#WhiteHouseTalksStablecoinYields

المعركة التنظيمية التي قد تعيد تشكيل سوق العملات الرقمية في الولايات المتحدة في عام 2026
تمثل المفاوضات المستمرة بين البيت الأبيض، ومجموعات التجارة المصرفية الكبرى، وشركات العملات الرقمية الرائدة واحدة من أهم نقاط التحول التنظيمية للأصول الرقمية في الولايات المتحدة.
في مركز النقاش:
هل يُسمح للـ stablecoins بتقديم عوائد أو مكافآت؟
وإذا كانت الإجابة نعم — تحت أي شروط؟
ترتبط هذه المفاوضات مباشرة بإتمام إطار تنظيمي أوسع للعملات الرقمية يُعرف عادة باسم قانون وضوح سوق الأصول الرقمية (CLARITY Act).
1️⃣ فهم الأصل الأساسي: العملات المستقرة
العملات المستقرة مثل:
USDC (الصادرة عن Circle)
USDT (الصادرة عن Tether)
مصممة للحفاظ على ربط 1:1 مع الدولار الأمريكي.
وتؤدي ثلاثة أدوار رئيسية:
• طبقة التسوية لتداول العملات الرقمية
• شبكات الدفع للتجارة الرقمية
• جسر بين التمويل التقليدي والتمويل على السلسلة
تستمد استقرارها من الاحتياطيات (نقد، سندات الخزانة، وغيرها)، مما يجعلها مختلفة هيكليًا عن العملات الرقمية المتقلبة مثل البيتكوين أو الإيثيريوم.
لكن هنا تبدأ الأمور في التعقيد…
2️⃣ ما هي “عوائد العملات المستقرة”؟
“العوائد” تشير إلى عوائد تشبه الفوائد أو المكافآت المكتسبة على أرصدة العملات المستقرة.
أمثلة تشمل: • البورصات التي تقدم مكافآت ~3–4% على USDC
• المنصات التي تشارك الإيرادات الناتجة عن احتياطيات الخزانة
• الحوافز القائمة على النشاط المرتبطة بالاستخدام
هذا يحول العملات المستقرة من دولارات رقمية بسيطة إلى منتجات مالية تولد عوائد.
وهذا هو بالضبط ما أدى إلى احتكاك تنظيمي.
3️⃣ الخلفية القانونية: قانون GENIUS
التشريع السابق الرئيسي هو قانون GENIUS، الذي أُقر في عام 2025.
ويشمل:
✔ تنظيم عملات الاستقرار المدفوعة
✔ يتطلب شفافية في الاحتياطيات
✔ يمنع المصدرين من دفع الفوائد مباشرة للمستفيدين
ومع ذلك، يترك منطقة رمادية:
👉 منصات الطرف الثالث (البورصات، المحافظ) قد لا تزال تقدم مكافآت — طالما أن المصدر نفسه لا يدفعها مباشرة.
هذه “الثغرة” أصبحت الآن محور النقاش.
4️⃣ موقف صناعة البنوك
مجموعات البنوك الكبرى مثل:
جمعية المصرفيين الأمريكية
معهد سياسات البنوك
تجادل بأن:
• العملات المستقرة ذات العوائد تشبه الودائع ذات الفوائد
• هذا قد يؤدي إلى هروب كبير للودائع من البنوك التقليدية
• انخفاض الودائع = انخفاض القدرة على الإقراض
• مخاطر استقرار مالي نظامي محتمل
تسعى البنوك إلى:
→ إغلاق ثغرات المكافآت من طرف ثالث
→ تقييد أو حظر عوائد العملات المستقرة بشكل عام
من وجهة نظرهم، ليست هذه مجرد تنظيمات للعملات الرقمية — بل حماية لنموذج البنوك الأساسي.
5️⃣ الحجة المضادة لصناعة العملات الرقمية
شركات كبرى مثل:
Coinbase
Ripple
تجادل بأن:
• المكافآت تشجع على الابتكار واعتماد المستخدمين
• العملات المستقرة أدوات معاملات — وليست ودائع بنكية
• حظر المكافآت سيدفع النشاط إلى الخارج
• الولايات المتحدة تخاطر بفقدان القيادة العالمية في العملات الرقمية
موقفهم: السماح بالمكافآت القائمة على النشاط (المدفوعات، الاستخدام، حوافز التداول) ولكن تجنب تصنيف العملات المستقرة كحسابات بنكية.
