فخ بنسبة 2.5%! نيران الحرب في الشرق الأوسط تعيد كتابة سيناريو الاحتياطي الفيدرالي!

تقرير التضخم الذي بدا وكأنه مثالي، تم إلقاؤه في “الأرشيف التاريخي” بعد أقل من 24 ساعة من صدوره.

في 11 مارس، قدمت وزارة العمل الأمريكية بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير، والتي كادت أن تكون خالية من العيوب: ارتفاع سنوي بنسبة 2.4%، وانخفاض سنوي في مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 2.5%، وهو ما يتطابق تمامًا مع توقعات السوق، ويُسجل أدنى مستوى له منذ ما يقرب من خمس سنوات. بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، كان هذا بمثابة “دعوة لخفض الفائدة” طال انتظارها. ومع ذلك، لم تدم نظرة وول ستريت على هذا التقرير أكثر من بضع دقائق، ثم توجهت جميع الأنظار بسرعة نحو نيران الحرب المشتعلة في الشرق الأوسط.

هذه العاصفة الناتجة عن الصراع مع إيران حولت معدل التضخم الأساسي البالغ 2.5% إلى “تذكرة سفر منتهية الصلاحية” في لحظة. وكان المستثمرون يدركون جيدًا أن الامتحان الحقيقي الذي يحدد مصير الاحتياطي الفيدرالي، لم يُصدر إلا في مارس.

1. تقرير التضخم يبدو مبشرًا، لكن المستهلكين يشتكون في السوبرماركت

● من الناحية الكلية، يظهر أن التضخم الأمريكي يتجه بالفعل في الاتجاه الصحيح. فمعدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، المستثنى من الغذاء والطاقة، ثابت عند 2.5%، وهو أدنى مستوى منذ مارس 2021، ويتوافق مع التوقعات. كما أن معدل النمو الشهري لـ “التضخم الخدمي الفائق الأساسي” الذي يفضله الاحتياطي الفيدرالي، انخفض بشكل واضح من 0.59% في يناير إلى 0.35%، مما يدل على أن الحصن العنيد للخدمات يتعرض للهجوم.

● لكن، هذه الصورة الجميلة تختلف تمامًا عن الواقع الذي يعيشه المواطن الأمريكي العادي عند فحص فواتيره في المتاجر.

● على الرغم من أن البيانات الكلية تظهر اعتدالًا، إلا أن التباين الهيكلي واضح جدًا. يأتي في المقدمة تكلفة السكن، التي على الرغم من تباطؤ معدل زيادتها الشهري إلى 0.2%، إلا أنها لا تزال أكبر محرك للتضخم العام. والأمر الذي يوجع المستهلكين حقًا، هو تلك السلع والخدمات التي ترتبط بحياتهم اليومية، مثل “الوقود، والزيت، والملح، والصلصات، والشاي”.

● إذا دخلت إلى سوبرماركت في فبراير، فستشعر أن موجة الارتفاع في الأسعار تثير شكوكك حول صحة تقرير مؤشر أسعار المستهلكين. فأسعار اللحم البقري ارتفعت بشكل عام بنسبة 1.5%، وارتفعت شرائح اللحم غير المعالجة بنسبة 3.7%، مما يسبب ألمًا حقيقيًا لمحبي الشواء. ولم ينجُ من الارتفاع أيضًا محبو الحلويات، حيث زادت أسعار الكعك الطازج والكعك الورقي بنسبة 4.4%، وارتفعت أسعار الكعك بالقهوة والدوائر المخبوزة بنسبة 3.6%. هذا ليس انخفاضًا في التضخم، بل هو “سلق للضفدع في ماء دافئ على اللسان”.

