مشهد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد انقلب: ماذا يعني ذلك للمستثمرين الأذكياء

لقد خضع الإجماع حول استثمار الذكاء الاصطناعي لتغيير دراماتيكي. قبل فترة ليست طويلة، كانت المخاوف تتعلق بأن شركات الذكاء الاصطناعي وأسهم التكنولوجيا كانت في فقاعة مضاربة — حيث كانت التقييمات ترتفع بشكل جنوني بينما الأرباح الفعلية لا تزال بعيدة وغير مؤكدة. لكن السيناريو انقلب بشكل مذهل. السوق اليوم يروي قصة مختلفة تمامًا، حيث كشفت التناقضات بين “الذكاء الاصطناعي مبالغ فيه” و"الذكاء الاصطناعي سيدمر قطاعات كاملة" عن الفائزين الحقيقيين في هذا التحول التكنولوجي.

أصبح التناقض غير قابل للتجاهل في أوائل عام 2026 عندما بدأت أسهم البرمجيات في الانخفاض الحاد بينما أعلنت شركات الذكاء الاصطناعي عن جولات تمويل قياسية. قادة برمجيات المؤسسات مثل مايكروسوفت، سيرفيس ناو، وSAP شهدوا انخفاضات ذات رقمين بعد إعلانات الأرباح، على الرغم من تحقيق نمو قوي. بدأ المستثمرون يخشون أن السبب هو الذكاء الاصطناعي نفسه — التكنولوجيا التي تستثمر فيها هذه الشركات قد تتيح للعملاء بناء حلول مماثلة داخليًا أو تمكين الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي من التفوق على القادة الراسخين مثل Salesforce.

السوق يرسل إشارات متضاربة — أم هو كذلك؟

ومع ذلك، هنا تصبح السردية حقًا متناقضة. إذا كان الذكاء الاصطناعي يمثل تهديدًا وجوديًا لصناعة البرمجيات لدرجة أن كبار اللاعبين مثل مايكروسوفت ينهارون تحت الضغط، فكيف يمكن لنفس التكنولوجيا أن تكون غير مربحة وغير متطورة لدرجة أن شركات مثل OpenAI وAnthropic تحتاج إلى عشرات المليارات من رأس المال الجديد فقط لمواصلة العمليات؟ لا يمكن أن يكون كلا التفسيرين صحيحين في الوقت ذاته.

فكر فيما يحدث فعليًا مع تدفقات الاستثمار: شركة Anthropic رفعت هدف تمويلها إلى 20 مليار دولار، بينما تتفاوض أمازون على استثمار بقيمة 50 مليار دولار في OpenAI. هذه الالتزامات الضخمة تشير إلى أن المستثمرين المتقدمين — الشركات التي مرت بعدة دورات سوقية — يرون قيمة حقيقية وإمكانات ربح في الذكاء الاصطناعي. إذا كانت هذه الشركات تعتقد أن الذكاء الاصطناعي مجرد مضاربة، لما كانت تقدم شيكات ضخمة كهذه.

اعترف ساتيا ناديلا، الرئيس التنفيذي لمايكروسوفت، في منتدى دافوس الاقتصادي العالمي أن اعتماد الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى التوسع خارج قطاع التكنولوجيا. لم يكن ذلك تحذيرًا؛ بل كان بيانًا عن الواقع الحالي. التكنولوجيا تتقدم بسرعة أكبر مما توقعت وول ستريت، والمؤسسات بالفعل تقوم بنشرها بطرق غير متوقعة.

لماذا يتم إعادة تقييم أسهم البرمجيات

يعكس تراجع قطاع البرمجيات تحولًا حقيقيًا في كيفية تقييم السوق لتكنولوجيا المؤسسات. يعيد المستثمرون ضبط توقعاتهم بناءً على الإمكانات المزعزعة التي يمتلكها الذكاء الاصطناعي فعليًا. عندما نفى جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia، مخاوف الفقاعة خلال مكالمة أرباح شركته، قدم أدق مؤشر على تدفق رأس المال الحقيقي وأي الاستثمارات يوليها خبراء التكنولوجيا الأولوية.

