MiniMax: شاب من مقاطعة في هينان وأصوله بقيمة 3000 مليار

عنوان النص الأصلي: MiniMax: شاب من مدينة صغيرة في مقاطعة Henan و300 مليار يوان

مؤلف النص الأصلي: 动察 Beating

المصدر الأصلي:

إعادة النشر: 火星财经

في عام 2014، جاء متدرب إلى معهد أبحاث بايدو، وهو دكتور من معهد الأتمتة في الأكاديمية الصينية للعلوم، خرج من مدينة صغيرة في مقاطعة Henan. حسب حساباته، كانت وجهته المثالية بعد التخرج هي IBM، يكتب Java، براتب سنوي 280 ألف يوان.

في عيد الربيع عام 2026، انتشرت أداة Agent تسمى OpenClaw عالميًا، وكان المطورون يعتمدون على نماذج كبيرة أسفلية لدعم لُعبتهم. كان هناك نموذج سريع ورخيص، استهلك خلال أسبوع 1.44 تريليون توكن على منصة OpenRouter، وتصدر جميع المنصات.

هذا النموذج يُدعى M2.5، والشركة تُدعى MiniMax.

بعد شهرين من الإدراج، ارتفع سعر السهم من 165 دولار هونج كونج إلى 1300 دولار هونج كونج، وتجاوزت القيمة السوقية 3000 مليار يوان، رغم أن الشركة لا تزال تحقق أقل من 80 مليون دولار سنويًا.

الشخص الذي أنشأ MiniMax هو نفسه المتدرب قبل اثني عشر عامًا، يان جونجي.

رهان قبل أكثر من سنة

في عيد الربيع عام 2021، عاد يان جونجي إلى مسقط رأسه في Henan لقضاء العطلة، وزار جده.

قال له الجد إنه يرغب في كتابة مذكراته، ليحكي عن حياته التي استمرت 80 عامًا. لكنه لا يجيد الطباعة، ولا يستطيع تنظيم قصته بشكل جيد، فوقف عن ذلك بعد عدة محاولات.

عمل يان جونجي في صناعة الذكاء الاصطناعي لأكثر من عشر سنوات. في تلك اللحظة، أدرك فجأة أن ما يفعله، حتى لو تم تطبيقه في الصناعة وساعد العديد من الشركات، لا يفيد شخصًا يريد كتابة مذكراته.

تم استشهاد هذا التفصيل مرارًا وتكرارًا، وله طابع قصة ملهمة. لكنه يوضح حقيقة واحدة: دافعه للعمل في الذكاء الاصطناعي كان بسيطًا جدًا، وهو جعل الناس العاديين يستطيعون استخدامه حقًا. هذا الإصرار، دفعه لاتخاذ سلسلة من القرارات غير التقليدية.

في نهاية عام 2021، غادر شركة SenseTime.

الوقت كان مهمًا جدًا. كانت SenseTime تستعد لإدراجها في سوق هونج كونج، وكان هو نائب الرئيس، ونائب مدير المعهد، ومدير تقنية مجموعة المدن الذكية، وكان في أوج قوته. لم ينتظر الإدراج، ولم ينتظر تحقيق الثروة، وخرج.

تم إصدار ChatGPT في نوفمبر 2022.

وتم تأسيس MiniMax في ديسمبر 2021.

هذا الفرق الزمني كان أساس كل شيء لاحقًا. قال يان جونجي لاحقًا إنه لو لم يبدأ مبكرًا، في ظل بيئة التمويل التي تفضل الباحثين المشهورين والشركات الكبرى في الذكاء الاصطناعي، لما استطاع MiniMax المنافسة.

والده ووالدته عاديان. درس في المدرسة الثانوية في المدينة الصغيرة، ثم التحق بقسم الرياضيات في جامعة Dongnan، ثم حصل على دكتوراه من معهد الأتمتة في الأكاديمية الصينية للعلوم، ثم بعد ذلك حصل على ما بعد الدكتوراه في جامعة Tsinghua، وانضم إلى SenseTime، وتدرج خطوة بخطوة، بدون خلفية خارجية أو علاقات قوية.

خلال فترة تدريبه في بايدو، تفاعل مع Yu Kai من Horizon Robotics. قال لاحقًا إن القدرة الأكاديمية يمكن تدريبها، لكن من يستطيع تطبيق تقنية الذكاء الاصطناعي بشكل هندسي نادر جدًا. يان جونجي هو واحد منهم.

