全球精英们拥有各种政策工具来支撑现状，这些工具无论现在还是未来都会带来痛苦。我持一种愤世嫉俗的观点，认为民选和非民选官僚的唯一目标是保持权力。因此，轻松按钮总是首先被按下。艰难的选择和强有力的对策最好留给下一届政府。

要充分解释为什么美元/日元汇率是最重要的全球经济变量，需要一系列非常长的文章。这是我第三次尝试描述引导我们走向加密天堂的事件链条。与其先提供一个完整而全面的图景，不如效仿他们的做法，先给读者一个轻松按钮。如果决策者放弃使用这个工具，那么我知道更长、更艰难、更漫长的纠正行动将会展开。到那时，我可以为你们提供货币事件的完整解释和相关的历史视角。

当我读到拉塞尔·纳皮尔（Russell Napier）最近撰写的两期《Solid Ground》通讯时，真正的“哦，他们真糟糕”时刻来了，这两期通讯描述了负责日本和美利坚治世的货币当局所陷入的两难境地。最新的通讯发表于5月12日，描述了日本央行（BOJ）、美联储（Fed）和美国财政部可用的轻松按钮。

简单来说，美联储在财政部的指示下，可以无限量地与日本央行交换美元和日元，只要他们愿意。这些美元可以被日本央行和日本财政部用来通过购买日元来操纵汇率。通过这种方式强化日元，可以避免以下问题：

1. 日本央行（BOJ）提高利率，在此过程中迫使银行、保险公司和养老金等受监管的资本池以高价低收益购买日本政府债券（JGB）。
   1. 为了购买这些高估的JGB，这些资本池需要卖出他们的美国国债（UST）以筹集美元来购买日元并汇回。
2. 日本财政部（MOF）卖出美国国债以筹集美元并购买日元。

如果日本公司（Japan Inc.）这个美国国债（UST）的最大持有者不被迫出售其持有的国债，这将有助于美国财政部继续以负实际利率为自由支出的联邦政府提供资金。否则，财政部将不得不启动收益率曲线控制（YCC）。这是最终的归宿，但必须尽可能拖延，因为这会带来明显的通胀甚至可能的恶性通胀影响。

切腹

谁是日本政府债券（JGB）的最大持有者？日本央行（BOJ）。

谁负责日本的货币政策？日本央行（BOJ）。

当利率上升时，债券会发生什么？价格下跌。

如果利率上升，谁损失最大？日本央行（BOJ）。

如果日本央行提高利率，它就等于自我了断。鉴于其强烈的自我保护本能，该机构不会提高利率，除非它有办法将损失分摊给其他金融参与者。

如果日本央行不提高利率，而美联储不降息，美元与日元的利差将继续存在。由于美元收益高于日元，投资者将继续卖出日元。

要理解日元贬值为何引发地缘政治和经济问题，我们需要前往中国。

中国并不快乐

中国和日本是直接的出口竞争对手。在许多行业中，中国商品的质量与日本商品相当。因此，唯一重要的就是价格。如果人民币兑日元（CNYJPY）汇率上升（即日元贬值，人民币升值），中国的出口竞争力将受到损害。

中国国家主席习近平不喜欢这个人民币兑日元（CNYJPY）汇率图表。

中国寄希望于通过制造业和出口更多商品来摆脱通缩。

房地产 = 不好

制造业 = 好

廉价银行信贷将流向制造业。

正如你所见，中国和日本在新兴的乘用车出口市场上旗鼓相当。我以此作为全球出口竞争的一个例子。鉴于每年购买的汽车数量，这是可能是最重要的出口市场。此外，全球南方人口年轻且在增长，未来几年他们的人均汽车数量将增加。

