تعزيز بناء آلية استقرار السوق وتنقية بيئة سوق رأس المال

صحيفة الأوراق المالية فريق تغطية الاجتماعات الوطنية

لا يمكن تحقيق التنمية الصحية والمستقرة للسوق المالية بدون تنظيم قوي وفعال ومنظم. قال وو تشينغ، رئيس لجنة تنظيم الأوراق المالية، مؤخرًا في مؤتمر صحفي حول الاقتصاد عقد خلال الجلسة الرابعة للمجلس الوطني الرابع عشر، إن اللجنة ستواصل التركيز على منع المخاطر، وتعزيز التنظيم، وتحقيق التنمية عالية الجودة، والتنسيق بشكل أفضل بين التنمية والأمان، والتمسك بالقانون والصرامة، وتقوية الأساس، والعمل على تعزيز ثقة المستثمرين وجميع الأطراف في السوق.

قال تياو شيان، نائب رئيس جامعة بكين وعضو المجلس الوطني، إن تعزيز التنظيم يركز على مطالب التنمية عالية الجودة للسوق المالية. من بناء آليات استقرار السوق، إلى تعزيز وتحسين فعالية العقوبات والوقاية من الاحتيال المالي، مرورًا بتعزيز مسؤولية المؤسسات الصناعية، وتنظيم الأعمال الجديدة، فإن سلسلة الإجراءات تهدف إلى تحسين بيئة السوق المالية، وخلق بيئة تداول عادلة وشفافة ونزيهة، لضمان إصلاح السوق المالية.

تعزيز بناء آليات استقرار السوق

في السنوات الأخيرة، وفي ظل تعقيد الأوضاع التي تتداخل فيها المخاطر الداخلية والخارجية، وتراكم التناقضات القديمة والجديدة، يظل استقرار السوق هو الأولوية، وحققت بناء آليات استقرار السوق ذات الطابع الصيني، ودخول رؤوس الأموال طويلة الأجل إلى السوق، تقدمات مهمة، مما يعزز استمرار الانتعاش والتحسن في السوق.

وفيما يتعلق بأهداف استقرار السوق لهذا العام، قدم وو تشينغ شرحًا بأنه سيتم تعزيز مراقبة مخاطر السوق بشكل شامل، مع التركيز على انتقال المخاطر عبر الأسواق والفترات والحدود، وتعزيز وتطوير احتياطيات القوة الاستراتيجية وآليات استقرار السوق، وتحسين آليات دخول رؤوس الأموال طويلة الأجل، والاستعداد الجيد، واستخدام الأدوات بشكل فعال، للحفاظ على استقرار السوق.

قال تياو شيان إن آلية استقرار السوق في بلادنا دخلت مرحلة التشغيل الطبيعي رسميًا. من المتوقع أن يتم تنفيذ صندوق “التعادل” النموذجي الذي بدأ تجريبه في 2025 بشكل دائم في 2026، وسيصبح دوره من “مطفئ الحرائق” خلال تقلبات السوق غير العادية إلى “الوزن الموازن” في السوق اليومي، مع تحمل مسؤولية توجيه توقعات السوق، واستقرار المزاج التداولي. بالتوازي، يتم تحسين آلية عمل أدوات التبادل بين البنوك المركزية، مما يخلق تكاملًا وظيفيًا بينهما، ويعزز استقرار السوق بشكل مشترك.

“من المتوقع أن تتوسع آليات استقرار السوق من عدة أبعاد.” قال لي تشيو سو، كبير محللي الاستراتيجية في قسم الأبحاث بشركة CITIC Securities، إن دفع دخول رؤوس الأموال طويلة الأجل إلى السوق هو عنصر رئيسي، بما في ذلك المعاشات التقاعدية، وصناديق التأمين، ورؤوس الأموال السيادية، التي يمكن أن تكون قوة دافعة لارتفاع السوق على المدى الطويل، وتساعد على تقليل تقلبات السوق قصيرة الأجل، وتلعب دور “الموازن” و"الوزن الموازن" للسوق؛ كما أن تعزيز أدوات التنظيم، وتحسين أدوات التحوط من المخاطر، يساعد على الوقاية من مخاطر السوق. بالإضافة إلى ذلك، فإن تحسين نظام توزيع الأرباح وإعادة الشراء، وحماية حقوق المستثمرين، وزيادة عائدات الشركات المدرجة، يعزز بشكل أساسي استقرار السوق.

