سهم فورد عند مفترق طرق: متى ستجبر عمليات الاستدعاء وخسائر السيارات الكهربائية على حساب الحسابات

أسهم شركة فورد موتور كابيتال لفتت انتباه المستثمرين لعدة أسباب مقنعة. تتداول الأسهم بسعر منخفض مع نسبة سعر السهم إلى الأرباح أقل من 11، مما يُعتبر قيمة عميقة من قبل البعض. كما أن عائد الأرباح يقارب 4.5% مع دفعات خاصة أحيانًا عندما تسمح التدفقات النقدية، مما يجعلها جذابة لمحافظ الدخل. وفي الوقت نفسه، فإن هيمنة فورد على الشاحنات الكبيرة والسيارات الرياضية متعددة الاستخدامات المربحة، بالإضافة إلى تدفق الإيرادات المستمر من خلال قسم فورد برو التجاري، تشير إلى مزايا هيكلية. كما أن الرهانات طويلة الأمد على الذكاء الاصطناعي والمركبات الذاتية القيادة تضيف طبقة أخرى من التشويق.

ومع ذلك، يكمن وراء هذه الجاذبية السطحية واقع أكثر إزعاجًا يجب على المستثمرين المحتملين مواجهته. هناك عوائق رئيسية قد تقوض أداء فورد المالي وتؤخر تقدير السهم بشكل كبير — على الأقل حتى يتمكن الإدارة من إظهار تقدم ملموس في التعامل معها.

أزمة الاستدعاءات التي تستهلك أرباح فورد

صناعة السيارات تقبل الاستدعاءات كتكلفة روتينية لممارسة الأعمال. ومع ذلك، فإن تصاعد وتيرة استدعاءات فورد يكشف عن نمط يجب أن يقلق المساهمين. سجلت الشركة 89 عملية استدعاء في عام 2024 — وهو رقم كبير بأي مقياس. ثم في 2025، حطمت فورد رقمها القياسي السابق، حيث بلغت 153 عملية استدعاء تشمل حوالي 13 مليون مركبة. هذا لا يمثل مجرد ارتفاع إحصائي، بل مشكلة هيكلية تؤثر على ربحية الشركة.

ظهر التأثير المالي بالفعل في تقارير الأرباح. خلال الربع الثاني من 2024، ارتفعت تكاليف الضمان بمقدار 800 مليون دولار، مما أدى إلى فشل فورد في تلبية توقعات وول ستريت. هذه النفقات المتعلقة بالضمان، التي تُعبر عنها كنسبة من الإيرادات، كانت في ارتفاع مستمر — وهو اتجاه واضح عبر عدة أرباع على الرغم من تأكيد الرئيس التنفيذي جيم فارلي مؤخرًا على تحسين الجودة في جميع أنحاء المنظمة.

وبعيدًا عن التكاليف المباشرة، فإن الاستمرار في قيادة الصناعة في عمليات الاستدعاء يسبب ضررًا للعلامة التجارية يتراكم مع مرور الوقت. في سوق السيارات المعروف بولائه الشديد، فإن جذب العملاء بعيدًا عن المنافسين — وهو ما يُطلق عليه داخل الصناعة “الاستحواذ” — هو أحد أصعب وأغلى التحديات. عندما تصبح العلامة التجارية مرادفة للاستدعاءات، يتجه المشترون المحتملون بشكل طبيعي نحو بدائل يُنظر إليها على أنها أكثر موثوقية.

على الرغم من أن معظم هذه المشكلات ناتجة عن سيارات قديمة في الأسطول العالمي بدلاً من الطرازات الجديدة، إلا أن التأثير التراكمي على السمعة لا يمكن تجاهله. يظهر خط الاتجاه أن هذه ليست مشكلة مؤقتة لعام واحد، بل تحدٍ مستمر تكافح الإدارة لعكس مساره، على الرغم من المبادرات لتحسين الجودة التي بدأت الآن.

مقامرة السيارات الكهربائية والسؤال الذي يساوي 5 مليارات دولار

يواجه فورد تحديًا ثانيًا بنفس القدر من الصعوبة: عكس الخسائر الكبيرة في تحولها إلى السيارات الكهربائية. قسم موديل-إ، المسؤول عن محفظة سيارات فورد الكهربائية، خسر أكثر من 5 مليارات دولار في 2024 وحده. هذا الرقم المذهل يعكس الاقتصاديات القاسية لإدخال تقنية جديدة إلى السوق قبل أن تصل إلى توازن التكاليف مع أنظمة الدفع التقليدية.

الشركة ليست وحدها في هذه المعركة. عبر الصناعة، قامت شركات السيارات بالترويج بشكل مكثف لاستراتيجيات التحول إلى الكهرباء التي تكلف مليارات الدولارات بعد أن شهدت تبنيًا سريعًا للسيارات الكهربائية في أوروبا والصين. ومع ذلك، تطور السوق الأمريكية بشكل أبطأ بكثير مما توقعت هذه الشركات. العوائق السوقية التي كانت تبدو مؤقتة استمرت، مما اضطرها إلى إعادة تقييمات مؤلمة.

