مهم: إعادة تقييم أسهم الذكاء الاصطناعي على وشك الحدوث ومعظمها لن يبقى على قيد الحياة

أريد أن أقول بصراحة: لقد تأخرت في الاستثمار في أسهم الذكاء الاصطناعي.
نحن لا نمر بمرحلة مبكرة من دورة تكنولوجية جديدة، بل نحن في عمقها بالفعل.
أعلنت شركة غارتنر رسميًا أن الذكاء الاصطناعي التوليدي (GenAI) دخل مرحلة الركود العام الماضي.
متوسط إنفاق كل شركة على GenAI سيكون 1.9 مليون دولار بحلول عام 2025، وأقل من 30% من الرؤساء التنفيذيين يعبّرون عن رضاهم عن العائد على الاستثمار (ROI).
هذه إشارة تحذير كبيرة.
ومع ذلك، لا تزال السوق تقيّم هذه الشركات كما لو أنها ستفوز على المدى الطويل.
دعونا نقوم بحساب بسيط.
إجمالي القيمة السوقية للشركات المدرجة ذات الصلة بالذكاء الاصطناعي يتراوح بين 21 و23 تريليون دولار.
لتبرير ذلك بعائد سنوي بنسبة 10%، يحتاجون إلى حوالي 2.2 تريليون دولار من الأرباح السنوية.
إجمالي أرباحهم الصافية الحالية يقارب 420 مليار دولار، ومعظمها لا يأتي حتى من الذكاء الاصطناعي.
المستثمرون يدفعون خمسة أضعاف الأرباح المستقبلية غير الموجودة، على مدى زمن لا يمكن لأحد محاكاته، وفي مجال تم كسر كفاءته الاقتصادية للوحدة.
شركة OpenAI، ربما أهم شركة ذكاء اصطناعي حالياً، تنفق حوالي 1.69 دولار مقابل كل دولار تكسبه.
تتوقع الشركة خسارة 14 مليار دولار هذا العام، وخسائرها المتراكمة تصل إلى 115 مليار دولار قبل أن تحقق أرباحًا في عام 2029.
الشركة تجمع 100 مليار دولار بتقييم يقارب 830 مليار دولار.
وهذا الرقم أكبر من الناتج المحلي الإجمالي للأرجنتين، مع شركة لا تزال تخسر بمعدل مماثل لـ WeWork.
وفي الوقت نفسه، تخطط مزودات خدمات السحابة الكبرى لاستثمار من 650 إلى 690 مليار دولار في الذكاء الاصطناعي هذا العام.
فقط أمازون أنفقت 200 مليار دولار.
المشكلة بسيطة جدًا: مراكز البيانات التي ستبدأ تشغيلها في 2025 ستتكبد تكلفة استهلاك بقيمة 40 مليار دولار سنويًا، لكنها ستولد إيرادات تتراوح بين 15 و20 مليار دولار بمستوى الاستخدام الحالي.
هذا الحساب غير قابل للتنفيذ.
في استطلاع السوق العالمي الذي أجرته دويتشه بنك، يعتقد 57% من المستثمرين أن انهيار تقييمات الذكاء الاصطناعي هو أكبر مخاطر لعام 2026.
أحد استراتيجييهم قال بصراحة: “مخاطر فقاعة الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا تتجاوز كل شيء آخر.”
هذا يشبه تكرار فقاعة الدوت-كوم، مع اختلاف إضافة الأحرف.
في عام 1999، ساعد إضافة “.com” إلى اسم الشركة على زيادة القيمة السوقية بمليارات الدولارات بين عشية وضحاها.
اليوم، مجرد ذكر “الذكاء الاصطناعي” في مؤتمر صحفي عن الأرباح يمكن أن يؤدي إلى نفس الشيء.
نفس الحالة النفسية تمامًا.
تقدّر ستانلي أن المستثمرين الأفراد ضخوا حوالي 700 مليار دولار في الأسهم منذ يناير، وهو أسرع خمس مرات من فقاعة عام 2000.
انهيار فقاعة الدوت-كوم لا يثبت أن الإنترنت كان خاطئًا.
إنه يثبت أن التقييمات مهمة جدًا، وأن اختيار الفائزين يكاد يكون مستحيلًا حتى يتم تعديل التوقعات بشكل واقعي.
وصلت Cisco إلى ذروة بقيمة 555 مليار دولار في 2000، واستغرقت عقدين من الزمن لتتعافى.
أما أمازون، التي كانت تتداول بقيمة بضعة سنتات في 2001، أصبحت بشكل غير معلن شركة بقيمة تريليوني دولار.
هذا هو الشيء الذي سأتابعه عن كثب.
عندما يحدث إعادة تقييم، ستكون قاسية جدًا.
الشركات التي تركز فقط على الذكاء الاصطناعي بدون ميزة تنافسية أو إيرادات ستُدمر.
الشركات التي تتداول بمضاعف P/E 70 على إيرادات التوقعات استنادًا إلى أرقام غير موجودة ستنهار بسرعة.
لكن ما يأتي بعد ذلك هو المكان الذي يكمن فيه الإمكانات الحقيقية.
الشركات التي ستنجو ستكون تلك التي تمتلك نظامًا بيئيًا حقيقيًا، ومنتجات ذات ترابط عالي، وتدفقات نقدية خارج الذكاء الاصطناعي، وميزانية عمومية قوية لتبقى.
فكر في أمازون وجوجل في هذه الدورة.
اللاعبون في مجال البنية التحتية الذين يوفرون الطاقة للنظام بأكمله.
عندما تهدأ الأمور ويبدأ جني الأرباح الحقيقي، لن تكون تلك الشركات ذات القيمة بمئات المليارات فقط.
بل ستُقاس بالترليونات.
هذه التكنولوجيا تحويلية، لكنها ليست سريعة أو شائعة كما يتوقع السوق.
لست متشائمًا بشأن الذكاء الاصطناعي.
أنا متشائم من طريقة تفكير بعض الناس حول شيء لا يزال غير مؤكد.
تحلى بالصبر.
دع الدورة تأخذ مجراها الطبيعي.
الخطوة الحقيقية هي معرفة الأسهم التي يجب امتلاكها عندما يتخلى الآخرون عنها.
عندما يحين ذلك الوقت، سأخبرك أين سأستثمر رأسمالي.
الكثير من الناس سيتمنون لو تبعوني منذ وقت مبكر.