تغطية قصيرة تدعم ارتفاع السكر مع تراجع الدولار الذي يفتح المجال أمام الزخم الفني

شهدت عقود السكر الآجلة انتعاشًا حادًا يوم الثلاثاء، حيث ارتفع عقد مارس في نيويورك (SBH26) بنسبة 2.59% وارتفعت عقدات السكر الأبيض في لندن (SWH26) بنسبة 3.06%. ظهرت القوة غير المتوقعة نتيجة لمزيج من أنشطة تغطية المراكز القصيرة—أي إغلاق المتداولين لمراهناتهم الهبوطية—التي triggered by ضعف العملة في مؤشر الدولار الأمريكي (DXY00). هذا الارتداد الفني يوفر سياقًا هامًا لفهم الضغوط الهبوطية الأوسع التي شكلت أسواق السكر خلال الأشهر الأخيرة.

الانتعاش الفني المدفوع بديناميكيات العملة

تكشف آليات انتعاش يوم الثلاثاء عن كيف تؤثر تحركات الأسواق المالية على العقود الآجلة للسلع. عندما يضعف الدولار، يواجه المتداولون الذين يحملون مراكز قصيرة في سلع مقومة بالدولار مثل السكر خسائر. هذا يجبرهم على تغطية مراكزهم—أي تصفية مراكز البيع، مما يرفع الأسعار ميكانيكيًا بغض النظر عن أساسيات العرض والطلب. يمثل الارتداد يوم الثلاثاء تصحيحًا فنيًا، وليس انعكاسًا للضغوط الأساسية التي تفرضها على أسواق السكر العالمية.

حدث هذا الانتعاش في ظل استمرار مخاوف التوريد. قبل ساعات قليلة، يوم الاثنين، وصل سعر السكر في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال شهرين ونصف، بينما سجلت العقود الآجلة في لندن أدنى مستوى لها خلال خمس سنوات. تعكس هذه الانخفاضات أدلة متزايدة على أن إنتاج السكر العالمي لا يزال يتجاوز الاستهلاك، مما يرسخ بيئة هبوطية هيكلية لا يمكن لمجرد تغطية قصيرة ليوم واحد حلها.

إنتاج البرازيل القياسي يعيد تشكيل توقعات السوق

تُعد البرازيل، التي تنتج حوالي ربع إمدادات السكر العالمية، العامل الأكثر تأثيرًا في ديناميكيات العرض. بلغ إنتاج البرازيل من السكر لعام 2025-26 40.222 مليون طن متري حتى نهاية العام، بزيادة قدرها 0.9% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، أن تخصيص قصب السكر لإنتاج السكر ارتفع إلى 50.82% في 2025-26 مقارنة بـ 48.16% في 2024-25، مما يدل على ثقة المنتجين في الربحية. توقعت وكالة المحاصيل البرازيلية (Conab) أن يكون الإنتاج الإجمالي للموسم 45 مليون طن متري.

ومع ذلك، تشير التوقعات لموسم 2026-27 إلى احتمال انعكاس المسار الإنتاجي. توقعت شركة الاستشارات “سافراس & ماركيز” أن ينخفض إنتاج البرازيل بنسبة 3.91% على أساس سنوي ليصل إلى 41.8 مليون طن متري، مع انخفاض الصادرات بنسبة 11% إلى 30 مليون طن متري. يعكس هذا التراجع توقعات بأن الأسعار الضعيفة ستثبط في النهاية توسع الإنتاج، مما يخلق آلية إعادة توازن للمواسم التالية.

ارتفاع إنتاج الهند يعقد ديناميكيات التصدير

بلغ إنتاج الهند من السكر حتى منتصف يناير 2025-26 حوالي 15.9 مليون طن متري، بزيادة قدرها 22% على أساس سنوي. تحافظ جمعية مصانع السكر الهندية (ISMA) على توقع كامل الموسم عند 31 مليون طن متري، بزيادة 18.8% عن العام السابق. يعكس هذا الارتفاع بشكل حاد ديناميكيات 2024-25 ويعبر عن ظروف موسمية مواتية وزيادة مساحة زراعة السكر.

المتغير الحاسم لأسعار السوق العالمية هو سياسة تصدير الهند. بعد تطبيق حصص في 2022-23 لحماية الإمدادات المحلية، سمحت وزارة الغذاء الهندية لاحقًا بتصدير 1.5 مليون طن متري لموسم 2025-26. تثير المناقشات حول تصاريح التصدير الإضافية احتمال دخول إمدادات أكبر إلى الأسواق العالمية، مما قد يزيد من تفاقم فائض العرض. الهند تعد ثاني أكبر منتج للسكر في العالم، مما يجعل قراراتها السياسية ذات تأثير كبير على توازن السوق الدولية.