如果日元继续贬值，中国将通过贬值人民币作出回应。

中国人民银行（PBOC）自1994年以来基本上将人民币与美元挂钩，并且存在轻微升值偏向。这就是这个USDCNY图表所显示的。这将要改变了。

中国必须通过在岸创造更多的人民币信贷和通过更高的USDCNY汇率明确贬值人民币，以使出口商品在价格上击败日本。他们必须这样做来应对因房地产泡沫破裂而导致的通缩危机。

GDP平减指数将名义GDP转换为实际GDP。负数意味着价格下降，这对于一个基于债务的经济来说并不理想。因为当资产价格下跌时，银行以资产抵押品发放信贷，债务偿还受到质疑，其价格也会下跌。这是致命的，也是中国和其他全球经济体需要通胀运作的原因之一。

创造所需的通胀很容易；只需多印钱。然而，中国的货币印刷机运转不够快。信贷，一如既往地，是由商业银行体系创建的。

这些BCA研究的图表清楚地显示了负的信贷脉冲，表明信贷货币创造不足。

地方和中央政府也没有花费足够的资金来结束通缩。

实际利率是正的。货币数量的增长正在下降，但其价格正在上涨。非常糟糕。

中国必须通过政府支出或向企业提供更多贷款来创造更多信贷。迄今为止，中国已经避免启动类似2009年和2015年那样的大规模刺激计划。我相信这是出于一个深思熟虑的担忧，即这些国内货币创造政策将对货币产生负面影响，而他们至少目前希望保持其相对美元的稳定。

为了制作上面的图表，我将中国的M2（人民币货币供应量）除以报道的外汇储备。在2008年达到最高点时，人民币有30%是由外汇储备支撑的，其中大部分是美国国债和其他美元资产。目前，人民币只有8%是由储备支撑的，这是自公布数据以来的最低水平。

如果中国加大信贷创造力度，货币供应将会进一步增长。这会增加人民币与美元的”脏”汇率关系的压力。我相信出于国内外政治原因，中国希望保持美元与人民币的汇率稳定。

在国内方面，中国不希望通过大幅贬值人民币来加剧资本外流。此外，这也会增加进口成本。中国进口食品和能源。当这些成本上涨得太快时，社会动荡也就不远了。任何马克思主义者，特别是中国人，从革命史中得出的教训是永远不要让食品和能源通胀率失控。

中国关心的关键成分是美利坚治世对人民币贬值的反应。我稍后会详细说明，但是人民币贬值会使中国货物变得更便宜。这降低了美国企业将制造能力重新回流到国内的动力。如果他们的最终产品仍然无法与中国货竞争，他们为什么要建造昂贵的工厂并雇佣昂贵的熟练劳动力（如果他们能找到的话）？除非美国政府大量提供企业福利，否则美国制造企业将继续在国外生产商品。

锈带地区不喜欢

“缓慢乔”在那些制造业基地在过去30年流失至中国的州面临着巨大挑战。如果中国贬值人民币，工作机会将继续流失。如果拜登不能赢得这些州，他将输掉选举。特朗普2016年的胜利在很大程度上要归功于他在锈带州的胜利，而那里的反华言论也是其中一个因素。

一些读者可能会认为拜登的团队终于明白了这一点；反华言论和行动从拜登政府中更加频繁地流出。事实上，拜登刚刚宣布对包括电动汽车在内的各种中国原产商品的关税再次上调。

但是，我认为中国商品并不总是直接从中国运出。如果产品足够便宜，中国可能会首先将其出口到一个对美国友好的国家，然后最终进入美国。在这种情况下，商品会被归类为来自于这个中间国家，而不是中国。

这是中国出口到墨西哥（白色）、越南（黄色）和美国（绿色）的图表。特朗普的统治始于2017年，这也是该指数以100值开始的起始日期。中国与墨西哥之间的贸易增长了154%，与越南之间增长了203%，但与美国之间仅增长了8%。显然，与美国的贸易价值远远高于与墨西哥和越南的贸易，但很明显中国正在利用这两个国家作为商品逃避关税的中转站。

