انخفاض أسعار الكاكاو العالمية مع تصارع السوق مع فائض العرض وانكماش الطلب

أسعار الكاكاو دخلت في هبوط حاد، حيث سجلت عقود المستقبل عبر البورصات الرئيسية انخفاضات كبيرة في جلسات التداول الأخيرة. انخفضت أسعار الكاكاو في ICE نيويورك (CCH26) بنسبة 3.69%، بينما تراجعت في لندن (CAH26) بنسبة 4.71%، مما يمثل الأسبوع السابع على التوالي من الخسائر. وصلت أسعار الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى لها منذ أكثر من عامين، بينما سجلت الأسعار في لندن أدنى مستوى لها منذ 2.5 سنة. يعكس هذا البيع الموسع تداخل عدة تحديات هيكلية: وفرة المعروض العالمي تتصادم مع ضعف اهتمام المشترين.

تدهور الاتجاه: ماذا تشير أسواق العقود المستقبلية عن أسعار الكاكاو

الانخفاض الحاد في أسعار الكاكاو ليس تقلبًا مؤقتًا، بل هو تجلٍ لخلل أعمق في السوق. كلا السوقين النصفيين — نيويورك ولندن — يشيران إلى ضعف، مع تراكم المخزونات عبر مراكز التداول. ارتفعت مخزونات الكاكاو في ICE إلى أعلى مستوى لها منذ 3.75 أشهر عند 1,871,034 كيس، مما يزيد من ضغط البيع. استمرارية هذه الانخفاضات عبر عدة جلسات وأماكن تشير إلى أن أسعار الكاكاو تعيد تقييمها إلى توازن أدنى يعكس الواقع الحالي من فائض المعروض مقابل انخفاض الاستهلاك.

فائض المعروض يتصدر المشهد: لماذا تواجه أسعار الكاكاو ضغطًا مستمرًا

السبب الرئيسي وراء انهيار أسعار الكاكاو هو فائض واضح في العرض. تتوقع تحليلات StoneX أن سوق الكاكاو العالمي سيشهد فائضًا قدره 287,000 طن متري في موسم 2025/26، مع فائض أكبر قدره 267,000 طن متري متوقع لموسم 2026/27. هذا الفائض الهيكلي ليس ظاهرة حديثة — إذ وثقت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي، لتصل إلى 1.1 مليون طن متري. عندما يتجاوز العرض الطلب بشكل كبير، فإن أسعار الكاكاو تتجه حتمًا نحو الانخفاض.

حجم الفوائض المتوقع يوضح لماذا لا يبدو أن هناك أمل في ارتفاع قريب لأسعار الكاكاو. التوقعات السابقة كانت دائمًا تقلل من تقديرات العرض، وتشير التوقعات الحالية إلى أن هذا الخلل سيستمر وربما يتفاقم.

ضعف الطلب العالمي يزيد من تدهور أسعار الكاكاو

على جانب الطلب، الصورة قاتمة أيضًا لدعم الأسعار. تردد المستهلكين في شراء الشوكولاتة — بسبب ارتفاع الأسعار — خلق دورة مفرغة تضغط على أسعار الكاكاو أكثر. أعلنت شركة Barry Callebaut، أكبر معالج للكاكاو والشوكولاتة في العالم، عن انخفاض حاد بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، مشيرة إلى ضعف الطلب في السوق وتحول استراتيجي نحو منتجات ذات هامش ربح أعلى.

الضعف يمتد عبر جميع المناطق الرئيسية للاستهلاك. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في أوروبا — وهو مؤشر رئيسي للطلب — بنسبة 8.3% على أساس سنوي في الربع الرابع إلى 304,470 طن متري، وهو أسوأ بكثير من التوقعات بانخفاض 2.9%، وأدنى رقم فصلي منذ 12 عامًا. كما انخفضت عمليات الطحن في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن متري. فقط أمريكا الشمالية أظهرت مقاومة طفيفة بزيادة هامشية بنسبة 0.3% إلى 103,117 طن متري. هذا التراجع العالمي في المعالجة يترجم مباشرة إلى انخفاض الطلب على الكاكاو، وهو عائق يظل يضغط على الأسعار.

