زيادة إمدادات الكاكاو العالمية الوفيرة تؤدي إلى زيادة ضغوط الأسعار

سوق الكاكاو دخل فترة صعبة حيث تتصادم الإنتاجية الوفيرة مع الطلب المنخفض على الاستهلاك. أغلق عقد الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE NY منخفضًا بمقدار 12 نقطة (-0.29%)، بينما انخفض عقد الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE لندن نقطة واحدة (-0.03%) يوم الجمعة الأخيرة، مما يمدد مسار هبوط طويل الأمد أصبح سائدًا. وصلت عقود الكاكاو الآجلة في نيويورك إلى أدنى مستوى لها خلال 2.25 سنة، وبلغت عقود الكاكاو في لندن أدنى مستوى لها خلال 2.5 سنة للعقد الأقرب، مما يشير إلى ضعف مستمر ناتج عن وفرة المعروض العالمي وتراجع مشاركة السوق.

يتوقع المحللون بشكل متزايد أن تستمر ظروف الفائض في المخزون خلال المواسم القادمة. توقعت شركة StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري (MT) في موسم 2025/26 و267,000 طن في موسم 2026/27، مما يبرز توقعات بأن مستويات المخزون الوفيرة ستقيد الأسعار. عززت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) هذا التوقع بعد أن أبلغت عن توسع مخزونات الكاكاو العالمية بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري، مما يضيف ضغطًا نزوليًا إضافيًا على سوق ضعيف بالفعل.

الفائض العالمي يتوسع وسط ضعف الطلب على الشوكولاتة

تردد المستهلكين في شراء الشوكولاتة بأسعار مرتفعة أصبح عائقًا رئيسيًا أمام تقييمات الكاكاو. كشفت شركة Barry Callebaut AG، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر، مع نسبتها مباشرة إلى “الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”. يعكس هذا الانخفاض الحاد كيف أن ارتفاع أسعار الشوكولاتة قد كبح نشاط الشراء النهائي للمستهلكين.

تؤكد بيانات نشاط التصنيع ضعف الطلب عبر المناطق الرئيسية المستهلكة للكاكاو. أبلغت الجمعية الأوروبية للكاكاو عن تقلص طحن الكاكاو في أوروبا خلال الربع الرابع بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن متري، وهو أسوأ بكثير من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%، وهو أضعف ربع سنة رابع خلال 12 سنة. شهدت آسيا ضغوطًا مماثلة، حيث أعلنت جمعية الكاكاو الآسيوية أن طحن الكاكاو في آسيا خلال الربع الرابع انخفض بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طنًا متريًا. قدمت المعالجات في أمريكا الشمالية بعض التخفيف، حيث أبلغت الجمعية الوطنية للحلويات أن طحن الكاكاو في أمريكا الشمالية خلال الربع الرابع زاد بنسبة 0.3% فقط على أساس سنوي ليصل إلى 103,117 طنًا متريًا، مما يوضح مدى ضعف الطلب العالمي.

تراكم المخزون وموارد الحصاد القوية في غرب أفريقيا يضيفان إلى فائض العرض

عكست مخزونات الكاكاو المادية المحتجزة في الموانئ الأمريكية عكس الانكماش السابق، مما يعزز الصورة السلبية للعرض. ارتفعت مخزونات الكاكاو التي يراقبها مؤشر ICE إلى أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر عند 1,775,219 كيسًا بحلول الخميس، وهو أعلى بكثير من أدنى مستوى بلغ 1,626,105 كيس في 26 ديسمبر. يمثل هذا التراكم في المخزون ضغطًا إضافيًا على الأسعار التي تحاول الاستقرار.

تقدم ظروف الإنتاج في غرب أفريقيا عاملًا آخر يضغط على الأسعار نزولًا. من المتوقع أن تدعم ظروف النمو الملائمة عبر المناطق الرئيسية للكاكاو موسم الحصاد في كوت ديفوار وغانا، حيث أفاد المنتجون بزيادة حجم القرون وصحتها مقارنة بالعام السابق. ذكرت شركة Mondelez أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا وصل إلى 7% فوق متوسط ​​الخمس سنوات و"أعلى بشكل ملموس" من محصول العام الماضي، مما يشير إلى إمكانات حصاد قوية قادمة. تبدأ كوت ديفوار حصاد محصولها الرئيسي، مع توقعات إيجابية لجودة المحصول من قبل المزارعين.

ومع ذلك، ظهرت ديناميكية معاكسة: قام المنتجون في غرب أفريقيا بتقييد الشحنات عمدًا استجابة لانخفاض الأسعار. أظهرت البيانات التراكمية حتى أواخر يناير أن المزارعين في كوت ديفوار قاموا بشحن 1.20 مليون طن متري إلى الموانئ خلال الموسم التسويقي الحالي (1 أكتوبر 2025 – 25 يناير 2026)، وهو انخفاض بنسبة 3.2% عن 1.24 مليون طن خلال الفترة نفسها من العام السابق. كما أن نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تساهم بشكل أقل بشكل ملحوظ في العرض العالمي، حيث انخفضت صادرات الكاكاو النيجيرية بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن في نوفمبر، وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج الكاكاو في موسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنةً بالتوقعات السابقة التي كانت تشير إلى 344,000 طن. تشكل هذه القيود في العرض من قبل المنتجين الرئيسيين دعمًا بسيطًا للأسعار في بيئة عامة هابطة.

توقعات السوق تعتمد على تعديلات الإنتاج

تشير الآفاق طويلة الأمد إلى أن سوق الكاكاو يتجه من حالة العجز الشديد إلى توازن أكثر بين العرض والطلب. خفضت ICCO بشكل كبير تقدير فائض الكاكاو لموسم 2024/25 إلى 49,000 طن متري في 19 ديسمبر، وهو أول فائض خلال أربع سنوات بعد سنوات من نقص المعروض الناتج عن الندرة. يأتي هذا التحول بعد أن قامت ICCO في 28 نوفمبر بتعديل توقعاتها، حيث خفضت فائض 2024/25 من 142,000 طن إلى 49,000 طن، وقلصت تقديرات الإنتاج العالمي للكاكاو لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. الفارق مع ظروف العام السابق واضح جدًا: حيث عدلت ICCO عجز 2023/24 إلى -494,000 طن، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا، مع انخفاض الإنتاج في 2023/24 بنسبة 12.9% على أساس سنوي ليصل إلى 4.368 مليون طن.

ارتفع إنتاج الموسم الحالي بشكل كبير: قدرت ICCO أن إنتاج الكاكاو العالمي لموسم 2024/25 زاد بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن. وبالنظر إلى المستقبل، خفضت شركة Rabobank توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعات نوفمبر التي كانت عند 328,000 طن، مما يشير إلى أن المعروض لا يزال وفيرًا وفقًا للمعايير التاريخية الأخيرة، لكن وتيرة تراكم الفائض قد تتباطأ.

يعكس سوق الكاكاو حاليًا التفاعل بين القدرة الإنتاجية الوفيرة، وضعف الطلب الاستهلاكي، وتراكم المخزونات—وهي ديناميكيات من المحتمل أن تستمر ما لم ينتعش الطلب أو يقوم المنتجون بتطبيق مزيد من ضبط العرض.