الخوف الذي يقود بيع أسهم البرمجيات ليس بدون أساس، لكنه غير كامل. نعم، يمكن أن يمكّن الذكاء الاصطناعي بعض المؤسسات من تطوير حلول داخلية. ومع ذلك، العكس صحيح أيضًا: أدوات الذكاء الاصطناعي ستتطلب بنية تحتية حاسوبية هائلة، خبرة متخصصة، وتحديثات مستمرة — وهي مزايا تمتلكها الشركات الكبرى الراسخة في البرمجيات. يعكس إعادة التقييم حالة من عدم اليقين في السوق حول فترة الانتقال، وليس تدمير قيمة دائم.

الفائزون الحقيقيون: طبقة البنية التحتية

إذا تتبعت أين يتجه رأس المال فعليًا، ستتضح الصورة بشكل واضح. شركة Anthropic وOpenAI لا تحتفظان بملياراتهما في الاحتياطيات النقدية؛ بل تنفقانها على الأجهزة — تحديدًا وحدات معالجة الرسومات من Nvidia ومنتجات أشباه الموصلات المماثلة. كل دولار يتدفق إلى شركات الذكاء الاصطناعي هو في النهاية دولار يتجه نحو صناعة أشباه الموصلات.

لهذا السبب، وضعت أسهم أشباه الموصلات نفسها كأكثر المستفيدين موثوقية من طفرة الذكاء الاصطناعي. بينما انخفضت أسهم البرمجيات بشكل حاد في بداية 2026، استمرت شركات تصنيع الرقائق في التقدم. يعكس مشهد صناديق الاستثمار المتداولة هذا التحول: صندوق VanEck لأشباه الموصلات (SMH) لا يزال يتفوق على مؤشر S&P 500 الأوسع، مما يمدد ميزة الأداء التي استمرت لعقد من الزمن والتي تعكس القوة الهيكلية للقطاع خلال فترات التحول التكنولوجي.

يؤكد تراجع أسهم البرمجيات صحة فرضية قطاع الرقائق. إذا كان السوق يعتقد حقًا أن الذكاء الاصطناعي تحويلي بما يكفي ليهدد شركات البرمجيات التي تقدر تريليونات الدولارات، فيجب أيضًا أن يقبل أن البنية التحتية اللازمة لبناء وتشغيل أنظمة الذكاء الاصطناعي ستولد عوائد كبيرة. تتلاشى التناقضات بمجرد تتبع رأس المال.

الخلاصة الاستثمارية

لم تختفِ فقاعة الذكاء الاصطناعي؛ بل تم تحويلها إلى إطار أكثر وضوحًا. السؤال الحقيقي الذي يواجهه المستثمرون ليس ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيكون مربحًا — فالجولات الضخمة من التمويل والاستثمار المستمر في البنية التحتية يجيب على ذلك بالفعل. السؤال هو أي طبقة من طبقات التكنولوجيا تقدم أكثر عوائد ديمومة.

شركات أشباه الموصلات تحتل الموقع المميز في تزويد كل نشر رئيسي للذكاء الاصطناعي. سواء أكانت الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي ستعطل برمجيات المؤسسات في النهاية أم لا، فهي لا تزال بحاجة إلى رقائق. سواء نجحت عمالقة البرمجيات في دمج الذكاء الاصطناعي في منصاتها أو واجهت صعوبة في الانتقال، فإن القدرة الحاسوبية يجب أن تأتي من مكان ما. وهذا المكان هو قطاع الرقائق.

الفجوة في التقييم التي شكلت سرد الفقاعة الأصلية — توقعات تتجاوز الواقع — تتضيق بالضبط لأن الواقع يتحرك أسرع مما توقعه المستثمرون. مع تسارع الاعتماد وتدفقات رأس المال، يظل مزودو البنية التحتية الأكثر استقرارًا في موقع يمكنهم من استغلال القيمة عبر سيناريوهات متعددة.