صفقات السوق التي ستحدد عام 2025: ماذا يكشف تحذير "الصراصير" لجايمي دايمون عن المخاطر المالية المخفية

كان عام 2025 درسًا في عدم التوقعية السوقية — مسرحًا تحولت فيه الرهانات ذات الثقة العالية إلى انعكاسات سريعة، حيث زاد الرافعة المالية من تعظيم المكاسب الاستثنائية والخسائر الكارثية على حد سواء. من منصات تداول السندات في طوكيو إلى حفر العملات في إسطنبول، ومن التقييمات المرتفعة لأسهم الذكاء الاصطناعي إلى الانفجار المذهل للتجارة الجيوسياسية، شهد العالم المالي سلسلة من القصص التي ستحدد هذه الفترة المضطربة. ومع ذلك، فإن وراء سطح الانتصارات والكوارث الفردية يكمن نمط أغمق حذّر منه رئيس مجلس إدارة جي بي مورغان جيمي دايمون السوق بضرورة مراقبته عن كثب: هشاشة نظامية كامنة في الظل، تنتظر الصدمة التالية لتكشف عنها.

العملات المشفرة ذات العلامة التجارية ترامب: عندما يلتقي السياسة بالرافعة

وضعت قطاع العملات المشفرة رهانًا جريئًا في 2025: أن الأصول المرتبطة بترامب ستقدم عوائد مستدامة مدفوعة بزخم سياسي وتحولات تنظيمية مواتية. خلال ساعات من تنصيب يناير، أُطلق عملة ميمية لترامب وارتفعت على الفور عبر وسائل التواصل الاجتماعي. تلتها السيدة الأولى ميلانيا بعملتها الحصرية الخاصة. حتى شركة عائلة ترامب، وورلد ليبرتي فنانشال، فتحت تداولًا لرمز WLFI للمستثمرين الأفراد. شارك إريك ترامب في تأسيس شركة البيتكوين الأمريكية، وهي شركة تعدين عملات مشفرة مدرجة، والتي أتمت اندماجها بحلول سبتمبر.

كل إطلاق أصل حفّز موجة من التحركات السعرية المتفائلة. لكن بحلول أواخر 2025، انهارت القصة بشكل مذهل. هبطت عملة ترامب الميمية بأكثر من 80% من ذروتها في يناير؛ وتراجع رمز ميلانيا بنسبة تقارب 99% من أعلى مستوياته؛ وانخفض سعر سهم البيتكوين الأمريكية بنحو 80% من سجلات سبتمبر. تكرر النمط ما شهده تاريخ العملات المشفرة: حماس مبدئي من تدفقات رأس المال الأفراد، مرحلة نمو انفجارية، ثم تبخر السيولة بشكل حتمي عندما ينقلب الزخم.

كانت الدروس واضحة: الزخم السياسي يمكن أن يوفر وقودًا مؤقتًا، لكنه لا يصنع قيمة أساسية. وما يتبقى هو الدورة الأساسية — ارتفاع الأسعار يجذب الرافعة، والتي تدعم الأسعار مؤقتًا حتى تجف قنوات التمويل، مما يؤدي إلى عمليات تصفية متتالية.

مغامرة بوري في الذكاء الاصطناعي: عندما يصبح محبوب السوق عرضة للخطر

في نوفمبر، كشفت وثيقة أوراق مالية روتينية عن شيء استثنائي: مايكل بوري، المستثمر الأسطوري المعروف بتوقعه الصحيح لانهيار الرهن العقاري الثانوي في 2008، اتخذ خيارات بيع حماية ضخمة ضد Nvidia و Palantir Technologies — وهما السهمان اللذان قادا ارتفاع السوق بلا توقف على مدى السنوات الثلاث الماضية كـ"أسهم الذكاء الاصطناعي الأساسية".

