الأسهم ذات المسارات والمواضيع ذات التقييمات المرتفعة، والصناديق العامة توجه أنظارها نحو الأسهم ذات التقييم المنخفض والمنتجات المستقرة

صحيفة الأوراق المالية مراسل أنتشون وون

في ظل تراجع تقييمات القطاعات الشعبية والأسهم الجماعية، تتجه استراتيجيات استثمار الصناديق العامة من موجة بيتا القطاعية إلى ألفا.

مع إطلاق تأثير السوق على الأرباح، تواجه الأسهم الجماعية للصناديق اختبار الأداء بعد ارتفاع التقييمات، ويتحول تفضيل الصناديق من القصص الصناعية إلى تحقيق الأداء، مع تراجع موجة بيتا السوق والمواضيع. بدأ العديد من مديري الصناديق في تجنب الأسهم الجماعية ذات الأسعار المرتفعة، والتوجه نحو استكشاف الأسهم ذات الأساسيات المستقلة والمنخفضة الاهتمام من قبل المؤسسات، والتي تمتلك فرصة ألفا.

استثمار موضوعات الصناديق يعزز التقييمات

منذ بداية العام، استمر تأثير الأرباح للصناديق النشطة في الظهور، مع الاستفادة من النمو العالي والمرونة العالية لأسهم التكنولوجيا الممتازة، وحققت منتجات الصناديق العامة عوائد جيدة بشكل عام منذ بداية العام. تظهر بيانات Wind أنه خلال أقل من ثلاثة أشهر منذ بداية العام، تراوحت عوائد أكبر عشرة صناديق حقوق ملكية نشطة بين 30% و60%. من بينها، احتلت صناديق West Led أداءً ممتازًا، حيث حققت عوائد حوالي 58% لصندوق West Led New Power، و57% لصندوق West Led Strategy Select، و52% لصندوق West Led Industry Theme. أما الصناديق الأخرى، فحققت صناديق Guangfa Yuanjian Wisdom Selection حوالي 51%، وصندوق Ping An Xin’an Hybrid حوالي 45%، وصندوق Yin Hua Tongli Selection حوالي 44%.

بالرغم من الأداء المميز، تظهر العديد من المنتجات تركيزًا كبيرًا على الأسهم الجماعية ذات التقييمات المرتفعة، مع تشابه واضح في أداء الأسهم المملوكة، حيث أن “الكل يملكها، والجميع يملكها”، مع اختلافات طفيفة في خصائص المحافظ وتفضيلات التملك. يرى خبراء الصناعة أن أي تعديل بسيط في مزاج المستثمرين أو توقعات الأسهم الجماعية قد يؤدي إلى تقلبات حادة في الأسعار، مما يؤثر على استقرار صافي قيمة الصناديق.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التركيز على المواضيع والقطاعات الساخنة هو مفتاح لتحقيق الأرباح، لكن الاستثمار في المواضيع المدفوعة بالمشاعر، بعد ارتفاع التقييمات بشكل كبير، يعرض المخاطر بسرعة.

لاحظ مراسل صحيفة الأوراق المالية أن العديد من الأسهم الجماعية تظهر خصائص مفهوم وموضوع، حيث ارتفعت أسعارها بشكل كبير دون دعم من الأداء الفعلي. على سبيل المثال، شركة Wan Ze، وهي شركة طبية تقليدية متخصصة في البروبيوتيك المعوي، أصبحت مفهومًا للمركبات الفضائية التجارية بفضل أعمالها من سبائك عالية الحرارة التي تمثل حوالي 21% من إيراداتها، وحصلت على استثمارات من عدة صناديق عامة كبرى. منذ بداية العام، تضاعفت أسعار أسهم Wan Ze، وتجاوزت قيمتها السوقية مؤخرًا 20 مليار يوان، متفوقة على بعض الشركات المدرجة في سوق A التي تعمل في مجال السبائك عالية الحرارة.

الصناديق العامة تبدأ في التركيز على الأسهم ذات التقييم المنخفض

عكست عمليات البحث وتوزيع المحافظ الأخيرة للصناديق العامة تحولًا من بيتا إلى ألفا.

لاحظ مراسل صحيفة الأوراق المالية أن الأنواع المستقرة ذات المرونة المعتدلة أصبحت هدفًا رئيسيًا للبحث من قبل العديد من شركات الصناديق، بما في ذلك استثمار جيشاش في 11 مارس في شركة Hai Xin Food، واستثمار نوان في نفس اليوم في شركة Fu Er Jia، واستثمار Penghua في 10 مارس في شركة Huierpu الرائدة في الأجهزة المنزلية الصغيرة، واستثمار Rongtong في 4 مارس في شركة Xiangpiaopiao، بالإضافة إلى استثمارات من شركات مثل Penghua وPing An وHua Shang في شركات مثل Aidi Te وHaersi. معظم هذه الشركات تعتبر من القطاعات الاستهلاكية ذات الاهتمام المنخفض من قبل المؤسسات، والتي لا تحظى باهتمام كبير من السوق.