如果商品质量高、价格低，它将找到进入美国的途径。虽然政客们会大肆宣扬惩罚性关税以打击“倾销”，但中国可以轻松地调整其出口目的地。像越南和墨西哥这样的国家会很乐意为允许商品通过他们的边境进入美国而赚取一小笔佣金。

拜登必须赢得这些争夺激烈的州才能阻止“橙色人”。在选举前，拜登不能承受人民币贬值。中国将利用这种对选举失利的恐惧来谋取自己的利益。

中国待遇

如果我是中国共产党的顾问委员会成员，向习近平主席提出以下建议。

中国向访问北京的拜登的下属传达以下威胁。在过去的几个季度中，国务卿布林肯和雅伦女士多次访问北京。我想真正的谈话重点集中在中国的威胁上。

如果美国不让日本加强日元，中国将通过贬值人民币对美元并将通缩出口到世界。这种通缩是通过大规模生产的廉价商品出口实现的。

中国还向雅伦施压，通过任何必要手段增加全球美元供应，实行弱势美元政策。这使中国能够再次启动巨大的刺激计划，因为相对而言，人民币信贷创造的速度将与美元相匹配。

作为回报，中国将保持美元对人民币的稳定。人民币不会对美元贬值。也许中国甚至同意限制向美国出口商品的数量，以帮助美国企业将生产重新回流到本土。

如果雅伦和布林肯对这种威胁感到不安，我会采取核心货币选项。

据估计，中国已经储备了超过31,000吨的黄金。这是政府和私人公民的持有总和。党在技术上拥有中国的一切，所以我将政府和私人持有合并计算。按照当今价格，这些黄金价值约为2.34万亿美元。人民币在隐含上是以黄金支持6%。我将中国报告的人民币货币供应除以中国持有的所有黄金的价值。

正如我之前提到的，中国的外汇储备/M2比例为8%。人民币大致上是由美元和黄金均等支持的。

我的威胁将是宣布人民币与黄金之间的“脏”汇率。以下是中国如何实现这一结果的方法:

1. 尽快将美国国债出售换取黄金。在某个时候，美国可能会冻结中国的资产或限制中国出售其大约价值约1万亿美元的美国国债的能力。但我相信在美国政客整顿之前，中国可以迅速以抛售价格出售数千亿美元的美国国债。
2. 指示任何持有美国股票或美国国债的国有企业也进行出售，并购买黄金。
3. 宣布人民币现在将以黄金为基准，暗示人民币将贬值20%至30%。这将导致黄金在人民币的价格上升（XAUCNY上升）。
4. 上海期货交易所（SFE）的黄金价格比伦敦金银市场协会（LBMA）的定价高。这导致交易商通过持有伦敦的长期期货合约，然后通过持有上海的短期期货合约进行套利交易。这将黄金从西方吸引到东方。
5. 随着全球黄金价格上升，以及存放在LBMA成员价值下降的实物黄金，一个或多个西方主要金融机构因被抓空实物黄金而破产。长期以来，有传言称西方金融机构在纸黄金衍生品市场进行裸卖空黄金。这将是GameStop的超级版本，因为由于系统内部嵌入了大量的杠杆，这可能导致整个西方金融体系崩溃。
6. 美联储被迫印钞来纾困银行体系，这增加了美元的供应。这有助于增强人民币对美元的汇率。