كانت أسعار التنفيذ مذهلة. بالنسبة لـ Nvidia، الشركة الأكثر قيمة في العالم من حيث القيمة السوقية، كانت خيارات البيع لبوري أقل بنسبة 47% من سعر التداول عند الكشف. أما بالنسبة لـ Palantir، فكانت بخصم مذهل بنسبة 76%. أشعلت الوثيقة أسئلة فورية: هل هذا بداية لحظة “الاختصار الكبير” أخرى؟ هل حدد بوري ضعفًا أساسيًا في المستفيدين الأكثر وضوحًا من طفرة الذكاء الاصطناعي؟

كان رد فعل السوق سريعًا. تراجعت Nvidia على الخبر، مع سحب مؤشر ناسداك الأوسع قليلاً، رغم أن الأصول تعافت في النهاية. على وسائل التواصل، ألمح بوري إلى نجاح تداولاته: كشف أن خيارات البيع على Palantir التي اشتراها بسعر 1.84 دولار ارتفعت بنسبة 101% خلال أقل من ثلاثة أسابيع. سواء كانت هذه التوقعات نهائية أو مبكرة جدًا، فإن الكشف أضاء نقطة ضعف حاسمة — سوق يهيمن عليه مجموعة مركزة من أسهم الذكاء الاصطناعي ذات القيمة السوقية الضخمة، المملوءة برأس مال سلبي، والمتداولة بتقلبات منخفضة تاريخيًا. عندما يتزعزع الإيمان، حتى أقوى السرديات يمكن أن تنقلب بسرعة مدمرة.

الدفاع الأوروبي: الأيديولوجية تتراجع أمام الجغرافيا السياسية

حدث تغيير هادئ في مبادئ الاستثمار في 2025 مع إعادة تشكيل التوترات الجيوسياسية لتدفقات رأس المال. أصبحت أسهم الدفاع الأوروبية، التي طالما اعتُبرت أصولًا سامة من قبل مديري الصناديق المهتمين بالمعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة، فجأة أكثر تداولًا في الأسواق العالمية.

حَفّز تقليل ترامب المعلن من التمويل العسكري لأوكرانيا الحكومات الأوروبية على إعلان التزامات غير مسبوقة للإنفاق الدفاعي. استجابت أسعار الأسهم بشكل دراماتيكي: قفزت شركة Rheinmetall الألمانية بأكثر من 150% خلال العام؛ وارتفعت شركة Leonardo الإيطالية بأكثر من 90% في نفس الفترة. أعلن المدير التنفيذي لإدارة الأصول في شركة Sycomore، بيير-أليكسيس ديمون، علنًا عن تحول في النموذج: “في بداية هذا العام فقط أعدنا إدخال أصول الدفاع في صناديق ESG الخاصة بنا. لقد تغير نموذج السوق، وخلال مثل هذه التحولات، يجب أن نتحمل المسؤولية مع الدفاع عن قيمنا.”

من مصنعي النظارات إلى منتجي الكيماويات، مرورًا بشركات ذات علاقات غير مباشرة بالدفاع، تدفقت الأسهم إلى محافظ المستثمرين. حتى البنوك أطلقت “سندات الدفاع الأوروبية” — مصممة بشكل مشابه للسندات الخضراء ولكنها توجه رأس المال مباشرة إلى مصنعي الأسلحة والكيانات ذات الصلة. بنهاية العام، ارتفع مؤشر أسهم الدفاع الأوروبي في بلومبرج بأكثر من 70%.

هذا التحول في سمعة الإنفاق الدفاعي من “عبء سمعة” إلى “ضرورة عامة” يؤكد مبدأ أظهرته الأسواق المالية مرارًا: عندما تتسارع التحولات الجيوسياسية، يحدث إعادة تخصيص رأس المال بسرعة تفوق قدرة الأيديولوجيا على التكيف.

رواية التخفيض: من النظرية إلى الواقع

تبنّت نظرية متقدمة في 2025: أن عبء ديون الحكومات — خاصة في الولايات المتحدة وفرنسا واليابان — مع عدم رغبة سياسية واضحة في معالجتها، ستضطر في النهاية إلى خفض العملة كطريق أقل مقاومة. ألهمت هذه الرواية المستثمرين للاندفاع نحو التحوطات التقليدية ضد التضخم: الذهب، والعملات المشفرة، والأصول البديلة التي تُعتبر حماية من تدهور العملة الورقية.