6️⃣ نهج التوافق في البيت الأبيض
تشير الاجتماعات المغلقة الأخيرة (بما في ذلك جلسات منتصف فبراير 2026) إلى أن البيت الأبيض يسعى لحل وسط:
إطار محتمل:
✔ السماح بالمكافآت المرتبطة بالنشاط أو المعاملات
✖ حظر الفوائد السلبية لمجرد الاحتفاظ بالأرصدة
صياغة مقترحة قيد المناقشة: يُسمح بالمكافآت لـ “الأنشطة أو المعاملات (وليس الأرصدة).”
قد يحدد هذا التمييز الدقيق ما إذا كانت العملات المستقرة ستتطور إلى شبكات دفع رقمية — أو حسابات ادخار رقمية.
7️⃣ لماذا هذا أكبر من العملات المستقرة
يؤثر ذلك على:
• مستقبل تكامل التمويل اللامركزي (DeFi)
• نماذج أعمال البورصات
• اعتماد المؤسسات
• تنافسية العملات الرقمية في الولايات المتحدة
• المعايير التنظيمية العالمية
إذا تم التوصل إلى حل وسط → يتقدم قانون CLARITY.
إذا فشلت المفاوضات → قد تمتد التأخيرات التشريعية إلى ما بعد 2026.
8️⃣ سيناريوهات تأثير السوق
سيناريو أ: السماح بمكافآت محدودة (مبنية على النشاط)
مؤيد: • نمو سوق العملات المستقرة
• حجم المعاملات على السلسلة
• منصات العملات الرقمية التي تقدم منتجات دفع متكاملة
• الابتكار في الولايات المتحدة
قد يعزز هيمنة USDC وتوسع العملات الرقمية المنظمة على الشاطئ.
سيناريو ب: حظر واسع للعوائد
متشائم: • نماذج إيرادات البورصات
• اعتماد التجزئة في الولايات المتحدة
• تطوير التمويل اللامركزي على الشاطئ
النتائج المحتملة: • انتقال النشاط إلى الخارج
• حماية البنوك
• تباطؤ في تعطيل التكنولوجيا المالية
9️⃣ السياق السياسي والاستراتيجي
وضعت الإدارة الولايات المتحدة في موقع الطموح لأن تكون “عاصمة العملات الرقمية”، ومع ذلك تظل المخاوف الحزبية بشأن المخاطر المالية قائمة.
هذه ليست مجرد مناقشة حول العملات الرقمية.
إنها:
المصارف التقليدية مقابل التمويل الرقمي
نموذج الودائع مقابل السيولة على السلسلة
الاستقرار المالي مقابل الابتكار المالي
🔟 لماذا يهم مارس 2026
تم ذكر موعد نهائي مرن حول 1 مارس لدفع المفاوضات قدمًا.
قد يفتح حل: • تنظيم أكثر وضوحًا للبورصات
• قواعد تصنيف الرموز المميزة
• وضوح أكبر للمؤسسات
الفشل قد يوقف الزخم التنظيمي.
التحليل النهائي
تمثل هذه المفاوضات مفترقًا هيكليًا.
لم تعد العملات المستقرة أدوات تداول فحسب — بل تتطور إلى بنية تحتية مالية قابلة للبرمجة.
السؤال الحقيقي الذي يحاول صانعو السياسات الإجابة عليه:
هل يمكن للولايات المتحدة تشجيع الابتكار دون زعزعة استقرار النظام المالي التقليدي؟
سيشكل الجواب:
• تدفقات رأس المال
• اقتصاديات البورصات
• هيمنة العملات المستقرة
• دور أمريكا في القيادة العالمية للعملات الرقمية
إذا رغبت، يمكنني الآن: • شرح كيف يؤثر ذلك على البيتكوين والإيثيريوم
• تحليل تداعيات المنافسة بين USDC و USDT
• أو ربط ذلك باتجاهات السيولة الكلية الأوسع