Transférer le titre original : Ethena lance des incitations, avec un APY allant jusqu'à 27% pour USDe, l'airdrop est-il imminent ?

Qu'est-ce qu'Ethena?

Ethena est un protocole USD synthétique basé sur Ethereum, fournissant une solution crypto-native pour la monnaie qui ne dépend pas des services bancaires traditionnels.

Le dollar synthétique d'Ethena, USDe, réalise la première solution cryptonative, à l'épreuve de la censure, évolutive et stable en garantissant Ethereum pour la couverture Delta.

Les « obligations Internet » combineront le rendement de l'Ethereum mis en jeu avec des fonds et des bases provenant des marchés durables et futurs.

Pourquoi les stablecoins sont-ils si importants?

Tous les principaux paires de trading sur les marchés au comptant et à terme, qu'ils soient centralisés ou décentralisés, sont cotés en stablecoins, avec plus de 90% des ordres de trading et plus de 70% des règlements on-chain évalués en stablecoins.

Les stablecoins réglés on-chain cette année ont dépassé 12 billions de dollars, représentant plus de 40% de la TVL dans DeFi, ce qui en fait l'actif le plus utilisé sur les marchés monétaires décentralisés à ce jour.

La société de gestion d'actifs mondiale AllianceBernstein prévoit que la capitalisation boursière des stablecoins atteindra 3 billions de dollars d'ici 2028, la capitalisation boursière actuelle des stablecoins étant de 138 milliards de dollars, atteignant un pic de 187 milliards de dollars, indiquant une croissance potentielle de 20x.

USDe vise à répondre à cette demande à travers la résistance à la censure, la scalabilité et la stabilité (espérons-le).

Comment fonctionne Ethena ?

En supposant qu'un utilisateur dépose 1 ETH = 3000 $ de stETH et reçoit automatiquement environ 3000 $ de USDe.

Ethena établit des positions perpétuelles courtes correspondantes sur les bourses dérivées à une valeur approximativement équivalente.

Les actifs reçus sont transférés aux fournisseurs de règlement de gré à gré. Les actifs pris en charge sont conservés sur des serveurs on-chain et off-chain pour minimiser le risque de contrepartie.

Ethena génère deux sources de revenus durables à partir des actifs déposés. Les rendements restitués aux utilisateurs proviennent de :

Récompenses de la couche de consensus et d'exécution provenant de l'Ethereum mis en jeu (taux annuel de 3,5%)

Fonds et base des positions dérivées de couverture delta (taux annuel de 0 à 20%).

Le taux annuel est variable et peut être négatif (explication détaillée ci-dessous).

Plus de détails sur les gains :

Étant donné le déséquilibre entre l'offre et la demande dans l'effet de levier crypto et la présence d'un financement de base positif, les fonds et les bases ont historiquement généré des rendements positifs.

Si le taux de financement reste constamment négatif pendant un certain temps, rendant impossible au rendement de l'Ethereum mis en jeu de couvrir les coûts des fonds et de la base, alors le fonds d'assurance Ethena supportera les coûts.

Les utilisateurs peuvent trouver ici les rendements historiques :

https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs/solution-overview/yield-explanation/historical-examples

Si le protocole subit des pertes en raison du financement ou d'autres raisons, celles-ci sont supportées par le fonds d'assurance d'Ethena plutôt que par les contrats de garantie.

Lorsque les utilisateurs émettent des USDe, Ethena établit une position courte.

Lorsque les utilisateurs rachètent des USDe, Ethena clôture la position.

Ethena ferme/ouvre des positions sur les plateformes d'échange pour réaliser des gains et des pertes non réalisés.

Si la valeur de l'USDe sur les marchés externes est inférieure à celle sur Ethena (en supposant un prix de marché externe de 0,95 $ alors que le prix sur Ethena est de 1 $), les utilisateurs peuvent :

Acheter 1x USDe sur Curve en utilisant USDC.

Échangez le 1x USDe acheté contre de l'ETH sur Ethena Labs.

Vendez l'ETH reçu sur Curve pour des USDC.