زيادة الإنتاج وتغيرات التصدير: مزيد من الوقود للنار

على جانب العرض، يرفع المنتجون من وتيرة التصدير. أرسلت نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، 54,799 طن متري في ديسمبر — بزيادة قدرها 17% على أساس سنوي. هذا التدفق المتزايد من المعروض يضع ضغطًا مستمرًا على الأسعار. بالمقابل، الشحنات الأبطأ من ساحل العاج، أكبر منتج عالمي، تقدم قليلًا من التخفيف؛ حيث سلم المزارعون 1.27 مليون طن متري من أكتوبر حتى أوائل فبراير، بانخفاض قدره 3.8% عن نفس الفترة من العام السابق.

لكن هذا التباطؤ في ساحل العاج لا يقارن بالزيادات الهائلة من مصادر أخرى، والخلفية من الفائض الهيكلي.

الظروف المناخية والتهديد طويل الأمد لاستعادة أسعار الكاكاو

إضافة إلى النظرة السلبية، تتفق الظروف المناخية الملائمة في غرب أفريقيا مع توقعات بزيادة الإنتاج. ذكرت مجموعة General Investments أن الطقس المثالي من المتوقع أن يعزز حصاد فبراير-مارس في ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة من العام السابق. وتؤكد بيانات Mondelez هذا التفاؤل: حيث يبلغ عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا الآن أعلى بنسبة 7% من متوسط السنوات الخمس، ويتجاوز بشكل كبير مستويات العام الماضي.

هذه الظروف الملائمة تشير إلى أن القدرة الإنتاجية ستستمر في التوسع، وهو تطور سيء جدًا لأي انتعاش حقيقي في أسعار الكاكاو. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتراجع إنتاج نيجيريا بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري في 2025/26، لكن هذا الانكماش المحلي يظل صغيرًا مقارنة بالوفرة العالمية والزيادات المتوقعة في أماكن أخرى.

توازن السوق والتوقعات المستقبلية: نظرة أكثر قتامة

عند النظر إلى التوقعات طويلة الأمد، تواجه أسعار الكاكاو ضغطًا من توقعات فائض معدلة. خفضت ICCO تقدير فائض السوق العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري من 142,000 طن متري سابقًا، مما يعكس بعض التقلص في العرض مقارنة بالتوقعات السابقة. كما خفضت Rabobank توقع فائض 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن متري سابقًا. على الرغم من أن هذه التعديلات تشير إلى تضييق تدريجي مقارنة بالتوقعات السابقة، إلا أنها لا تزال تشير إلى وجود فائض كبير، والذي سيظل يضغط على أسعار الكاكاو.

تاريخيًا، كان السوق يعاني من ندرة حادة؛ حيث سجل موسم 2023/24 عجزًا قدره 494,000 طن متري — أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا — مما دعم الأسعار خلال تلك الفترة. وأفادت ICCO أن إنتاج 2023/24 بلغ فقط 4.368 مليون طن متري، بانخفاض قدره 12.9% على أساس سنوي. أما الانتعاش في الإنتاج لموسم 2024/25، والذي ارتفع بنسبة 7.4% ليصل إلى 4.69 مليون طن متري، فقد غير بشكل جذري معادلة العرض والطلب. الانتقال من حالة النقص إلى الفائض يمثل تحولًا هيكليًا يفسر التدهور الحاد في أسعار الكاكاو.

بالنسبة للمستثمرين والفاعلين في الصناعة، فإن تداخل الفائض، وانخفاض الطلب، وظروف الإنتاج الملائمة يشير إلى أن أسعار الكاكاو ستواجه صعوبة في العثور على قاع مستدام دون انخفاض كبير في المعروض العالمي أو انتعاش كبير في الاستهلاك.