تتوقع JPMorgan ارتفاعًا كبيرًا في النصف الثاني إذا مررت الولايات المتحدة إطار عمل العملات المشفرة - اقتصاد العملات المشفرة

ملخص سريع

• يحدد جي بي مورغان التشريع الأمريكي للعملات الرقمية كمتغير رئيسي للأسواق.
• لا تزال المفاوضات في مجلس الشيوخ متوقفة بشأن مدفوعات مكافآت العملات المستقرة للمستخدمين.
• وصل البيتكوين إلى 126,000 دولار في أكتوبر 2024 لكنه محا تلك المكاسب لاحقًا.

نادراً ما يشير جي بي مورغان إلى سيناريوهات مضاربة بدون دعم ملموس. هذا ما يجعل ملاحظات البحث الأخيرة للبنك تستحق القراءة بعناية. بدلاً من الاعتماد على بيانات على السلسلة أو عوامل اقتصادية كلية، يحدد جي بي مورغان محفزًا تشريعيًا كأهم متغير للأصول الرقمية قبل نهاية العام. ويستند الحجج إلى السياسات والمفاوضات والسلطة التنظيمية المركزة في واشنطن.

الموقف واضح من البنك: إذا مرر الكونغرس تشريعًا شاملاً لبنية السوق للأصول الرقمية بحلول منتصف العام، فإن القطاع يحصل على شيء لم يكن لديه في تاريخه الحديث — وضوح تنظيمي حقيقي. بالنسبة لجي بي مورغان، هذا الوضوح يزيل أكبر عائق يمنع رأس المال المؤسسي من التواجد على الهامش.

لقد تأخر الصناديق الكبيرة بشكل مستمر في التعرض الحقيقي للعملات الرقمية ليس فقط بسبب تقلب الأسعار، ولكن لأن العمل بدون قواعد محددة يخلق مخاطر قانونية وامتثال لا يرغب معظم مديري المحافظ في تحملها. يغير الإطار الرسمي هذا الحساب تمامًا.

بالإضافة إلى الوصول المؤسسي، يسلط البنك الضوء على نتيجة أخرى لتمرير القانون: نهاية التنظيم القائم على التنفيذ. لسنوات، كانت الوكالات الفيدرالية تتبع شركات العملات الرقمية من خلال الإجراءات القانونية بدلاً من القواعد المنشورة، مما خلق بيئة حيث تبني الشركات منتجات دون معرفة ما إذا كانت متوافقة. هذا الغموض كان يعاقب المشغلين الشرعيين ويكافئ من يوافق على المخاطر القانونية. سيحل التشريع محل هذا الغموض بمعايير مكتوبة.

لقد مر قانون الوضوح بالفعل عبر مجلس النواب، لكن التقدم في مجلس الشيوخ توقف. يختلف المشرعون حول كيفية معالجة الثغرات التي تركها قانون جينيوس — أول قانون اتحادي يضع إطارًا لإصدار العملات المستقرة، وقع عليه الرئيس ترامب في يوليو. كان ذلك خطوة ملموسة للأمام، لكنه ترك أسئلة غير محسومة كافية لإدامة الجمود التشريعي الحالي.

من يحق له الربح من العملات المستقرة هو المعركة الحقيقية

في جوهر الجمود في مجلس الشيوخ يكمن سؤال ذو تبعات تريليونية: هل يُسمح لمنصات التداول بالعملات الرقمية بدفع مكافآت للمستخدمين مقابل الاحتفاظ بالعملات المستقرة في حساباتهم؟ البنوك التقليدية تقول لا. حجتهم تركز على مخاطر خروج الودائع من المؤسسات المالية المنظمة نحو حسابات العملات الرقمية ذات العائد الأعلى، والتي يزعمون أنها قد تضغط على الاستقرار المالي. الشركات الرقمية تعارض ذلك، وتقول إن تقييد تلك المكافآت يمنح البنوك القائمة ميزة تنافسية بدون مبرر تقني.

أصبح النزاع علنيًا سياسيًا في يناير عندما سحب الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، بريان أرمسترونغ، دعمه للمشروع التشريعي المقترح. أدى خروجه إلى جولة جديدة من المفاوضات تضمنت عدة اجتماعات في البيت الأبيض، جمعت بين مسؤولي العملات الرقمية، ومجموعات الصناعة، ولوبيات البنوك. الأسبوع الماضي، صرح أرمسترونغ علنًا أن هناك طريقًا قابلاً للمضي قدمًا، رغم أنه لم يتم التوصل إلى اتفاق رسمي بعد.

وصل البيتكوين إلى أعلى مستوى له على الإطلاق فوق 126,000 دولار في أكتوبر 2024، مدفوعًا بتوقعات أن إدارة ترامب الثانية ستفضل القطاع. تلا ذلك تصحيح ممتد أزال المكاسب، وطرد المستثمرين الأفراد، وترك الأصل يتأرجح بدون اتجاه واضح.

وصف مات هوغان، المدير التنفيذي للاستثمار في Bitwise Asset Management، المرحلة الحالية بدقة علمية. الانخفاضات في العملات الرقمية لا تنتهي عندما تتغير العناوين إلى الإيجابية أو عندما يسجل جلسة تداول واحدة مكسبًا كبيرًا.

يقول هوغان إن هذا اللامبالاة الجماعية هو الإشارة الحقيقية إلى أن قاع السوق يتشكل. وحذر أيضًا من أن عملية التوحيد ستكون غير متساوية وطويلة، مع احتمال حدوث انخفاضات إضافية قبل أن يبدأ أي حركة اتجاهية مستدامة.

نظرية جي بي مورغان لا تعتمد على التفاؤل. إنها تعتمد على شرط. بدون تشريع، تظل عدم اليقين التنظيمي العقبة السائدة أمام مشاركة المؤسسات على نطاق واسع. مع الموافقة على التشريع، يختفي هذا العائق ويتغير المشهد بشكل كبير في النصف الثاني من العام.