تظهر أحدث المؤشرات أن توقعات السوق بانخفاض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تتضاءل مع ارتفاع أسعار الطاقة وظهور مخاوف من التضخم، بينما من المرجح أن تأتي موجة الرفع العالمية للأسعار بسرعة أكبر...... في الأيام القليلة الماضية، تخلى المتداولون بسرعة عن توقعاتهم بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتبنى سياسة نقدية متساهلة في أوائل الصيف.

يأتي هذا التحول في التوقعات في الوقت الذي شنت فيه الولايات المتحدة وإسرائيل هجوما على إيران وارتفعت أسعار النفط إلى حوالي 100 دولار للبرميل. وفقا لبيانات FedWatch من مجلس شيكاغو للتجارة، قبل اندلاع النزاع في الشرق الأوسط الحالي، كان السوق يتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو، وخفض آخر في سبتمبر، مع احتمالية ضئيلة جدا لحدوث خفض ثالث في نهاية السنة بناء على الأداء الاقتصادي.

كان المنطق الرئيسي وراء هذا التوقع هو: ضعف سوق العمل، تراجع التضخم، وتولي رئيس جديد أكثر ميلا نحو التساهل في مايو، مما سيدفع الاحتياطي الفيدرالي نحو موقف متساهل. لكن اندلاع الصراع الإيراني في أواخر الشهر الماضي أربك كل هذا. تظهر احتمالات FedWatch الأحدث أن متداولي أسواق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية قد استبعدوا بشكل أساسي إمكانية خفض الأسعار في سبتمبر، معتقدين الآن أن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض الأسعار مرة واحدة فقط في ديسمبر.

أما عقود مقايضة المعدلات المرتبطة بتواريخ اجتماعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي فتظهر أن متداولي المقايضة لم يعودوا متأكدين بنسبة 100% من أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الأسعار هذا العام...... كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، كان متداولو المقايضة في الليل الماضي يتوقعون فقط خفضا بمقدار 17 نقطة أساس للاحتياطي الفيدرالي هذا العام – وهو أقل من خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس. بينما كان هذا التوقع حوالي 40 نقطة أساس في وقت متأخر من مساء يوم الأربعاء.

قد يعتمد استمرار هذا السيناريو على تطور الأوضاع في الشرق الأوسط. إذا تحسنت التوترات وتراجعت، قد يعود السوق إلى الحالة الطبيعية وقد يعيد إشعال آمال المزيد من السياسات المتساهلة. لكن إذا استمر انقطاع الشحن عبر مضيق هرمز، فإن أسعار النفط المرتفعة قد ترفع بوضوح أسعار الفائدة العالمية.

من الجدير بالملاحظة أنه اعتبارا من يوم الأربعاء هذا الأسبوع، أسواق السندات العالمية قد تراجعت عن جميع مكاسبها تقريبا منذ بداية السنة. لا تقتصر الخسائر على السندات الأمريكية فحسب، بل شهدت السندات في المملكة المتحدة وألمانيا وأستراليا واليابان وغيرها ارتفاعات كبيرة في العوائد.

حاليا، يقف مؤشر بلومبرج للسندات العالمية الشاملة، الذي يتتبع العائد الإجمالي للسندات الحكومية والشركات ذات الدرجة الاستثمارية، عند مستويات مماثلة تقريبا لمستويات بداية السنة. في وقت سابق، عادت أسعار النفط يوم الخميس إلى أعلى من 100 دولار للبرميل، مما أدى إلى استمرار موجة البيع في أسواق السندات العالمية. كان هذا المؤشر قد ارتفع بنسبة تصل إلى 2.1% في وقت سابق من هذا العام (حتى 27 فبراير)، لكن بعد ذلك شن الرئيس الأمريكي ترامب هجوما على إيران، مما يسلط الضوء على كيفية أن الصدمات الجيوسياسية قد تعكس معنويات السوق بسرعة.

مع تصاعد تكاليف الحرب، يواجه العجز المالي مخاطر التوسع، وقد يطلب المستثمرون عوائد أعلى من السندات طويلة الأجل. بالإضافة إلى ضغوط التضخم من ارتفاع أسعار الطاقة، هذا بلا شك سيناريو مليء بالتقلبات لمستثمري الدخل الثابت. هذا الأسبوع، ارتفعت عوائد السندات الأمريكية بشكل أكبر لتصل إلى أعلى مستويات في عدة أشهر، وفي يوم الخميس ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات، التي تحمل لقب "مرساة تسعير الأصول العالمية"، بمقدار 4.9 نقطة أساس، وتصل إلى أعلى مستوى منذ 5 فبراير عند 4.255%.

يشير هذا إلى أن المستثمرين قد أدرجوا مخاطر توسع الصراع في الأسعار. راهن العديد من مديري الصناديق على أن أي ضغوط تضخمية ستتجاوز الطلب التقليدي للمستثمرين على السندات السيادية كملاذ آمن. من السهل التنبؤ بأنه مع اجتماع عدة بنوك مركزية، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي، الأسبوع المقبل لاتخاذ قرارات الأسعار، ستكون الخيارات السياسية النقدية للبنوك المركزية الرئيسية وسط التوترات الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط بلا شك بؤرة تركيز الجميع.

تجدر الإشارة إلى أنه على عكس الاحتياطي الفيدرالي الذي لا يزال يحتفظ بميول نحو خفض الأسعار حاليا، فإن توقعات متداولي السوق لأسعار الفائدة من البنوك المركزية العالمية الأخرى قد تطورت حقا نحو اتخاذ المزيد من إجراءات رفع الأسعار خلال العام: بناء على تسعير الأسعار الحالي، يتوقع المتداولون أن يرفع بنك إنجلترا المركزي الأسعار بحوالي 10 نقاط أساس هذا العام، والبنك المركزي الأوروبي برفع حوالي 40 نقطة أساس، والبنك المركزي الكندي برفع حوالي 30 نقطة أساس، بينما بنك الاحتياطي الأسترالي الذي رفع الأسعار أولا في فبراير قد يرفعها أيضا بحوالي 65 نقطة أساس......