كما اقترح العديد من نواب المجلس الوطني والأعضاء تحسين نظام دخول رؤوس الأموال طويلة الأجل، وزيادة رغبتها في التخصيص واستقرارها. قال زانغ تشياوليانغ، الشريك الرئيسي في شركة Shandong Kangqiao Law Firm، إن على الحكومة أن تخفف القيود على نسبة الاستثمار في حقوق الملكية والتركيز، وتوسيع نطاق الاستثمار، ودعم الأسهم الاستراتيجية طويلة الأجل. كما يجب تحسين معايير القياس المحاسبي، وقواعد تنظيم المخاطر، وتقليل تأثير تقلبات أسعار الأسهم على مؤشرات المالية، والقدرة على السداد، وتصنيفات التنظيم الخاصة برؤوس الأموال طويلة الأجل. ويجب توحيد المعاملة القانونية لمختلف المستثمرين المؤسساتيين في حوكمة الشركات، والتخصيص الإضافي، وممارسة حقوق التصويت، ودعم المشاركة العميقة في إدارة الشركات المدرجة.

إزالة “نظام بيئة الاحتيال المالي”

الاحتيال المالي هو “ورم خبيث” يفسد أساس السوق المالية. في إطار نظام العقوبات والوقاية من الاحتيال المالي، خرجت 16 شركة مدرجة من السوق في عام 2025 بسبب الاحتيال الجسيم، وهو عدد يفوق بكثير السنوات السابقة. استقبلت المحاكم الوطنية 25,600 قضية نزاع تتعلق بالاحتيال المالي، بزيادة قدرها 67.2%، وأصدرت أحكامًا في 23,800 قضية، بزيادة 58.1%.

قال وو تشينغ: “سنزيد من صرامة الانضباط السوقي، ونتخذ تدابير متعددة لتعزيز فعالية العقوبات والوقاية.” من ناحية، سنعزز الوقاية من خلال وضع لوائح تنظيمية للشركات المدرجة، وزيادة مراقبة ممثلي الرعاية، وتسريع إنشاء مركز لاكتشاف أدلة الاحتيال المالي، وآلية مراقبة وتحذير من الاحتيال بالتعاون مع جهات خارجية. من ناحية أخرى، سنشدد العقوبات على الاحتيال لردع المجرمين، وفرض إجراءات صارمة على الشركات التي ترتكب الاحتيال، وتنفيذ متطلبات الإزالة القسرية من السوق، والقضاء على “الطفيليات”، وقطع الطريق على بيئة الاحتيال المالي.

اقترح فون يي دونغ، عضو اللجنة الوطنية للمشورة، والمدير العام لشركة Zhongtai Securities، زيادة العقوبات على كبار المساهمين والأشخاص المسؤولين في الشركات المدرجة التي ترتكب الاحتيال المالي. يجب أن يُرجع الأمر إلى المسؤولين المعنيين، ويُعاقب المساهمون المسيطرون، والمتحكمون الفعليون، وأعضاء مجلس الإدارة، والمديرون، والمراقبون، وغيرهم من أصحاب المصالح الكبرى، بشكل أكبر، خاصة في الحالات الخطيرة التي تؤدي إلى تأثير سلبي على المجتمع، مع فرض غرامات عقابية وملاحقة جنائية. كما يجب تعزيز مسؤولية الوسطاء، وتحسين آلية تعويض المستثمرين، مع التمييز بين المسؤولين، والتعامل بحذر مع الشركات المدرجة المعنية، لمنع ضرر مصالح المستثمرين الصغار غير المبرر.

وفيما يتعلق بتعويضات المستثمرين، قضت محكمة نانجينغ في القضية الثالثة على مستوى البلاد بشأن دعوى تعويضات عن بيانات كاذبة في الأوراق المالية، بالحكم على شركة Jintongling بتعويض 77 مليون يوان لـ 43,000 مستثمر عن خسائر استثمارية بلغت 7.7 مليار يوان. وتتم معالجة قضايا الدعاوى الخاصة بالممثلين في قضايا الاحتيال المالي في محاكم Shenzhen وShenyang بشكل تدريجي.