● والأخطر من ذلك، أن تأثيرات نقل التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية تظهر على رفوف السلع بشكل حقيقي. فأسعار السلع المنزلية، بما فيها الأثاث والأجهزة المنزلية، ارتفعت بنسبة 3.9% على أساس سنوي، وهو أكبر ارتفاع منذ مايو 2023. وأسعار الأجهزة المنزلية قفزت بنسبة 2.9% خلال شهر واحد، وارتفعت أسعار الملابس بنسبة 2.5% على أساس سنوي. هذه البيانات تكشف بشكل صريح عن اتجاه: أن الشركات لم تعد قادرة على التحمل، وأن التكاليف تتزايد بسرعة وتُحمل مباشرة على المستهلك النهائي.

2. مدة صلاحية البيانات “يوم واحد” فقط: سعر النفط هو المخرج الجديد

إذا كانت بيانات التضخم لشهر فبراير بمثابة كوب من الماء الدافئ، فإن ما سيُسكب في الحلق في مارس قد يكون دلوًا من الزيت الساخن.

● توقفت إحصائيات تقرير مؤشر أسعار المستهلكين عند وقت قبل الارتفاع الحاد في أسعار النفط الناتج عن الصراع في إيران. وهذا يعني أنها لم تشمل حسابات الحرب على الإطلاق. منذ اندلاع الصراع، قفزت أسعار العقود الآجلة للنفط الأمريكي إلى متوسط حوالي 82 دولارًا للبرميل، بينما كان متوسط فبراير فقط 65 دولارًا. ووفقًا لبيانات جمعية السيارات الأمريكية، ارتفعت أسعار البنزين في محطات الوقود بأكثر من 18%، لتصل إلى 3.54 دولارات للجالون.

● حسب حسابات جوزيف بروسولاس، كبير الاقتصاديين في RSM، فإن زيادة سعر النفط بمقدار 10 دولارات للبرميل ترفع معدل التضخم الإجمالي بنحو 0.2%. وتوقع بنك باريس الوطني أن ارتفاع أسعار النفط مؤخرًا قد يدفع التضخم العام إلى الارتفاع بين 0.15% و0.3%.

● والأمر الأسوأ أن تأثيرات ارتفاع أسعار النفط تتوسع، حيث بدأت آثارها تظهر على تكاليف الأسمدة والنقل، مما يعني أن أسعار المواد الغذائية في السوبرماركت ستتأثر بعد عدة أشهر. والأخطر من ذلك، أن توقف الحكومة عن العمل العام الماضي أدى إلى غياب بيانات زيادة تكلفة السكن في أكتوبر، مما أدى إلى تقليل معدل التضخم على أساس سنوي بشكل اصطناعي، وسيتم تصحيح هذا الانحراف الفني في تقرير التضخم القادم في أبريل.

● حذر تقرير من CITIC Securities بشكل مباشر: من المتوقع أن يرتفع معدل نمو مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي على أساس سنوي في مارس وأبريل، ثم يتذبذب حول 3%. وبعبارة أخرى، فإن الرقم المنخفض البالغ 2.5%، وهو أدنى مستوى منذ خمس سنوات، هو على الأرجح أفضل رقم يمكن أن نراه في دورة التضخم الحالية، وأن القادم سيكون صعودًا تدريجيًا.

3. “مأزق السجين” في الاحتياطي الفيدرالي: نافذة خفض الفائدة تُسَد بالنيران

● هذه البيانات القديمة لم تعد قادرة على تغيير قرار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع الأسبوع المقبل بالمضي قدمًا في التثبيت. وما يقلقهم حقًا هو سيف دايموقليس المعلق فوق رؤوسهم، وهو سعر النفط المرتفع الذي يهدد التضخم.

● حذرت لوريتا ميستر، رئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق في كليفلاند، من أن استمرار ارتفاع أسعار النفط سيزيد من قلق المستهلكين بشأن التضخم المستقبلي، وأن هذا التأثير النفسي سيجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تجاهل الصدمات قصيرة الأمد من الطاقة. بعد دروس أخطاء التوقعات في التضخم بعد الجائحة، لم يعد جيروم باول وزملاؤه يجرؤون على قول “التضخم مؤقت”.