بعد انضمامه إلى SenseTime، ترقى من متدرب إلى نائب رئيس خلال سبع سنوات. في عام 2018، وبسبب نقص الموارد، قاد فريقًا لإنشاء نموذج خوارزمية “All for One”، وتفوق على Megvii وYitu في المنافسة، وحصل على المركز الأول في الصناعة. وُصف بأنه “يقرأ الأوراق البحثية بسرعة مذهلة، لا يهتم بالتكرار، يركز فقط على الجوهر”. هذه الكفاءة أصبحت لاحقًا ثقافة الشركة في MiniMax.

اختار اسم الشركة MiniMax، مستوحى من خوارزمية الحد الأدنى والحد الأقصى في نظرية الألعاب لفون نيومان.

تفسيره هو أن اتخاذ القرار يجب أن يبدأ بحماية من أسوأ المخاطر، ثم اختيار الحل الأمثل نسبيًا.

جدول المساهمين الغريب

في ديسمبر 2021، أكملت MiniMax جولة استثمار ملائكي بقيمة 31 مليون دولار، وتقييم قبل التمويل قدره 170 مليون دولار. شارك فيها Mihoyo وIDG وHillhouse وYunqi.

مبلغ Mihoyo كان مميزًا. يان جونجي و刘伟، رئيس مجلس إدارة Mihoyo، كانا على علاقة جيدة، وشاركوا في الجولة الأولى، ولا يزال Liu Wei عضوًا غير تنفيذي في مجلس إدارة MiniMax.

Mihoyo هو عميل لـ MiniMax، حيث يستخدمون نماذجهم في حوارات NPC وتوليد القصص داخل الألعاب.

بعد الجولة الملائكية، حدثت حادثة صغيرة.

في مارس 2023، أعلنت Silicon Valley Bank إفلاسها. كانت جميع أموال MiniMax في تلك البنك. كانت هذه أصعب لحظة في بداية الشركة، حيث فقدوا التمويل، وكان السوق غير مستقر. لكنهم تمكنوا من الصمود، وبعد شهرين حصلوا على جولة استثمار A بقيمة 257 مليون دولار، وتقييم قدره 1.157 مليار دولار.

القائمة التالية من المستثمرين أصبحت أكثر تطرفًا. انضمت Alibaba وTencent وSequoia، قبل الإدراج، تم جمع 1.5 مليار دولار تقريبًا عبر 7 جولات، وتقييم الشركة وصل إلى 4.2 مليار دولار. بعد الإدراج، تمتلك Alibaba حوالي 12.52% من الأسهم، وهي أكبر مساهم خارجي.

عادةً، يان جونجي في التمويل المبكر يتحدث فقط مع أعلى المستثمرين. التقى بـ Shen Nanpeng من Sequoia، وZhang Lei من Hillhouse.

لكن هناك شخص آخر في جدول المساهمين يستحق الحديث عنه بشكل خاص: Yuan Ye Yi.

ولدت عام 1994، حاصلة على بكالوريوس في الهندسة الإلكترونية من جامعة جون هوبكنز، ودرست الاقتصاد والرياضيات كمقررات فرعية. بعد تخرجها مباشرة في 2017، انضمت إلى SenseTime، وكانت تعمل في التمويل والاستثمار الاستراتيجي، وترقت خلال عام إلى مساعدة تنفيذية للرئيس التنفيذي Xu Li ومديرة قسم الاستراتيجية. شاركت بشكل عميق في عملية نمو الشركة من البداية حتى الإدراج في سوق هونج كونج.

في عام 2021، خرجت مع يان جونجي لبدء مشروع جديد.

وصفها بعض المستثمرين بأنها “ذكية، ذات حضور قوي، ذات قدرة تنفيذ عالية، وتتمتع بنضج يفوق عمرها”. كانت تقسم العمل مع يان جونجي بشكل واضح: واحد يحدد الرؤية التقنية، والآخر يحول الرؤية إلى أموال وموارد. يان جونجي يستطيع التعمق في التقنية، حتى لو حلق رأسه، لكن السوق، رأس المال، والعولمة، كلها ميادين معركة Yuan Ye Yi.

في يوم الإدراج، وقفا معًا على منصة واحدة. Yuan Ye Yi تبلغ من العمر 31 عامًا، وتقدر ثروتها بأكثر من 40 مليار دولار هونج كونج.

385 شخصًا و1% من المال

عند إدراج MiniMax، كان عدد الموظفين 385، ومتوسط العمر 29 عامًا.

أنفقت الشركة منذ تأسيسها حتى سبتمبر 2025 حوالي 500 مليون دولار. بالمقارنة، أنفقت OpenAI بين 40 و55 مليار دولار.