بلغت هذه المشاعر ذروتها في أكتوبر. زادت المخاوف من تدهور المالية الأمريكية، مع ما وصفته الأسواق بأنه “أطول إغلاق حكومي في التاريخ”، مما دفع المستثمرين نحو أصول الملاذ الآمن بعيدًا عن التعرض للدولار. في ذلك الشهر، حدث توافق غير مسبوق: وصل الذهب والبيتكوين إلى أعلى مستوياتهما على الإطلاق — وهما أصلان يُنظر إليهما عادة كمنافسين، يتحركان معًا أخيرًا.

لكن الأشهر التالية كشفت أن نظرية التخفيض أكثر تعقيدًا من سرد خطي بسيط. تصحّرت أسعار العملات المشفرة بشكل عام؛ انهارت أسعار البيتكوين من ذروتها في أكتوبر؛ استقر الدولار رغم المخاوف المالية؛ ولم تنهار سندات الخزانة الأمريكية، بل استعدت لأفضل عام لها منذ 2020. نمط أظهر أن المخاوف المالية والطلب على الأصول الآمنة يمكن أن يتعايشا في آن واحد، خاصة خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي وارتفاع أسعار الفائدة.

ظهرت تباينات في أسعار النحاس والألمنيوم والفضة، مع مزج مخاوف التخفيض النقدي بسياسات التعريفات التجارية لترامب وديناميكيات العرض والطلب التقليدية. ومع ذلك، حافظ الذهب على مساره التصاعدي، مسجلًا مستويات قياسية جديدة مرارًا وتكرارًا. تطور تداول التخفيض إلى شيء أكثر دقة: ليس رفضًا كاملًا للعملة الورقية، بل مراهنة دقيقة على مسارات أسعار الفائدة، وقرارات السياسات، والطلب المستمر على الملاذات الآمنة الحقيقية.

انعكاس سوق كوريا الجنوبية “دراما ك-”: انقلاب السوق

لم تقدم أي سوق أسهم سردًا معقدًا مثل أداء كوريا الجنوبية في 2025. تحت توجيه واضح من الرئيس لي جاي-ميوغ بـ"تعزيز سوق رأس المال"، ارتفع مؤشر كوسبي بأكثر من 70% بحلول أواخر ديسمبر — وهو أقوى أداء بين المؤشرات العالمية الكبرى واقترب من هدف لي المعلن عند 5000 نقطة.

لافت أن مؤسسات وول ستريت الكبرى، بما فيها جي بي مورغان وسيتي جروب، بدأت في تأييد هذا الهدف كواقع محتمل في 2026، مستشهدة بزخم الذكاء الاصطناعي العالمي ودور كوريا الجنوبية المحوري في إنتاج أشباه الموصلات لتطبيقات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، فإن الأداء المذهل للسوق أخفى تباينًا حاسمًا: بقي المستثمرون الأفراد المحليون غائبين بشكل واضح كصنّاع بيع صافين.

على الرغم من تذكيره المستمر من قبل لي جاي-ميوغ بخلفيته كمستثمر تجزئة قبل دخوله السياسة، إلا أن جدول أعماله لتعزيز السوق لم يقنع المستثمرين المحليين بأن ملكية الأسهم على المدى الطويل تمثل استراتيجية سليمة. حتى مع تدفق رأس المال الأجنبي إلى الأسهم الكورية، ظل المستثمرون الأفراد الكوريون صافي بائعين، حيث حولوا حوالي 33 مليار دولار إلى الأسواق الأمريكية، وشرعوا بشكل مكثف في استثمارات عالية المخاطر تشمل العملات المشفرة وصناديق الاستثمار المتداولة المقترضة.

أدى هذا الهروب الرأسمالي إلى نتيجة ثانوية: ضغط على العملة الكورية، الون. ضعف العملة كان تذكيرًا واضحًا بأن حتى الانتعاشات المذهلة في سوق الأسهم يمكن أن تخفي شكوكًا داخلية مستمرة حول القيمة المستدامة.

مواجهة تشانوس-سايلور: عندما تدمر ضغوط الأقساط السرديات

قليل من السرديات السوقية تضع شخصيات فردية ضد بعضها البعض بشكل درامي كما حدث في المعركة العلنية بين المعلق القصير الأسطوري جيم تشانوس ومؤسس شركة استراتيجية، مايكل سايلور، الذي جمع بشكل متحمس ممتلكات البيتكوين على ميزانيته الشركاتية.

