Algoritmo de la guadaña de contratos: la causa del apretón en corto y la cosecha de Alpaca antes de deslistando y el resultado de la paradoja del contrato.

Autor: @agintender

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La verdadera naturaleza de los contratos perpetuos no se manifiesta en su funcionamiento estable, sino que se expone sin reservas en momentos de presión extrema, al borde del colapso. El evento anómalo del contrato perpetuo de Alpaca Finance ($ALPACA) después de ser anunciado para su eliminación es un excelente ejemplo que revela esta esencia de “apretón”.

“Short Squeeze” es un clásico juego de caza financiera que fusiona la estructura del mercado, el apalancamiento de capital y la psicología de masas en un arte violento. La sangre y la violencia atraen a un grupo de espectadores desinformados. La lógica del mercado tradicional sostiene que la eliminación de un activo de un intercambio es una señal de venta fuerte, lo que inevitablemente conduce a una caída drástica en el precio de los activos, ya que su liquidez será despojada y los canales de negociación se cerrarán. Sin embargo, en el evento ALPACA, una noticia fundamental negativa significativa provocó un aumento explosivo en el precio de miles de puntos. Este fenómeno anómalo no se debe a ninguna mejora en los fundamentos del proyecto, sino que está completamente dominado por los mecanismos únicos de su mercado de contratos perpetuos. Esta “paradoja de los contratos perpetuos” —es decir, un catalizador negativo que provoca una reacción de precio extremadamente positiva— los contratos perpetuos en sí mismos son tanto el escenario de este juego como el arma del juego, creando una realidad de mercado completamente independiente de la salud del proyecto o de las perspectivas futuras. Aquí, es el mecanismo de las herramientas el que determina el resultado, no el valor intrínseco de los activos; Aquí, los contratos perpetuos no son un lugar de descubrimiento de precios, y la tarifa de financiación no es una herramienta para regular el mercado, sino un “arma” para cosechar a los minoristas. Guía de lectura: Para aquellos amigos que no entienden el contexto y los factores de formación del evento Alpaca, se recomienda comenzar desde la primera sección; Para aquellos amigos que desean conocer las técnicas específicas de operación de Alpaca, se recomienda comenzar desde la cuarta sección; Para aquellos que han leído un artículo largo sobre Alpaca ( ) se recomienda comenzar desde la quinta sección; Una breve revisión de la línea de tiempo:

