Rob Hadick：تأثير الوضع في إيران على السوق الكلي والعملات المشفرة

كتابة: Unchained

ترجمة: بلوكتشين بلغة بسيطة

عندما يصطدم “نور الشرق الأوسط” على تويتر بـ"جبل الثلج الاقتصادي" في وول ستريت، فإن الأصول العالمية تثير اختبار ضغط في الشرق الأوسط. مع تصعيد العمليات العسكرية الأمريكية والإسرائيلية ضد إيران، تتقلب أسعار الجابون والسندات الأمريكية بشكل غير معتاد، بينما يظهر البيتكوين، الذي يقف في مركز العاصفة، حذرًا بشكل غير متوقع — فهل هو “هدوء ما قبل العاصفة” لأصول الملاذ الآمن، أم مجرد استراحة مؤقتة قبل العاصفة؟

في هذا الحوار، نستضيف روب هاديك، أحد كبار المستثمرين في التشفير ورئيس فريق “تنين” للاستثمار. سيفتح لنا الستار عن غموض الجغرافيا السياسية، ويقودنا مباشرة إلى أعمق أسرار السوق: من جنون مشتقات Hyperliquid على السلسلة، إلى المعركة الخفية حول أسطورة العملات المستقرة في واشنطن. عندما تلتقي الحرب والطمع والنظام الجديد للعملات المشفرة عند مفترق طرق واحد، هل يبدأ المستثمرون العاديون في فهم هذه اللعبة العميقة التي تتجاوز الحدود؟ هذا ليس مجرد استعراض للصراعات، بل دليل استثمار للبقاء على قيد الحياة في زمن الفوضى، بحثًا عن استقرار طويل الأمد.

الجزء الأول: الاضطرابات الجيوسياسية والأسواق الكلية

المحاور: اليوم، فعليًا، عندما تظهر أحداث جيوسياسية كبيرة في العالم، تتسبب في تقلبات. بعد هجوم أمريكا وإسرائيل على إيران، تجاوز سعر النفط 80 دولارًا للبرميل، وارتفعت الذهب والدولار. أما البيتكوين، فكان أداؤه ثابتًا إلى حد كبير، ولم يتأثر كثيرًا بتقلبات أصول الملاذ الآمن الأخرى. أخبرنا ببساطة، ماذا لاحظت خلال الـ 48 سنة الماضية؟

روبي: نعم، هذا بالتأكيد لحظة دقيقة جدًا للعملة الرقمية في البيئة الكلية. في الواقع، قبل تصعيد النظام الإيراني، كانت هناك علامات مبكرة على ذلك. كنت أتجنب دائمًا وصف الأمر بـ"حرب"، لكن مع استخدام بيت هاديكيس وترامب لهذا المصطلح خلال 24 ساعة، أعتقد أننا يمكن أن نبدأ في تسمية الأمر بـ"حرب إيران".

في عطلة نهاية الأسبوع، كانت أداء العملات الرقمية مفاجئًا بشكل إيجابي. رغم أن الأسواق العالمية انخفضت بشكل كبير (انخفض مؤشر S&P حوالي 1.25% عند الافتتاح)، إلا أن هناك ارتفاعات، ويبدو أن الناس لا زالوا يشعرون بالضعف، لكن لم يصل الأمر إلى الانهيار بعد. نراقب ما ستؤول إليه الأمور في الأسابيع القادمة.

السردية الأولية كانت: لقد قطعنا العديد من خطوط القيادة في إيران، ومن المتوقع أن تنتهي الصراعات قريبًا. لكن الآن، يبدو أن الأمر قد لا يكون كذلك. ترامب قال أمس إنه يتوقع أن يستمر الصراع على الأقل 4 أسابيع. وبطريقته، إذا قال 4 أسابيع، فالحقيقة قد تكون أطول، مما يزيد من المخاطر الاقتصادية المستمرة.

السوق أصلاً يناقش احتمالية حدوث تضخم جامح أو دخولنا في حالة ركود تضخمي، وإذا استمر توقف إنتاج النفط في الشرق الأوسط، مع احتمال إغلاق مضيق هرمز، فإن خطر الركود التضخمي يزداد. من المنظور الكلي، نحن في لحظة خطرة جدًا، والأسواق نفسها هشة جدًا. لذلك، أداء البيتكوين والعملات المشفرة حاليًا إيجابي، لأنها لم تنهار، بل أظهرت انتعاشًا طفيفًا. السوق التشفيري يبدو هشًا مثل سوق الأسهم، لكن إذا انهارت الأسهم، لست متأكدًا من قدرة السوق على الصمود.

