انتعاش سوق السكر نتيجة تغطية المراكز القصيرة وسط إشارات متضاربة بشأن العرض

شهدت جلسات التداول الأخيرة انعكاسًا حادًا في عقود السكر الآجلة، مدفوعًا بمزيج من العوامل الفنية وتحول معنويات السوق. يبرز هذا الارتداد ديناميكية سوقية كلاسيكية: فبينما تظل الظروف الأساسية سلبية، فإن تغطية المراكز القصيرة—إغلاق الرهانات السلبية—يمكن أن توفر دعمًا قويًا للأسعار على المدى القصير. ارتفعت أسعار السكر في نيويورك بأكثر من 2.5% في التداول الأخير، بينما تقدم سعر السكر الأبيض في ICE لندن بأكثر من 3%، مع قيام المتداولين بتفكيك مراكزهم السلبية وسط تراجع الدولار الأمريكي. هذا الارتداد الفني يسلط الضوء على التوتر بين ضغوط العرض الأساسية والتحركات التكتيكية في السوق.

التحدي الأساسي: فائض عالمي يلوح في الأفق

يواجه سوق السكر عائقًا هيكليًا عميقًا دفع الأسعار إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات. يتوقع العديد من المتنبئين وجود فائض كبير في العرض العالمي لموسم 2025/26، وتتراوح التقديرات بين حذر جدًا ومتطرفة. تتوقع شركة Green Pool للسلع أن يكون الفائض 2.74 مليون طن متري، في حين تتوقع شركة StoneX فائضًا قدره 2.9 مليون طن. أما المنظمة الدولية للسكر (ISO) فتتوقع فائضًا أكثر تواضعًا بقيمة 1.625 مليون طن، ومع ذلك فإن هذا الرقم يمثل انعكاسًا حادًا عن عجز العام السابق البالغ 2.916 مليون طن.

ومع ذلك، لا يتفق جميع المحللين على حجم الفائض. رسم تاجر السكر Czarnikow صورة أكثر سلبية، حيث رفع تقديره للفائض في 2025/26 إلى 8.7 مليون طن، وهو أكثر من خمسة أضعاف تقدير ISO. يعكس هذا التفاوت الكبير اختلاف الافتراضات حول اتجاهات الإنتاج وتدفقات التصدير. تتوقع خدمة الزراعة الخارجية USDA أن يرتفع إنتاج السكر العالمي بنسبة 4.6% ليصل إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن في 2025/26، مع ارتفاع الاستهلاك بنسبة 1.4% ليصل إلى 177.921 مليون طن. مثل هذا الاختلال بين نمو العرض وتوسع الطلب يضغط بشكل طبيعي على الأسعار نحو الانخفاض.

ارتفاع الإنتاج في المناطق الرئيسية يدفع توقعات الفائض

يتم دعم توقعات الفائض من خلال ارتفاع الإنتاج في أكبر ثلاث مناطق منتجة للسكر في العالم. البرازيل، المنتج المسيطر، في وضعية لتحقيق إنتاج قياسي. رفعت شركة Conab توقعاتها لموسم 2025/26 إلى 45 مليون طن من 44.5 مليون طن، مع توقعات FAS أعلى عند 44.7 مليون طن. كما أن مصانع السكر في البرازيل غيرت استراتيجيتها في التخصيص، حيث تم توجيه المزيد من قصب السكر نحو إنتاج السكر بدلاً من الإيثانول، حيث ارتفعت نسبة القصب الموجه لإنتاج السكر إلى 50.82% في 2025/26 من 48.16% في 2024/25.

الهند، ثاني أكبر منتج في العالم، تشهد طفرة في الإنتاج مدفوعة بظروف موسمية مواتية. رفعت جمعية مصانع السكر الهندية (ISMA) توقعاتها لإنتاج 2025/26 إلى 31 مليون طن من 30 مليون طن، بزيادة سنوية قدرها 18.8%. حتى منتصف يناير، بلغ الإنتاج 15.9 مليون طن، بزيادة 22% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. سمح هذا الارتفاع في الإنتاج للحكومة الهندية بالنظر في توسيع صادرات السكر بما يتجاوز الحصة المحددة بـ1.5 مليون طن لموسم 2025/26، مما قد يفيض الأسواق العالمية بمزيد من العرض.

