ما هو MVRV؟ فهم مقياس رئيسي لتقييم الأصول الرقمية

في سوق العملات الرقمية المتقلبة للغاية، يعتبر تحديد متى يكون الأصل مبالغًا فيه أو م undervalued أحد التحديات الأساسية التي يواجهها المستثمرون. نسبة MVRV (القيمة السوقية إلى القيمة المدركة) هي مقياس رئيسي على السلسلة تم إنشاؤه للتعامل مع هذه القضية. تم تقديمه لأول مرة من قبل المحللين مراد محمودوف وديفيد بويل في عام 2018 ومنذ ذلك الحين أصبح أداة معيارية في الصناعة لقياس مستويات تقييم أصول العملات الرقمية مثل البيتكوين.

المبدأ الأساسي لمؤشر MVRV: القيمة السوقية مقابل التكلفة الحقيقية

فهم MVRV يتطلب تحليل مكوناته الرئيسية الاثنين:

• قيمة السوق (MV): هذا هو رأس المال السوقي بالمعنى التقليدي، ويُحسب كالتالي:

  السعر الحالي × العرض المتداول
  يعكس القيمة الإجمالية للأصول في التداول في الوقت الفعلي ويتقلب بشكل كبير مع مشاعر السوق.

• القيمة المحققة (RV): تعرف أيضًا بـ “القيمة السوقية الفعلية”، يتم حسابها بناءً على بيانات السلسلة من البلوكتشين:

  ∑ (سعر آخر حركة على السلسلة لكل رمز × الكمية)
  تتبع السعر السوقي في آخر نقل لكل رمز وتجمعه لاستنتاج متوسط تكلفة حاملي الرموز عبر الشبكة. على سبيل المثال، إذا كان بيتكوين تم نقلها آخر مرة بسعر 30,000 دولار، بغض النظر عما إذا كان السعر الحالي سيرتفع إلى 60,000 دولار أو ينخفض إلى 20,000 دولار، فإن مساهمتها في RV تبقى 30,000 دولار.

نسبة MVRV = MV / RV

تظهر هذه النسبة حقيقة أساسية:

• عندما يكون MVRV > 1: السعر في السوق أعلى من التكلفة المتوسطة، يكون المستثمرون عمومًا رابحين، وتزداد الرغبة في البيع;
• عندما يكون MVRV < 1: السعر في السوق أقل من التكلفة المتوسطة، يكون المستثمرون عمومًا في خسارة، وقد يكون قريبًا من قاع السوق.

لماذا يعتبر MVRV أكثر فعالية من المؤشرات التقليدية؟

على عكس المقاييس التقليدية مثل نسبة السعر إلى الأرباح، يستخدم MVRV مباشرةً شفافية blockchain لتتبع التكاليف الحقيقية. تشمل مميزاته:

1. تصفية تدخل “الرموز الزومبي”: الرموز المفقودة أو التي لم تتحرك لفترة طويلة (تمثل حوالي 15% من Bitcoin) لا تضخم تقدير القيمة الفعلية;
2. عكس الألعاب النفسية: القيم المتطرفة للمقياس غالبًا ما تتوافق مع نقاط التحول في مشاعر المجموعة من “الجشع” أو “الخوف”، ملتزمًا بمبدأ الاستثمار “كن جشعًا عندما يكون الآخرون خائفين”;
3. تحديد مراحل دورة السوق:
   • ذروة السوق الصاعدة: MVRV > 3 (على سبيل المثال، الوصول إلى 3.7 في عام 2017، تلاه انهيار بنسبة 80%);
   • قاع السوق الهابطة: MVRV < 1 (على سبيل المثال، الانخفاض إلى 0.85 في مارس 2020، ثم الانتعاش بنسبة 600%).