Profit.

Si la valeur de l'USDe sur les marchés extérieurs est supérieure à celle sur Ethena, les utilisateurs peuvent :

Mint USDe en utilisant ETH sur Ethena Labs.

Vendez des USDe sur le pool Curve pour plus de 1 $, en échange de USDC.

Achetez de l'ETH sur Curve en utilisant des USDC.

Profit.

Les 5 risques d'Ethena

1. Risque de financement:

Il concerne la possibilité que le taux de financement reste négatif. Ethena peut générer des revenus à partir du financement, mais elle peut aussi subir des pertes (= des revenus de protocole plus faibles). Le fonds d'assurance d'Ethena fonctionne de manière similaire au fonds de réserve de revenus du protocole Anchor.

1. Risque de liquidation:

Ethena utilise des actifs Ethereum collatéralisés (comme le stETH de Lido) pour sécuriser des positions perpétuelles courtes ETHUSD et ETHUSDT sur les échanges CeFi. Ethena utilise des actifs différents des actifs sous-jacents des positions dérivées : stETH. La différence de prix entre ETH et stETH doit dévier de 65 %, mais cela ne s'est jamais produit, le plus élevé historiquement étant de 8 % (événement d'ancrage LUNA de mai 2022).

1. Risque de garde :

Étant donné qu'Ethena Labs s'appuie sur des fournisseurs de "règlement hors chaîne" pour la garde des actifs pris en charge par le protocole, cela dépend de la capacité opérationnelle du fournisseur. La capacité d'Ethena pour les dépôts, les retraits, et pour la délégation depuis l'échange. Toute indisponibilité ou retard dans ces fonctions entraverait le trading et le rachat de l'USDe.

1. Risque d'échange centralisé:

Ethena Labs utilise des positions dérivées pour compenser le delta du collatéral d'actif numérique. Ces positions dérivées sont négociées sur des échanges CeFi tels que Binance, Bybit, Bitget, Deribit et Okx. Ces échanges comportent des risques centralisés (voir l'événement FTX).

1. Risque de garantie:

Il peut y avoir une perte de confiance dans LST en raison de la découverte d'erreurs critiques dans le contrat intelligent de LST. Dans de tels cas, les utilisateurs peuvent tenter de liquider ou d'échanger leurs LST contre une garantie alternative dès que possible. Une ruée vers les banques pourrait entraîner de longues files d'attente de validateurs quittant des protocoles comme Lido, ainsi qu'une assèchement de la liquidité dans les échanges DeFi et CeFi.

Avantages et inconvénients d'Ethena

Quelques avantages :

1. Le taux annuel actuel des stablecoins est de 27,6%
2. Rendement LSD ETH + taux de financement court ETH = rendement sUSDe
3. Airdrop arrive bientôt (nommé Ethena Shards), l'exploitation durera 3 mois, ou lorsque l'offre de USDe atteindra 1 milliard USD
4. LP fourni + jetons LP verrouillés = 20x Shards/jour
5. Achetez et détenez USDe = 5x Shards/jour
6. Mise en jeu et détention de sUSDe = 1x Shards/jour
7. La TVL croît rapidement : actuellement, la TVL dépasse 300 millions de dollars américains
8. Ethena a reçu 14 millions de dollars de financement de la part d'investisseurs incluant Binance, Arthur Hayes, Bybit, Mirana Ventures, Lightspeed, Franklin Templeton, et des investisseurs providentiels DCF GOD, Cobie, et Ansem.
9. Toutes les limites de pool stables sont actuellement pleines (dans l'attente de lever le plafond)
10. Réduire le risque de contrat intelligent, mais augmenter le risque de centralisation (les fonds sont sur CEX), et fonctionne mieux lorsque les utilisateurs prennent un effet de levier élevé (lorsque tout le monde veut être long ETH).
11. Les utilisateurs pourront bientôt utiliser votre sUSDe dans DeFi, veuillez vous référer à l'exemple ci-dessous de Seraphim (Directeur de la croissance des laboratoires Ethena) :

Quelques inconvénients:

