mercado está en la temporada de ganancias que ha comenzado. Las expectativas del mercado son muy optimistas, pero puede haber dificultades para alcanzar los niveles de sorpresa anteriores, por lo que podrían ocurrir algunas realizaciones de ganancias o cambios de sector.

Wall Street espera que las ganancias del S&P 500 en el segundo trimestre crezcan un 8.9% en comparación con el año anterior, lo que representa un aumento significativo con respecto al 5.9% del trimestre anterior. Esta es la expectativa de crecimiento de ganancias más alta desde el primer trimestre de 2022.

A partir de la reacción del mercado en el primer trimestre, el aumento de las buenas noticias no es tan evidente como la caída de las malas noticias. Las empresas con un valor inesperado de EPS positivo tienen un aumento promedio en el precio de las acciones ligeramente por debajo del promedio de cinco años. Las empresas con un valor inesperado de EPS negativo tienen una caída promedio en el precio de las acciones ligeramente mayor que el promedio de cinco años.

Aumenta la discusión sobre las dudas del mercado acerca de la rentabilidad de la IA. A medida que las grandes acciones tecnológicas salen del valle de rendimiento de 2022, la posibilidad de mantener la fuerza después de los informes financieros disminuye, excepto en algunas empresas. Podría haber un cambio de sectores desde Mag7 hacia el 493, o un cambio en el foco de especulación de la IA hacia ramas como los robots humanoides y la conducción autónoma.

Boeing se declara culpable

Boeing acepta declararse culpable en dos casos de accidentes del 737 Max, admitiendo que ocultó deliberadamente los riesgos de seguridad al solicitar la certificación. La compañía enfrentará una multa de casi 500 millones de dólares, pero el monto real será determinado por el juez. Dado que ya se han pagado algunas multas y compensaciones anteriormente, la multa penal que debe pagar esta vez es de 244 millones de dólares.

A pesar de que la severidad de las sanciones ha generado controversia, desde el punto de vista de la inversión, esto representa que las malas noticias para Boeing han llegado a su fin, lo que favorece la recuperación de la valoración. Esta situación es similar al gran aumento de BNB tras la multa de culpabilidad de Binance en noviembre de 2023.

Expectativas del mercado de victoria republicana

El mercado de derivados es pesimista sobre las perspectivas de Biden. La probabilidad de que Trump gane ha aumentado del 40%-50% a principios de año a aproximadamente el 60%. La probabilidad de que el Partido Republicano gane ambas cámaras y la presidencia ha aumentado a aproximadamente el 50%. La probabilidad de que Biden gane ha caído por debajo del 20%.

Los inversores están cambiando su enfoque del crecimiento y la política monetaria a la política. La atención se centra en los posibles cambios en las tarifas, impuestos y políticas regulatorias que Trump podría implementar. Se espera que el aumento de las tarifas beneficie a las empresas nacionales, perjudique a las empresas con negocios internacionales, y podría arrastrar ligeramente el crecimiento del PIB y aumentar la inflación.

La incertidumbre política puede llevar a las empresas a posponer inversiones. A pesar de un desempeño económico sólido, la inversión en equipos comerciales sigue siendo inferior a los niveles de 2019. Una gran victoria del Partido Republicano podría prolongar las reducciones de impuestos y aumentar el gasto público, lo que sería más beneficioso para el mercado de valores.

Las industrias afectadas incluyen:

• Energía renovable y energía tradicional
• Tecnología y Big Data

Estrategia de inversión:

• Prestar atención al rendimiento de las acciones de crecimiento y de valor
• Presta atención a la volatilidad de las acciones sensibles a las tasas de interés

Efecto de deflación de exportación de China

China se encuentra en un estado de deflación, las medidas políticas han aumentado el exceso de capacidad. Como el mayor exportador de mercancías del mundo, China está exportando el efecto deflacionario. Esto ha reducido la tasa de inflación subyacente en Europa y América del Norte en aproximadamente 0.1 puntos porcentuales, lo que podría proporcionar a los bancos centrales más espacio para recortar tasas de interés, lo que beneficia a las acciones y las criptomonedas.

China ocupa una cuota de mercado significativa en varios sectores de productos de exportación, incluidos la manufactura tradicional y el sector de alta tecnología. El modelo de crecimiento económico impulsado por la inversión a largo plazo ha llevado a un exceso de capacidad, con niveles de gasto de capital muy por encima de otros principales economías.

Se espera que el índice de precios de productor de China ( PPI ) no termine la deflación hasta la segunda mitad de 2025. A pesar de que la cuota de mercado de China en EE.UU. ha disminuido, el valor neto de exportaciones en dólares ha aumentado, lo que podría incrementar la demanda de deuda pública estadounidense. Aparte de China, la demanda de deuda pública estadounidense por parte de otros países asiáticos sigue en aumento.

El rendimiento de Bitcoin se queda atrás

Desde principios de este año, la relación riesgo-recompensa de Bitcoin ha sido considerablemente más baja que la de las acciones estadounidenses, lo cual es bastante raro. La principal razón es la inesperada caída significativa del último mes; a principios de junio, la ratio de Sharpe de Bitcoin desde el inicio del año aún era superior a la del S&P 500.

Indicadores económicos engañosos

Algunos indicadores tradicionales de alerta de recesión han fallado en este ciclo económico:

• La inversión de la curva de rendimiento ha persistido durante dos años, pero no ha causado una recesión.
• La caída de M2 no ha provocado una desaceleración económica
• El índice ISM ha sido negativo a largo plazo, pero la economía sigue siendo robusta.
• La tasa de desempleo ha aumentado en 0.5 puntos porcentuales, pero principalmente debido al aumento de la oferta laboral.

Esta situación es similar a la de la década de 1990, cuando aparecieron múltiples señales de recesión tradicional, pero la economía no se contrajo de inmediato, sino que experimentó una larga expansión.

El mercado RWA se desarrolla de manera constante

El tamaño de los bonos del gobierno tokenizados de BlackRock BUIDL ha superado los 500 millones de dólares. MakerDAO planea invertir 1,000 millones de dólares en productos de bonos del gobierno de EE. UU. tokenizados, lo que aumentará significativamente el tamaño del mercado de tokens RWA.

Desde la perspectiva de los ingresos, esto podría generar para MakerDAO ingresos adicionales de 40 a 50 millones de dólares al año. Esto también podría convertirse en un punto de inflexión clave para la colaboración de Maker con grandes instituciones tradicionales.

Flujo de capital del mercado y emociones

• La proporción de cortos en el mercado de valores de EE. UU. aumentó ligeramente en junio, acercándose a su nivel más alto en cuatro años, pero en general sigue siendo baja.
• Las posiciones CTA del S&P 500 y del índice Nasdaq 100 son altas, mientras que las posiciones del índice Russell 2000 son neutrales.
• Los fondos del norte compraron netamente 15.9 mil millones de yuanes esta semana, alcanzando un nuevo máximo en 11 semanas, invirtiendo la tendencia de venta neta de las cuatro semanas anteriores.