قال زو لونجون، نائب رئيس الدائرة المدنية بالمحكمة الشعبية العليا، إن هذه القضايا أظهرت بشكل أفضل تأثير دعاوى الممثلين الخاصين، التي تجمع بين الأضرار الصغيرة، وتزيد من تكلفة المخالفة من خلال تعويضات مدنية ضخمة، مما يخلق ردعًا قويًا.

تعزيز تطوير المعايير الصناعية

يتطلب النمو الصحي للسوق المالية تعاون جميع الأطراف، خاصة المؤسسات الصناعية. قال وو تشينغ إن على المؤسسات الصناعية أن تركز على أعمالها الأساسية، وتنظم تطورها. بالنسبة لشركات الأوراق المالية، يجب دعم المؤسسات الرائدة ذات الجودة العالية لتقويتها وتوسيعها، وتطوير الشركات الصغيرة والمتوسطة بشكل مميز. بالنسبة للصناديق المشتركة، يجب توجيهها للتمسك بالمبادئ طويلة الأمد، والاحترافية. أما بالنسبة للصناديق الخاصة، فيجب تحسين نظام “1+N+X”، وتطوير قواعد الدخول، وجمع الأموال، والحفظ، والإفصاح، ومعاقبة المخالفات مثل جمع الأموال بشكل غير قانوني، والاستيلاء، والاختلاس.

قال يانغ جينغدون، عضو اللجنة التنفيذية في شركة Ping An Securities، إن هناك متطلبات جديدة على صناعة الأوراق المالية في ظل دعم الابتكار التكنولوجي. يجب على الوسطاء أن يتحملوا مسؤولية “حارس البوابة”، ويعودوا إلى مسؤولياتهم، ويعززوا الوعي بالامتثال والجودة المهنية، لخلق بيئة عادلة ومنظمة. كما يجب تحسين كفاءة التسعير في السوق، وتقديم حلول للشركات ذات الجودة العالية، والقدرة التنافسية الأساسية، والنمو الحقيقي، بحيث تحصل على تقييم عادل. ويجب أن تتجه البنوك الاستثمارية من التمويل التقليدي إلى اكتشاف القيمة، وتنمية القيمة، وتمكين القيمة.

يتوقع السوق بشكل عام أن تتعزز الروابط بين الصناديق المشتركة والمستثمرين، وأن تتسارع إصدار منتجات وأدوات إدارة مخاطر طويلة الأجل، مع تعزيز فعالية تنظيم الصناديق الخاصة، ودعم صناديق الأسهم الخاصة، وصناديق رأس المال المغامر التي تركز على الاستثمار المبكر، والاستثمار في الشركات الصغيرة، والتكنولوجيا الصلبة، لتعزيز دور الصناديق الخاصة في تنمية رأس المال الصبور، وخدمة الإنتاجية الجديدة.

قال زانغ ييتشن، عضو اللجنة الوطنية للمشورة، ورئيس مجلس إدارة شركة CITIC Capital، إن ذلك يتوافق مع تقرير عمل الحكومة، الذي يدعو إلى “توسيع قنوات خروج صناديق رأس المال الخاص، وزيادة نسبة التمويل المباشر، والتمويل عبر الأسهم.” لا يقتصر خروج صناديق رأس المال المغامر على الاكتتاب العام الأولي، بل يجب أن يكون من خلال عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة كقنوات رئيسية للخروج. وأشار إلى أن الصناديق الخاصة التي تتجاوز قيمتها 10 تريليون يوان تدخل حاليًا في دورة الخروج، وتحتوي أصولها على العديد من الشركات المتميزة في مجالات متخصصة، بما في ذلك الأبطال الخفيون. ويمكن لعمليات الاندماج والاستحواذ أن تدعم توسع الشركات المدرجة، وتحسين توزيع الصناعة، وتساعد على حل مشكلة خروج الصناديق.

اقترح زانغ ييتشن أن يتم توضيح وتشجيع صناديق الاندماج والاستحواذ التي تمتلك موارد صناعية متميزة على التعاون مع الشركات المدرجة في سلاسل الصناعة، وأن يتم تحسين أدوات مثل صناديق S والصناديق المستمرة، لتوفير قنوات خروج قانونية وسلسة للصناديق التي تنتهي مدة صلاحيتها، بحيث لا تؤثر على خطط الدمج والتكامل الصناعي طويلة الأمد للشركات المدرجة.