El avance de la guerra en Irán empuja el riesgo de recesión de Europa y Japón al 50%, según BCA Research

Peter Berezin, estratega global jefe de BCA Research, dice que el conflicto en Irán ha elevado las probabilidades de recesión en EE. UU. al 40% y advierte que un shock sostenido en la oferta de petróleo podría llevar los precios del crudo a $200 por barril, afectando todo, desde fertilizantes hasta plásticos, a lo largo de la cadena de suministro global. Los riesgos son incluso mayores para otras naciones.

Conclusiones clave:

• BCA Research sitúa las probabilidades de recesión en EE. UU. en 40%, advirtiendo que recortes sostenidos del 10% en el suministro de petróleo podrían empujar el crudo a $200.
• El petróleo por encima de $100 por barril indica que los traders de materias primas ven un riesgo más profundo que el que actualmente están descontando los inversores en acciones.
• Berezin prefiere Anthropic entre los posibles candidatos a una IPO en 2026, pero dice que una ola de listados a menudo marca el punto máximo de un sector.

Un economista advierte que el petróleo podría alcanzar los $200 si el conflicto en Irán interrumpe el 10% del suministro global

Berezin habló con David Lin en The David Lin Report, mientras los mercados de renta variable registraban una ligera ganancia tras informes sobre posibles conversaciones para un alto el fuego en Irán. Le mostró escepticismo a que la subida fuera a mantenerse.

“Yo veo el camino del mercado de valores así,” dijo Berezin, comparando las acciones con una pelota que rebota y desciende por una escalera. “Rebotará hacia arriba durante un tiempo, pero en última instancia terminará más abajo de donde empezó.”

En el momento de la entrevista, el Nasdaq ya se había retraído aproximadamente un 7,5% en lo que va del año, con una caída en mínimos de alrededor del 12%, lo que lo convertía en el peor inicio de un año desde 2022. Berezin explicó que las acciones siguen caras, cotizando cerca de 20 veces las ganancias futuras sobre los márgenes de beneficio máximos. Por ahora, dijo, el efectivo es su clase de activo preferida.

Sobre el petróleo, Berezin señaló el Estrecho de Ormuz, por el que pasa aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo, y destacó que aproximadamente el 10% de la oferta mundial está siendo interrumpida actualmente. La demanda de petróleo es altamente inelástica, explicó a Lin, lo que significa que los precios probablemente tendrían que duplicarse o triplicarse para reducir el consumo en un 10%.

“Si tenemos una disminución sostenida de la producción global de petróleo de alrededor del 10%, entonces es muy fácil ver el petróleo yendo a $200,” dijo. Berezin añadió:

“Quiero decir, piensen en el periodo de la pandemia durante el peor punto de la pandemia. ¿Recuerdan todas esas calles vacías? El consumo global de petróleo bajó alrededor de 20%. Si miran en el Estrecho de Ormuz, así es cuánto del suministro global de petróleo pasa por el Estrecho cada día.”

Señaló que los traders de materias primas no han seguido a los inversores en acciones en la reciente subida, con los precios del petróleo permaneciendo elevados por encima de $100 por barril. Berezin dijo que esa brecha es una señal de advertencia, dado que los mercados de materias primas suelen estar mejor informados sobre hacia dónde se dirigen los precios de la energía.

La probabilidad de recesión para Europa y Japón se sitúa más cerca del 50%, dijo Berezin, en parte porque los precios más altos del petróleo perjudican más sus términos de intercambio que a Estados Unidos. El dólar se beneficia a corto plazo de un crudo elevado, añadió, pero enfrenta vientos en contra estructurales: una valoración aún cara por paridad del poder adquisitivo, décadas de déficits de cuenta corriente y bancos centrales que diversifican alejándose de las reservas en dólares. Sostuvo que el oro está llamado a beneficiarse de esa tendencia de diversificación en los próximos meses y años, después de una corrección impulsada en parte por la toma de beneficios por parte de minoristas.

Sobre el propio conflicto en Irán, Berezin dijo que una resolución negociada sigue siendo el caso base, pero advirtió que un vacío de poder tras la muerte de figuras clave del liderazgo iraní hace que el compromiso a corto plazo sea más difícil. Insistió en que figuras políticas más duras tienden a surgir en entornos así, lo que va en contra de una salida rápida.

La conversación pasó a la inteligencia artificial (IA) y su impacto en el sector tecnológico más amplio. Berezin detalló que la disrupción ya ha ido más allá del software y ahora amenaza a las empresas de redes sociales. Argumentó que los agentes de IA podrían, cada vez más, entregar contenido directamente a los usuarios, reduciendo el valor de plataformas como Instagram y Youtube, pasando de ser destinos a ser meros repositorios de contenido.

Sobre el hardware de IA, Berezin señaló un informe del Wall Street Journal sobre investigación de Caltech que muestra costos computacionales de modelos de lenguaje grandes (LLMs) mucho más bajos. Trazó un paralelismo con la infraestructura de internet: la transmisión de datos ha crecido a un ritmo acumulado de aproximadamente 500,000% en 25 años, pero el gasto en esa infraestructura ha caído como una proporción del PIB. Dijo que la IA podría seguir un camino similar, haciendo innecesarios los trillones de dólares proyectados en gasto de centros de datos.

“La ironía podría ser que terminemos con un mundo habilitado por IA, pero no necesitamos como trillones de dólares en centros de datos para lograrlo,” dijo.

Ese escenario, señaló Berezin, sería bajista para el cobre y los metales base a corto plazo, pero potencialmente alcista a largo plazo, ya que las ganancias reales de productividad impulsadas por la IA acabarían creando demanda por recursos físicos que siguen siendo finitos.

Al preguntarle por las IPOs previstas para 2026, incluidas SpaceX, OpenAI y Anthropic, Berezin dijo que Anthropic era su elección si lo presionaban, citando su posicionamiento en servicios de IA para negocios y la ventaja que obtendría con los menores costos de cómputo. También advirtió que una ola intensa de IPOs a menudo señala el punto máximo de un sector.

Rechazó con firmeza las advertencias del CEO de Anthropic, Dario Amodei, de que la IA podría eliminar la mitad de todos los empleos de oficina de nivel inicial y llevar el desempleo al 10% al 20% en cinco años. Berezin subrayó que los economistas saben que las ganancias de productividad se traducen en ganancias de ingresos en equilibrio, y que cualquier desigualdad resultante probablemente desencadenaría una respuesta de política fiscal y monetaria que evitaría que el desempleo aumentara de forma brusca.