ارتفاع أسعار النفط يعيد كتابة سيناريو التضخم، وربما يتأخر موعد خفض الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي حتى سبتمبر

أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي التي نُشرت يوم الأربعاء أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر فبراير ارتفع بنسبة 2.4% على أساس سنوي، وهو أبطأ بمقدار 0.6 نقطة مئوية عن الشهر السابق، في حين أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الذي يستبعد الطاقة والمواد الغذائية ارتفع بنسبة 2.5% على أساس سنوي، وهو نفس معدل الشهر السابق.

وأشار المحللون إلى أن التضخم العام في فبراير كان متوافقًا مع التوقعات، لكن التهديدات الخارجية — مثل ارتفاع أسعار النفط نتيجة للصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط — تعيد كتابة سيناريو التضخم، ومن المتوقع أن يؤدي ارتفاع تكاليف الطاقة بشكل كبير إلى دفع معدل CPI للأعلى بدءًا من مارس، مما يضع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أمام خيارات أصعب في ظل ظلال التضخم الجامح.

قال أولو سونورا، مدير التصنيف الائتماني للاقتصاد الأمريكي في فيديشيا نيوز، إن بيانات CPI لشهر فبراير تبدو مريحة في البداية، لكنها قد تُغفل مخاطر أكبر. وأشار إلى أن الحكومة الفيدرالية الأمريكية عادت إلى حالة الإغلاق الجزئي في نهاية يناير وبداية فبراير بسبب الخلاف بين الحزبين حول قضايا إنفاذ قوانين الهجرة، وقد يؤثر هذا الإغلاق القصير على جمع بيانات الإسكان من قبل مكتب إحصاءات العمل، مما يؤدي إلى تأخير أو فقدان بعض البيانات، وبالتالي انخفاض قراءة CPI لشهر فبراير.

وأضاف: “لكن الأهم من ذلك أن بيانات فبراير لم تعكس بعد التغيرات الحادة في أسعار الطاقة التي تحدث الآن.”

منذ بداية مارس، تصاعدت الأوضاع في إيران بسرعة تحت ضغط العمليات العسكرية المشتركة بين الولايات المتحدة وإسرائيل، مما أدى إلى تعطيل حركة الملاحة في مضيق هرمز. هذا المضيق يحمل حوالي ربع تجارة النفط العالمية، ويخشى السوق من أن تتواصل مخاطر انقطاع إمدادات النفط بشكل موسع. على الرغم من إعلان الوكالة الدولية للطاقة عن اتفاق الدول الأعضاء على تحرير احتياطيات النفط الطارئة، إلا أن ذلك لم يوقف ارتفاع أسعار النفط.

بحلول ظهر 12 مارس بتوقيت بكين، بلغ سعر عقود خام برنت الآجلة حوالي 101 دولار للبرميل، مرتفعًا بنسبة 38% عن آخر يوم تداول قبل اندلاع النزاع (27 فبراير).

قال ستيفن براون، نائب رئيس الاقتصاد في كابيتال ماركتس، إن ارتفاع أسعار الطاقة سينتقل بسرعة إلى بيانات التضخم. وأضاف: “إذا استمر سعر النفط عند مستواه الحالي، فمن المتوقع أن يقفز معدل CPI السنوي في مارس بمقدار 0.5 نقطة مئوية ليصل إلى 2.9%.” وأشار إلى أن بيانات جمعية السيارات الأمريكية تظهر أن متوسط سعر البنزين وصل إلى 3.58 دولارات للجالون، وهو أعلى مستوى منذ أكثر من 21 شهرًا.

ويرى المحللون أن استمرار الصراع مع إيران قد يؤدي إلى تأجيل المزيد من خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

وأظهرت أحدث بيانات مؤشر فيدواتش الخاص بمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن احتمالية إبقاء الفائدة ثابتة في مارس تتجاوز 98%، وأن أول خفض للفائدة هذا العام قد تم تأجيله من يونيو، قبل اندلاع الصراع مع إيران، إلى سبتمبر.

وأشار المحللون إلى أن تأثير ارتفاع أسعار النفط على التضخم في الولايات المتحدة يتوزع على مستويين: الأول، ارتفاع مباشر في أسعار الطاقة، ينعكس بسرعة في مؤشر CPI العام؛ والثاني، انتقال التكاليف تدريجيًا إلى التضخم الأساسي عبر قناة التكاليف، وهو ما يهم مجلس الاحتياطي الفيدرالي أكثر، خاصة عبر مؤشر أسعار الإنفاق الشخصي الأساسي (PCE).

قال سونورا إن التركيز الحقيقي للاحتياطي الفيدرالي ينصب على مؤشر PCE الأساسي. فارتفاع تكاليف الطاقة سيرفع تكاليف النقل والصناعة، مما سينعكس في النهاية على أسعار السلع والخدمات الأساسية. وأضاف: “هذا المؤشر لا يزال يقارب 3% على أساس سنوي، وإذا أدى الصراع مع إيران إلى ارتفاع أسعار الطاقة، ونتج عن ذلك انتقال التضخم إلى مجالات التضخم الأساسية، فإن مخاطر التضخم ستظل قائمة.”

ما يزيد من إزعاج الاحتياطي الفيدرالي هو أن ارتفاع أسعار النفط يتزامن مع علامات ضعف سوق العمل.

أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل الأسبوع الماضي أن التوظيف غير الزراعي في فبراير انخفض بمقدار 92 ألف وظيفة، وارتفع معدل البطالة بمقدار 0.1 نقطة مئوية ليصل إلى 4.4%.

قالت كينغ شياو وين، كبيرة المحللين الاقتصاديين في بويان إنترناشونال، إن بيانات التوظيف لشهر فبراير كانت أقل بكثير من توقعات السوق، مما يشير إلى أن سوق العمل لم يتعاف بعد، ومع اقتراب موجة التضخم، فإن ذلك يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيواجه سيناريو التضخم الجامح — حيث يتراجع النمو الاقتصادي ويزداد خطر التضخم في آن واحد.

كما قالت سيمة شاه، كبير استراتيجيي الأصول العالمية في Principal Asset Management، إن تباطؤ سوق العمل وارتفاع التضخم يدفعان الاقتصاد الأمريكي نحو التضخم الجامح، وهو وضع مقلق للسوق التي تتعامل بالفعل مع عوامل سلبية متعددة.

وأشار المحللون إلى أن السياسات المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي ستعتمد على ثلاثة أسئلة رئيسية: إلى متى سيستمر ارتفاع أسعار النفط؟ وهل سينتقل تأثير أسعار الطاقة إلى التضخم الأساسي؟ وفي ظل ضعف سوق العمل، هل يستطيع الاحتياطي الفيدرالي تحمل ضغط التضخم الجامح؟

قال سونورا إن الاحتياطي الفيدرالي يظل في انتظار — انتظار وضوح الصراع الجيوسياسي، وانتظار تأثير انتقال أسعار النفط، وانتظار أي من المخاطر، التضخم أو سوق العمل، سيكون أكثر حدة. وفي هذه اللعبة المعقدة، قد يكون لمضيق هرمز وسيلة أكثر تأثيرًا على مستقبل الاقتصاد الأمريكي من “نقطة النقاط” لأسعار الفائدة التي يحددها الاحتياطي الفيدرالي.