Der Kakaomarkt sieht sich mit einem Überangebot an Angebotsschwierigkeiten konfrontiert, da die Nachfrage weiterhin schwach bleibt

Kakaofutures fielen am Freitag deutlich, wobei die März-Kontrakte an der ICE NY um 0,29 % sanken und die ICE London um 0,03 % abrutschten, was einen einmonatigen Abwärtstrend fortsetzt. Der NY-Kakao erreichte sein niedrigstes Niveau seit 2,25 Jahren, während der London-Kakao eine 2,5-jährige Tiefstmarke berührte. Dieser anhaltende Druck spiegelt ein fundamentales Marktungleichgewicht wider: Die Produktion übertrifft weiterhin den Konsum, und Händler rechnen damit, dass dieses Muster sich in den nächsten beiden Anbausaisons fortsetzen wird.

Preisrückgänge signalisieren anhaltenden Bärenmarkt

Die Entwicklung der Kakaopreise erzählt eine warnende Geschichte. Neben den täglichen Kontraktbewegungen zeigt der übergeordnete Trend, wie schnell sich die Marktstimmung gewandelt hat. Die Preise setzten ihre Abwärtsbewegung bereits die vierte Woche in Folge fort, was darauf hindeutet, dass Käufer weiterhin vorsichtig sind. Die Intensität des Rückgangs deutet darauf hin, dass Händler zusätzliche Abwärtsrisiken sehen, insbesondere da die aktuellen Lieferdaten die Bullen enttäuschen. Besonders bemerkenswert ist, wie dramatisch sich die Dynamik im Kakamarkt im Vergleich zum Vorjahr gewandelt hat, als Knappheit das dominierende Thema war.

Überfluss an Vorräten überwiegt wachsende Produktionssorgen

Der Haupttreiber für die Preisrückgänge ist der anhaltende Überschuss an Kakao auf den Weltmärkten. StoneX prognostizierte, dass die globale Kakaoübermenge in der Saison 2025/26 bei 287.000 Tonnen liegen werde und in 2026/27 bei 267.000 Tonnen—ein deutlicher Umschwung gegenüber den letzten Jahren knapper Versorgung. Diese Prognosen unterstreichen, wie schnell sich der Markt vom Defizit in den Überschuss bewegt hat.

Die Internationale Kakaoorganisation berichtete, dass die weltweiten Kakaovorräte im Jahresvergleich um 4,2 % auf 1,1 Millionen Tonnen gestiegen sind, was auf eine kontinuierliche Aufstockung der Bestände hinweist. Interessanterweise steht diese Fülle an Vorräten im starken Gegensatz zu 2023/24, als der Markt ein historisches Defizit von 494.000 Tonnen erlitt—die schlimmste Unterdeckung seit mehr als 60 Jahren. Diese Krise trieb die Preise auf Rekordhöhen und führte weltweit zu Produktionssteigerungen. Nun treffen diese zusätzlichen Vorräte auf eine schwächelnde Nachfrage, was zu einer unglücklichen Timing-Diskrepanz führt.

Die Erholung der globalen Kakaoproduktion war erheblich. Nach einem Rückgang um 12,9 % im Jahr 2023/24 erholte sich die Produktion laut ICCO-Schätzungen um 7,4 % auf 4,69 Millionen Tonnen in 2024/25. Doch diese Produktionssteigerung erfolgte in einem Markt, der zunehmend resistent gegen höhere Preise ist, sodass die Angebotsrückholung eher als Fluch denn als Segen wirkt.

Nachfrageschwäche in mehreren Regionen belastet den Markt

Die Schwäche bei der Nachfrage hat die Gewinne beim Angebot in den Schatten gestellt. Barry Callebaut AG, der weltweit größte Hersteller von Schokoladenmassen, meldete im Quartal bis 30. November einen erstaunlichen Rückgang des Verkaufsvolumens in seiner Kakaoabteilung um 22 %. Das Unternehmen führte diesen Rückgang auf „negative Marktnachfrage und eine Priorisierung des Volumens in höherrentablen Segmenten“ zurück—eine diplomatische Umschreibung dafür, dass Kunden nicht bereit sind, Premiumpreise für Schokoladenprodukte zu zahlen.

Diese Nachfrageschwäche ist nicht auf eine einzelne Region beschränkt. Die European Cocoa Association berichtete, dass das europäische Mahlvolumen im vierten Quartal um 8,3 % im Jahresvergleich auf 304.470 Tonnen gefallen ist—schlechter als die erwartete 2,9%ige Rückgang und das niedrigste Quartalsniveau seit 12 Jahren. Ebenso verzeichneten asiatische Mahlwerke im Q4 einen Rückgang um 4,8 % auf 197.022 Tonnen laut Cocoa Association of Asia. Nordamerikanische Verarbeiter zeigten eine etwas bessere Resistenz, stagnierten aber im Wesentlichen bei einem leichten Anstieg von 0,3 % auf 103.117 Tonnen.

