88% de las monedas en competencia han quedado atrás del índice del mercado en general. La dura hoja de resultados del mercado bajista revela «5 señales clave»

Autor: Frank, PANews

Hace seis meses, quizá los inversionistas inmersos en la expectativa del “superciclo” cripto no imaginaban que, seis meses después, BTC cayera hasta acercarse a una caída de la mitad. Desde el máximo de 125.000 dólares del 6 de octubre de 2025, hasta los actuales 66.600 dólares, la caída en el rango alcanza el 46,56%. Esta bajada no es un ajuste, sino una salida de liquidez sistémica. PANews recuperó datos de precios de 424 pares de comercio spot de USDT de Coin Security, y el resultado sorprende: Solo 11 activos registraron rendimientos positivos en estos seis meses, lo que equivale al 2,6%; 405 activos registraron una caída máxima superior al 50%, representando hasta el 95,5%; si se relaja el umbral a “superar a BTC”, aun así solo 50 activos lo lograron, y el 88% de las altcoins quedó por debajo del mercado. En 45 proyectos clave de 8 sectores, solo Maker registró un rendimiento positivo. Es un informe de resultados cruel. Pero mostrar la herida no es el objetivo de este artículo. Cuando la marea se retira y el mercado de burbujas se rompe, los activos que aún siguen generando ganancias, las cadenas públicas que aún reciben entradas de capital y las ecologías que aún muestran crecimiento de usuarios, en cambio, se convierten en las señales más valiosas del mercado en su conjunto. Basándose en los datos spot de cantidad de Coin Security, en los indicadores on-chain de 12 principales cadenas públicas y en el desempeño de precios de 45 proyectos representativos de 8 sectores, PANews intenta buscar “signos de vida” entre estas ruinas. (Alcance del análisis del artículo: el período de estudio va del 6 de octubre de 2025 al 30 de marzo de 2026. Los 424 pares spot de Binance son una muestra efectiva tras deduplicar y excluir monedas estables, anclajes a moneda fiduciaria y tokens apalancados. Los datos on-chain provienen de DefiLlama, growthepie y Token Terminal. Los precios de los proyectos sectoriales toman los precios de Binance y CoinGecko.)

1. Los 10 supervivientes entre 424 activos, pertenecen a tres especies completamente distintas Primero veamos la lista completa. En estos seis meses en que BTC quedó a la mitad y el flujo sanguíneo del mercado fue masivo, los activos que registraron rendimientos positivos en spot de Binance son los siguientes:

A primera vista, BANANAS31 subió 141% y KITE subió 111%, lo que parece un desempeño excelente. Pero si lo desarmamos con detalle, estos 11 “supervivientes” en realidad son tres especies completamente distintas. La primera es la que realmente resistió: JST, ZEC y DCR pertenecen a este grupo. De todos, JST es lo que más merece atención. Su incremento en el rango alcanza 78,5%, mientras que su caída máxima es solo 9,89%; es el único activo con rendimiento positivo cuya caída no supera el 10%. En un contexto donde el 95% de los activos del mercado retrocedieron más del 50%, JST, en cambio, subió contra la corriente. La razón central es que el 11 de octubre JustLend DAO publicó formalmente la propuesta 《Propuesta de recompra y quema de JST》. La propuesta utiliza los ingresos DeFi del protocolo JustLend para recompra en cadena de manera transparente y quemar permanentemente JST, logrando una contracción monetaria sostenida. Esta medida demostró fortaleza en fundamentos durante la ola de pánico y liquidaciones del mercado, atrayendo rápidamente entradas de capital y empujando el rebote del precio.