المحاور: نعم. وصفك للزلزال، مثال جيد هو أداء سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات. في الواقع، كانت في ارتفاع، وهذا يتناقض مع المنطق التقليدي للملاذ الآمن حيث “الدولار يرتفع، وسعر السندات يرتفع (بدلاً من الانخفاض)”. كيف تفسر هذا السلوك غير المعتاد؟

روبي: أعتقد أن الأمر واضح جدًا، السوق يخشى من تسارع التضخم، وأيضًا يخشى من تفاقمه، أي الدخول في حالة ركود تضخمي.

من ناحية أخرى، كافن ووش سيبدأ في الفيدرالي الأمريكي تقريبًا منتصف مايو. السوق يتساءل هل سينفذ سياسة متشددة، أم سيخضع للضغوط السياسية — ترامب واضح أنه يرغب في خفض الفائدة. هذا الغموض يربك الجميع.

هناك قصة أخرى تُغفل: إلغاء قرار حكم الـ IIPA، الذي اعتبر أن الرسوم الجمركية السابقة كانت توسعًا للسلطة التنفيذية، وهو غير قانوني. ثم أعلن ترامب عن تطبيق نوع آخر من الرسوم الجمركية، لمدة لا تقل عن 180 يومًا، مع رسوم تصل إلى 15%. الآن، يتداول المتداولون في أسواق مختلفة استنتاجات متباينة، ويزداد الفوضى.

الجزء الثاني: الصراع بين المدى الطويل والمخاطر قصيرة الأجل

المحاور: نعم، أوافقك. الإثارة أظهرت أن تقلبات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مع توقعات خفض الفائدة، تعكس تعقيدات التضخم والرسوم الجمركية المرتبطة بها. أريد أن أوسع النقاش قليلاً، وأرى كيف ستتطور الأمور مع الوباء. كما قلت، جدول انتشار المرض غير مؤكد. ترامب يبدو وكأنه يحاول تكرار سيناريو الإطاحة بالرئيس مادورو، لكن وضع إيران مختلف تمامًا. إذا كانت هناك تغييرات إرهابية خطيرة، هل ستكون في أفغانستان أم لا؟ في بلد يضم 93 مليون نسمة، سيكون الأمر دمويًا وفوضويًا جدًا. لا أعتقد أن 4 أسابيع تكفي.

في ظل هذا، كيف تحدد استراتيجيتك؟ وكيف يحدد المستثمرون الذين تتواصل معهم استراتيجيتهم؟ هل تعتقد أن السوق، استنادًا إلى أحداث مثل نزاعات الرسوم أو برنامج إيران النووي، سيشهد انتعاشًا على شكل حرف V، أم أن الأمر سيكون مختلفًا هذه المرة؟

روبي: صحيح. نحن، والكثير من مستمعينا، نتمسك برؤية طويلة الأمد للسوق، ونفترض أن الاستثمار يمتد لسنة أو أكثر. رغم أننا نبحث عن نقاط دخول، إلا أن التركيز الرئيسي هو على البيئة الكلية العالمية.

لدي ملاحظة أساسية. أولًا، أداء البيتكوين والعملات الرقمية خلال عطلة نهاية الأسبوع هو إشارة إيجابية جدًا. رغم أن البعض يقول إن البيتكوين هو مخزن للقيمة، وأن ارتفاع السلع يجب أن يدعمه، إلا أن أداؤه خلال الأشهر الماضية لم يكن كذلك. الآن، يظهر ارتباط منخفض، ونمط التداول يشير إلى أن البائعين قد استنفدوا تقريبًا، ومعظمهم من المستثمرين على المدى الطويل. هذا يضع أساسًا جيدًا للمسار الطويل للعملة الرقمية.

ثانيًا، هناك مخاطر حقيقية على المدى القصير. سوق الأسهم ارتد بعد توقعات إيجابية من Nvidia، لكنه عاد سريعًا للهبوط. السوق حساس جدًا الآن، وليس بسبب تقارير المؤسسات المعروفة التي تثير الذعر، بل بسبب عوامل أخرى. أتوقع أن الاتجاه الطويل للعملات الرقمية لا يزال إيجابيًا (اعتماد المؤسسات، وتحسن هيكل السوق)، لكن إذا تراجع مؤشر S&P 500 بسبب مشاكل الجوع أو غيرها بنسبة 10-15%، فسيكون من الصعب على البيتكوين أن يظل بمعزل.

