أرتشر دانيلز تُبلغ عن أداء متنوع لقطاع الربع الرابع وسط ضغوط على الهوامش

أطلقت شركة أرشر دانيلز ميدلاند (ADM) نتائجها المالية للربع الرابع من عام 2025، كاشفة عن مشهد أرباح معقد حيث تجاوزت الأرباح المعدلة التوقعات في حين تراجع الإيرادات وانخفضت مبيعات القطاعات الرئيسية. بلغت أرباح الشركة المعدلة 87 سنتًا للسهم، متجاوزة تقديرات زاكز الإجماعية البالغة 83 سنتًا، إلا أن هذا الأداء يخفي ضعفًا أساسيًا عبر عدة أقسام تجارية يستدعي فحصًا أدق.

فهم تفوق أرباح ADM مقابل تحديات الإيرادات

على أساس التقرير، حققت أرشر دانيلز أرباحًا قدرها 94 سنتًا للسهم في الربع الرابع من 2025، مقارنة بـ 1.17 دولار في نفس الربع من العام السابق. رغم أن الأرباح المعدلة فاقت توقعات الإجماع، إلا أن الأداء الأعلى من التوقعات خيب آمال المستثمرين فيما يخص الإيرادات. انخفضت الإيرادات بنسبة 13.7% على أساس سنوي إلى 18.6 مليار دولار، متأخرة بشكل كبير عن التقدير الإجماعي البالغ 22.3 مليار دولار. هذا التباين بين جودة الأرباح ونمو الإيرادات يشير إلى تحديات تشغيلية كبيرة داخل قطاعات معينة من الأعمال.

انخفض إجمالي الربح بنسبة 10.7% ليصل إلى 1.2 مليار دولار، مع هامش إجمالي قدره 6.5%، بينما تحسنت مصاريف البيع والإدارة العامة إلى 893 مليون دولار من 943 مليون دولار في الفترة المقابلة من العام السابق. وبلغ العائد على رأس المال المستثمر خلال الأرباع الأربعة الماضية 6.3% على أساس معدل معدل، مما يدل على استمرار الضغط على كفاءة رأس المال.

تحليل الربح التشغيلي لكل قطاع: اتجاهات متباينة عبر خطوط الأعمال

بلغ الربح التشغيلي المعدل لأرشر دانيلز 821 مليون دولار، بانخفاض قدره 22% عن الربع السابق من العام السابق. يعكس هذا الانخفاض أداء غير متساوٍ عبر القطاعات الثلاثة الرئيسية للشركة، التي تواجه تحديات سوقية مميزة.

قطاع التغذية: مكاسب متواضعة وسط تحديات هيكلية

سجل قطاع التغذية ربحًا تشغيليًا قدره 78 مليون دولار في الربع الرابع من 2025، بانخفاض 11% على أساس سنوي. هذا القطاع، الذي حقق إيرادات بقيمة 1.8 مليار دولار (ارتفاع بنسبة 0.7% عن العام السابق)، أظهر استقرارًا نسبيًا مقارنةً بالأقسام الأكثر اضطرابًا. في قطاع التغذية البشرية، انخفض الربح التشغيلي بنسبة 10% بسبب غياب عائدات التأمين من العام السابق. ومع ذلك، زاد ربح النكهات، مدفوعًا بمبيعات قوية في أمريكا الشمالية مدعومة بأداء في أوروبا وآسيا والمحيط الهادئ. وواصلت مكونات التخصص تعافيها خلال الربع، رغم أن قسم الصحة والعافية سجل أرباحًا أقل نتيجة لتطبيع المخزون بشكل متعمد وتحسين التدفقات النقدية. انخفض الربح التشغيلي لقطاع تغذية الحيوانات بنسبة 15%، ويرجع ذلك بشكل كبير إلى ضعف الحجم المحلي وبعض البنود غير المتكررة.