ZEC y DCR, en cambio, representan otra lógica: el efecto de refugio de las monedas de privacidad en un mercado bajista. La caída máxima de ZEC es 22,63% y la de DCR es 32,92%; dentro de este entorno de colapso generalizado, son una rara muestra de resiliencia. Dos monedas de privacidad veteranas pueden mantenerse, no solo por la narrativa, sino por una base comunitaria de supervivencia a largo plazo y una demanda continua de transacciones anónimas. Además, STG (Stargate, protocolo de puente entre cadenas) subió 13,75% y SKY (token de gobernanza tras la remodelación de marca de MakerDAO) subió 3,56%; ambos pertenecen a infraestructura DeFi. Los puentes entre cadenas tienen una necesidad real en mercados débiles (los usuarios necesitan transferir fondos entre cadenas para cubrirse), y los protocolos de gobernanza de stablecoins tienen ingresos continuos por comisiones; la lógica es calcada a la de JST. La segunda es la que primero muere y luego vuelve a la vida. BANANAS31, DEXE, etc. pertenecen a este grupo. Su rasgo común es una caída máxima extremadamente profunda (de 87% a 98%); después, rebotaron desde niveles extremadamente bajos con un rebote de varios cientos e incluso miles de puntos porcentuales. La caída máxima de BANANAS31 fue 98,07%, y tocó fondo en 12391%; pareció haber subido 124 veces. Pero en esencia fue porque la caída violenta del 11 de octubre hizo que su precio descendiera demasiado, de modo que un volumen de compra muy pequeño bastó para impulsar un rebote de cientos de puntos porcentuales, convirtiéndose en un parque de diversiones para la manipulación “de granja”. . La tercera es una moneda lanzada recientemente a mitad de camino. KITE solo tiene 147 días de historial de trading; ESP solo 46 días; el alza refleja más el desempeño en la fase posterior al lanzamiento, sin haber atravesado completamente la prueba de un mercado bajista. Al quitar estas distracciones, lo que realmente merece figurar en la lista de “supervivientes del invierno” son solo cinco: JST, ZEC, DCR, STG y SKY. Cubren el ciclo completo de seis meses, con caídas controlables y alzas reales. El rasgo común de los cinco nombres es muy claro: o tienen escenarios reales de uso on-chain (préstamos, puentes entre cadenas, stablecoins), o cuentan con una base comunitaria de larga supervivencia (monedas de privacidad). Este es el primer signo de vida: en el mundo cripto, “ser útil” vive más tiempo que “ser famoso”.

2. Entre los 50 activos que “superaron a BTC”, hay algunas pistas dignas de seguimiento BTC cayó 46,56%; de los 50 activos que superaron a BTC, la mayoría no significa “buen desempeño”, solo que cayeron relativamente menos. Por distribución, además de los 11 con rendimiento positivo, 14 cayeron entre 0% y 30%, 25 cayeron entre 30% y 46%, y los 374 restantes quedaron totalmente por debajo del mercado, que equivale al 88% del total. Entre estos 50 nombres, hay varias pistas que vale la pena seguir. TRX (caída de 8,03%) es el token de la cadena pública Tron. Conectando con el desempeño de JST en la primera sección, aparece un cuadro claro: el ecosistema de Tron mostró resiliencia general en esta fase bajista. La caída del token fue de un solo dígito; dentro del ecosistema, los proyectos DeFi tuvieron rendimientos positivos. El respaldo detrás es una necesidad real de liquidación con stablecoins. En Tron circula la mayor parte del USDT de toda la red; la posición de esta capa de liquidación en un mercado débil no solo no se ha movido, sino que se ha vuelto más sólida. TAO (caída de 7,48%) es Bittensor, el único proyecto del sector de AI con una caída controlada en un solo dígito. En el contexto de que las monedas de concepto de IA, impulsadas por el colectivo de AI Agent, fueron a la mitad o incluso a cero, la resiliencia de TAO muestra que el mercado está diferenciando entre “narrativa de IA” e “infraestructura de IA”. Para los proyectos con una red real de cómputo descentralizado en funcionamiento, la lógica de fijación de precios aún no se ha desmoronado. VIRTUAL (caída de 44,32%) dentro del gran entorno donde todo el sector de AI Agent cayó entre 70% y 90%, muestra una caída relativamente controlada; sin embargo, por la tendencia real que reflejan las gráficas, parece más que ya venía bajando antes del desplome del 11 de octubre y aún se mantiene en un rango de consolidación en niveles bajos. Con el 88% de las altcoins quedando por debajo del mercado, del 12% restante solo podemos ver débilmente a algunos supervivientes. Detrás de la fortaleza del ecosistema de Tron están la demanda de liquidación de stablecoins y el valor subyacente de las redes de cómputo de IA representadas por Bittensor, además de la necesidad real de grandes infraestructuras DeFi. Estas pistas, aunque tenues, apuntan todas a la misma dirección: uso real, no narrativa.

