#高盛申请比特币收益型ETF ليس صندوق تداول فوري، ما الذي تبيعه جولدمان ساكس؟

لنبدأ بتفصيل غفل عنه السوق: جولدمان ساكس لم يطلب في هذه المرة صندوق تداول بيتكوين فوري. طلبوا صندوق "عائد فوق السعر" الأساسي استراتيجيته هي covered call (خيار شراء مغطى).
ببساطة، الصندوق يمتلك حصصًا من صندوق بيتكوين فوري (معظمها من IBIT الخاص بـ بلاك روك)، وفي الوقت نفسه يبيع خيارات شراء، ويتلقى رسوم الخيارات، ويقوم بتوزيع أرباح دورية للمستثمرين. تغطية بيع الخيارات تتراوح بين 40% إلى 100%.
ماذا يعني هذا؟ إذا قفز سعر البيتكوين بشكل كبير، ستربح جزءًا فقط؛ وإذا استقر السعر أو ارتفع قليلاً، ستربح أكثر من مجرد امتلاك البيتكوين، بسبب دخل رسوم الخيارات الإضافي.
اختيار جولدمان ساكس لهذا الشكل من المنتجات يعكس بدقة صورة عملائه: ليسوا المستثمرين الأفراد الذين يطمحون لمضاعفة البيتكوين عشر مرات، بل مؤسسات تدير مئات الملايين أو مليارات الدولارات من الأموال المخصصة. هذه الأموال تحتاج إلى سبب لدخول البيتكوين، والسبب لا يمكن أن يكون "الإيمان"، بل "العائد".
جوهر صندوق ETF الخاص بجولدمان ساكس هو القول: تقلبات البيتكوين ذاتها أصل يمكن تحقيق أرباح منه. لست بحاجة للمراهنة على الاتجاه، فقط عليك الاعتراف بأن السوق نشط بما يكفي، وبائعو الخيارات يمكنهم تحقيق أرباح.
هذه الفكرة تتطابق مع استراتيجية BITA التي ستطلقها بلاك روك قريبًا. BITA أيضًا يعتمد على استراتيجية covered call، ويحول تقلبات البيتكوين إلى توزيعات شهرية. الفرق هو أن بلاك روك لديها IBIT، وهو حافظة ضخمة بقيمة 55 مليار دولار تدعم السيولة، بينما اختارت جولدمان ساكس عدم امتلاك البيتكوين مباشرة، بل تملك حصص صندوق ETF بشكل غير مباشر عبر شركة تابعة في جزر كايمان لتجنب القيود التنظيمية.
اثنين من عمالقة وول ستريت، يركزان تقريبًا على نفس مسار المنتج، ويبدو أن ذلك يوضح شيئًا واحدًا: حرب صناديق تداول البيتكوين الفوري قد انتهت، والمعركة القادمة هي "من يستطيع تغليف البيتكوين كمنتج يفهمه العملاء التقليديون في إدارة الأصول".

من شراء منتجات الآخرين إلى صناعة منتجات خاصة: تحول جولدمان ساكس خلال تسع سنوات

عند النظر إلى الخط الزمني بشكل موسع، فإن تغير موقف جولدمان ساكس من العملات المشفرة يُعد أحد أكثر التحولات درامية في وول ستريت.
في عام 2021، أعاد جولدمان ساكس تشغيل منصة تداول العملات المشفرة، وبدأ في تقديم تداول العقود الآجلة والخيارات على البيتكوين للعملاء. في ذلك الوقت، كانت الصناعة لا تزال تستخدم عبارة "نركز على تقنية البلوكشين، لا نركز على البيتكوين" للتعبير عن "أريد أن أشارك لكن لا أجرؤ على القول". بحلول نهاية 2024 وبداية 2025، بدأت ملفات 13F الخاصة بجولدمان ساكس تظهر الحقيقة.
حتى الربع الرابع من 2024، كانت جولدمان ساكس تمتلك حصصًا بقيمة 1.57 مليار دولار في صناديق ETF البيتكوين، منها 1.27 مليار دولار في IBIT الخاص ببلاك روك، و288 مليون دولار في FBTC الخاص بفيدليتي، بزيادة قدرها 121% عن الربع السابق.
بحلول الربع الرابع من 2025، أظهرت تقارير 13F أن جولدمان ساكس يمتلك بشكل غير مباشر حوالي 13741 بيتكوين من خلال صناديق ETF البيتكوين الفورية، بقيمة سوقية تقدر بـ 1.71 مليار دولار. والأكثر إثارة للدهشة، أنه يمتلك أيضًا حوالي 1 مليار دولار من صناديق ETF الإيثيريوم، و153 مليون دولار من XRP ETF، و108 مليون دولار من Solana ETF. كما تم دعوة المدير التنفيذي ديفيد سولومون لإلقاء كلمة في منتدى World Liberty Financial. من شراء منتجات الآخرين إلى صناعة منتجات وبيعها للآخرين، استغرقت جولدمان ساكس أقل من عامين.