المحاور: من المثير للاهتمام، أنني قرأت في “فاينانشال تايمز” نهاية الأسبوع مقالًا يقول إن المتداولين الآن في حالة من الارتباك، وأن السوق قد ينخفض بنسبة 3% بمجرد تقرير واحد على مدونة. هذا أمر نموذجي جدًا.

أود أن أؤكد أن مستقبل النظام البيئي للعملات الرقمية على المدى الطويل قد يكون الأفضل. سواء من تقدم وول ستريت في توكنة الأصول، أو الطلب القوي على العملات المستقرة، إذا كانت لديك رؤية طويلة المدى، فهذه كلها أخبار جيدة.

روبي: بالضبط.

المحاور: هذا الصباح، استعرضت بيانات خيارات التداول على منصة Deribit، وتوافق مع رأيك. أكبر مراكز العقود غير المفتوحة حاليًا على خيارات البيع عند 60 ألف دولار، خاصة في الأيام القليلة القادمة، مما يدل على أن الناس يحمون أنفسهم ضد الهبوط بشكل مكثف على المدى القصير. لكن مع اقتراب نهاية الشهر، تركزت خيارات الشراء عند 900 ألف و1 مليون دولار، مما يعكس تزايد المشاعر “ننظر على المدى القصير، وننظر على المدى الطويل”. هذا التباين في المشاعر أصبح واضحًا جدًا.

روبي: لست خبيرًا عسكريًا، لكن أعتقد أن تسعير هذا الصراع على أساس إغلاق مثل الحصار في يونيو العام الماضي قد يكون خطأ. الأخبار الصباحية الآن تتجه نحو تعديل التوقعات. في البداية، اعتقد الجميع أنه سينتهي بسرعة، لكن الآن، حتى الولايات المتحدة لا تستطيع دخول الأجواء الإيرانية بالكامل، مما يدل على أن أنظمة الدفاع الجوي لا تزال فعالة.

الأكثر من ذلك، أن ترامب ذكر أمس أنه يرغب في تغيير القيادة، لكن من قد يكون “قائدًا مواليًا للولايات المتحدة” ربما يكون قيد المقاومة. المعلومات مشوشة جدًا، وورد أن وكالة الاستخبارات المركزية لم تعد مستعدة للدفاع الجوي، وأن هناك مخاوف من اعتراض الصواريخ في المنطقة. كل ذلك يشير إلى أن مدة ونطاق الصراع يتجاوزان التوقعات.

الجزء الثالث: أداء الأصول المشفرة في ظل الصراعات الجيوسياسية

المحاور: عملت في الولايات المتحدة لمدة 5 سنوات، وعلى الرغم من أنني لست متخصصًا في الأسلحة المشتركة، إلا أنني أدرك أن أي خطة محكمة قد تتعطل عندما تبدأ المعركة. عندما تهدد إيران وجودها، فإنها ستتدخل بشكل مكثف.

هل تعتقد أن السوق قد تسعّر الآن مخاطر إيران؟ وإذا أراد المستمعون حماية أنفسهم من الهبوط، فما النصيحة؟

روبي: أعتقد أن تسعير السوق حاليًا معقول جدًا. سوق الأسهم انخفض قليلًا، والبيتكوين يتحرك بشكل جانبي مع ارتفاع بسيط، وهذا منطقي. بيانات الخيارات تظهر أن الناس يركزون على الدفاع قصير الأمد، والتخطيط على المدى الطويل.

أما المخاطر، فهي ليست فقط إيران، بل أيضًا مخاوف من الذكاء الاصطناعي، وتحذيرات التوظيف. على سبيل المثال، شركة Block أعلنت عن تقييم 40%، وهو رقم غير معتاد لشركة بهذا الحجم. نحتاج لمراقبة ما إذا كانت هذه الإشارات ستنتشر.

المحاور: هناك نقطة أخرى مثيرة للاهتمام. البيتكوين، في السابق، كان يتعرض للمشاكل خلال عطلة نهاية الأسبوع، لأنه الأصول الوحيدة التي تتداول على مدار 24 ساعة. لكن الآن، مع وجود الأسهم والتوكنات المرقمنة، هل لاحظت شيئًا مميزًا في تداولات هذه الأصول خلال عطلة نهاية الأسبوع؟

روبي: بالتأكيد. خلال عطلة نهاية الأسبوع، كانت أحجام التداول على Hyperliquid ضخمة، خاصة على توكن HYPEToken، الذي ارتفع حوالي 12% منذ بداية الهجوم.

