زخم سعر الكاكاو يتصاعد مع تراجع تسليمات ساحل العاج وتغطية المتداولين للمراكز القصيرة

عادت عقود الكاكاو الآجلة إلى الظهور بشكل ملحوظ في جلسة الثلاثاء، حيث ارتفعت أسعار الكاكاو في مؤشر ICE NY لشهر مارس بمقدار 90 نقطة ليغلق +2.14%، وقفزت أسعار الكاكاو في سوق لندن #7 بمقدار 91 نقطة بنسبة +3.04%. يعكس الانتعاش الثاني على التوالي للسوق انعكاسًا حادًا في المزاج، مدفوعًا بشكل رئيسي بانخفاض الشحنات من أكبر دولة منتجة للكاكاو في العالم وموجة من عمليات تغطية المراكز القصيرة بين المشاركين في السوق. يمثل هذا الانعكاس تحولًا مهمًا بعد أن وصلت القطاع إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات قليلة، مما يشير إلى أن ديناميكيات سعر الكاكاو تتغير وسط إشارات مختلطة من جانب العرض والطلب.

تراجع شحنات ساحل العاج، مما يثير اهتمام الشراء

المحفز لانتعاش سعر الكاكاو يركز على تباطؤ تدفقات الشحنات إلى موانئ ساحل العاج. وفقًا للبيانات التراكمية ليوم الاثنين التي تغطي الموسم التسويقي الحالي من 1 أكتوبر 2025 حتى 1 فبراير 2026، قامت ساحل العاج بشحن 1.23 مليون طن متري من الكاكاو، وهو انخفاض مقلق بنسبة 4.7% مقارنة بـ 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام الماضي. كمنتج عالمي رئيسي للكاكاو، أي تغير في تدفقات التصدير من ساحل العاج يحمل وزنًا كبيرًا في تحديد أسعار الكاكاو. يبدو أن التباطؤ في هذه الشحنات قد أدى إلى نشاط تغطية المراكز القصيرة، حيث أعاد المتداولون الذين كانوا يتخذون مواقف هبوطية النظر في توقعاتهم وسارعوا لشراء مراكزهم مرة أخرى، مما ضغط على الأسعار صعودًا على الفور.

ضعف الطلب المستمر يظل يهدد السوق

على الرغم من الارتداد في الأسعار، لا تزال التحديات الأساسية قوية. دفعت جلسة الجمعة الماضية سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له منذ 2.25 سنة، بينما انخفض سعر الكاكاو في لندن إلى أدنى مستوى له منذ 2.5 سنة، مما يعكس اختلالات هيكلية بين وفرة الإمدادات العالمية وضعف الاستهلاك المستمر. تدهور مشهد الطلب بشكل حاد، خاصة بين كبار مصنعي الشوكولاتة والمعالجات. كشفت شركة بارى كاليبورت، أكبر منتج للشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض مذهل بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر، عازية الضعف إلى ضعف الطلب في السوق وتحول استراتيجي نحو قطاعات أعمال ذات هوامش ربح أعلى.

تؤكد بيانات الطحن — وهي مؤشر رئيسي على استخدام الكاكاو في المنتجات النهائية — على حالة ضعف الطلب. ذكرت جمعية الكاكاو الأوروبية أن طحن الكاكاو في أوروبا خلال الربع الرابع انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن، وهو ليس فقط انخفاض أكبر من التوقعات التي كانت تشير إلى تراجع بنسبة 2.9%، بل وأضعف أداء للربع الرابع خلال 12 سنة. أما المعالجات الآسيوية فكانت أفضل نوعًا ما، مع انخفاض طحن الكاكاو في الربع الرابع بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طن، وفقًا لجمعية الكاكاو الآسيوية. أما طحن أمريكا الشمالية فكانت أقل حدة، حيث زادت بنسبة 0.3% على أساس سنوي لتصل إلى 103,117 طن. تؤكد هذه الأرقام أن المستهلكين لا يزالون مترددين في دعم ارتفاع أسعار الكاكاو، مما يخلق سقفًا هيكليًا للسوق.