Ethena est plus ou moins un commerce de base. Lorsque le rendement s'inverse, l'incitation disparaît. Actuellement, le taux de financement pour l'ETH est de 0,01 à 0,02 %, les longs payant les shorts. Cette situation peut persister pendant longtemps, surtout en période de marché haussier. Cependant, à un moment donné, le rendement s'inversera. Soudainement, Ethena devra supporter ce coût. Bien qu'il y ait un fonds d'assurance pour aborder temporairement le problème, avec la diminution des rendements sUSDe, il y a des raisons de soupçonner que les utilisateurs peuvent vouloir sortir. Mais ce n'est pas une spirale mortelle, juste que les utilisateurs peuvent chercher des profits ailleurs.

L'utilisation de l'ETH comme garantie offre une marge de sécurité par rapport aux taux négatifs. Cela signifie qu'Ethereum se soucie uniquement des jours où le ratio de financement d'Ethereum est plus négatif que le rendement d'Ethereum. Cependant, la liquidité du stETH est cruciale pour maintenir le peg. S'il n'y a pas assez de liquidité stETH, l'USDe ne peut pas atteindre 100 milliards de dollars.

Comparé aux taux négatifs, l'utilisation de stETH comme garantie fournit une marge de sécurité. Cependant, la liquidité de stETH est cruciale pour cibler. S'il n'y a pas assez de liquidité en stETH, USDe ne peut pas atteindre 100 milliards de dollars.

Dans les situations où les utilisateurs veulent sortir :

1. Les utilisateurs rachètent
2. Le paiement peut être effectué en utilisant le fonds d'assurance. Selon Ethena, 20 millions de dollars de chaque milliard de USDe peuvent résister à presque toutes les prévisions de taux de financement pessimistes.
3. Le plus grand risque d'Ethena pourrait ne pas être un effondrement, mais plutôt que lorsque les utilisateurs disposent d'alternatives "de confiance", personne ne sera peut-être disposé à bloquer des fonds dans des jetons non productifs. ("De confiance" ici fait référence à des stablecoins comme USDT ou USDC - non pas qu'ils soient meilleurs, peut-être ont-ils des risques plus élevés, mais parce qu'ils existent depuis plus longtemps, ils sont plus fiables.)
4. Le risque de contrepartie des échanges centralisés et des contrats intelligents peut être l'un des plus grands problèmes. Selon @tbr90, le risque à long terme est un saignement lent car les taux négatifs finissent inévitablement par grignoter le fonds d'assurance, puis forcent un dénouement lent.
5. Comme l'a souligné Cobie, les utilisateurs peuvent effectuer ce trade eux-mêmes.

Par exemple, vendre à découvert ETHUSDT et déposer des fonds toutes les 8 heures, tout en achetant stETH ou mETH (pour obtenir des rendements temporaires plus élevés). Pas besoin d'attendre en ligne pendant 7 jours, et le risque est choisi par soi-même.

1. Les fondateurs d'Ethena sont également d'accord avec ce point mais soulignent que "la création d'Ethena ne vise pas à épargner aux utilisateurs les tracas de l'arbitrage." Ils déclarent : "Ce qui est excitant, c'est de pouvoir tokeniser cet actif, lui donner une liquidité extrêmement élevée grâce à la DeFi et à la CeFi, puis permettre la création de nouveaux cas d'utilisation intéressants dessus, en mélangeant différentes devises."
2. Comme mentionné par@DeFiFabriqué ici dans la publication: Les gens confondent luna/ust, levier/Ponzi et stablecoins décentralisés/centralisés. Ethena n'est pas comme UST, avec un algorithme décentralisé stable.

Clause de non-responsabilité：

1. Cet article est repris de [Panews]. Transférer le titre original 'Ethena开启激励，USDe的APY高达27%，空投即将来临？'. Tous les droits d'auteur appartiennent à l'auteur original [ Route 2 FI, crypto researcher]. Si des objections sont faites à cette réimpression, veuillez contacter le Porte Apprendreéquipe, et ils s'en occuperont rapidement.
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