هذه المقارنة تبدو سخيفة. باستخدام أقل من 1% من أموال المنافسين، أنشأوا شركة رائدة عالميًا في جميع الوسائط. التوفير في التكاليف هو النتيجة، لكن السبب الحقيقي هو أنهم استغلوا الذكاء الاصطناعي إلى أقصى حد. 80% من كود الشركة يُكتب بواسطة الذكاء الاصطناعي، ويطلقون عليه “المتدرب”، وله صلاحيات عالية تمكنه من الوصول مباشرة إلى مستودع الكود، وتعديل البيئة الحية، والتحدث معه عبر Feishu، ومراجعة التغييرات ورفعها مباشرة.

هذه الكفاءة جعلت إنتاجية الفرد في MiniMax غير طبيعية.

على مستوى المنتج، بدأوا منذ البداية في تبني استراتيجية متعددة الوسائط: اللغة، الفيديو، الصوت، الموسيقى، مع التركيز على دمجها. بينما يركز الآخرون على ChatGPT للمحادثة، يان جونجي يراهن على الدمج المتعدد الوسائط. حكمه هو أن الوسائط المتعددة هي الأساس المستمر لتعزيز الذكاء، وعدم الاعتماد عليها يعني عدم وجود فرصة للجيل القادم من النماذج.

في صيف 2023، اتخذ قرارًا أكثر جرأة.

ركز 80% من قدرات الحوسبة وموارد البحث والتطوير على نظام الخبراء المختلط (MoE).

في ذلك الوقت، كانت السوق المحلية لا تزال تطور نماذج كثيفة، وكان يُنظر إلى تقنية MoE على أنها “متقدمة لكنها غير ناضجة”. منطق يان جونجي بسيط: إذا أردت خدمة ملايين أو مليارات المستخدمين، فإن تكلفة وتأخير توليد التوكن باستخدام النماذج الكثيفة لا يمكن تحمله. عدم الاعتماد على MoE يعني عدم القدرة على التوسع، وكل شيء سيكون بلا فائدة.

في بداية 2024، أطلقت MiniMax أول نموذج كبير يعتمد على MoE في الصين.

على مستوى المنتجات، لم يركزوا على المنافسة في السوق المحلية. على الجانب الاستهلاكي، أطلقوا Starfield وTalkie، واحد في الصين وواحد في الخارج، لتقديم رفقة الذكاء الاصطناعي؛ وSeaShell AI لتوليد الفيديو، والذي حقق المركز الأول عالميًا في تطبيقات الفيديو الشهرية النشطة لمدة نصف عام في النصف الثاني من 2024.

الأرقام الحالية: 236 مليون مستخدم، يغطي 200 دولة ومنطقة، 73% من الإيرادات من الخارج. 214 ألف شركة وعامل في القطاع B، وGoogle Vertex AI، وMicrosoft Azure، وAWS كلها تعتمد على نماذج MiniMax، وNotion هو النموذج المفتوح المصدر الأول الذي اختاروه.

في فبراير، تجاوزت ARR 150 مليون دولار، واستهلاك التوكن اليومي من سلسلة M2 هو 6 أضعاف ما كان عليه في ديسمبر الماضي، مع نمو أكثر من 10 أضعاف في مجال البرمجة.

هذه هي الأسباب التي تجعل السوق يمنح الشركة تقييمًا بمضاعف مبيعات 200.

لكن هناك أرقام يجب تحليلها بشكل منفصل.

في التقرير السنوي، هامش الربح الإجمالي للقطاع الاستهلاكي 4.7%، وللقطاع B 69.4%. حوالي 67% من إيرادات الشركة تأتي من القطاع الاستهلاكي، لكن هذا القطاع يساهم بقليل جدًا في الأرباح. في الربع الأخير، انخفض هامش الربح الإجمالي للقطاع الاستهلاكي إلى حوالي 2.1%. بشكل عام، ارتفع هامش الربح الإجمالي من 12.2% إلى 25.4%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع نسبة إيرادات القطاع B في الربع الأخير، مما رفع الأرقام الإجمالية.

هذه مسألة لم تُحل بعد.

الجبال ليست غير قابلة للتجاوز

في يونيو 2025، أطلقت MiniMax نموذج M1.

نشر يان جونجي على حسابه في WeChat:

“أول مرة أشعر أن الجبال ليست غير قابلة للتجاوز.”

الواقع وراء هذه العبارة، أن القدرات التقنية لأفضل نماذج الصين وأمريكا قد تكون متقاربة بنسبة 5%، لكن هذه الـ5% تتيح للشركات الأجنبية أن تحقق قيمة تفوق بعشرة أضعاف، وتفرض أسعارًا أعلى بعشرة أضعاف، مما يؤدي إلى فجوة تجارية تقارب المئة ضعف. وتقدر قيمة OpenAI الآن بأكثر من 700 مليار دولار. أما قيمة MiniMax عند الإدراج فهي 80 مليار دولار هونج كونج، أي أقل من 10 مليار دولار.