3. Informe de “chequeo” de 12 cadenas públicas: el capital vuelve a elegir y los usuarios vuelven a migrar Si el precio del token refleja el sentimiento del mercado, entonces los datos on-chain reflejan la salud real de la ecología. PANews realizó un chequeo integral de 12 cadenas públicas principales en dos dimensiones: retención de capital (TVL, stablecoins, volumen de transacciones de DEX) y actividad de usuarios (número de direcciones con actividad diaria). Mediante promedios ponderados por tasa de cambio en cada dimensión, sin usar un método de ponderación, se elaboró un estándar de puntuación. El resultado es que la gran mayoría de las cadenas públicas ven que su capital y su actividad se reducen de forma sustancial; pero dentro de esa contracción, algunos puntos anómalos brillan. Retención de capital: Polygon es el único con valor positivo Primero, veamos el capital. Dentro de 12 cadenas públicas, solo Polygon presenta el mejor desempeño en retención de capital. El crecimiento de TVL fue 8,66%, el crecimiento de stablecoins 47,99% y el crecimiento del volumen de transacciones en DEX 16,52%; los tres indicadores son positivos. En un contexto en el que el capital sale en masa del mercado, esta es la única cadena pública con “los tres en verde”. La causa más importante probablemente sea que el mercado de predicción Polymarket explotó y llevó un impulso a la vitalidad de todo el ecosistema Polygon; sin embargo, además de eso, durante este período Polygon también atravesó su actualización Rio, y desde el ángulo de optimización del rendimiento canalizó el calor del mercado de predicciones. La segunda posición es Tron (-20,44). Aunque es negativo, el crecimiento de stablecoins fue 11,42% y la caída del volumen de transacciones también fue relativamente menor; su desempeño general aún es aceptable. La última posición es Sui (-72,41), que se derrumbó de manera integral: TVL cayó 77,64%, stablecoins cayeron 44,10% y el volumen de transacciones en DEX cayó 95,49%; casi se “extrajo” todo. Flujo de stablecoins: la señal de dirección más real del capital De todos los indicadores on-chain, el cambio en stablecoins quizá sea lo que más vale la pena observar. Según los datos, el crecimiento de stablecoins en Aptos (51,14%) es el más alto del mercado; Polygon (47,99%) le sigue de cerca; BNB Chain (22,66%) y Tron (11,42%). En el otro extremo, Sui vio una caída de 44,10% en stablecoins, Optimism cayó 23,08% y Arbitrum cayó 13,15%. En comparación, Ethereum (+1,59%) y Solana (+1,07%) se mantienen prácticamente estables. Estos datos revelan un hecho importante: las stablecoins no han salido en gran escala del mercado cripto; más bien están redecidiendo en qué lugar atracar. El capital se retira de protocolos DeFi de alto riesgo, del ecosistema L2 y de los pools MEME, y fluye hacia cadenas on-chain que son relativamente estables o que tienen potencial de narrativa en el futuro. Vale la pena prestar especial atención a Aptos: entraron stablecoins por el 51% y los usuarios diarios también crecieron, pero el TVL cayó 65,99%. Detrás de esta diferencia, por un lado, la escala original del mercado de stablecoins de Aptos era relativamente pequeña, alrededor de 1.100 millones de dólares. Por otro lado, la caída en TVL refleja principalmente la evaporación del valor de mercado provocada por el desplome del token APT. En conjunto, el crecimiento de stablecoins de Aptos fue efectivamente rápido y ya se ubica entre las diez principales cadenas públicas. Usuarios activos diarios: el aumento de 10 veces de Avalanche es la mayor sorpresa A través de datos de growthepie (para Ethereum y L2) y Token Terminal (para cadenas L1), PANews analizó también el indicador de usuarios activos diarios de todas las 12 cadenas públicas en el período de estudio.

