Verstehen von Automated Market Makern: Wie AMMs den DeFi-Handel revolutionierten

Als Uniswap 2018 gestartet ist, führte es die Krypto-Welt in eine bahnbrechende Innovation ein: den automatisierten Market Maker (AMM). Diese Technologie hat die Art und Weise, wie Menschen digitale Vermögenswerte handeln, grundlegend verändert, indem sie Zwischenhändler eliminiert und jedem die Teilnahme an dezentralen Börsen ermöglicht. Ein automatisierter Market Maker ist im Wesentlichen ein selbst ausführendes Protokoll, das Peer-to-Peer-Kryptowährungshandel ermöglicht, indem Nutzer Token direkt über Smart Contracts tauschen, anstatt auf traditionelle Order-Matching-Systeme angewiesen zu sein.

Aber was genau macht dieses System funktionsfähig, und warum ist es so zentral für die dezentrale Finanzwelt geworden? Lassen Sie uns die Mechanismen, die Chancen und die Risiken erkunden.

Die Grundlage: Was Market Maker tun

Bevor wir in automatisierte Systeme eintauchen, ist es hilfreich zu verstehen, was traditionelle Market Maker an zentralisierten Börsen leisten. In einer konventionellen Handelsumgebung spielen Market Maker eine entscheidende Rolle: Sie erleichtern den Handel, indem sie sicherstellen, dass Käufer und Verkäufer immer Gegenparteien für ihre Transaktionen finden.

Stellen Sie sich folgendes Szenario vor: Sie möchten 1 Bitcoin zu 34.000 $ kaufen, während ein anderer Händler bereit ist, zu genau diesem Preis zu verkaufen. Die zentrale Börse fungiert als Vermittler und matched diese Orders sofort. Ohne Market Maker, die ständig Kauf- und Verkaufsaufträge (Bid-Ask-Orders) bereitstellen, würde der Handel erheblich langsamer verlaufen. Wenn nicht genügend natürliche Übereinstimmungen zwischen Käufern und Verkäufern bestehen, leidet die Liquidität.

Liquidität beschreibt, wie leicht ein Vermögenswert gekauft oder verkauft werden kann. Hohe Liquidität bedeutet, dass viele Händler aktiv sind und zahlreiche Handelsmöglichkeiten bestehen. Niedrige Liquidität hingegen führt dazu, dass weniger Transaktionen stattfinden und die Preise stark schwanken können – ein Phänomen, das als Slippage bekannt ist. Besonders in volatilen Märkten wie Krypto ist dies problematisch, da schnelle Preisbewegungen zwischen Orderaufgabe und Ausführung auftreten können.

Zentralisierte Börsen erhalten Liquidität, indem sie professionelle Händler oder institutionelle Firmen einstellen, die kontinuierlich diese Bid-Ask-Orders bereitstellen. Für diesen Service verdienen sie an der Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskurs, dem sogenannten Spread. Dieses System funktioniert, erfordert jedoch vertrauenswürdige Vermittler und zentrale Kontrolle.

Ein besseres System aufbauen: Wie automatisierte Market Maker funktionieren

Dezentrale Börsen lehnen dieses Vermittlermodell vollständig ab. Statt auf professionelle Market Maker oder zentrale Orderbücher zu setzen, verwenden DEXs ein System des automatisierten Market Makers, das durch Smart Contracts betrieben wird. Diese selbst ausführenden Programme arbeiten ohne menschliches Eingreifen und eliminieren die Notwendigkeit zentraler Infrastruktur und Treuhänder.

Der grundlegende Unterschied: Statt gegen einen professionellen Market Maker zu handeln, tauschen Nutzer auf einer DEX direkt gegen einen Liquiditätspool – einen Smart Contract, der Paare digitaler Vermögenswerte hält. Wenn Sie Ethereum gegen Tether (ETH/USDT) tauschen möchten, warten Sie nicht darauf, dass jemand Ihr Angebot annimmt. Sie tauschen Ihre Token direkt mit den Mitteln im ETH/USDT-Liquiditätspool.

Das demokratisiert den Market Making-Prozess. Im Gegensatz zu traditionellen Börsen, bei denen nur wohlhabende Institutionen Liquidität bereitstellen können, kann jeder auf einem automatisierten Market Maker Liquiditätsanbieter werden – solange er den erforderlichen Anteil an den gepaarten Vermögenswerten einzahlt. Möchten Sie einen ETH/USDT-Pool bereitstellen? Depositen Sie sowohl ETH als auch USDT im richtigen Verhältnis, erhalten Sie ein LP-Token, das Ihren Anteil repräsentiert, und sind dabei.

Projekte wie Uniswap, Balancer und Curve nutzen dieses Modell des automatisierten Market Makers, wobei sie unterschiedliche mathematische Ansätze verwenden, die auf verschiedene Vermögenswerttypen zugeschnitten sind.

Die Mathematik hinter Liquiditätspools

Die elegante Einfachheit der automatisierten Market Maker basiert auf Mathematik. Statt auf menschliches Urteilsvermögen bei der Preisfestlegung zu vertrauen, verwenden diese Systeme vordefinierte Formeln, um das Gleichgewicht automatisch zu halten.