المحاور: ربما أصبح HYPE الآن “ملاذًا آمنًا” في عالم التشفير.

روبي: من المحتمل جدًا. على سوق HIP-3 في Hyperliquid، نرى أن حجم تداول الأصول المادية مثل الفضة والنفط ارتفع بشكل حاد. النفط هو بالتأكيد أكثر الأصول نشاطًا خلال عطلة نهاية الأسبوع.

أما توكنات الأسهم المرقمنة، فهناك مشكلة هيكلية كبيرة: كيف يواجه المزودون مخاطر التحوط؟ وإذا انخفض سوق الأسهم الأمريكية بنسبة 10% عند الافتتاح يوم الاثنين، كيف ستتسوى عمليات التداول على السلسلة خلال عطلة نهاية الأسبوع؟ حاليًا، العديد من الأسهم الفعلية على السلسلة مغلفة عبر شركات SPV، وهو أمر غير فعال، والأوراق غير المتداولة لا يمكن استرداؤها. أنا أرى أن المشتقات على السلسلة أكثر وعدًا من مجرد تغليف الأصول بهذه الطريقة.

المحاور: إذن، في الأيام القادمة، ما هي المؤشرات التي ستتابعها لتقييم الوضع؟

روبي: لا أتابع بشكل رئيسي الرسوم البيانية للشموع. الأهم هو أن تظهر إشارات “خفض التصعيد” في الحوار. إذا بدأ ترامب ووسائل الإعلام الإسرائيلية في الحديث عن استمرار الصراع، أو تصعيد الهجمات، فهذه إشارة لحرب طويلة الأمد. هذا سيظهر من خلال ظهور مفاجئ لمؤشرات مثل مؤشر النفط إذا قفز إلى 100 دولار، فهذا سيكون ضربة قوية لكل الأصول عالية المخاطر، بما فيها العملات المشفرة.

الجزء الرابع: مكانة دبي وتطورات قانون “التوضيح”

المحاور: قبل أن ننتقل إلى السياسات، دعنا نتحدث عن دبي. دبي تسعى منذ فترة لتصبح مركزًا للعملات المشفرة، وكان هناك مؤتمر كبير في نهاية أبريل. لكن الآن، الحرب على الأبواب، وحتى أن صواريخ أصابت فنادق في دبي. إذا لم تعد إيران محصنة ضد الانتقام، ماذا يعني ذلك لمكانة دبي كمركز للعملات المشفرة؟

روبي: هذا ملاحظ جدًا. الصواريخ التي سقطت على جزيرة النخلة في دبي كانت مؤسفة جدًا. رغم أن وسائل الإعلام الإيرانية الرسمية تروج أحيانًا، إلا أن الوضع الحالي يثير قلق المجتمع الأجنبي. دبي تتقدم في تنظيم القطاع (مثل إطار عمل ADGM)، وإذا انتهت الحرب بسرعة، فالأمور ستستمر، لكن إذا استمرت التهديدات، فسيبدأ الناس في التردد. كنت أنوي التحدث في دبي بعد 8 أسابيع، وإذا استمر الوضع على ما هو عليه بعد 4 أسابيع، فسيكون من الصعب الالتزام بالجدول.

المحاور: فهمت. دعنا نغير الموضوع، ونتحدث عن “قانون التوضيح” (الاتفاقية). البيت الأبيض يأمل أن تتفق البنوك وصناعة التشفير على مشاركة الأرباح من العملات المستقرة، لكن الأمر لم يتحقق بعد. هل لديك معلومات من الداخل؟

روبي: حاليًا، تتوقع منصة Polymarket أن احتمالية تمرير القانون ارتفعت إلى 70%، لكن ذلك يعتمد على من تسأل.

الاختلاف الرئيسي هو في: النسخة السابقة كانت متوافقة، لكن مجلس الشيوخ أضاف قيودًا على مشاركة الأرباح، وتعريف الأصول المرقمنة، وحماية المطورين، مما أدى إلى معارضة واسعة من الصناعة.

