دوامة تتجاوز عتبة الأرباح: ضعف الربع الرابع لكن تتطلع إلى أداء قوي في 2026

تواصل شركة وورل بول إثبات المقولة القائلة إن عدم تحقيق التوقعات لا يعني دائمًا نهاية الطريق. فقد أبلغت الشركة المصنعة للأجهزة عن نتائج الربع الرابع التي جاءت أدنى من المتوقع من حيث الإيرادات والربحية، ومع ذلك فإن موقف الإدارة المستقبلي يوحي بأن الشركة تعتقد أنها قد قطعت شوطًا نحو التحول. في حين أن سوق الأسهم عاقب الأسهم في البداية على النتائج المخيبة، فإن التحول الاستراتيجي لوورل بول نحو عام 2026 يستحق دراسة أكثر تدقيقًا.

مراجعة واقعية للربع الرابع: عندما تتراجع الإيرادات وتتضيق الهوامش

حكت الأرقام قصة انكماش على جميع الأصعدة. جاءت الأرباح المعدلة للسهم عند 1.10 دولار، بانخفاض مذهل بنسبة 75.9% مقارنة بـ 4.57 دولارات سجلت قبل عام. كانت التوقعات الجماعية تشير إلى 1.54 دولار، مما يجعل هذا الأداء مخيبًا بشكل أكبر. على مستوى المبيعات، بلغت المبيعات الصافية 4.098 مليار دولار مقابل المتوقع البالغ 4.267 مليار دولار—بانخفاض بنسبة 0.9% على أساس سنوي.

بعيدًا عن الأرقام الرئيسية، أصبح من المستحيل تجاهل ضغوط الهوامش. تراجعت الأرباح الإجمالية بنسبة 14.3% إلى 575 مليون دولار، مع تضييق هامش الربح الإجمالي بمقدار 220 نقطة أساس ليصل إلى 14%. انخفضت الأرباح التشغيلية بنسبة 45.6% إلى 135 مليون دولار، مما يعكس هامش EBIT بنسبة 2.7%—بانخفاض 270 نقطة أساس عن العام السابق. وأكدت هذه المقاييس على البيئة القاسية من كثافة العروض الترويجية المستمرة، وتضخم التكاليف، وتأخير آليات استرداد التكاليف.

ارتفعت مصاريف البيع والتكاليف العامة والإدارية بنسبة 1.7% على أساس سنوي إلى 425 مليون دولار، لكن الألم الحقيقي جاء من عدم القدرة على تمرير التكاليف الأعلى للمدخلات إلى المستهلكين. ترك هذا الديناميكية وورل بول بين قيود قوة التسعير وتكاليف التشغيل المرتفعة بشكل ثابت.

التحليل الجغرافي: إشارات مختلطة عبر عمليات وورل بول العالمية

تفاوت الأداء بشكل حاد حسب المنطقة، كاشفًا عن التعافي العالمي غير المتساوي الذي يتكشف وراء الأرقام الظاهرية.

أمريكا الشمالية (قطاع MDA) حققت إيرادات بقيمة 2.57 مليار دولار، بانخفاض بنسبة 0.9% على أساس سنوي. تراجع هامش EBIT بمقدار 390 نقطة أساس ليصل إلى 2.8%، نتيجة لأسعار ترويجية مكثفة في كندا ونهج الشركة الحذر في تمرير زيادات التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية. هذا الموقف المحافظ حافظ على الطلب لكنه ضحى بالهوامش.

أمريكا اللاتينية سجلت مبيعات صافية بقيمة 927 مليون دولار، بزيادة 0.8%، لكن ذلك أخفى الضعف الكامن—حيث انخفضت المبيعات العضوية بنسبة 4.6% عند استبعاد تحركات العملات المواتية. تراجعت الأرباح التشغيلية للمنطقة بنسبة 15.3%، متأثرة بالسياق الاقتصادي الصعب في الأرجنتين وتزايد المنافسة في البرازيل. ومع ذلك، قدمت فائدة ضريبية لمرة واحدة تعويضًا جزئيًا.

النجاح ظهر من خلال قطاع العالمية المتخصصة (SDA)، الذي حقق مبيعات صافية بقيمة 423 مليون دولار، بزيادة 10.3% على أساس سنوي. النمو العضوي بنسبة 8% عكس نجاح إطلاق منتجات جديدة وزخم التوجه المباشر للمستهلك. والأهم من ذلك، أن هامش EBIT للقطاع توسع بمقدار 130 نقطة أساس ليصل إلى 13.8%، مما يوضح أن وورل بول لا يزال قادرًا على تنفيذ نمو مربح عندما تتوافق ظروف السوق.