Uniswap und viele andere Protokolle verwenden die Formel x × y = k, wobei:

• x = der Wert des ersten Vermögenswerts im Liquiditätspool
• y = der Wert des zweiten Vermögenswerts
• k = eine Konstante, die sich niemals ändert

Stellen Sie sich vor: Ein ETH/USDT-Pool enthält 100 ETH und 100.000 USDT. Das Produkt (100 × 100.000) ergibt 10.000.000 – Ihre Konstante k. Wenn jemand ETH kauft, indem er USDT einzahlt, ändert sich die Zusammensetzung des Pools. Wenn ein Händler 10 ETH kauft und 10.000 USDT hinzufügt, sind jetzt 90 ETH und 110.000 USDT im Pool. Das Produkt muss weiterhin 10.000.000 ergeben, sodass das System automatisch die Preise anpasst: ETH wird teurer (weil weniger vorhanden), USDT wird günstiger (weil mehr vorhanden).

Diese automatische Preisangleichung ermutigt Arbitrage-Trader, bei Ungleichgewichten einzugreifen. Wenn ETH auf anderen Börsen bei 3.000 $ gehandelt wird, im Pool aber nur 2.850 $, kaufen clevere Trader die günstigeren ETH im Pool und verkaufen sie anderswo, um das Gleichgewicht wiederherzustellen. Jeder Handel bringt den Poolpreis wieder in Einklang mit dem breiteren Markt.

Andere Protokolle verwenden komplexere Formeln. Balancer ermöglicht es Nutzern, Pools mit bis zu 8 verschiedenen Vermögenswerten gleichzeitig zu erstellen, unter Verwendung komplexer mathematischer Beziehungen. Curve ist speziell für Stablecoins konzipiert und nutzt Gleichungen, die für Vermögenswerte mit minimaler Preisvolatilität optimiert sind.

Wer stellt Liquidität bereit und warum?

Damit ein automatisierter Market Maker effektiv funktioniert, benötigen die Pools ausreichend Kapital. Ohne ausreichende Liquidität entstehen hohe Slippage und schlechte Ausführungskurse.

Um Einlagen zu fördern, belohnen AMM-Protokolle Liquiditätsanbieter mit einem Anteil an den Handelsgebühren. Wenn Ihre Einzahlung 1 % der Gesamtliquidität eines Pools ausmacht, erhalten Sie auch 1 % der Transaktionsgebühren. Zudem vergeben viele Protokolle Governance-Token an Liquiditätsanbieter und Trader, die Stimmrechte bei Protokoll-Updates und Änderungen gewähren.

Das schafft eine attraktive Anreizstruktur: Kapital in einen Pool einzahlen, Handelsgebühren verdienen und Governance-Macht gewinnen.

Über die Grundrenditen hinaus: Ertragssteigerung durch Yield Farming

Erfahrene Liquiditätsanbieter gehen noch einen Schritt weiter, indem sie Yield Farming betreiben. Nach der Einzahlung in einen Liquiditätspool und dem Erhalt von LP-Token setzen manche Anbieter diese in separaten Kreditprotokollen ein. Das generiert zusätzliche Zinsen neben den bereits verdienten Handelsgebühren – eine Form der finanziellen Komposabilität, die einzigartig im DeFi ist.

Durch das Kombinieren dieser Ertragsquellen können Liquidity Provider ihre Einnahmen erheblich steigern. Der Nachteil: Es erhöht die Komplexität und die Risiken.

Risiken, die jeder Liquiditätsanbieter kennen sollte

Nicht alle Chancen sind risikofrei. Ein bedeutendes Risiko ist der impermanente Verlust – ein Phänomen, das auftritt, wenn sich das Preisverhältnis der im Pool enthaltenen Vermögenswerte stark verändert.

Angenommen, Sie depositieren 1 ETH und 3.000 USDT in einen ETH/USDT-Pool, als ETH bei 3.000 $ steht. Später steigt ETH auf 4.000 $. Ihr Pool enthält jetzt weniger ETH (weil Händler sie bei niedrigerem Preis gekauft haben) und mehr USDT. Wenn Sie Ihre Liquidität jetzt abziehen, haben Sie weniger ETH und mehr USDT als ursprünglich – ein Verlust im Vergleich zum bloßen Halten Ihrer ursprünglichen Assets.

Der Begriff „impermanent“ existiert, weil der Verlust nicht dauerhaft ist, wenn die Preise wieder in die ursprüngliche Richtung tendieren. Der Verlust wird nur endgültig, wenn Sie bei ungünstigen Kursen abziehen. Wichtig ist, dass Einnahmen aus Transaktionsgebühren und Governance-Token-Belohnungen diese Verluste manchmal ausgleichen oder sogar übersteigen können, aber hohe Volatilität bei den Vermögenswerten erhöht das Risiko erheblich.

Die Revolution des automatisierten Market Makers

Der automatisierte Market Maker hat den Kryptowährungshandel von einem zentralisierten, professionell dominierten System zu einem offenen, demokratisierten gemacht. Durch den Austausch von Orderbüchern gegen mathematische Formeln und professionellen Market Makern gegen Community-gegebene Liquidität haben diese Protokolle Barrieren für die Marktbeteiligung beseitigt.

Heute treibt ein automatisierter Market Maker den Großteil des Volumens auf dezentralen Börsen an. Ob Sie Gelegenheits-Trader, aktiver Liquiditätsanbieter oder Entwickler von DeFi-Anwendungen sind – das Verständnis, wie diese Systeme funktionieren, ist essenziell, um sich in der dezentralen Finanzlandschaft zurechtzufinden. Die Technologie entwickelt sich ständig weiter – mit neuen AMM-Designs, die unterschiedliche Herausforderungen angehen – aber die Kerninnovation bleibt: vertrauensloses, Peer-to-Peer-Handel in großem Maßstab zu ermöglichen.