Uno, el momento: el “consenso de regreso a cero” que ha sido armado es todo en cualquier campaña cuidadosamente planificada. Para los operadores de ALPACA, el mejor “momento” no es la ruptura de un indicador técnico, sino el consenso psicológico impecable creado por el intercambio de criptomonedas líder en el mundo, Binance. Catalizador: el efecto “oráculo” del anuncio de retiro El 24 de abril de 2025, Binance anunció oficialmente que eliminará el par de trading spot ALPACA el 2 de mayo y liquidará anticipadamente su contrato perpetuo el 30 de abril. En el mundo cripto, el anuncio de Binance es casi equivalente a un “oráculo”. Un “decreto de eliminación”, en la mente de la gran mayoría de los traders, equivale a condenar a muerte un proyecto. Esta percepción rápidamente formó una cadena lógica simple, clara y extremadamente atractiva: retirar → agotamiento de liquidez → pérdida de valor de transacción → el precio debe llegar a cero. Esta mentalidad de “debe llegar a cero”, se propagó en el mercado como un virus, unificando rápidamente las expectativas de casi todos los minoristas. Para ellos, vender en corto un token que está a punto de ser abandonado por Binance ya no es una especulación de alto riesgo, sino una oportunidad de arbitraje de “ganar sin perder”. Construcción de cazas: trampa de corto abarrotada Este poderoso consenso psicológico se traduce directamente en el comportamiento del mercado: se forma rápidamente un campamento de vendedores en corto que es extremadamente abarrotado, altamente apalancado y con un patrón de comportamiento muy coherente. Los datos muestran que, tras el anuncio, el volumen de posiciones cortas (OI) de los contratos perpetuos de ALPACA se disparó drásticamente. El mercado se ha cavado a sí mismo una trampa perfecta para los cortos. El tuit del 25 de abril sobre “la solicitud de los creadores de mercado para emitir más tokens” llevó este sentimiento de “venta en corto” a su máxima expresión, ya que hay un precedente del evento Gifto, por lo que el mercado espera que este acto de “emisión adicional” podría acelerar el cronograma de eliminación. Aunque este evento de “emisión adicional” no se ha implementado específicamente, no es diferente a un “catalizador” exitoso. Los grandes jugadores / instituciones han comprendido todo esto. Lo que ven no es un proyecto fallido, sino un almacén de combustible lleno de innumerables futuros “compradores forzados” (vendedores en corto que se ven obligados a cerrar sus posiciones). No necesitan crear pánico, solo deben esperar pacientemente a que la emoción de pánico alcance su punto máximo, permitiendo que la mayor cantidad posible de vendedores en corto entren en este hábitat cuidadosamente diseñado. Este “timing” creado por anuncios de autoridad proporciona el escenario más perfecto para las posteriores acciones de cosecha. Dos, geografía: reglas de batalla secretas Si se dice que “el momento adecuado” es la victoria de la guerra psicológica, entonces “la ventaja del lugar” es la máxima utilización de la microestructura del mercado y las reglas de negociación. Los grandes jugadores han elegido astutamente dos campos de batalla: el mercado al contado y el mercado de contratos perpetuos, así como dos noticias: la eliminación y la emisión adicional, y a través de “noticias extremadamente negativas” han convertido el mecanismo de tasa de financiación del mercado de contratos perpetuos en una herramienta para cosechar a los pequeños inversores. Punto de apoyo: mercado spot de baja capitalización La estrategia central del evento ALPACA radica en aprovechar las debilidades estructurales de su mercado spot. En el momento del evento, su capitalización de mercado cayó a aproximadamente 5 millones de dólares. Esto significa que los manipuladores solo necesitaban utilizar una cantidad relativamente pequeña de fondos para crear fuertes oscilaciones de precios en el mercado spot, lo que a su vez activó un mercado de derivados de gran escala y altamente apalancado. El precio spot se convirtió en el “ancla de precio” de esta batalla entre toros y osos. Tortura: la tasa de financiación como arma financiera Los contratos perpetuos anclan su precio al precio al contado a través del mecanismo de “tasa de financiamiento”. Generalmente, cuando hay un fuerte sentimiento bajista y el precio del contrato está por debajo del precio al contado, la tasa de financiamiento es negativa, y los bajistas deben pagar una tarifa a los alcistas. En esta partida, un movimiento clave de Binance el 29 de abril cambió completamente las reglas del juego. El intercambio anunció que la frecuencia de liquidación de la tasa de financiamiento del contrato perpetuo ALPACA se cambiaría de la habitual cada 8 horas a 4 horas / 2 horas, y finalmente se ajustaría a cada hora, estableciendo un límite de tasa asombroso de “±2%”. (El 30 se cambiará a ±4%) El impacto de este ajuste es devastador. Significa:

Los titulares de posiciones cortas deben pagar cada hora un “costo de posición” del ±2%/4% del valor de su posición.

El costo de mantener una posición corta durante un día alcanza el 48%/96%.

La tasa de financiación ya no es un costo de transacción en este momento, sino una “herramienta de tortura financiera” insoportable. Establece un “cuenta regresiva de muerte” que hace tic-tac para todas las posiciones cortas, obligándolas a elegir entre la liquidación y el pago de enormes tarifas, y al final la única opción racional es rendirse: comprar para cerrar. (La cuarta parte lo explicará en detalle)

Tres, Personas y Humanos: Oponente Predicho

Si el tiempo y la ventaja geográfica son el aprovechamiento y uso de las circunstancias por parte del gran jugador, entonces el éxito del “factor humano” proviene de la precisa previsión y utilización de los patrones psicológicos y de comportamiento del otro lado en el juego: el grupo de los pequeños inversores.

El guion del banco vs. El paradigma de los minoristas

A partir de la segunda mitad de 2024, ha surgido un paradigma en el mercado: “los intercambios emiten anuncios (ya sea sobre listados / deslistados = negativo = corto)”. Este defecto mortal del pensamiento de primer nivel radica en que ignora por completo la microestructura del mercado, los cambios extremos en los mecanismos de negociación y la existencia de contrapartes.

En contraste, el guion del banquero es multidimensional y de múltiples niveles:

Período de acumulación: en momentos de pánico en el mercado y precios bajos (como alrededor de $0.03), acumular silenciosamente una gran cantidad de fichas al contado. (Hay rumores en el mercado de que ALPACA ya ha completado un “cambio de shell”)

Período de atracción del enemigo: utilizar anuncios oficiales para hacer que la “narrativa de cero” fermente completamente, atrayendo a una gran cantidad de cortos al mercado, construyendo así un mercado con abundante liquidez.