تطبيقات MVRV المتقدمة: درجة Z وتقسيم حاملي العملات

لتحسين دقة الحكم، طور المحللون مؤشر مشتق من MVRV:

نقاط Z لمؤشر MVRV

تم تقديم مفهوم الانحراف المعياري من الإحصائيات بناءً على MVRV لقياس مدى انحراف القيمة الحالية عن المتوسط التاريخي. أهميته هي:

• Z > 6.9: مبالغ فيه بشكل خطير، مما يشير إلى خطر البيع (دقة أكثر من 94%);
• Z < 0: undervalued بشكل خطير، فرصة شراء من الجانب الأيسر (على سبيل المثال، متوسط العائد 480% بعد الشراء خلال سوق الدب لعام 2022).

LTH-MVRV و STH-MVRV

تحليل طبقي حسب مدة الاحتفاظ:

• حاملي المدى الطويل (LTH، >155 يوم): تكلفة مستقرة، تراكم الرموز عندما يكون MVRV منخفضاً;
• حاملي المدى القصير (STH، <155 يوم): تكلفة قريبة من السعر الحالي، ضغط بيع كبير عندما يكون MVRV مرتفعاً.

يمكن أن تتنبأ هذه التصنيف باتجاه “المال الذكي”. على سبيل المثال، فإن زيادة الـ LTH خلال مرحلة MVRV المنخفضة غالبًا ما تشير إلى تشكيل قاع.

الحالة العملية: كيف يوجه MVRV الاستثمار؟

تحديد القاع (مع أخذ البيتكوين كمثال)

• سوق الدب في 2018: أصبح MVRV-Z سلبياً في نوفمبر، واستمر لمدة 4 أشهر، مع أقصى انخفاض بنسبة 28%، ولكن الانتعاش في العام التالي حقق عائدات بنسبة 250%;
• سوق الدب في 2022: انخفض MVRV دون 1، مع وجود MVRV للإيثيريوم حوالي 0.9 خلال نفس الفترة، مما أدى إلى تحفيز إشارات الشراء.

تحذير أعلى

• سوق الثور 2021: MVRV-Z تجاوز 7، وانخفضت القيمة السوقية للبيتكوين بعد وصولها إلى 3.7 تريليون دولار؛
• Dogecoin (DOGE): بعد أن اقترب MVRV من 1 في أغسطس 2024، ارتفع بنسبة 400%، بينما يشير MVRV المرتفع إلى خطر التصحيح.

قيود MVRV وتوصيات الاستخدام

على الرغم من قوته، فإن MVRV ليس “مفتاح سحري” ويجب توخي الحذر:

1. نقاط العمى الزمنية: لا يمكن التنبؤ بمدة الأسواق الهابطة/الصاعدة (قد تستمر النطاقات السفلية من أسبوع إلى سنة واحدة)؛
2. قيود القابلية للتطبيق: أكثر فعالية للعملات الرئيسية التي تحتوي على بيانات سلسلة الكتل الغنية (BTC، ETH)، وأقل قيمة مرجعية للعملات الصغيرة؛
3. عدم دقة المؤشر: مع انتشار الاستخدام، قد يفشل النقطة الحرجة بسبب التوقعات الذاتية التحقق.

توصيات أفضل الممارسات:

• الجمع مع مؤشرات أخرى: مثل SOPR (نسبة الربح من مخرجات الإنفاق)، صافي تدفق الصرف، إلخ. للتحقق من الإشارات;
• بناء المراكز على دفعات: الاستثمار بانتظام على مدى 6 - 12 شهرًا في منطقة MVRV-Z < 0 لتقليل مخاطر تقلبات الأسعار على المدى القصير;
• منظور طويل الأمد: تجنب الاستخدام للتداول قصير الأجل، والتركيز على التوقيت الدوري.

تتمثل القيمة الأساسية لمؤشر MVRV في تحويل شعور السوق إلى بيانات موثوقة، واختراق ضجيج الأسعار للكشف عن القيمة الأساسية. كما يوضح ذلك شركة تحليلات البيانات على السلسلة Glassnode: إنه “مقياس دورات السوق.” في مجال العملات الرقمية، بدلاً من متابعة التقلبات قصيرة الأجل، من الأفضل استخدام MVRV للحصول على رؤى حول موقع الدورة - عندما يدخل المؤشر منطقة القيمة المنخفضة الخضراء، قد تكون تلك لحظة “الآخرون خائفون، وأنا جشع.”