نتفليكس تتعزز باتفاق بقيمة $83 مليار مع وارنر براذرز — لكن الأسواق تظل متشككة

في أقل من عقدين من الزمن، تحولت نتفليكس من مبتكر مشكوك فيه إلى قوة إعلامية عالمية. لقد ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 826% خلال العقد الماضي، مما يعكس مسارها الاستثنائي في مشهد الترفيه. ومع ذلك، تواجه عملاق البث الآن أسئلة حول أكبر رهاناتها الاستراتيجية: استحواذ مقترح بقيمة 83 مليار دولار يمثل انحرافًا دراماتيكيًا عن أسلوبها التقليدي.

انحراف عن استراتيجية النمو العضوي المثبتة لنتفليكس

قامت نتفليكس بتحديث عرضها للاستحواذ على الأصول الرئيسية لشركة وارنر براذرز ديسكفري كصفقة نقدية بالكامل بقيمة 27.75 دولار للسهم. استنادًا إلى بيانات ديسمبر، تحمل هذه الصفقة قيمة سوقية للأسهم تبلغ حوالي 72 مليار دولار. ومع وجود 20 مليار دولار نقدًا في اليد و52 مليار دولار تمويل ديون، يرتفع قيمة الشركة الإجمالية إلى 82.7 مليار دولار عند احتساب صافي ديون الهدف.

للمقارنة، تبلغ القيمة السوقية الحالية لنتفليكس 357 مليار دولار. صفقة بهذا الحجم تمثل منطقة غير مسبوقة لشركة بنيت إمبراطوريتها تاريخيًا من خلال التوسع العضوي المنضبط. أنفقت ديزني 71 مليار دولار على أصول 21st Century Fox في 2019، بينما استحوذت أمازون على MGM مقابل 8.5 مليار دولار في 2022. لقد ميزت حذر نتفليكس التاريخي في إبرام الصفقات الكبرى عن منافسيها في مجال الترفيه—حتى الآن.

كما ظلت الشركة حذرة بشأن استثماراتها في الرياضة الحية، إلا أن هذه الاستراتيجية تتغير مع استثمار منافسين مثل أمازون وألفابت وآبل بشكل كبير في هذا القطاع. يقترح هذا الصفقة الضخمة أن قيادة نتفليكس تعيد النظر في نهجها المجرب.

الحسابات وراء الدمج: ماذا يفتح 83 مليار دولار

يتوقع مسؤولو نتفليكس تحقيق وفورات في التكاليف تتراوح بين 2 إلى 3 مليارات دولار سنويًا بحلول السنة الثالثة بعد إتمام الصفقة. كما يعتقد الإدارة أن الصفقة ستضيف إلى الأرباح للسهم في السنة الثانية—وهو هدف طموح لتبرير سعر يبلغ 83 مليار دولار.

تُصور الشركة الصفقة على أنها مفيدة لجميع الأطراف المعنية: المستهلكين، والعاملين في مجال الترفيه، والمستثمرين. ومع ذلك، تثير الأدلة التاريخية تساؤلات. تكشف بيانات من KPMG أن 57% من عمليات الاندماج والاستحواذ الكبرى بين 2012 و2022 أدت إلى تدمير قيمة للمساهمين خلال عامين من إتمامها. هذه ليست إحصائيات مجردة—بل تشير إلى أن نتفليكس تواجه مخاطر حقيقية في عملية الاندماج.

لماذا لا يشتري وول ستريت الفكرة

لقد أصدرت السوق حكمها الأولي. منذ إعلان الاستحواذ في أوائل ديسمبر، انخفض سهم نتفليكس بنسبة 16%، مما يدل على شكوك المستثمرين بشأن احتمالات الصفقة. هذا الانخفاض الحاد يعكس مخاوف أوسع حول مخاطر التنفيذ وتكلفة الفرصة.

المستثمرون محقون في التساؤل عما إذا كانت نتفليكس، على الرغم من تميز إدارتها، يمكنها تحقيق عوائد مناسبة على هذا الاستثمار الضخم. سجل الصفقات الكبرى ليس مشجعًا. قصة نجاح نتفليكس نفسها—المبنية على التركيز والمخاطرة المحسوبة—تواجه الآن اختبارًا حاسمًا في دمج أصول سينمائية وتلفزيونية معقدة بقيمة 83 مليار دولار.

سؤال إعادة التوازن الاستراتيجي

يقوم اقتراح نتفليكس بتحدي هوية الشركة الأساسية. لسنوات، ميزت الشركة نفسها من خلال الحذر والتركيز. يمثل هذا الصفقة تحولًا جوهريًا في فلسفة تخصيص رأس المال. سواء كان هذا التحول سيؤتي ثماره يبقى غامضًا جدًا.

كان النجاح السابق للشركة مبنيًا على النمو العضوي وكفاءة المنصة. تحمل ديون كبيرة لتمويل استحواذ بقيمة 83 مليار دولار يشير إما إلى ثقة عميقة في التآزر أو إلى تحول استراتيجي ناتج عن ضغط تنافسي. رد فعل السوق يوحي بأن المستثمرين يرون مخاطر أكثر من الفرص في هذا التعديل، مما يجعلها واحدة من أكثر قرارات الصفقات متابعة في تاريخ الترفيه.