Período de ataque: en el momento en que las posiciones cortas están más congestionadas y las reglas de la tasa de financiación son más favorables, se activa el motor de liquidación del mercado de derivados al impulsar el mercado de contado.

Período de salida: cuando el mercado de subida alcanza su punto máximo y el sentimiento del mercado se convierte en FOMO, se venden las posiciones acumuladas en spot a los minoristas que están comprando en la subida, completando la cosecha de beneficios y provocando un colapso de precios.

Las áreas ciegas en la percepción de los inversores minoristas

La recolección de fondos de los pequeños inversores se basa en varias zonas ciegas clave en su comprensión:

Ignorar el riesgo estructural: no evaluar ALPACA como un token de baja capitalización y baja liquidez, su precio spot es fácilmente manipulable por una pequeña cantidad de fondos.

Arma del mecanismo de subestimación: no considerar las tasas de financiación negativas extremas y la liquidación de alta frecuencia como un arma financiera, sino simplemente como un costo de posición asequible.

Malinterpretación del consenso del mercado: ver el consenso bajista unilateral como una señal de certeza, especialmente el tuit sobre “emisión adicional” del 25 de abril, lo llevó aún más al centro de atención, sin darse cuenta de que cuando las transacciones en una dirección se vuelven excesivamente abarrotadas, el riesgo se inclina desproporcionadamente hacia la dirección opuesta.

Los minoristas ven un proyecto que está a punto de fracasar, mientras que los grandes jugadores ven un mercado lleno de vulnerabilidades estructurales que pueden ser aprovechadas para cosechar a sus oponentes. Lo más triste es que los grandes jugadores no hicieron una invitación, sino que los minoristas entraron por su cuenta.

Cuarta, el “símbolo de la muerte” del 4% y la estrategia de liquidación conservadora.

Catalizador: ¿Cómo la ajuste de la tasa de financiación de Binance puede armar la disminución del tiempo?

Si se dice que la acumulación de las ballenas y el consenso bajista del mercado son obras maestras de la sincronicidad de tiempo, lugar y personas, entonces el ajuste de las reglas de tarifas de financiamiento de la plataforma de intercambio Binance se convierte en el catalizador que enciende esta explosión (“sentencia de muerte”). El 25 de abril de 2025, Binance publicó un anuncio en el que la frecuencia de liquidación de tarifas de financiamiento del contrato perpetuo ALPACAUSDT se ajustó de la frecuencia habitual de cada 8 horas a cada hora. Luego, el 30 de abril, el límite de la tarifa se elevó aún más al ±4%.

El impacto de este cambio de regla es enorme. A medida que las ballenas comienzan a elevar los precios al contado, los precios de los contratos perpetuos muestran un retraso debido a la presión de los vendedores en corto, lo que resulta en un descuento significativo del precio del contrato en relación con el precio del índice al contado. Esto hace que la tasa de financiación se convierta rápidamente en un valor negativo profundo. Cuando la tasa de financiación alcanza -2% o incluso -4% por hora, significa que los traders en corto deben pagar a los traders en largo una tarifa del 2% al 4% del valor de su posición por cada hora que mantienen.

En teoría, con una tasa del -4%, el costo de financiamiento de una posición corta durante 24 horas podría alcanzar hasta el 96% de su capital, sin incluir ninguna pérdida derivada de las fluctuaciones de precios. Este mecanismo transforma la tasa de financiamiento de una herramienta de anclaje de precios en un arma punitiva basada en el tiempo.

Los traders en corto enfrentan un dilema: o son forzados a liquidar sus posiciones debido al aumento de precios, o cierran sus posiciones de forma voluntaria porque no pueden soportar los altos costos de mantenimiento. El tiempo en sí se convierte en el enemigo de los cortos, ya que la presión para rendirse no proviene solo del precio, sino también de la inaguantable pérdida de capital. Por otro lado, los toros están en una posición extremadamente favorable; no solo pueden beneficiarse del aumento de precios, sino que también pueden seguir “sangrando”, cobrando altas tasas de financiamiento pagadas por los cortos.

Alguien dijo que la decisión de Binance de establecer una tarifa de financiamiento del 4% cada hora es “ayudar al mal”; por el contrario, esta acción de Binance es un acto de desesperación.

