سند القرن التابع لشركة ألفابت يثير مخاوف فقاعة الذكاء الاصطناعي مع تكرار التاريخ

عندما تبدأ الشركات الكبرى في إصدار سندات لن تنضج إلا في عام 2126، ينبغي للمستثمرين أن يرفعوا حواجبهم ويولوا الأمر اهتمامًا. لقد أثارت خطوة شركة ألفابت الأخيرة لإصدار هذه الأوراق المالية طويلة الأمد جدلاً جديدًا حول ما إذا كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي قد أصبحت مفرطة بشكل خطير—مما يثير تشابهات غير مريحة مع فقاعات مالية تاريخية دمرت الثروات وأسقطت عمالقة التكنولوجيا.

الأرقام وحدها لافتة للنظر. جمعت ألفابت حوالي مليار جنيه إسترليني من خلال عرض سنداتها الذي يمتد لمئة عام، لكن القصة الحقيقية تكمن في الاستجابة الهائلة. قدم المستثمرون طلبات بقيمة 9.5 مليار جنيه إسترليني لصفقة كانت بحاجة فقط إلى جزء بسيط من ذلك المبلغ. هذا الطلب الزائد بمقدار عشرة أضعاف تقريبًا أرسل إشارة واضحة لمحللي السوق: هناك شيء غير متناسب.

جمع مليار جنيه إسترليني يحقق سجل طلبات زائدة

السند يحمل عائدًا بنسبة 6% ويمثل جزءًا واحدًا من برنامج اقتراض أوسع لألفابت بقيمة 20 مليار دولار عبر عملات متعددة. يعكس هذا الإنفاق المفرط ما تحتاجه الشركة محليًا: استثمارات سنوية بقيمة 185 مليار دولار، مع توجيه الغالبية نحو مراكز البيانات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. الحجم ملحوظ لأنه لم يسبق لأي شركة تكنولوجيا كبرى أن تجرؤ على التمدد بهذا البعد في المستقبل منذ تسعينيات القرن الماضي—عندما حاولت شركات مثل موتورولا وIBM القيام بمبادرات مماثلة.

قال بيل بلاين من شركة Wind Shift Capital لـ CNBC، واصفًا أنماط إقراض الذكاء الاصطناعي الحالية بأنها “خارج المقياس التاريخي” ومقارنًا مباشرةً مع حلقات سابقة حيث غمر الحماس السوقي التقييمات العقلانية للمخاطر.

فقاعة الاتصالات في التسعينيات: درس تحذيري

تتطلب المقارنات التاريخية دراسة جدية. خلال طفرة الاتصالات في التسعينيات، جمعت الشركات 1.6 تريليون دولار من خلال إصدار سندات بقيمة 600 مليار دولار لبناء بنية الإنترنت التحتية. وكانت النتيجة كارثية: لم يتحقق الطلب المتوقع أبدًا. بنى المطورون قدرات تفوق حاجة السوق بكثير. وتوالت الإفلاسات في القطاع. لم يسترد المستثمرون الذين اشتروا هذه الأوراق إلا 20 سنتًا على الدولار—إن استردوا شيئًا على الإطلاق.

تقدم تجربة موتورولا درسًا مؤلمًا بشكل خاص. في التسعينيات، كانت موتورولا من بين أكبر 25 شركة في أمريكا. واليوم، بعد ثلاثة عقود، تحتل المرتبة 232 بإيرادات سنوية تقارب 11 مليار دولار. وشركات مثل IBM وكوكاكولا، اللتان أصدرتهما سندات لمئة عام في تلك الحقبة، فقدتا أيضًا مكانتهما المهيمنة مع استحواذ منافسين أكثر مرونة على حصص السوق.

مخاطر مراكز البيانات ومسألة الاستدامة

تشابهات الإنفاق الحالي على بنية الذكاء الاصطناعي مع ذلك الفشل في بناء شبكات الاتصالات مقلقة جدًا. تتطلب مراكز البيانات استثمارات ضخمة: تكاليف البناء، استهلاك الكهرباء المستمر، أنظمة التبريد المتطورة، ودورات استبدال الأجهزة المستمرة. وإذا توقف الطلب على الذكاء الاصطناعي أو اتجهت التكنولوجيا في اتجاه غير متوقع، فإن هذه المنشآت قد تتحول إلى مصارف نقدية دائمة.

اعترفت مجموعة فينيكس، وهي مدير تقاعد بارز في المملكة المتحدة، بأن شركات السحابة الكبرى الأخرى “بلا شك ستأخذ ملاحظة” على عرض ألفابت الناجح المفرط في الطلب. وإذا تبعت المنافسة ذلك—والمؤشرات المبكرة تشير إلى ذلك—فإن الأمر يعزز المخاوف المشروعة من الإفراط المنهجي. لقد حصلت شركة ميتا بالفعل على 30 مليار دولار من خلال ترتيبات ائتمانية خاصة، بينما تجاوزت ديون أوراكل 100 مليار دولار. أما أمازون ومايكروسوفت وغيرهما من عمالقة التكنولوجيا فيسعون إلى استراتيجيات مماثلة، ومن المتوقع أن يقترضوا حوالي 3 تريليون دولار خلال خمس سنوات للحفاظ على موقعهم التنافسي في مجال الذكاء الاصطناعي.

عندما فشلت عمالقة الصناعة: تكرار النمط

لا تقدم التاريخ أي راحة لأولئك الواثقين من السيطرة الدائمة على الذكاء الاصطناعي. المستثمرون الذين اشتروا سندات مئة عام من موتورولا في 1997 كانوا واثقين تمامًا من أن الشركة ستظل لا تقهر. وكانوا مخطئين بشكل كارثي. لا يمكن لأي محلل أن يتوقع بشكل موثوق مسار أي شركة عبر مئة عام. المراهنة على المستقبل المالي على تفوق شركة واحدة بشكل مستمر—بغض النظر عن وضعها السوقي الحالي—تمثل مقامرة مضاربة بشكل أساسي، وتاريخ الفقاعات السابقة يُظهر أن النتيجة نادرًا ما تكون جيدة.