En las 12 cadenas públicas, solo 4 lograron crecimiento positivo en usuarios activos diarios (Avalanche, Aptos, Polygon y Ethereum, que básicamente se mantienen), pero dentro de ellas se esconden dos hallazgos extremadamente importantes. El mayor crecimiento es Avalanche: los usuarios activos diarios pasaron de 56.300 a 652.000, con un aumento de más de 10 veces. Pero en el mismo período, el TVL de Avalanche cayó 68,63% y el volumen de transacciones en DEX cayó 78,21%. Con una explosión de usuarios pero una contracción del capital, el crecimiento de nuevos usuarios no pudo superar la caída de precio inducida por el mercado bajista. Este crecimiento se concentró principalmente después de enero. Según un boletín semanal de Avalanche de enero, después del 11 de enero, la comunicación entre cadenas (ICM) de Avalanche permitió que las cadenas L1 independientes de Avalanche se comunicaran entre sí y transfirieran activos o datos. Entre ellos, tres L1 relacionadas con juegos —CX, Grotto y Henesys— aportaron gran parte de las transacciones. El segundo hallazgo es Ethereum: los usuarios activos diarios solo cayeron 8,44%, casi sin cambios, pero el número de transacciones aumentó de forma marcada en 58,19%. Esto indica que los usuarios que permanecieron en Ethereum se volvieron más activos. Hay menos gente, pero quienes se quedaron usan más y con más frecuencia. El crecimiento de usuarios activos diarios de Aptos fue 30,78%; al combinarlo con el crecimiento de stablecoins de 51,14%, capital y usuarios crecieron en doble dimensión, pero el TVL cayó 65,99%. La señal combinada de los tres es: Aptos está atrayendo nuevos participantes, pero todavía no han entrado a gran escala en DeFi. El caso contrario es Sui: los usuarios activos diarios cayeron de 766.000 a 148.500, con una caída del 80,61%; se produjo una caída en resonancia tridimensional con TVL y stablecoins. El anterior auge del ecosistema de Sui se desvaneció por completo; el capital, los usuarios y el volumen de transacciones se retiraron de manera integral.

4. Ocho grandes sectores: DeFi es el único sector que aún tiene ganadores; L2 ya no tiene pulso PANews seleccionó 45 proyectos representativos como observación en ocho sectores principales con mayor capitalización y mayor reconocimiento: DeFi, AI Agent, RWA, infraestructura, exchanges, DePIN, MEME y Layer 2. Desde la perspectiva sectorial, el ranking de más fuerte a más débil es: DeFi, AI Agent, RWA, infraestructura, exchanges, DePIN, MEME, Layer 2.     DeFi: el flujo de efectivo es el único foso en un mercado bajista De los 45, solo Maker (MKR) registró rendimiento positivo (+1,8%); es el único ganador del mercado. Detrás de que Maker mantenga su crecimiento está el hecho de que su ingreso real por acuerdo (ingresos del protocolo) se ha mantenido en buen nivel: desde 2025 hasta el presente, sus ingresos permanecen en un nivel alto. Hyperliquid, con una caída de 18,09%, ocupa el segundo lugar en DeFi. Como exchange descentralizado de contratos de perpetuo, también se beneficia de la lógica de que “la demanda de trading no desaparece en un mercado bajista”. Sin embargo, la segmentación dentro del sector DeFi es extremadamente severa. Ethena cayó 85,10%, Raydium cayó 81,05% y Pendle cayó 77,71%. Vale la pena notar que estos proyectos no es que “no tengan ingresos”. De hecho, en el sector DeFi, muchos de los proyectos que cayeron fuerte tienen ingresos del protocolo que no son malos. La línea divisoria real no está en si “hay ingresos” o no, sino en la sensibilidad del ciclo de esos ingresos. Los ingresos de Maker por acuñación de stablecoins y los beneficios de RWA no se agitan con el frío o calor del mercado; en cambio, los ingresos de Pendle dependen altamente del entorno de mercado alcista por el trading de puntos, el arbitraje de la tasa de financiación de Ethena y la intermediación de operaciones MEME de Raydium; cuando el mercado se enfría, los ingresos y el precio de las monedas colapsan al mismo tiempo. Layer 2: el peor sector del mercado zkSync cayó 70,73%, Arbitrum cayó 80,58%, Starknet cayó 81,37% y Optimism cayó 86,58%. Los rebotes al tocar fondo de estos cuatro tokens L2 fueron todos 0%, lo que indica que al momento de la recopilación de datos, el precio más reciente era el mínimo del rango y aún sigue marcando mínimos históricos sin señales de rebote. Por lo caliente que estuvo la narrativa de L2 en la ronda anterior, así de completa ha sido la caída en esta. Las expectativas de airdrop, las competencias de TVL, los debates sobre la hoja de ruta técnica: todos esos motores que alguna vez impulsaron la valoración se apagaron cuando el mercado se enfrió. MEME: nadie compra el MEME veterano Desde SHIB (caída de 55,33%) hasta MOG (caída de 82,77%), todos los rebotes al tocar fondo quedaron en dígitos porcentuales; incluso el SHIB más alto apenas llega a 8,51%, lo que muestra que, al parecer, actualmente no hay disposición de capital para entrar y tomar relevo del MEME veterano. Sin embargo, el mercado MEME parece aún bastante animado: ingresos de plataformas como Pump.fun y la cantidad de creación de tokens se mantienen en niveles relativamente altos. AI Agent: los tipos de plataforma superan a los impulsados por comunidad AI Agent Bittensor (caída de 7,86%) y Virtual Protocol (caída de 44,36%) son los únicos dos proyectos en el sector AI con caídas dentro del 50%. En contraste, ElizaOS cayó 91,90% y AIXBT cayó 75,15%. La lógica de la segmentación es clara: los proyectos con redes de cómputo reales o funciones de plataforma aún reciben una fijación de precios por parte del mercado; los tokens de concepto de AI con pura narrativa y que dependen de redes sociales se están llevando a cero. Esta lógica es heredera de la segmentación del sector DeFi: quien logra sobrevivir es “lo útil”.