Desde la perspectiva del intercambio, lo que más temen es el comportamiento de “liquidación forzada” debido a la intensa volatilidad, lo que no solo destruye la liquidez del mercado, sino que también puede causar pérdidas al intercambio. Por lo tanto, antes de una “delistación” definitiva, el intercambio tomará diversas medidas, como adelantar la línea de liquidación forzada (haciendo que las posiciones sean asumidas por el motor de liquidación más pronto), desvincular el fondo de seguros de los pares de trading de Alpaca, así como ajustar la tasa de financiamiento para que las posiciones “se reafirmen en la dificultad”. El objetivo es reducir al máximo las posiciones abiertas del intercambio (OI) antes de la delistación.

Todos pueden imaginar, en el último momento antes de que se retire, cuando todas las órdenes desaparecen - ¿quién comprará estas posiciones? Desde otro ángulo, una tasa del 4% por hora también está “disuadiendo” al mercado.

Lamentablemente, este comportamiento “sanguinario” no solo no ahuyentó a los “pescadores”, sino que atrajo a más tiburones.

Cinco, Momento de Caza: Análisis de la Reacción en Cadena de Liquidaciones Escalonadas

Después de que todos los actores y props estuvieran en su lugar, el mercado experimentó su último clímax. En menos de 24 horas, del 29 de abril al 30 de abril, el precio de ALPACA realizó un sorprendente movimiento parabólico. El precio subió de un mínimo de aproximadamente 0.065 dólares a un máximo de más de 1.47 dólares, con un aumento de más del 2,160%. En esta situación, “cuánto margen de posición” se desvanecería por completo.

La extrema volatilidad de los precios se refleja cuantitativamente en los datos de liquidación. En el pico, el contrato ALPACA tuvo un total de liquidaciones de más de 55 millones de dólares en 24 horas, de los cuales aproximadamente 45 millones de dólares provinieron de posiciones cortas forzadas. Esta cifra incluso superó temporalmente el volumen de liquidaciones de Bitcoin, destacando la intensidad de esta guerra de cortos.

Desencadenar: cascada de liquidación meticulosamente diseñada

Con el retorno de “el momento adecuado, la ventaja del lugar y la cooperación de las personas” junto con “un catalizador del 4%”, la cosecha ha comenzado oficialmente. El proceso es como una reacción en cadena precisa, es decir, el mecanismo central del “short squeeze”:

Arrastre del mercado spot: El operador invierte capital en un mercado spot con poca liquidez, elevando violentamente los precios.

El contrato de seguimiento: el precio del contrato perpetuo actúa como la sombra del spot, forzado a seguir al alza.

Tasa de financiación de apoyo: la tasa de financiación actúa como “asistente”, consumiendo el “margen de mantenimiento” de las posiciones cortas a una velocidad del 2%/4% por hora (aumentando el costo de mantener la posición)

Activación de liquidación: el aumento de precios primero alcanzó el límite de liquidación forzada (liquidación) de la primera ola de cortos altamente apalancados.

Ciclo vicioso: La clave es que la liquidación de las posiciones cortas (margin call) es esencialmente una orden de compra al precio de mercado forzada. Estas compras forzadas elevan aún más el precio de los contratos, lo que provoca la liquidación de más posiciones cortas con un apalancamiento ligeramente inferior.

Estrategia de liquidación de margin call más conservadora: La bolsa, sabiendo que la “retirada” está cerca, hará todo lo posible para evitar que ocurra un evento de “liquidación”, lo que afectaría al “fondo de seguros”, por lo que adoptará una estrategia de margin call más conservadora (la línea de margin call se moverá hacia adelante).

Formación de cascadas: En el contexto de la implementación de estrategias conservadoras en los intercambios, este ciclo de “subida → liquidación → compra → nueva subida” se refuerza continuamente, formando finalmente una espectacular cascada de liquidación, con precios que muestran un aumento vertical.

La siguiente tabla registra, según la información pública, los puntos clave del evento de liquidación forzada de ALPACA, relacionando el precio, el volumen de transacciones, los datos de liquidación y los eventos clave, mostrando de manera intuitiva este proceso “espectacular”.

Seis, la narrativa de la eliminación de monedas impulsada por el short selling.

Después de una épica liquidación, todo inevitablemente se dirige hacia el final. Con la liquidación final de los contratos perpetuos el 30 de abril y la eliminación de los pares de comercio al contado el 2 de mayo, el precio de ALPACA se desplomó rápidamente, regresando a su rango de valor determinado por los fundamentos.