قطاع الحلول الكربوهيدراتية: إشارات تعافي وسط تراجع هيكلي

حقق قطاع الحلول الكربوهيدراتية ربحًا تشغيليًا قدره 299 مليون دولار في الربع الرابع، بانخفاض 6% عن نفس الفترة من العام السابق. تراجعت الإيرادات بنسبة 3.9% إلى 2.6 مليار دولار، مع أداء محدود أقل من التقدير الإجماعي البالغ 2.6 مليار دولار. واجه قطاع النشا والمحليات ضغطًا خاصًا، حيث انخفض الربح التشغيلي بنسبة 16% بسبب انخفاض الطلب العالمي الذي ضغط على الأحجام والهامش. زادت ضغوط التكاليف في مناطق أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، حيث أدت ارتفاعات أسعار الذرة الناتجة عن مشاكل الجودة إلى تدهور الربحية. تأثرت النتائج بشكل ملحوظ بمقارنات سابقة: حيث استفاد الربع السابق من 37 مليون دولار من عائدات التأمين المتعلقة بمطالبات ديكاتور الشرقية والغربية، مقارنة بـ 4 ملايين دولار فقط في الربع الرابع من 2025 من مطالبة ديكاتور الغربية.

برزت نقطة مشرقة من شركة فانتيج كورن بروسيسرز، التي شهدت قفزة في الربح التشغيلي بنسبة 187% على أساس سنوي، مدفوعة بهوامش صناعة الإيثانول الثابتة خلال أكتوبر ونوفمبر قبل أن يتراجع الموسمي في ديسمبر. أدى الطلب القوي على التصدير إلى تقليل مخزونات الصناعة على أساس سنوي، مما عوض جزئيًا الانخفاضات الموسمية التقليدية في السوق المحلية.

قطاع الخدمات الزراعية وزيت البذور: تدهور حاد عبر القطاعات الفرعية

شهد قطاع الخدمات الزراعية وزيت البذور أسوأ تدهور في الأداء، حيث انخفض الربح التشغيلي المعدل بنسبة 31% على أساس سنوي ليصل إلى 444 مليون دولار. تراجعت الإيرادات بنسبة 16.9% إلى 14 مليار دولار، متأخرة بشكل كبير عن التقدير الإجماعي البالغ 17.7 مليار دولار، مما يعكس ضغطًا كبيرًا على العمليات.

داخل القطاع الفرعي للخدمات الزراعية، انخفض الربح التشغيلي بنسبة 31%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض نشاط تصدير فول الصويا من أمريكا الشمالية وتأثيرات السوق غير المواتية. سجل هذا الربع تأثيرات سلبية صافية على السوق بقيمة مليون دولار فقط، مقارنة بـ 50 مليون دولار من التأثيرات الإيجابية في العام السابق، وهو تراجع بقيمة 49 مليون دولار.

شهد قطاع التكسير تدهورًا أكثر حدة، حيث انخفض الربح التشغيلي بنسبة 69%، حيث أن هوامش التكسير الأضعف في أمريكا الشمالية والجنوبية عوضت بشكل كبير عن زيادة أحجام التكسير العالمية. كما تأثرت النتائج بشكل إضافي بحوالي 20 مليون دولار من التأثيرات السلبية الصافية على السوق خلال الربع، مقارنة بموقف محايد في العام السابق.

انخفض الربح من المنتجات المكررة وغيرها بنسبة 2% مقارنة بالعام السابق، حيث ضغطت هوامش التكرير بسبب ضعف الطلب على الغذاء وطلب الوقود الأضعف وسط عدم اليقين المستمر بشأن سياسة الوقود الحيوي في الولايات المتحدة. ومع ذلك، تضمن الربع حوالي 22 مليون دولار من التأثيرات الإيجابية الصافية على السوق، مقارنة بـ 50 مليون دولار من التأثيرات السلبية في العام السابق، مما خفف جزئيًا من تدهور الهوامش الأساسي. الجدير بالذكر أن أرباح الأسهم من استثمار شركة ADM في ويلمارت زادت بنسبة تقارب 49% على أساس سنوي، مما قدم تعويضًا جزئيًا عن ضعف الأداء على مستوى القطاع.

