هل الآن الاحتياطي الفيدرالي يتمنى أن تبيع الصين سندات الخزانة الأمريكية مبكرًا؟ لماذا لم يخفضوا الفائدة بعد، لأنهم يعلمون جيدًا أن الصين ستبيع في النهاية تلك الـ780 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية. السوق التي يمكنها استيعاب مثل هذا الحجم من سندات الخزانة، ربما فقط الاحتياطي الفيدرالي نفسه، لذلك كانوا ينتظرون هذه الفرصة.

بوضوح، الاحتياطي الفيدرالي لا يمني نفسه حقًا بـ"توقع" أن تبيع الصين على الفور، لكنه في الواقع يحتاج إلى سبب مقنع لإعادة يده إلى سوق سندات الخزانة. بسبب المشاكل المالية في الولايات المتحدة، لم يعد الأمر يتعلق بعدد المشترين، بل بزيادة الدين بشكل مستمر، وتكرار عمليات إعادة التمويل، وأي ارتفاع في العائد قد يدفع الفائدة المالية إلى الارتفاع أكثر. الدين الفيدرالي الأمريكي اقترب من 38.98 تريليون دولار، وCBO يتوقع عجزًا في السنة المالية 2026 بحوالي 1.9 تريليون دولار، ونفقات الفوائد الصافية حوالي تريليون دولار.
هذه هي الخلفية العميقة لعدم رغبة الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة بسرعة. في 18 مارس، حافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة بين 3.5% و3.75%. من الظاهر أنه يركز على التضخم، لكن في جوهره يركز على "عدم انفلات المدى الطويل، وعدم فشل المالية". لأنه إذا خفض الفائدة مبكرًا جدًا، فإن السوق لن يسأل أولاً عن "هل الاقتصاد يحقق هبوطًا ناعمًا"، بل عن "هل يمكن للولايات المتحدة الاعتماد على اقتراض قصير الأجل الأرخص لتمويل ديونها الطويلة والمتزايدة".
تقلق واشنطن من تقليل الصين لحيازاتها، ليس بسبب حجمها الذي يمكن أن يسبب ضربة قاضية، بل لأنها تشبه مسمارًا يُسحب باستمرار. في يناير 2026، كانت الصين تملك 694.4 مليار دولار من سندات الخزانة، مقارنة بـ760.8 مليار دولار في يناير 2025، وهو انخفاض واضح. هذا يدل على أن الصين ليست تبيع بشكل عاطفي مرة أو مرتين، بل تعمل على تحويل هيكل احتياطياتها من "الاعتماد على الدولار فقط" تدريجيًا إلى مجموعة أكثر تنويعًا، وأكثر مقاومة للعقوبات، وأقل تقلبًا.
يعتقد الكثيرون أن بيع الصين يعني أن السوق لن يستطيع استيعاب سندات الخزانة الأمريكية، لكن هذا تصور مبسط جدًا. اليابان، المملكة المتحدة، جميع أنواع الصناديق، الميزانيات العمومية للبنوك، والمتداولين من الدرجة الأولى يمكنهم الاستيعاب؛ كما أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يطلب بوضوح من المتداولين من الدرجة الأولى المشاركة المستمرة في مزادات السندات الحكومية. المشكلة الحقيقية ليست في وجود من يشتري بشكل مباشر، بل في من هو مستعد لتحمل فجوة إصدار الديون الأمريكية المتزايدة باستمرار على مدى السنوات القادمة، بعائد منخفض وتقلب منخفض. النقل المؤقت وتحمل التكاليف على المدى الطويل، ليستا نفس الشيء أبدًا.
ولأن الأمر كذلك، فإن ما يركز عليه الاحتياطي الفيدرالي أكثر هو ليس ما إذا كانت الصين ستبيع أم لا، بل إذا استمرت في البيع، فسيكون أسهل عليها أن تخرج بشكل "مشروعة" من السوق. البيان التنفيذي في مارس 2026 أوضح ذلك بوضوح: أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل شراء سندات الخزانة، وإذا لزم الأمر، يمكنه شراء سندات ذات مدة أقل من 3 سنوات للحفاظ على احتياطيات كافية. ببساطة، هذا يعني أن الأدوات موجودة على الطاولة، فقط ينتظرون فرصة مناسبة لاقتناصها.
لذا، ما ينتظره الاحتياطي الفيدرالي حقًا، ليس أن تبيع الصين من أجل إحداث كارثة له، بل أن تبيع من أجل تزويده بسردية. طالما أن التخفيضات الخارجية، وضغوط المزادات، وارتفاع علاوة المدة تظهر في آن واحد، يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يعيد توسيع ميزانيته تحت ذريعة "حماية وظائف السوق" و"تعويض الاحتياطيات". في ذلك الوقت، يبدو أنه يشتري السيولة، لكنه في الواقع يراهن على سقف التمويل المالي للولايات المتحدة. في النهاية، خفض الفائدة أم لا هو مجرد حركة أمامية، أما من يضمن استقرار نظام الدين البالغ 38 تريليون دولار في الخلفية، فهو الجزء الحقيقي من المسرحية.