مع بداية 2025، ارتفعت أسعار البيتكوين، وتحرك سعر سهم استراتيجية بشكل متزامن، ليصل إلى تقييمات تجاوزت بكثير قيمة السوق لممتلكات البيتكوين الخاصة بالشركة وحدها — وهو علاوة رأى تشانوس أنها غير مستدامة جوهريًا. في مايو، أعلن علنًا عن فرضيته: بيع قصير لأسهم استراتيجية مع بناء مراكز طويلة في البيتكوين مباشرة، مراهنًا على أن علاوة الشركة على أصولها الرقمية ستتقلص.

رد سايلور في يونيو عبر تلفزيون بلومبرج: “أعتقد أن تشانوس لا يفهم نموذج أعمالنا على الإطلاق.” رد تشانوس على وسائل التواصل: “هذا هراء مالي مطلق.” بحلول يوليو، وصل سهم استراتيجية إلى ذروته مع مكاسب منذ بداية العام بنسبة 57%. لكن مع تسارع انتشار “شركات الخزانة للأصول الرقمية” وتراجع أسعار العملات المشفرة من ذروتها، بدأ سهم استراتيجية ومقلدوه في الانخفاض، وتقلصت العلاوة المهمة على البيتكوين تمامًا كما تنبأ تشانوس.

من إعلانه العلني في مايو حتى تصريحه في نوفمبر عن التصفية، انخفض سعر سهم استراتيجية بنسبة 42%. بعيدًا عن الربح والخسارة الصافية، أظهر هذا النموذج كيف أن الميزانيات المصممة لتبدو قوية من خلال “الثقة” تعتمد في النهاية على ارتفاع مستمر في الأسعار والهندسة المالية للتحقق. هذا النموذج يعمل فقط حتى يتزعزع الإيمان — عندها تتحول “العلاوة” من ميزة إلى عبء.

“القاتل الأرمل” الياباني أخيرًا يحقق النجاح

على مدى عقود، كان أحد رهانات التداول الكلية الأكثر سمعة — البيع على المكشوف للسندات الحكومية اليابانية بناءً على فرضية أن الدين العام الضخم يجبر في النهاية على تطبيع أسعار الفائدة — قد دمر المستثمرين، إذ استمرت سياسات التيسير الممتدة للبنك المركزي الياباني في خفض تكاليف الاقتراض. أُطلق على هذا الرهان لقب “القاتل الأرمل” لأنه دمر ثروات المستثمرين مرارًا وتكرارًا.

في 2025، عكس الديناميكية أخيرًا مسارها. رفع البنك المركزي الياباني أسعار الفائدة؛ أطلق رئيس الوزراء كيشيدا فوميو “أكبر خطة إنفاق بعد الجائحة”؛ وتجاوز عائد السندات الحكومية اليابانية ذات العشر سنوات 2%، مسجلًا أعلى مستويات منذ عقود. ارتفعت عوائد السندات ذات الـ30 سنة بأكثر من نقطة مئوية، مسجلة أرقامًا قياسية. بحلول أواخر ديسمبر، انخفض مؤشر عائد السندات الحكومية اليابانية في بلومبرج بأكثر من 6% خلال العام — وهو أسوأ أداء بين الأسواق العالمية الكبرى.

أعلنت مؤسسات مثل شرودرز، وجوبتر لإدارة الأصول، وبلوبي كابيتال، أن لديها مراكز بيع على السندات الحكومية اليابانية، مع اعتقاد أن المجال لا يزال مفتوحًا لاستمرار الاتجاه مع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة. كما أن تقليل بنك اليابان من حجم شراء السندات زاد من وتيرة ارتفاع العوائد. مع تجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي الياباني جميع نظيراتها المتقدمة، أصبح الشعور السلبي تجاه السوق محتملًا أن يكون دائمًا.

تحول “القاتل الأرمل” أخيرًا إلى “صانع المطر” — مؤيدًا للمتداولين الذين تحملوا سنوات من الخسائر في انتظار دورة التطبيع هذه أن تصل.