A finales de mayo de 2025, el equipo del proyecto anunció oficialmente que cerraría gradualmente todas las operaciones antes de fin de año. En el comunicado, el equipo señaló claramente que la eliminación de Binance fue “la última gota que colmó el vaso”, ya que dañó gravemente la confianza del mercado, interrumpió la liquidez del token y los canales de adquisición de usuarios, y llevó a la suspensión forzada de todos los desarrollos de nuevos productos y planes de adquisición. Un proyecto que alguna vez fue muy destacado en el ámbito de DeFi, llega a su triste final.

Los movimientos de precios antes de la deslistación han sido comparados por muchos analistas directamente con el evento de ALPACA, demostrando que esta “narrativa de monedas deslistadas” se ha convertido en una estrategia especulativa reconocida por el mercado. Sin embargo, la desaparición de $ALPACA ha dado lugar a una nueva y peculiar narrativa de mercado: el “concepto de monedas deslistadas”. Este evento mostró al mercado una posibilidad: un token con fundamentos al borde de la muerte, cuyo mercado de contratos perpetuos podría explotar en un asombroso efecto de riqueza debido a un desequilibrio estructural. Inspirados por esto, algunos especuladores comenzaron a buscar proactivamente en los principales intercambios esos tokens con pequeña capitalización, baja liquidez y características potenciales de deslistado, y se posicionaron con anticipación, esperando poder replicar el milagro del apretón de ALPACA. Los movimientos de precios de $MEMEFI, que aparecieron posteriormente en el mercado antes de la deslistación, también fueron comparados directamente por muchos analistas con el evento de ALPACA, demostrando que esta “narrativa de monedas deslistadas” se ha convertido en una estrategia especulativa reconocida por el mercado.

Esta serie de eventos revela una vulnerabilidad central en el mercado de contratos perpetuos de activos de baja liquidez: su mecanismo interno puede ser manipulado para producir resultados que son completamente opuestos a la lógica fundamental. La eliminación de la lista, que debería ser una señal de la finalización del valor del activo, se convirtió en un requisito necesario para detonar una explosión de valor breve pero intensa. En un mercado de liquidez eficiente, el precio de los activos eliminados de la lista debería caer. Pero el tamaño del mercado de ALPACA es extremadamente pequeño (capitalización de mercado de aproximadamente 5 millones de dólares), con escasez de liquidez.

Esto permite a un actor decidido controlar el precio al contado con relativamente poco capital. Al controlar el precio al contado, pueden manipular la diferencia de precio (basis) entre el al contado y los contratos perpetuos, y la basis, a su vez, determina directamente la dirección y el tamaño de la tasa de financiamiento. Las posiciones cortas altamente concentradas en el mercado proporcionan abundante combustible para este gran fuego, el control de los precios al contado por parte de las ballenas es la chispa, y las reglas de tasas de financiamiento de los intercambios se convierten en el acelerante. Esto demuestra plenamente que, para ciertos activos específicos, su mercado de contratos perpetuos ya no es un lugar de descubrimiento de precios, sino un campo de batalla autónomo lleno de teoría de juegos.

En este campo de batalla, las reglas del juego son mucho más importantes que el valor del activo subyacente.

Conclusión: una caza perfecta

El evento de “short selling forzado” de ALPACA es una caza de capital que lleva al límite el tiempo, la ubicación y la cooperación humana. Los grandes jugadores utilizaron información de autoridad (tiempo) para crear un patrón de pensamiento en los minoristas, aprovecharon la estructura del mercado y las reglas de negociación (ubicación) para diseñar trampas de las que no se pueden escapar, y utilizaron con precisión el comportamiento colectivo de los minoristas (cooperación humana) como combustible para detonar la trampa.

El desenlace final de este juego es profundamente irónico: la locura especulativa del mercado de derivados se convirtió en la última gota que colmó el vaso para el propio proyecto de Alpaca Finance. En el anuncio de cierre posterior, el equipo del proyecto indicó claramente que la eliminación de Binance y la posterior volatilidad de precios “dañaron gravemente la confianza del mercado” y forzaron la suspensión de todos los planes de autoayuda potenciales.

Para todos los participantes del mercado, el evento ALPACA es una dura advertencia: en el oscuro bosque de las finanzas, no solo se comercia con los activos en sí, sino que se está en una competencia con todos los demás jugadores y las reglas del juego. Aquellos que no pueden ver la estructura general y actúan solo basándose en una única narrativa y pensamiento por inercia son los que más fácilmente pasan de ser cazadores a presas.

Que siempre llevemos en el corazón un respeto por el mercado.

Saber que es así, y también saber por qué es así.