على سبيل المثال، شركة Aidi Te، الرائدة في مواد تجميل الفم، حتى نهاية ديسمبر 2025، لم تكن ضمن أكبر عشرة أسهم مملوكة من قبل أكثر من صندوق نشط واحد. قلة الاهتمام من قبل المؤسسات قد يكون محفزًا رئيسيًا لارتفاع سعر السهم. منذ بداية عام 2026، ومع تزايد تقلبات أسهم التكنولوجيا، اتخذت Aidi Te مسارًا مستقلًا، وارتفعت أسعار أسهمها بنسبة 103% خلال أقل من ثلاثة أشهر.

حالة مماثلة ظهرت في العديد من الأسهم ذات التقييم المنخفض في سوق هونج كونج، بما في ذلك Jiangnan Buyi، Quanfeng Holdings، IFBH، Bruko، Dashi Shares، وغيرها. عادةً، يكون حيازة المؤسسات لهذه الأسهم قليلة، أو تكون في أدنى مراحل الدورة الصناعية، مما يؤدي إلى ضغط تقييمات شديد، حيث أن بعض الأسهم الممتازة ذات الأداء الجيد تدخل ضمن أكبر عشرة أسهم لصندوق واحد فقط. على سبيل المثال، حتى نهاية 2025، كان صندوق Green فقط هو الذي يملك شركة Quanfeng Holdings، وهي شركة صغيرة لجز العشب الكهربائية؛ وشركة Dashi، التي توسعت في فتح فروع البيتزا، كانت ضمن أكبر عشرة أسهم لصندوق واحد فقط من Penghua؛ وشركة IFBH، المختصة بمياه جوز الهند، وهي سهم استهلاكي ناشئ، كانت تتلقى استثمارات محدودة من بعض الصناديق.

قال مسؤول في GF Fund: “يجب على الصناديق تجنب شراء الأسهم عند ارتفاع السوق وتقييماتها المرتفعة، وأيضًا عدم التردد عند انخفاض السوق وبدء الدورة، وإلا سيكون من الصعب تحقيق عوائد فائقة. فقط من خلال التخلص من تأثير العواطف، ودراسة المنطق الصناعي، والدورة الصناعية، وقيمة الشركات بشكل دقيق، يمكن استغلال الفرص الممتازة.”

مديرو الصناديق يركزون على ألفا الأسهم الفردية

في ظل زيادة صعوبة الاستثمار في القطاعات والمواضيع، أكد العديد من خبراء الصناديق أن استراتيجية ألفا الأسهم ستتزايد في عام 2026.

قال مدير استثمار في Ping An Asset Management في اجتماع استراتيجي في مارس 2026: “يجب أن يركز الاستثمار في الأسهم لعام 2026 على الفرص التي تعتمد على أساسيات الشركات، حيث أن موجة بيتا التي استمرت لعدة سنوات قد تتراجع تدريجيًا، ويصبح من الأهم استهداف ألفا.” مع زيادة عدم اليقين في الأسواق العالمية، يزداد مخاطر السوق، مما يضغط على تقييمات الأسهم ذات المرونة العالية التي تفتقر إلى دعم في الأداء.

رأى Zhang Jian، مدير صندوق Great Wall Quality Growth، أن اختيار الأسهم في 2026 يجب أن يركز على الأسهم ذات التقييم المنخفض والجاذبية، خاصة تلك ذات الاستقرار. وتوقع أن أسعار النفط المرتفعة، وقلق السوق من التضخم، قد يقللان من الميل للمخاطرة. من وجهة نظر سنوية، يفضل التركيز على: أولا، الأسهم ذات التقييم المنخفض والاستقرار في مختلف القطاعات. مع التطور السريع للذكاء الاصطناعي والنزاعات الجيوسياسية الخارجية، زادت عدم استقرار الأصول بشكل كبير، ويمثل الأصول ذات التقييم المنخفض والمرونة نوعًا من الأصول ذات النمو البطيء أو الانخفاض الطفيف، ولكن مع إمكانات عائد طويلة الأمد عالية. ثانيا، الاستهلاك المحلي. في ظل انتعاش الاقتصاد، تظهر بعض الشركات الرائدة مرونة قوية في الأداء وربما نموًا، مع تحسين الكفاءة وخفض التكاليف.

قال Wei Fengchun، كبير الاقتصاديين ومدير الصندوق في Jinjinhe Xin Fund: “يجب أن نتخلى عن استراتيجيات التوزيع التي تعتمد على مفهوم الذكاء الاصطناعي بشكل عام، ونركز على اليقين في الأداء ومرونة الصناعة.” وأضاف أن التمييز بين أسهم التكنولوجيا سيستمر في التعمق، حيث أن الشركات التي تضع استراتيجيات كاملة للذكاء الاصطناعي، وتلك التي تركز على الكفاءة في الطاقة، ستستمر في الاستفادة من دورة التكنولوجيا وترقية الصناعة، بينما ستتراجع تدريجيًا الشركات ذات الاستهلاك العالي للطاقة، والتي تفتقر إلى الأرباح أو التكنولوجيا الأساسية. الشركات ذات التكنولوجيا الأساسية والأداء المستمر ستصبح محور استثمار الأموال طويلة الأمد.