تايلاند، ثالث أكبر منتج وثاني أكبر مصدر، تساهم أيضًا في نمو الإنتاج. تتوقع شركة مصانع السكر التايلاندية أن يزيد محصول موسم 2025/26 بنسبة 5% ليصل إلى 10.5 مليون طن، مع تقديرات FAS بزيادة 2% إلى 10.25 مليون طن. معًا، تمثل هذه المناطق الثلاث حوالي 75% من الإنتاج العالمي، مما يجعل توسعها الجماعي عاملًا حاسمًا في اتجاه السوق.

آليات السوق: فهم الارتداد الأخير بسبب تغطية المراكز القصيرة

يعكس الارتفاع الأخير في الأسعار، رغم تدهور الأساسيات، كيف تعمل تغطية المراكز القصيرة في أسواق السلع. عندما يحتفظ المتداولون بمراكز سلبية وتبدأ الأسعار في الارتفاع—مُحفزة بعوامل مثل ضعف الدولار—يقوم هؤلاء المتداولون بإغلاق مراكزهم لتقليل الخسائر. يمكن أن يتفوق هذا الشراء الفني على ضغط البيع الأساسي مؤقتًا، مما يخلق ارتدادات سعرية تربك تحليل العرض.

كان ضعف مؤشر الدولار مؤخرًا محفزًا رئيسيًا. عادةً، يجعل ضعف الدولار السلع المقومة بالدولار أرخص للمشترين الأجانب، مما يدعم الأسعار. والأهم بالنسبة لأسواق العقود الآجلة، أن ضعف العملة يمكن أن يؤدي إلى إغلاق مراكز المضاربة التي راهنت على مزيد من الانخفاض في السكر. توفر تغطية المراكز القصيرة أرضية مؤقتة تحت الأسعار، لكنها لا تعالج الاختلال الأساسي في العرض الذي لا يزال يضغط على السوق.

النظرة المستقبلية: متى ستعود مخاوف العرض للتركيز؟

بينما يوفر الارتداد الأخير بعض الراحة للمضاربين على الارتفاع، فإن النظرة المتوسطة المدى لا تزال تواجه تحديات من توقعات الفائض. رفعت شركة Covrig Analytics في البداية تقديرها للفائض في 2025/26 إلى 4.7 مليون طن من 4.1 مليون طن، رغم أنها تتوقع أن يتقلص فائض 2026/27 إلى 1.4 مليون طن فقط مع تراجع الأسعار الضعيفة التي تثبط الإنتاج المستقبلي. تقدم البرازيل بصيص أمل في هذا الصدد: تتوقع شركة Safras & Mercado أن ينخفض إنتاج البرازيل في 2026/27 بنسبة 3.91% ليصل إلى 41.8 مليون طن من المتوقع أن يكون 43.5 مليون طن في 2025/26، مع انخفاض الصادرات بنسبة 11% على أساس سنوي إلى 30 مليون طن.

الديناميكية الحالية—حيث توفر تغطية المراكز القصيرة راحة مؤقتة وسط ضعف أساسي مستمر—من غير المرجح أن تحافظ على الأسعار عند مستويات مرتفعة. بمجرد أن ينتهي المتداولون من تغطية مراكزهم القصيرة وتستقر ديناميكيات العملة، من المرجح أن يعود التركيز إلى أساسيات العرض والطلب. لكي يحقق سوق السكر انتعاشًا ذا معنى، إما أن يخيب الإنتاج التوقعات أو يفاجئ الطلب إلى الأعلى. وحتى ذلك الحين، قد توفر ارتدادات التغطية القصيرة فرصًا مؤقتة فقط لراحة الأسعار في بيئة عامة سلبية.