الوضع المالي واستراتيجية تخصيص رأس المال

أنهت أرشر دانيلز الربع بمبلغ 1.02 مليار دولار من النقد والنقد المعادل مقابل ديون طويلة الأجل بقيمة 7.6 مليار دولار، مع الحفاظ على حقوق المساهمين بقيمة 34.7 مليار دولار. خلال العام الكامل 2025، حققت الشركة تدفقًا نقديًا من العمليات بقيمة 5.45 مليار دولار، مع توزيع أرباح بقيمة 987 مليون دولار.

أعلن الإدارة عن زيادة محسوبة بنسبة 2% في الأرباح الفصلية، حيث قرر المجلس توزيع أرباح نقدية بقيمة 52 سنتًا للسهم، مرتفعة من 51 سنتًا للسهم سابقًا. ويمثل ذلك السنة الرابعة والتسعين على التوالي من دفع الأرباح دون انقطاع، مما يؤكد التزام الشركة بعوائد المساهمين رغم التحديات التشغيلية الحالية. وتُدفع الأرباح في 10 مارس 2026 للمساهمين المسجلين في 17 فبراير.

التوقعات الاستراتيجية لعام 2026 وتوقعات الأقسام

بالنسبة لعام 2026، قدمت أرشر دانيلز توجيهًا للأرباح المعدلة للسهم في نطاق يتراوح بين 3.60 و4.25 دولارات، مع تأمل الإدارة في انتعاش محتمل مع استمرار عدم اليقين. يفترض الحد الأدنى من هذا النطاق استمرار تأجيل سياسة الوقود الحيوي الأمريكية وركود هوامش التكسير، بينما يتضمن الحد الأعلى افتراضات بتمديد هوامش التكسير، وتحقيق كفاءات في التصنيع، وزيادة الطلب من العملاء.

من حيث الأقسام، تتوقع الإدارة نموًا في الأرباح التشغيلية على أساس سنوي في قطاع الخدمات الزراعية وزيت البذور، مدعومًا بتحسن تدفقات التجارة العالمية وإمكانية استعادة هوامش التكسير. من المتوقع أن يظل قطاع الحلول الكربوهيدراتية ثابتًا من حيث الأداء، حيث من المتوقع أن تتعوض انخفاضات حجم وأسعار النشا والمحليات بزيادة هوامش الإيثانول. ومن المتوقع أن يواصل قطاع التغذية تحقيق نمو عضوي قوي وتحسين التنفيذ.

تتراوح توقعات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 بين 1.3 و1.5 مليار دولار، مع استمرار الاستثمار في الأولويات الاستراتيجية والكفاءات التشغيلية لتعزيز القدرة التنافسية على المدى الطويل.

استقبال السوق وتقييم زاكز

ارتفعت أسهم أرشر دانيلز، المصنفة ضمن تصنيف زاكز رقم 3 (احتفاظ)، بنسبة 13.2% خلال الأشهر الثلاثة الماضية، متأخرة قليلاً عن أداء القطاع الأوسع الذي حقق نموًا بنسبة 14.8% خلال نفس الفترة. يعكس هذا الأداء النسبي الضعيف مخاوف المستثمرين بشأن تحديات التشغيل على مستوى الأقسام وعدم اليقين في استعادة الهوامش مع اقتراب عام 2026.

تسلط نتائج الربع الرابع المختلطة للشركة الضوء على تعقيد نموذج أعمالها المتنوع، حيث يخلق التعرض للسلع الزراعية المتقلبة وأسواق الطاقة والتجارة العالمية تقلبات في الأرباح. بينما تشير توجيهات الإدارة لعام 2026 إلى احتمال تعافي هوامش التكسير وتطبيع التجارة، تظل مخاطر التنفيذ مرتفعة، خاصة فيما يتعلق بتطورات سياسة الوقود الحيوي الأمريكية واستقرار الطلب العالمي عبر الأقسام الرئيسية.