اعترفت فورد بهذه الحقيقة واتخذت إجراءات حاسمة. سجلت الشركة تكلفة خاصة بقيمة 19.5 مليار دولار لإعادة هيكلة استراتيجيتها الكهربائية بشكل جذري — وكأنها ضغط زر إعادة التعيين. بدلاً من دفع السيارات الكهربائية الخالصة إلى السوق قبل أن تحقق الربحية، تتجه فورد الآن نحو تكنولوجيا الهجين، التي يمكن أن تحقق هوامش ربح تتجاوز نظيراتها التي تعمل بالبنزين أحيانًا.

يشير هذا التحول إلى أن الإدارة تدرك أن الجدول الزمني الحالي للسيارات الكهربائية لا يعمل. ومع ذلك، فهذا يعني أيضًا أن خسائر السيارات الكهربائية في المدى القريب ستستمر على الأرجح مع تراجع خطوط الإنتاج غير المربحة. السؤال الحاسم هو ما إذا كانت فورد ستتمكن من تنفيذ استراتيجيتها البديلة بشكل أسرع من تراكم الخسائر الحمراء.

لماذا تعتبر معالم الربحية أكثر أهمية مما تظن

يعتمد مستقبل فورد على تحويل هذه الخسائر في السيارات الكهربائية إلى أرباح، وقد وضعت الإدارة مسارًا محددًا للمضي قدمًا. تخطط الشركة لإطلاق شاحنة كهربائية متوسطة الحجم في 2027 بسعر حوالي 30,000 دولار، مصنوعة باستخدام منصة السيارات الكهربائية العالمية الجديدة التي تتضمن ابتكارات في خط التجميع. الالتزام الرئيسي: تتوقع فورد أن تحقق هذه السيارة الربحية في وقت مبكر من دورة إنتاجها، على عكس السيارات الكهربائية الحالية التي تحقق خسائر.

يمثل هذا الهدف نقطة تحول حاسمة. إذا تمكنت فورد من الوفاء بهذا الوعد، فسيشير ذلك إلى أن الشركة قد حلت مشكلة التكاليف التي تؤرق الصناعة بأكملها. وعلى العكس، إذا تم إطلاق السيارة في 2027 دون أن تكون مربحة من اليوم الأول، فسيضعف ثقة المستثمرين أكثر.

تعزز استراتيجية الهجين هذا الحساب. من خلال تركيز الموارد على السيارات الهجينة — التي تدعي الشركة أنها يمكن أن تنافس أو تتجاوز هوامش ربح السيارات الكهربائية — تشتري فورد الوقت بينما تكمل تطوير منصة السيارات الكهربائية العالمية. هذا يخلق مسارات متعددة لتحقيق الربحية: مبيعات الهجين التي تولد تدفقات نقدية اليوم، وسيارات الكهرباء المصممة خصيصًا التي ستولد أرباحًا غدًا.

معضلة المستثمر: متى تتخذ القرار

تمتلك فورد قوى حقيقية: ميزانية قوية، توزيعات أرباح سخية، تعرض هائل لاتجاهات الذكاء الاصطناعي والمركبات ذاتية القيادة من خلال تطوير منتجات مستقبلية. ويبدو أن التقييم معقولًا لشركة تصنيع مربحة تتمتع بتوليد نقدي قوي.

ومع ذلك، فإن التقييم وحده لا يبرر الاستثمار. فورد تواجه عوائق ربحية قصيرة الأمد من عمليات الاستدعاء وخسائر السيارات الكهربائية التي قد تضغط على الهوامش أو تحد من النقد المتاح للمساهمين. هذه ليست مخاطر نظرية — فهي تؤثر حاليًا على الأرباح بشكل مباشر.

إذن، الحد الفاصل العملي هو: تصبح أسهم فورد أكثر جاذبية بشكل كبير بمجرد أن تظهر الإدارة أن (1) اتجاهات الاستدعاء قد انقلبت، وأن التحسينات في الجودة تترجم فعليًا إلى تقليل مطالبات الضمان، و(2) أن خارطة طريق التحول إلى السيارات الكهربائية بدأت تظهر مؤشرات ربحية مبكرة، وليس مجرد وعود.

الأصول الأساسية لا تزال ذات قيمة. فورد تدر أرباحًا استثنائية من قسم الشاحنات والتجاري. ولن تختفي التوزيعات بشكل فوري. لكن المستثمرين الذين ينتظرون أدلة ملموسة على أن هذين التحديين قد تم حلهما حقًا — وليس مجرد الاعتراف بهما — يتخذون قرارًا حكيمًا. ستصبح أسهم فورد أكثر جاذبية عندما تكون الشركة قد حولت هذه المشاكل فعليًا، وليس فقط أعلنت عن خطط للقيام بذلك.