读完这些假设情景后，读者可能会想知道为什么我认为美国能够 dictate 日本的货币政策。关键假设是，通过威胁美国，中国可以说服美国指示日本加强日元。

在20世纪70年代和80年代，日本经常同意加强日元，以降低其对美国和西欧（基本上是德国）的出口竞争力。

以上是 USDJPY 图表。USDJPY 在 1970 年代初期以 350 开始，想象一下当时处于通货膨胀中的美国人购买日本商品有多么便宜。

雅伦完全有能力礼貌地建议日本企业这一次加强日元，以防止中国的报复。

如果日本配合，他们将如何做到呢？让我解释一下为什么日本不能通过指示日本央行提高利率和结束其量化宽松政策来加强日元。

日本债券数学

我想快速解释一下为什么如果日本央行（BOJ）提高利率，他们会像 Sam Bankman-Fried 在证人席上崩溃一样快。

日本央行拥有所有未偿还日本国债（JGBs）超过50％的份额。他们实际上固定了所有到期不超过10年的债券价格。他们特别关注10年期日本国债的利率，因为这是许多固定收益产品（企业贷款、抵押贷款等）的基准利率。让我们假设他们的整个投资组合都是10年期日本国债。

目前，最新的10年期日本国债 #374 的价格为98.682，收益率为0.954％。假设日本央行将其政策利率提高到与当前美国国债10年期收益率（4.48％）相匹配的程度。那么这份日本国债的价值将降至70.951，跌幅为28％（我使用彭博社的债券定价功能）。假设日本央行持有的债券价值为585.2万亿日元，而USDJPY汇率为156，则这将导致1.05万亿美元的账面损失。

对于日本央行所进行的欺诈行为来说，失去这么多钱将是游戏结束。日本央行仅拥有32.25亿美元的股本。即使是加密货币交易员也没有像日本央行那样高的杠杆。看到这些损失，如果你持有日元或以日元计价的资产，你会怎么做？是抛售还是对冲？无论如何，USDJPY汇率会比 Su Zhu 和 Kyle Davis 从英属维尔京群岛法院指定的清算人逃跑得更快。

如果日本央行真的不得不提高利率以缩小美元兑日元利率差，他们将首先迫使国内受监管的资本池（银行、保险公司和养老基金）购买日本国债。为此，这些实体将出售其外国以美元计价的资产，主要是美国国债和美国股票，使用这些美元购买日元，然后从日本央行购买负实际收益高价日本国债。

从会计角度来看，只要这些机构持有到期，它们就不必对其日本国债组合进行账面价值调整和报告巨额损失。然而，他们管理的客户会被强迫出资救助日本央行。

从美国的角度来看，这是一个糟糕的结果，因为日本私营部门将出售价值数万亿美元的美国国债和美国股票。

雅伦提出的任何旨在加强日元的解决方案，都不能要求日本央行提高利率。

简单按钮

如上所述，有一种方法可以削弱美元，让中国重新刺激其经济，并加强日元，而不需要出售任何美国国债。我将讨论如何通过无限量的美元-日元货币互换来解决这个难题。

要削弱美元，其供应必须增加。想象一下，日本需要1万亿美元的火力，以在一夜之间将日元从156强化到100。美联储与等值的日元进行1万亿美元的货币互换。美联储印刷美元，而日本央行印刷日元。这对每家央行来说都是没有成本的，因为它们拥有各自的国内货币印刷机。

这些美元从日本央行的资产负债表中退出，因为日本财务省必须在市场上支付日元。美联储对日元没有用处，所以它留在了美联储的资产负债表上。当货币被创造但留在央行的资产负债表上时，它已被灭菌处理。美联储对日元进行了灭菌处理，但日本央行向全球货币市场释放了1万亿美元。因此，由于供应增加，美元对所有其他货币都贬值了。

由于美元贬值，中国可以创造更多的在岸人民币信贷来对抗通货紧缩的有害影响。如果中国希望将USDCNY汇率保持在7.22不变，它可以创造额外的7.22万亿人民币（1万亿美元* 7.22 USDCNY）的国内信贷。

CNYJPY汇率下降，这是从中国的角度来看是贬值，从日本的角度来看是升值。由于日本财务省用美元购买日元，全球CNY供应量增加，而日元的数量减少。现在，基于购买力平价，日元与人民币的汇率是公平的。