الأكثر تعقيدًا هو “مشاركة الأرباح”. شركات مثل Coinbase ترغب في أن تعود جزء من فوائد العملات المستقرة للمستخدمين (كمكافأة ولاء أو استرداد نقدي). لكن جماعات الضغط البنكية قوية جدًا، وتخشى أن يتحول الأمر إلى “صندوق سوق نقدي” أو “ودائع بنكية”، مما يضر بهامش أرباح البنوك. إذا لم تتراجع البنوك عن موقفها، فالقانون قد يُعطل.

المحاور: البنوك تقدم فوائد على الودائع تقريبًا صفر، بينما تقدم العملات المستقرة 3.5%، وهذا يمثل أزمة للبنوك. برأيك، ما هو الحل الوسط الذي يمكن أن يقبلوه؟

روبي: ربما، الحد الأدنى الذي يمكن أن يقبلوه هو أن لا يُسمح للمصدرين “برمجياً” بدفع الأرباح مباشرة للمستخدمين النهائيين. لكن بعد أن يحقق المصدرون أرباحهم، يمكنهم أن يقرروا كيف يوزعونها كـ"مكافآت" للعملاء.

وهذا يحدث بالفعل. إذا حُظر قانونيًا على المصدرين استخدام الإيرادات للتسويق أو الاسترداد، فذلك لن يحمي الوضع الراهن فحسب، بل سيؤدي إلى تراجع في الابتكار المالي. نحن الآن نعمل على مسارين: الأول، الدفع نحو إقرار “قانون التوضيح”، والثاني، مراقبة قواعد إدارة OCC (الهيئة التنظيمية للعملات) لمنع فرض قيود أكثر صرامة.

المحاور: هذا أمر صعب جدًا. عملت في بنوك مثل Citibank، وتكلفتها التنظيمية مرتفعة جدًا. لكن أعتقد أن بيئة المنافسة يجب أن تكون عادلة.

روبي: بالتأكيد. إشارة جيدة هي أن اسكتلندا تدرك أهمية هذا القانون. إذا تم التوصل إلى اتفاق قبل يوم الذكرى، فسيكون ذلك خطوة جيدة. وإذا تأخر، فإن التدخلات السياسية في سنة الانتخابات ستجعل الأمور أكثر تعقيدًا.

الجزء الخامس: صندوق تنين الجديد وتقييم الصناعة

المحاور: أخيرًا، تحدث عن شركتكم. صندوق تنين الرابع جمع 6.5 مليار دولار، وهو رقم كبير، مبروك. في ظل الظروف الحالية، لماذا اخترتم هذا الحجم؟ وما هي المجالات التي تركزون عليها مستقبلًا؟

روبي: شكرًا. نحن دائمًا نستثمر في “السوق السيئة” ونجمع الأموال في “السوق الجيدة”. رغم الاضطرابات الجيوسياسية، من منظور دورة الصناعة، الآن هو وقت جيد للاستثمار في الشركات، لأن التمويل قليل، ولا يوجد FOMO أعمى.

نرى قوة في البنية التحتية: اعتماد العملات المستقرة على نطاق واسع، وتوكنة الأصول، ومنتجات DeFi التي تتوافق مع السوق (مثل Hyperliquid). هذه هي أفضل فترة لبناء مسار مالي جديد.

لماذا 6.5 مليار وليس 20 مليار؟ لأننا نريد أن نركز. صناعة رأس المال المغامر لديها لعبة أبدية: هل نكون شركة إدارة أصول تحقق 2% رسوم إدارة، أم نكون شركة رأس مال مغامر تحقق عوائد عالية بنسبة 20% (Carry)؟ بعض الصناديق الكبيرة، لزيادة حجمها، توسع استثماراتها، وتدخل مجالات غير مألوفة.

نختار أن نحافظ على حجمنا، ونركز على العملات المستقرة، والتمويل المشفر، والرقمنة، والأصول على السلسلة. لا نريد أن نخفض المعايير من أجل الحجم، بل نريد أفضل عوائد في مجالاتنا المتخصصة.

المحاور: “توسيع النطاق” هو في الحقيقة “خفض المعايير” بطريقة ملطفة.

روبي: هههه، إما أن نخفض المعايير، أو نستثمر في مجالات مختلفة تمامًا، وهذا ليس من مبادئنا.

المحاور: فهمت. هذا تلخيص جيد. شكرًا لك، روب، على مشاركتك اليوم، وسنعود إليك بالتأكيد مرة أخرى.

روبي: شكرًا يا ستيف، وأنا أيضًا أتطلع لذلك.

المحاور: شكرًا لكم جميعًا على الاستماع.