ديناميكيات العرض تقدم صورة مختلطة

تقدم معادلة العرض خلفية معقدة. تتجه مخزونات الكاكاو العالمية المحتفظ بها في الموانئ الأمريكية نحو الارتفاع، مما يمثل ضغطًا سلبيًا على أسعار الكاكاو. بعد أن انخفضت إلى أدنى مستوى لها منذ 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، ارتدت المخزونات التي تراقبها ICE بشكل حاسم إلى 1,782,921 كيس بحلول الثلاثاء — وهو أعلى مستوى خلال 2.5 شهر، مما يخفف من المزاج الصعودي بشكل عام. تشير هذه الزيادة في المخزون إلى أن هناك احتياطيات إمداد كافية لا تزال متوفرة على الرغم من تباطؤ التصدير الأخير.

تغيرت التوقعات الأوسع بشأن العرض بشكل كبير. توقعت شركة ستون إكس فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري لموسم 2025/26 وفائضًا قدره 267,000 طن لموسم 2026/27، مما يشير إلى أن العرض لا يزال طويلًا بشكل هيكلي. ذكرت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) في 23 يناير أن مخزونات الكاكاو العالمية تراكمت إلى 1.1 مليون طن متري، بزيادة قدرها 4.2% على أساس سنوي، مما يعزز الأدلة على أن الإمدادات ليست مقيدة بشكل حاد على المستوى العالمي.

توقعات حصاد غرب أفريقيا تدعم ثقة السوق

تُتوقع ظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا أن تدعم إنتاجية صحية للكاكاو خلال فترة الحصاد الحاسمة في فبراير ومارس في كل من ساحل العاج وغانا. أشار مجموعة تريبيونال جينيرال إنفستمنتس إلى أن الظروف الحالية تعزز وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر قوة مقارنة بالعام السابق. لاحظت شركة مونديليز أن أحدث عدد للأشجار في غرب أفريقيا يزيد بنسبة 7% عن المتوسط الخمسي ويتجاوز بشكل ملموس محصول العام الماضي، مما يشير إلى تفاؤل المزارعين بشأن جودة وكمية الحصاد القادم. بدأ حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج بالفعل، مع تعبير المزارعين عن ثقتهم في إمكانيات الإنتاج.

أما من ناحية أخرى، فإن تراجع إنتاج الكاكاو في نيجيريا، خامس أكبر منتج في العالم، يمثل عاملًا سلبيًا. انخفضت صادرات الكاكاو في نيجيريا في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتقلص الإنتاج في موسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنةً بتوقعات العام السابق البالغة 344,000 طن. هذا التضييق في العرض من نيجيريا يوفر دعمًا بناءً لأسعار الكاكاو.

التضييق في العرض على المدى الطويل قد يدعم انتعاش سعر الكاكاو

على الرغم من أن مخاوف العرض على المدى القصير لا تزال معتدلة، إلا أن النظرة المستقبلية على المدى الطويل قد أصبحت أكثر تشددًا بشكل كبير. قامت ICCO بتعديل توقعاتها بشكل كبير لفائض الكاكاو لعام 2024/25 إلى مجرد 49,000 طن متري في 19 ديسمبر — وهو أول عام يتوازن فيه السوق بعد أربع سنوات متتالية من العجز. ارتفع الإنتاج العالمي في 2024/25 بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن، لكن سحب المخزون خلال فترة العجز الكبيرة في 2023/24 (التي بلغت -494,000 طن، الأكبر خلال أكثر من 60 عامًا) قلل من الاحتياطي العالمي للكاكاو. عززت رابوبنك هذا السيناريو المشدد الأسبوع الماضي، حيث خفضت توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعاتها السابقة في نوفمبر البالغة 328,000 طن، مما يشير إلى أن تعافي الإمدادات لن يكون بوفرة التوقعات السابقة. تشير هذه التعديلات إلى أنه على الرغم من أن الطلب على المدى القصير يواجه تحديات، إلا أن الصورة الهيكلية للعرض قد تدعم في النهاية انتعاش أسعار الكاكاو مع تقدم عام 2025.