Diese Zahlen deuten darauf hin, dass die Nachfragestruktur bei der Weiterverarbeitung tatsächlich schwach ist. Verbraucher sind preissensibel, und Hersteller halten sich zurück, anstatt Margenverluste hinzunehmen.

Steigende Lagerbestände erschweren das Preisbild

Die an US-Häfen gelagerten Kakaovorräte sind in den letzten Wochen deutlich gewachsen, was zusätzlichen Abwärtsdruck auf die Preise ausübt. Die an der ICE überwachten Bestände erreichten am 26. Dezember ein Tief von 1,63 Millionen Säcken, stiegen aber bis Donnerstag auf 1,78 Millionen Säcke—ein 2,5-monatiger Höchststand, der das saisonale Tief übertrifft. Historisch gesehen neigen steigende US-Lagerbestände dazu, die Preise zu drücken, da die Fülle an Vorräten die Knappheitsprämien reduziert und die Terminkontrakte nach vorne drückt.

Dieser Lageraufbau ist relativ neu, wirkt aber bereits auf die Stimmung. Die Kombination aus globalem Überangebot und wachsenden US-Lagerbeständen schafft ein bärisches technisches Umfeld, das über die fundamentale Analyse hinausgeht und in den Bereich der Lager- und Logistikdynamik reicht.

Westafrikanische Bedingungen: Gemischte Signale für die Preisentwicklung

Günstige Anbaubedingungen in Westafrika zeichnen ein komplexes Bild. Tropical General Investments Group berichtete kürzlich, dass die Ernten in Westafrika gut voranschreiten, mit Landwirten, die größere und gesündere Kakaopodeste im Vergleich zum Vorjahr melden. Der Schokoladenhersteller Mondelez bestätigte dies und berichtete, dass die aktuellen Kakaopodenzahlen in der Region 7 % über dem Fünfjahresdurchschnitt und „merklich höher“ als die Ernte des Vorjahres seien. Die Haupternte in der Elfenbeinküste hat begonnen, und die Produzenten sind optimistisch hinsichtlich Ertrag und Qualität.

Doch diese Fülle hat auch ihre Schattenseiten. Niedrigere Preise haben die Landwirte in der Elfenbeinküste veranlasst, ihre Lieferungen zu den Häfen zu verlangsamen. Die kumulierten Exporte der Elfenbeinküste erreichten im laufenden Marketingjahr bis zum 25. Januar 1,20 Millionen Tonnen, ein Rückgang um 3,2 % gegenüber 1,24 Millionen Tonnen im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Durch die Begrenzung der Lieferungen versuchen die Bauern, die Preise durch Angebotssteuerung zu stützen—eine rationale Reaktion auf Margendruck.

Nigeria, der fünftgrößte Kakaoproduzent der Welt, zeigt ein unterstützendes Bild. Die Exporte sanken im November um 7 % auf 35.203 Tonnen im Jahresvergleich, und die Nigerian Cocoa Association prognostiziert, dass die Produktion in 2025/26 um 11 % auf 305.000 Tonnen gegenüber den erwarteten 344.000 Tonnen in 2024/25 sinken wird. Kleinere Liefermengen aus Nigeria sollten theoretisch die Preise stützen, doch diese Unterstützung reicht offenbar nicht aus, um die Überversorgung aus anderen Regionen zu kompensieren.

Ausblick: Der Kampf zwischen Angebot und Nachfrage

Der Kakaomarkt steht vor konkurrierenden Kräften. Auf der einen Seite das reichliche Angebot, gestützt durch gute westafrikanische Ernten und die Erholung der globalen Produktion. Auf der anderen Seite die eingebrochene Nachfrage, da Verbraucher und Hersteller sich von Premiumpreisen zurückziehen. Forecaster wie Rabobank haben ihre Überschuss-Schätzungen reduziert und die Prognose für 2025/26 auf 250.000 Tonnen gesenkt, gegenüber 328.000 Tonnen im November, doch Überschüsse bleiben die Basissituation statt Defiziten.

Damit die Preise stabilisieren oder sich erholen, muss entweder das Überangebot deutlich schwinden oder die Nachfrage sich rasch erholen. Beide Szenarien scheinen derzeit nicht unmittelbar wahrscheinlich. Der Kakamarkt wird wahrscheinlich weiterhin Druck ausgesetzt bleiben, bis sich eine dieser Dynamiken verschiebt.