● السوق يرد على ذلك من خلال تصويت بالأقدام. أظهر مؤشر مراقبة الاحتياطي الفيدرالي في بورصة شيكاغو أن المتداولين قد أرجأوا توقعاتهم لخفض الفائدة إلى سبتمبر، وأن احتمالية تنفيذ خفض ثانٍ قبل نهاية العام لا تتجاوز 43%. وعلى الرغم من أن بنك جولدمان ساكس لا يزال يتوقع خفضين في يونيو وسبتمبر، إلا أنه يعترف بأن صدمة أسعار النفط الناتجة عن الحرب مع إيران قد تؤجل أول خفض إلى سبتمبر أو حتى ديسمبر.

● هذا هو “مأزق السجين” النموذجي: إذا خفضت الفائدة، فربما يعيد ارتفاع أسعار النفط إحياء التضخم؛ وإذا لم تخفض، فإن ارتفاع أسعار النفط يضغط على النمو الاقتصادي، ويقلل أرباح الشركات، ويضعف ثقة المستهلكين.

● قال سونو فاجيس، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في مجموعة كارسون: “مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير هو مجرد هدوء قبل العاصفة. ارتفاع أسعار البنزين في مارس سيجلب ضغوط تضخمية جديدة، وحتى لو استبعدنا تأثير الطاقة، فإن هذا التقرير يظهر أن تأثير الرسوم الجمركية لا يزال يؤثر على التضخم الأساسي للسلع”.

4. السوق صادق جدًا: تجاوز مؤشر أسعار المستهلكين مباشرة إلى جوهر الموضوع

أظهرت وول ستريت من خلال أفعالها أن موقفها من “البيانات التاريخية” هو: تجاوزها، والتوجه مباشرة إلى تداول الحرب.

● بعد صدور البيانات، تراجعت مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة الكبرى بشكل جماعي، حيث انخفض مؤشر داو جونز بأكثر من 500 نقطة في بعض الأحيان. في المقابل، ارتفع قطاع الطاقة بشكل معاكس بنسبة 2.48%، ليكون الضوء الوحيد في الظلام. وارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بشكل مؤقت بدعم من مشاعر الملاذ الآمن، واستقر فوق مستوى 99. أما الذهب، فقد شهد هبوطًا حادًا من أعلى مستوى له خلال اليوم، حيث انخفض بمقدار 75 دولارًا.

● وراء هذا الانقسام في السوق، يكمن إعادة تقييم السوق لسيناريو اقتصادي كلي جديد: مخاطر الملاحة في مضيق هرمز، وفوضى سلاسل التوريد العالمية، وظلال التضخم الركودي الناتجة عن ذلك. كما قال كريس زاكاريلي، المدير التنفيذي لشركة Northlight Asset Management، إن أكبر إشارة إيجابية في مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير هي أنه لم يتجاوز التوقعات، لكنه لا يزال مؤشرًا متأخرًا في الوقت ذاته.

● الآن، تتركز الأنظار على ثلاثة أسئلة: متى ستستأنف الملاحة في مضيق هرمز؟ هل سيتوسع الصراع بين إيران والولايات المتحدة أكثر؟ ومتى سينتقل ارتفاع أسعار النفط إلى أرقام التضخم لشهر مارس؟ قبل أن تتضح الإجابات، فإن نافذة خفض الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي تُسَد تدريجيًا مع استمرار نيران الشرق الأوسط.

● بالنسبة للمواطن الأمريكي العادي، فإن معدل التضخم الأساسي البالغ 2.5% يبدو أكثر كأنه مؤشر تقني بعيد، وهو يهمه أكثر: كم سينفق على الوقود الأسبوع المقبل؟ وهل ستُرفق أسعار اللحم في السوبرماركت بأسعار جديدة الشهر القادم؟

وهذان السؤالان هما في الواقع المتغيران الحقيقيان اللذان يحددان مسار الاقتصاد الأمريكي في عام 2026 ومصير الاحتياطي الفيدرالي.