التحصين التنافسي لمورغان ستانلي: كيف بنت إدارة الثروات عملًا مقاومًا للركود

يمثل التحول الحاسم لبنك مورغان ستانلي نحو إدارة الثروات والأصول على مدى الخمسة عشر عامًا الماضية أكثر من مجرد استراتيجية لتنويع الإيرادات. إنه علامة على تحول جوهري في كيفية تحقيق الشركة للأرباح—وهو ما يعزلها عن التقلبات الدورية في قطاع المصرفية الاستثمارية والتداول. الأرقام تروي قصة مقنعة: ساهمت إدارة الثروات والأصول بنسبة 26% فقط من إجمالي الإيرادات الصافية في عام 2010، ولكن بحلول عام 2025 ارتفعت تلك النسبة إلى 54%. هذا التحول ذو أهمية عميقة لأنه يعكس انتقالًا من الإيرادات المعتمدة على المعاملات إلى نموذج عمل مختلف تمامًا مبني على التوقعات.

من دورات الازدهار والانكماش إلى تدفقات إيرادات متكررة

في جوهر سياج مورغان ستانلي يكمن مبدأ بسيط لكنه قوي: الرسوم المتكررة. على عكس إيرادات المصرفية الاستثمارية والتداول التي تتقلب مع دورات السوق، تولد إدارة الثروات دخلًا ثابتًا من رسوم الاستشارات، والرسوم المستندة إلى الأصول، والحلول المدارة. تتدفق هذه التدفقات باستمرار طالما بقيت علاقات العملاء سليمة—وفي حالة مورغان ستانلي، فهي تميل إلى أن تكون ثابتة بشكل ملحوظ.

تأتي المتانة من طبيعة العلاقات الأساسية. عملاء إدارة الثروات لا يدفعون ببساطة مقابل معاملة واحدة؛ بل يتفاعلون مع خدمات متعددة مترابطة. قد يحتفظ عميل ذو ثروة عالية بمحافظ استثمارية، ويستخدم خدمات التخطيط العقاري، ويصل إلى تسهيلات الإقراض، ويعتمد على خدمات إدارة النقد—كل ذلك من خلال مورغان ستانلي. وكلما تعمقت العلاقة، أصبح من الأصعب على المنافسين انتزاع الأعمال منهم. هذا النموذج من الخدمات المترابطة يخلق سياجًا يقوى مع كل قدرة جديدة تُضاف.

أداء السوق يؤثر على الرسوم المستندة إلى الأصول (التي تعتمد على الأصول تحت الإدارة)، لكن العلاقة الأساسية تظل مرنة لأن العملاء يدركون القيمة الشاملة التي يتلقونها. حتى خلال فترات هبوط السوق، نادراً ما يتخلى العملاء عن مديري الثروات الذين يوفرون هذا النظام البيئي الشامل.

الاستحواذات الاستراتيجية: بناء التوزيع وولاء العملاء

لم يبنِ مورغان ستانلي هذا الميزة التنافسية من خلال النمو العضوي فقط. نفذ الشركة استراتيجية منضبطة من عمليات الاستحواذ بهدف توسيع قنوات التوزيع وتعميق علاقات العملاء. كل عملية شراء رئيسية كانت تخدم غرضًا استراتيجيًا معينًا في تعزيز السياج.

استحواذ E*TRADE أتاح لمورغان ستانلي الوصول إلى ملايين المستثمرين الأفراد الذين كانوا يتفاعلون سابقًا مع منصة الوساطة. في الوقت نفسه، وسع هذا الصفقة قاعدة العملاء وخلق مسارًا لتعريف هؤلاء العملاء بخدمات الاستشارات وإدارة الثروات. بالمثل، أضاف شراء Eaton Vance حلول استثمارية متطورة وإدارة بدائل، مما عمق القدرات المتاحة للعملاء الحاليين وجذب شرائح جديدة.

كما استثمر مورغان ستانلي في إدارة الثروات في مكان العمل من خلال Solium (الذي يعمل الآن باسم Shareworks من مورغان ستانلي)، معترفًا بأن موظفي الشركات يمثلون مصدرًا هامًا لجذب العملاء. من خلال خدمات إدارة خطط الأسهم، حصلت الشركة على دخول إلى ملايين المدخرين في أماكن العمل—العديد منهم يصبحون في النهاية عملاء ثروات على المدى الطويل.

مؤخرًا، وسعت عملية الاستحواذ على EquityZen قدرة مورغان ستانلي على تقديم سيولة السوق الخاصة والاستثمارات البديلة. يعزز هذا التحرك مفهوم “الولاء”: العملاء الباحثون عن تعرض شامل للاستثمار يجدونه الآن متاحًا عبر مورغان ستانلي، مما يقلل من الحافز للتسوق في مكان آخر.