任何以美元计价的资产都会上涨。这对美国股市和最终美国政府来说是好事，因为它对利润征收资本利得税。这对日本企业来说也是好事，因为他们共同拥有价值超过3万亿美元的美元资产。由于系统中有更多的美元和人民币流动性，加密货币繁荣起来。

随着日元走强，日本国内通胀下降，因为进口能源成本降低。然而，由于货币升值，出口将受到影响。

每个人都得到了一些好处，有些人得到的更多，但这有助于在美国总统选举之前保持全球美元体系的完整性。没有一个国家需要做出会对其国内政治地位产生负面影响的痛苦选择。

要理解美国参与此类行为的风险，首先，我需要将YCC与这种美元-日元互换交易的平等联系起来。

相识又有差别

什么是YCC？

这是指央行愿意无限量印刷货币购买债券，以将价格和收益率固定在政治上方便的水平。由于YCC，货币供应增加，导致货币贬值。

什么是美元-日元互换安排？

美联储准备无限量印刷美元，以便日本央行推迟加息，避免出售美国国债。

这两种政策在结果上是等价的；即美国国债收益率低于其本应水平。此外，随着供应的增加，美元将贬值。

美元-日元互换更具政治上的优势，因为它发生在阴影之中。大多数人甚至是权贵都不了解这些工具是如何运作的，也不清楚它们隐藏在美联储的资产负债表的何处。而且，它不需要与美国国会磋商，因为几十年前美联储就被赋予了这些权力。

YCC则更加显而易见，肯定会引起从政治上参与和愤怒的公民的大声担忧。

风险

风险在于美元贬值过度。一旦市场将美元-日元互换线等同于YCC，那么美元将会急速贬值。当互换交易被解除时，这终将发生，这将意味着美元储备体系的终结。

考虑到市场需要多年时间才能强迫进行这种解除，今天关心获得支持的政治人物将支持扩大美元-日元互换线。

注意

你怎样才能监测我是对还是错？

密切关注美元兑日元汇率，就像 Solana 开发人员密切关注运行时间一样。实际上，更密切地观察…

美元-日元利率差异并未得到解决。因此，无论进行何种干预，日元都将继续贬值。在每次干预后，打开此网页，并监视美元-日元互换线规模。在彭博社上，监视 FESLTOTL 指数。如果它开始大幅增加，我指的是数十亿美元，那么你就知道精英阶层选择了这条道路。

此时，将美元互换线的规模添加到你的方便的美元流动性指数中。坐下来，观察加密货币在法定货币中的涨幅。

错误.com

我可能会犯两种错误。

一种是日本央行改变其弱日元政策，通过大幅提高利率并表示将继续保持。这里的大幅提高是指2%或更多。仅仅0.25%的加息不足以削弱美元和日元之间5.4%的利率差异。

另一种是日元继续贬值，美国和日本对此采取了无动于衷的态度。中国对此进行报复，通过把人民币贬值对美元或将其与黄金挂钩。

如果以上任一情况发生，最终将以某种形式导致美国实行YCC，但通向YCC的路径是复杂的。我对从现在到那里的一系列事件有一个理论，如果需要的话，我将发布一系列文章来介绍这段旅程。

时机就是一切

市场知道日元太弱了。我相信日元贬值的速度将加快到秋季。这将给美国、日本和中国施加压力，迫使它们采取行动。美国大选是拜登政府提出解决方案的关键因素。

我认为，USDJPY汇率飙升至200附近足以启动行动。

这只是为什么所有加密货币交易者必须不断监视USDJPY的简化版本。我相信负责美国统治的小丑团体会选择最简单的方式。这在政治上是有道理的。

如果我的理论成为现实，任何机构投资者都可以轻松购买美国上市的比特币ETF之一。比特币是在全球法定货币贬值面前表现最好的资产，他们知道这一点。当有关日元贬值的问题得到解决时，我将通过数学方法估算资金流向比特币复合体将如何将价格推高至100万美元甚至更高。保持想象力，保持乐观，现在不是沦为懦夫的时候。

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