5. Cinco señales leídas entre las ruinas Al superponer los datos de 424 activos, 12 cadenas públicas y 8 sectores, el mercado está haciendo algo extremadamente cruel pero extremadamente claro: está revaluando todo en el mundo cripto. El estándar de valuación ya no es narrativa, nivel de entusiasmo ni expectativas, sino uso, ingresos y retención. De esta salida de liquidez, PANews lee cinco señales que vale la pena seguir de manera continua. Primera: el flujo de efectivo se ha convertido en el umbral de supervivencia. De los 11 activos con rendimiento positivo, DeFi representa 4. A nivel de cadenas públicas, Polygon, el que mejor retiene capital, se apoya en el incesante volumen de operaciones y en usuarios activos que trae el mercado de predicción; a nivel sectorial, el único ganador es Maker, respaldado por ingresos del protocolo. “Tener ingresos reales” ya no es un extra en esta ronda de mercado; es el umbral mínimo para sobrevivir. Sin embargo, por ahora, esto no significa que el desempeño de estos tokens vaya a ser mejor. Segunda: las stablecoins se están redistribuyendo, no saliendo del mercado. Cadenas públicas como Polygon (+47,99%), Aptos (+51,14%) y BNB Chain (+22,66%) están atrayendo capital en stablecoins. Estas cadenas, con ventajas de desempeño evidentes, parecen estar recibiendo apuestas de capital en la nueva narrativa de stablecoins. Tercera: la calidad de los usuarios activos está disminuyendo. Los usuarios activos diarios de Avalanche se dispararon 10 veces, pero el TVL cayó; el capital y los usuarios de Aptos se duplicaron, pero el TVL cayó. Mirando el razonamiento detrás, generar la prosperidad de direcciones activas parece no ser difícil, pero retener el “dinero real” requiere esfuerzo. Cuarta: la narrativa caliente de la ronda anterior ha fallado por completo. Los tokens L2 están todos en mínimos históricos y sin rebote alguno; AI Agent cayó más de 80% en la cola; MEME se derrumbó por completo; y Sui cayó con una resonancia tridimensional. Las narrativas que impulsaron el mercado desde la segunda mitad de 2024 hasta la primera mitad de 2025, el mercado ya las ha dictaminado como un exceso grave de valoración descontada. Quinta: lo verdaderamente útil solo se ve después de que la marea retrocede. Los préstamos de JST, la acuñación de stablecoins de Maker, el puente entre cadenas de Stargate, el atributo de infraestructura de Ethereum. No son historias que emocionen, pero cuando los usuarios necesitan transferir, necesitan cubrirse y necesitan liquidar, no se pueden reemplazar. Para el inversor promedio, estos datos quizá no apunten directamente al próximo “token de cien veces”. Pero sí delinean con claridad una regla de supervivencia que atraviesa el ciclo. Cuando la narrativa retrocede y la liquidez se seca, lo que realmente se usa por personas reales se muestra, como el lecho de un río en época de estiaje. Tal vez esta sea la enseñanza más valiosa que cada mercado bajista le deja al mercado.