كوكاو ينتعش مع تضييق العرض، لكن ضعف الطلب يحد من الارتفاع

أسعار العقود الآجلة للكاكاو شهدت انتعاشًا في منتصف فبراير، حيث زادت عقود نيويورك ICE زخمها مع إعادة تقييم المشاركين في السوق لصورة العرض والطلب. يعكس هذا الارتداد مزيجًا من العوامل: تباطؤ الشحنات من المناطق المنتجة الرئيسية، تغطية مراكز قصيرة فنية، وتغير التوقعات بشأن مخزونات العالم. ومع ذلك، لا تزال مخاوف الطلب المستمرة تؤثر على مجمع الكاكاو الأوسع، مما يشير إلى أن أي انتعاش قد يواجه عوائق.

انخفاض الشحنات من غرب أفريقيا، مما يشير إلى تضييق إمدادات الكاكاو

المحفز لارتفاع أسعار الكاكاو هذا الأسبوع يركز على تباطؤ تدفقات الشحن من ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو في العالم. أظهرت البيانات أن تسليمات الكاكاو إلى موانئ ساحل العاج حتى أوائل فبراير كانت أدنى من مستويات العام الماضي، مما يدل على تباطؤ ملحوظ في وتيرة مبيعات المزارعين. هذا التباطؤ أدى إلى اهتمام الشراء بين التجار الذين كانوا قد اتخذوا مراكز بيع قصيرة، مما خلق انتعاشًا فنيًا في أسعار العقود الآجلة.

يُظهر هذا التضييق في العرض تباينًا حادًا مع الوفرة العالمية التي سادت أسواق الكاكاو لعدة أشهر. قامت التوقعات الدولية بمراجعة جداول توازن العرض، حيث عدلت شركة StoneX وغيرها من المحللين تقديرات الفائض للعامين 2025/26 و2026/27 نزولاً. تشير هذه التوقعات الآن إلى سوق للكاكاو أقل فائضًا مما كان متوقعًا سابقًا، على الرغم من بقاء المخزونات العالمية مرتفعة عند مستويات لم تُرَ منذ سنوات.

الطلب على الشوكولاتة لا يزال تحت ضغط رغم تراجع الأسعار

قدرة سوق الكاكاو على الحفاظ على أسعار أعلى تواجه عقبة كبيرة: ضعف الطلب النهائي للمستهلكين. أعلنت شركة Barry Callebaut، التي تتولى التعامل مع الكاكاو بالجملة لأكبر مصنعي الشوكولاتة في العالم، عن انخفاض حاد في حجم مبيعات قسم الكاكاو في أواخر 2025، مع نسب ضعف مباشرة ناتجة عن مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة. هذا التدمير للطلب انتشر عبر سلسلة التوريد.

تشير بيانات طحن الكاكاو الإقليمية — وهي مؤشر رئيسي على نشاط إنتاج الشوكولاتة — إلى قصة مقلقة. سجل المعالِجون الأوروبيون أدنى استخدام فصلي للكاكاو منذ أكثر من عقد، كما انخفضت عمليات الطحن في آسيا أيضًا على أساس سنوي. أظهر الطلب على الكاكاو في أمريكا الشمالية تحسنًا طفيفًا فقط، مما يشير إلى أن قطاع الشوكولاتة العالمي لا يزال تحت ضغط هيكلي. طالما ظل القدرة الشرائية للمستهلكين منخفضة، فإن أي انتعاش في أسعار الكاكاو قد يهدد بمزيد من تدمير الطلب.

انتعاش المخزون وظروف الطقس المواتية يظلان يظلان يعيقان التوقعات

يعقد ارتفاع المخزونات المحتفظ بها في الموانئ الأمريكية من احتمالات ارتفاع أسعار الكاكاو. بعد أن وصلت إلى أدنى مستوياتها لعدة أشهر في أواخر ديسمبر، بدأت مخزونات الكاكاو تتراكم بشكل منتظم، ووصلت مؤخرًا إلى أعلى مستوياتها منذ شهور. عادةً ما يضغط هذا التماثل في المخزون على أسعار العقود الآجلة من خلال تخفيف مخاوف العرض على المدى القريب.

وفي الوقت نفسه، تتشكل ظروف الطقس في غرب أفريقيا بشكل مواتٍ للموسم الحصادي القادم. يذكر المزارعون في ساحل العاج وغانا أن قرون الكاكاو أكثر صحة وإنتاجية أكبر مقارنة بالعام السابق، مع ملاحظات من قبل المراقبين الصناعيين حول وجود عدد من القرون يتجاوز متوسط السنوات الخمس. قد يؤدي هذا السيناريو إلى زيادة في إمدادات الكاكاو التي تصل إلى الموانئ خلال الأسابيع القادمة، مما قد يضعف القوة السعرية الأخيرة.

إشارات مختلطة من المنتجين الصغار ترسم صورة غير مكتملة

تضيف ديناميكيات العرض الإقليمية طبقة أخرى إلى توقعات الكاكاو. يعاني نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو، من تقلص في الإنتاج، مع تراجع حجم الصادرات وتوقعات صناعية بانخفاض كبير في محصول 2025/26. يوفر هذا التضييق من المصادر الثانوية بعض الدعم للأسعار، لكنه غير كافٍ لتعويض الضغوط الهيكلية التي تواجه سوق الكاكاو العالمية.

بالنظر إلى المستقبل، يواجه مجمع الكاكاو صراعًا بين تحسين ظروف العرض وتدهور أساسيات الطلب. في حين أن التراجع في شحنات ساحل العاج وتحديات الإنتاج في نيجيريا قد يدعمان الأسعار على المدى القصير، فإن تدمير الطلب من قبل صانعي الشوكولاتة وارتفاع مخزونات الموانئ قد يعيدان فرض ضغط البيع على أي محاولة لانتعاش أسعار الكاكاو. يجب على المشاركين في السوق مراقبة تدفقات شحن الكاكاو وتحديثات الإنتاج الإقليمية عن كثب، حيث من المرجح أن تحدد هذه العوامل ما إذا كان هذا الارتداد السعري سيظل دائمًا أم أنه مجرد تصحيح فني ضمن اتجاه هبوطي أوسع.