توسع إنتاج تايلاند يضيف ضغطًا على الفائض العالمي

تعد تايلاند، ثالث أكبر منتج ومصدر للسكر في العالم، مصدرًا إضافيًا لمخاوف زيادة العرض. توقعت شركة مصانع السكر التايلاندية أن يرتفع إنتاج موسم 2025-26 بنسبة 5% على أساس سنوي ليصل إلى 10.5 مليون طن متري. على الرغم من أن هذا الرقم صغير نسبيًا مقارنة بالبرازيل والهند، إلا أن مكانة تايلاند كمصدر رئيسي تعني أن إنتاجها يؤثر مباشرة على حجم التداول العالمي.

توقع خدمة الزراعة الخارجية التابعة لوزارة الزراعة الأمريكية أن يكون إنتاج تايلاند لموسم 2025-26 حوالي 10.25 مليون طن متري، بزيادة 2% على أساس سنوي، مما يعزز الرأي السائد باستمرار التوسع.

عدة توقعات تشير إلى فائض قياسي عالمي

تباين التوقعات بين المحللين بشأن حجم الفائض يبرز مدى تعقيد توازنات سوق السكر العالمية. توقعت المنظمة الدولية للسكر فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري لموسم 2025-26، وهو رقم يتناقض بشكل كبير مع تقديرات مؤسسات أخرى كبرى:

• تحليلات كوفريج رفعت تقدير الفائض إلى 4.7 مليون طن متري في ديسمبر، من 4.1 مليون في أكتوبر
• ستون إكس توقعت فائضًا قدره 2.9 مليون طن متري
• المجموعة الخضراء للسلع توقعت 2.74 مليون طن متري لموسم 2025-26 و156,000 طن متري لموسم 2026-27
• تاجر السكر Czarnikow قدم أكثر التوقعات حدة، حيث قدر فائضًا قدره 8.7 مليون طن متري، بزيادة 1.2 مليون عن التقديرات السابقة

قدم USDA أكثر التوقعات شمولاً، متوقعًا أن يكون إنتاج السكر العالمي لموسم 2025-26 حوالي 189.318 مليون طن متري (بنمو 4.6% عن العام السابق)، والاستهلاك البشري 177.921 مليون طن متري (بنمو 1.4%)، والمخزونات النهائية 41.188 مليون طن متري (بانخفاض 2.9%). وتوقع أن يرتفع إنتاج الهند بنسبة 25% ليصل إلى 35.25 مليون طن متري، في حين سيرتفع إنتاج البرازيل بنسبة 2.3% ليصل إلى رقم قياسي قدره 44.7 مليون طن متري.

تفاوت تقديرات الفائض، الذي يتراوح بين 1.6 و8.7 مليون طن متري، يعكس اختلاف المنهجيات وفرضيات التوقيت. ومع ذلك، يتفق جميع المحللين على أن الإمدادات العالمية من السكر ستفوق الطلب في عام 2025-26.

نظرة مستقبلية: تغطية المراكز القصيرة مقابل فائض هيكلي

قدم انتعاش التغطية القصيرة يوم الثلاثاء راحة فنية مؤقتة، لكنه لا يعالج الاختلال الأساسي في السوق. يواجه سوق السكر العالمي وضع فائض هيكلي مدفوعًا بالإنتاج القياسي في البرازيل، وزيادة الإنتاج الهندي، وتوسع حصاد تايلاند، واحتمال تغييرات سياسية حول صادرات الهند. على الرغم من أن الأسعار الضعيفة قد تحد من توسع الإنتاج لموسم 2026-27 كما يتوقعه محللون مثل كوفريج وسافراس & ماركيز، إلا أن الواقع على المدى القريب لا يزال هبوطيًا على الأسعار.

يُظهر انتعاش التغطية القصيرة يوم الثلاثاء كيف يمكن للعوامل الفنية أن تخلق تقلبات ضمن اتجاه هبوطي عام. تؤدي تحركات العملات، وتدفقات المراكز، وديناميكيات الأسواق المالية قصيرة الأجل إلى إحداث ضوضاء في السرد الأساسي. ومع ذلك، مع توسع المنتجين الرئيسيين في الإمدادات وتوقعات فائض تتراوح بين 1.6 و8.7 مليون طن متري، يبدو أن الارتداد الفني هو حركة عكسية أكثر من كونه بداية انتعاش مستدام، بل هو جزء من مسار هبوطي طويل الأمد.