وقد حكم أن هناك خمس شركات عالمية رائدة في الذكاء الاصطناعي العام (AGI)، ومن بينها على الأقل اثنتان من الصين، وربما واحدة منها تكون الأولى.

بعد إدراجها في 9 يناير، ظهر على الفور في اجتماع خبراء ورواد الأعمال الذي ترأسه رئيس الوزراء، ليصبح ثاني مؤسس لنموذج ذكاء اصطناعي كبير يشارك في الاجتماع بعد Liang Wenfeng من DeepSeek.

وفي 2 مارس، أصدرت الشركة أول تقرير سنوي، وارتفعت الأسهم في سوق هونج كونج مباشرة.

خلال المؤتمر المالي، استغرق يان جونجي وقتًا طويلًا لشرح شيء واحد: أن MiniMax يجب أن يتحول من “شركة نماذج كبيرة” إلى “شركة منصة في عصر الذكاء الاصطناعي”.

وضع معادلة لقيمة المنصة: كثافة الذكاء × قدرة التوكن على المعالجة. في عصر الإنترنت، المنصة هي مدخل التدفق، أما في عصر الذكاء الاصطناعي، فهي شركة تحدد حدود الذكاء وتحقق أرباحًا تجارية. Google وOpenAI يعملان على ذلك، وهم أيضًا يخططون لذلك.

خصومه، حجمهم أكبر بعشرات المرات.

إدراجها في سوق هونج كونج وضعها في ساحة معركة جديدة. التقارير الفصلية، المحللون، ضغط القيمة السوقية، كل ذلك لا علاقة له بكتابة الكود. السوق لا يصدق العواطف، بل يركز على الأرقام. هل يمكن تحويل قصة القطاع الاستهلاكي إلى أرباح، هل يمكن استدامة نمو القطاع B، متى سيصدر M3، هذه أسئلة يجب الإجابة عليها كل ربع سنة.

لكن، عند النظر بشكل أوسع، فإن قصة MiniMax ليست مجرد قصة شركة.

في السنوات الأخيرة، تفرض الولايات المتحدة قيودًا أكثر على صناعة الرقائق. A100 محدود، H100 محدود، H800 محدود. المنطق واضح: إذا قيدت القدرة الحاسوبية، فإنك تقيد الذكاء الاصطناعي.

أما الصين، فاضطرت إلى السير في طريق مختلف تمامًا.

استخدمت DeepSeek مع H800 لتحقيق نتائج قريبة من H100. وMiniMax أنفقت 5 مليارات دولار على إنجاز ما أنفقته OpenAI بمليارات الدولارات. حكم يان جونجي على نظام MoE في 2023، لأنه لا يمكنه دعم استنتاجات بمليارات المستخدمين. نموذج M2.5 يعمل لمدة ساعة واحدة بتكلفة دولار واحد، وهو واحد على عشرين من تكلفة GPT-5. بنية الانتباه المختلطة، والانتباه الخطي، وخوارزمية CISPO، كلها ابتكارات فرضتها الحاجة.

حظر الرقائق كان يهدف إلى تضييق الفجوة، لكنه أدى فعليًا إلى دفع شركات الذكاء الاصطناعي الصينية نحو مسار تطور منخفض القدرة الحاسوبية وعالي الكفاءة.

نقص المال، نقص الرقائق، نقص البشر، أدى إلى دفعهم نحو أعلى مستويات الهندسة والابتكار في الهيكلية.

هذا يشبه منطق هواوي في صناعة الرقائق، إذا حظرت قدرة معينة، فإنني أُعوض في أبعاد أخرى، وخلال عملية التعويض، قد أبتكر أشياء لا يمتلكها الآخرون.

حاليًا، لدى OpenAI أكثر من 4000 موظف، وأنفقت 8 مليارات دولار على الحوسبة حتى 2025، وتخطط لإنفاق 600 مليار دولار على الحوسبة بحلول 2030. أما MiniMax، فهي 385 شخصًا، وأنفقت 500 مليون دولار حتى الآن.

من سيفوز بعد؟ لا أحد يعرف بعد. لكن، على الأقل الآن، القليل من الناس يعتقدون أن MiniMax سيموت.

الدكتور من مقاطعة Henan الذي تدرب في بايدو عام 2014، ربما لم يتوقع أن يقف في هذا الموقع بعد اثني عشر عامًا، وأن يكون وراءه سباق تكنولوجي على مستوى الأمة.

هو يختار الاستمرار في المسيرة.