الأرقام وراء السياج: أصول العملاء والموقع السوقي

أصبح تأثير هذه الاستثمارات واضحًا في أرقام الأصول. بحلول نهاية عام 2025، كانت إدارة الثروات والاستثمار في مورغان ستانلي تدير 9.3 تريليون دولار من أصول العملاء الإجمالية. وخلال عام 2025 وحده، جذبت الشركة 356 مليار دولار من الأصول الصافية الجديدة—وهو دليل على نمو السوق وقدرة الشركة على الاستحواذ على حصة سوقية.

تُظهر هذه الأرقام كيف يتحول السياج إلى واقع تجاري. مع نمو أصول العملاء، تتزايد أيضًا إيرادات الرسوم المتكررة الناتجة عنها. تظل الشركة على المسار لتحقيق هدفها المتمثل في الوصول إلى 10 تريليون دولار، وهو إنجاز غير مسبوق في صناعة إدارة الثروات.

مقارنة مع JPMorgan وGoldman Sachs

تروي مجموعة نظراء مورغان ستانلي قصة مهمة عن تحول الصناعة. يعمل قطاع إدارة الأصول والثروات في JPMorgan كمولد أرباح ثابت داخل البنك الأوسع، حيث يجمع بين إدارة الأصول والخدمات المصرفية الخاصة. في الربع الرابع من عام 2025، حقق قطاع إدارة الأصول والثروات في JPMorgan إيرادات صافية قدرها 6.5 مليار دولار (بنمو 13% على أساس سنوي) وصافي دخل قدره 1.8 مليار دولار. بحلول نهاية عام 2025، كانت JPMorgan تمتلك أصولًا تحت الإدارة بقيمة 4.8 تريليون دولار و7.1 تريليون دولار من إجمالي أصول العملاء.

اتبع Goldman Sachs استراتيجية مماثلة، حيث وضع قسم إدارة الأصول والثروات كتعادل لمخاطر التداول المتقلبة. مدفوعًا بالرسوم الإدارية وخدمات المصرفية الخاصة والاستثمار في البدائل، سجل قسم إدارة الأصول والثروات في Goldman إيرادات صافية قدرها 4.72 مليار دولار في الربع الرابع من 2025. وصلت أصول الشركة تحت الإشراف إلى 3.61 تريليون دولار بنهاية عام 2025، بما في ذلك 2.71 تريليون دولار من الأصول طويلة الأجل.

لقد أدركت الشركات الثلاث أن إدارة الثروات والأصول تخلق سياجًا ومحرك أرباح في آنٍ واحد. تُظهر التصنيفات—9.3 تريليون دولار من أصول العملاء لمورغان ستانلي، و7.1 تريليون دولار لجيمس، و3.61 تريليون دولار لجولدمان—نجاح مورغان ستانلي في تحقيق الحجم في هذا النموذج التجاري الجذاب.

التقييم وآفاق النمو حتى 2027

من منظور السوق، ارتفعت أسهم مورغان ستانلي بنسبة 28% خلال الأشهر الستة الماضية، مما يعكس اعتراف المستثمرين بتحول إدارة الثروات. من حيث التقييم، يتداول السهم بمضاعف سعر إلى القيمة الدفترية الملموسة خلال 12 شهرًا قدره 3.69 مرة، وهو علاوة على متوسطات الصناعة الأوسع التي يبدو أن المستثمرين مستعدون لدفعها نظرًا لرؤية الأرباح.

تأتي تلك الرؤية من توقعات التكرارية في الإيرادات. يتوقع تقدير Zacks Consensus نمو الأرباح لعام 2026 بنسبة 8.4% على أساس سنوي، مع توقع توسع الأرباح في 2027 بمعدل 7.1%. هذه المعدلات، رغم اعتدالها مقارنة بالصناعات ذات النمو العالي، تعتبر جيدة مقارنة بالبنوك التقليدية وتعكس مرونة نموذج إدارة الثروات.

تشير الزخم الأخير في تقديرات الأرباح—مع ارتفاع توقعات 2026 و2027 خلال الأسبوع الماضي—إلى استمرار الثقة في مسار النمو هذا. حاليًا، يحمل مورغان ستانلي تصنيف Zacks رقم 1 (شراء قوي)، مما يعكس الرأي الجماعي بأن السياج وقوة الأرباح يبرران علاوة التقييم.

الدافع النهائي لميزة مورغان ستانلي التنافسية يظل كما هو: نموذج عمل متين مبني على الإيرادات المتكررة، والعلاقات العميقة مع العملاء، والحجم. مع استمرار توسع إدارة الثروات كنسبة من إجمالي الإيرادات، من المتوقع أن تتعزز مرونة الشركة خلال دورات السوق.