عندما تنقلب رواية فقاعة استثمار الذكاء الاصطناعي: ماذا تكشف التناقضات السوقية عن الفائزين الحقيقيين في التكنولوجيا

شهد مشهد الاستثمار تحوّلًا غريبًا إلى أريكة من التناقضات — حيث يبدو أن المستثمرين يجلسون بشكل مريح على كلا الجانبين في نقاش مستحيل. لعدة أشهر، جذب قطاع الذكاء الاصطناعي التدقيق بسبب مخاوف التقييم، مع تحذيرات من أن التوقعات المبالغ فيها تتجاوز الاعتماد الحقيقي في العالم الحقيقي. ومع ذلك، اليوم، فإن نفس طفرة الذكاء الاصطناعي التي أثارت مخاوف الفقاعات تتسبب في اضطرابات هائلة في قطاع مختلف تمامًا: برمجيات المؤسسات.

هذا التناقض يطالب بالانتباه. إذا كان الذكاء الاصطناعي يهدد حقًا بتعطيل عمالقة البرمجيات مثل مايكروسوفت وسيلزفورس، فكيف يمكن أن يكون مبالغًا في تقييمه في الوقت نفسه؟ وضع السوق الحالي يوحي بشيء مهم حول المكان الذي تكمن فيه القيمة الحقيقية فعلاً.

السرد الأصلي للفقاعة: قلق معقول

عندما بدأ النمو الهائل للذكاء الاصطناعي، بدا أن المقارنات مع عصر الدوت-كوم لا مفر منها تقريبًا. تكنولوجيا ثورية، استثمار رأسمالي هائل، جداول زمنية غير مؤكدة للربحية — كانت الأنماط تتطابق بشكل كبير لدرجة لا يمكن تجاهلها. حتى أن ساتيا ناديلا، الرئيس التنفيذي لمايكروسوفت، أقرّ بهذا الفجوة في منتدى الاقتصاد العالمي في يناير، مشيرًا إلى أن اعتماد الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى التوسع بشكل كبير خارج قطاع التكنولوجيا ليبرر مستويات الإنفاق الحالية.

الحجة الأساسية كانت بسيطة: إذا كانت النفقات الرأسمالية والتقييمات تتسابق أمام الاعتماد الفعلي، فإن تصحيحًا حتميًا سيحدث. كانت الشركات تستثمر عشرات المليارات في البنية التحتية لتكنولوجيا لا تزال إمكاناتها الحقيقية من حيث الإيرادات غير واضحة.

المفاجأة غير المتوقعة: هبوط أسهم البرمجيات

تقدم سريعًا إلى أوائل 2026، وتغيرت السردية بشكل دراماتيكي. انهارت أسهم برمجيات المؤسسات مع بداية العام، حيث انخفضت صناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع القطاع مثل صندوق iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) بنسبة 16%. عملاقة الصناعة — مايكروسوفت، سيرفيس ناو، وSAP — سجلت جميعها انخفاضات ذات رقمين على الرغم من تقاريرها عن نمو أرباح قوي.

المسبب؟ يعتقد المشاركون في السوق بشكل متزايد أن الذكاء الاصطناعي قد يقوض بشكل أساسي المزايا التنافسية لهذه الشركات. القلق هو مزدوج: قد يبني عملاء المؤسسات أدوات مماثلة داخليًا باستخدام الذكاء الاصطناعي، أو قد تتحدى شركات ناشئة تعتمد على الذكاء الاصطناعي بشكل أصيل القادة الراسخين في أسواقهم الأساسية. فجأة، واجهت سيلزفورس وسيرفيس ناو أسئلة وجودية حول المنافسة.

التناقض المنطقي في السوق

هنا يكمن المشكلة الأساسية: لا يمكن أن يكون كلا السردين صحيحين في الوقت ذاته. إذا كان الذكاء الاصطناعي غير مربح بشكل كبير لدرجة أن شركات مثل OpenAI تواجه تحديات في تحقيق الربحية، فكيف يكون قويًا بما يكفي ليهدد شركات برمجيات تقدر تريليونات الدولارات؟ وعلى العكس، إذا كان الذكاء الاصطناعي فعلاً مهددًا حقيقيًا للأعمال البرمجية القائمة، فهذا يشير إلى قيمة اقتصادية هائلة — وهو ما يتنافى مع تصور قطاع مبالغ في تقييمه.

ومع ذلك، تتصرف شركات التكنولوجيا الكبرى كما لو أنها حسمت هذا التناقض لصالح الذكاء الاصطناعي. تتحدث أمازون عن استثمار 50 مليار دولار في OpenAI. مؤخرًا، رفعت شركة Anthropic هدف جمع التمويل إلى 20 مليار دولار. كانت Nvidia تفكر في استثمار بقيمة 100 مليار دولار في منشئ ChatGPT. هذه الالتزامات من مستثمرين ذوي خبرة تشير إلى قلة القلق بشأن فقاعة تقييم الذكاء الاصطناعي.

الفائز الحقيقي: قيادة أشباه الموصلات

وسط هذا الهروب من قطاع البرمجيات وتدفق المليارات المستمر إلى OpenAI وAnthropic، يقف قطاع واحد كمستفيد واضح: أشباه الموصلات. لقد استحوذت Nvidia ومنافسيها بالفعل على الحصة الكبرى من قيمة الذكاء الاصطناعي، ومن المرجح أن يتصاعد هذا الديناميكي.

رأس المال الذي تجمعه OpenAI وAnthropic سيتدفق بشكل رئيسي نحو وحدات معالجة الرسومات (GPU) من Nvidia وحلول الأجهزة المماثلة. أسهم أشباه الموصلات مهيأة لالتقاط الفوائد الاقتصادية الملموسة من بناء بنية الذكاء الاصطناعي — القوة الحاسوبية التي تمكّن كل شيء آخر.

للمستثمرين الباحثين عن تعرض متنوع، أظهر صندوق VanEck لأشباه الموصلات (SMH) أداءً متفوقًا مقارنة بمؤشر S&P 500 خلال العقد الماضي ويبدو أنه مهيأ لالتقاط دورة رأس المال المستمرة في الذكاء الاصطناعي.

ماذا تشير فعليًا إلى انهيار البرمجيات

الانسحاب من أسهم البرمجيات، من زاوية أخرى، يؤكد في الواقع على فرضية فرصة الذكاء الاصطناعي. فهو يقترح أن التكنولوجيا تمتلك إمكانات تحويلية حقيقية. الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية التي يتم نشرها — والتي تتسارع الآن بدلًا من التباطؤ — من المحتمل أن تولد عوائد كبيرة لمن يوفر التكنولوجيا الأساسية.

النمط واضح: بدلاً من مواجهة فقاعة ستنفجر فجأة، فإن قطاع الذكاء الاصطناعي يشهد تحولًا في التقييمات. تتركز القيمة بين الشركات التي تبني بنية تحتية لا يمكن استبدالها (أشباه الموصلات) والشركات الناشئة التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي مع قدرات متقدمة، بينما يواجه اللاعبون التقليديون في البرمجيات ضغطًا تنافسيًا حقيقيًا.

طالما استمر تدفق رأس المال إلى شركات مثل OpenAI وAnthropic، وتزايد إيراداتها، فإن فرضية انهيار فقاعة الذكاء الاصطناعي الوشيكة تصبح أكثر شكًا. السوق يكشف بدلاً من ذلك عن قصة أكثر تعقيدًا: ستلتقط طبقات مختلفة من سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي عوائد بمقادير متفاوتة بشكل كبير.