آسيا كانت أداؤها ضعيفًا، حيث انخفضت المبيعات الصافية بنسبة 27.7% إلى 172 مليون دولار، رغم أن الضعف العضوي كان أكثر اعتدالًا عند 2.4% عند استبعاد تأثيرات العملات.

استراتيجية الثقة من الإدارة: توجيهات 2026 والمسار المستقبلي

ما يميز وضع وورل بول الحالي عن حالة الضيق المطلق هو اقتناع الإدارة بالمستقبل. تتوقع الشركة أن تتراوح المبيعات الصافية لعام 2026 بين 15.3 و15.6 مليار دولار، وهو نمو بنسبة حوالي 5% على أساس مماثل مقارنة بعام 2025. والأهم من ذلك، أن وورل بول حددت هامش EBIT بين 5.5% و5.8%، وهو تعافٍ مهم من 4.7% في 2024.

يقوم هذا التوسع في الهوامش على ثلاثة أعمدة: أسعار وتشكيلة منتجات ملائمة، استمرار الابتكار في المنتجات الجديدة، وتقليل التكاليف الهيكلية. حددت الإدارة هدفًا لتحقيق أكثر من 150 مليون دولار من وفورات التكاليف—ما يعادل تقريبًا 100 نقطة أساس من التوسع في الهوامش بمفردها.

توقعات الأرباح تعكس هذا التفاؤل. تتوقع وورل بول أن يكون ربح السهم وفقًا لمعايير GAAP حوالي 6.25 دولارات لعام 2026 (ارتفاعًا من 5.66 دولارات في 2025) وEPS المعدل 7 دولارات (مقابل 6.23 دولارات في العام السابق). وتشير هذه الأرقام إلى أن الإدارة تعتقد أن أدنى مستوى للأرباح قد تم الوصول إليه.

أما على صعيد توليد النقد، فمن المتوقع أن يكون التدفق النقدي التشغيلي حوالي 850 مليون دولار، مع توقع أن يتراوح التدفق النقدي الحر بين 400 و500 مليون دولار. تدعم هذه الافتراضات استراتيجية تخصيص رأس المال لدى الإدارة.

تعزيز مالي: الميزانية العمومية والتحركات الاستراتيجية لرأس المال

أنهت الشركة الربع بموجودات نقدية وما يعادلها بقيمة 669 مليون دولار مقابل ديون طويلة الأجل بقيمة 5.6 مليار دولار، مما أدى إلى إجمالي حقوق المساهمين بقيمة 2.7 مليار دولار. خلال السنة المالية الكاملة 2025، حققت وورل بول تدفقًا نقديًا تشغيليًا بقيمة 467 مليون دولار، مع استثمارات رأسمالية بقيمة 389 مليون دولار، مما أدى إلى تدفق نقدي حر بقيمة 78 مليون دولار.

وفي المستقبل، تخطط الإدارة لتقليل الديون بحوالي 400 مليون دولار خلال العام المقبل كجزء من استراتيجية تخصيص رأس مال منضبطة. هذا السداد للديون، إلى جانب التحسن المتوقع في التدفق النقدي الحر، يشير إلى نية الإدارة تعزيز الميزانية العمومية مع الحفاظ على توزيعات الأرباح الفصلية البالغة 90 سنتًا للسهم.

ما تم تسعيره وما لم يُسعر بعد

انخفض سعر السهم بنسبة 3.1% بعد الإعلان عن النتائج، مما يعكس خيبة الأمل الفورية من النتائج المخيبة والحذر على المدى القصير. ومع ذلك، غالبًا ما يركز السوق على الربع الأخير بدلاً من الأجندة المستقبلية. إذا ثبت أن توجيهات 2026 قابلة للتحقيق—وهو “إذا” كبير نظرًا لمخاطر التنفيذ—فقد تقدم تقييمات وورل بول مخاطر ومكافآت غير متناسبة.

تواجه الشركة تحديات حقيقية: إن إنفاق المستهلكين على الكماليات لا يزال ضعيفًا، والبيئة الترويجية لا تظهر أي علامة على التراجع، وتقلبات الرسوم الجمركية لا تزال تخلق حالة من عدم اليقين في التخطيط. ومع ذلك، فإن برنامج تقليل التكاليف الهيكلي والابتكار في المنتجات الجديدة يوفران أدوات مشروعة لاستعادة الهوامش. سواء تمكنت وورل بول من تنفيذ هذا التحول بنجاح، هو ما سيحدد ما إذا كانت خيبة الأمل في الربع الرابع ستصبح نقطة تحول أو مجرد الفصل الأول من صراع أطول.