عندما يحارب الدائنون بعضهم البعض: إعادة هيكلة أمو سيرج

لم تكن أعلى عوائد الائتمان في 2025 ناتجة عن الرهان على تحولات الشركات، بل عن تنظيم مواجهات معقدة بين فئات الدائنين المتنافسة. سمحت هذه الديناميكية — الدائن مقابل الدائن — لشركات مثل شركة إدارة الاستثمارات بيسيفيك (Pimco) وكنغ ستريت كابيتال مانجمنت بتحقيق عوائد استثنائية من خلال مواقف استراتيجية حول محفظة كيه كيه آر للرعاية الصحية، شركة إنفوجين هيلث كير.

بعد الجائحة، كانت شركة إنفوجين، مزود خدمات التوظيف في المستشفيات، بحاجة ماسة إلى تمويل جديد. لكن إصدار ديون جديدة يتطلب رهن أصول مضمونة مسبقًا لدائنين قائمين — وهو اقتراح رفضه معظم المقرضين. لكنّ شركة بيسيفيك، وكنغ ستريت، وشركاء جروب أدركوا فرصة متطورة: عبر تغيير التوافق لدعم إصدار الدين الجديد، وضعوا أنفسهم في موقع لامتلاك أسهم في شركة العمليات الجراحية الخارجية عالية القيمة، أسميرج، التي كانت تضمن سابقًا مطالبات الدائنين القدامى.

وفي النهاية، حولت هذه المؤسسات سنداتها المضمونة الجديدة إلى أسهم في أسميرج، تمامًا كما بيعت الوحدة لمجموعة الرعاية الصحية أسيشن هيلث مقابل 4 مليارات دولار. النتيجة المالية لهؤلاء “الدائنين المنشقين”: عوائد تقارب 90% — شهادة قوية على إمكانات الربح من “الداخلية بين الدائنين” بدلًا من الرهان على تعافي الشركات التقليدي.

هذا النموذج أظهر بوضوح ديناميكيات سوق الائتمان المعاصرة: أن شروط التوثيق الفضفاضة، وتشتت قواعد الدائنين، وغياب آليات تعاون حقيقية، تعني أن “اتخاذ الأحكام الأساسية الصحيحة” غالبًا ما يكون غير كافٍ. الخطر الحقيقي يكمن في أن يتم التلاعب بك من قبل دائنين منافسين مستعدين لتحدي الأعراف الصناعية.

فاني ماي وفريدريك: هل يمكن لآمال الخصخصة أن تتغلب على الواقع السياسي؟

منذ أزمة 2008 المالية، بقيت شركات الرهن العقاري فاني ماي وفريدريك تحت السيطرة الحكومية، مع سيطرة على احتمالات الخصخصة تهيمن على مناقشات صناديق التحوط. ظل نشطاء مثل بيل أكمن يحتفظون بمراكز طويلة لسنوات، في انتظار اللحظة السياسية التي ستجلب فيها الخصخصة عوائد استثنائية.

عاد ترامب إلى البيت الأبيض، وغيّر مزاج السوق. توقعات متفائلة بأن الإدارة الجديدة ستسعى لخطط الخصخصة أطلقت موجة من الحماسة “على نمط الأسهم الميم” حول هاتين الشركتين. زاد الزخم خلال 2025: من يناير حتى ذروة سبتمبر، قفزت أسعار أسهمهما بنسبة 367% — مع ارتفاعات داخل اليوم تصل إلى 388% — مما جعلهما من أكبر الرابحين في العام.

في أغسطس، زادت تقارير أن “الحكومة تدرس الطروحات الأولية لكلا الشركتين” من حماسة السوق. تكهنات بأن تقييمات الطروحات قد تتجاوز 500 مليار دولار، مع خطط لبيع 5-15% من الأسهم لجمع حوالي 30 مليار دولار. رغم استمرار الشكوك حول التوقيت والجدوى، ظل معظم المستثمرين واثقين في رواية الخصخصة.

في نوفمبر، قدم بيل أكمن اقتراحًا رسميًا للبيت الأبيض يوضح آليات إعادة إدراج الشركتين في بورصة نيويورك مع تخفيض أسهم الخزانة المفضلة. حتى أن مايكل بوري انضم إلى هذا المعسكر في أوائل ديسمبر، بنشر أطروحة من 6000 كلمة يزعم فيها أن “التوأمين السامين السامين” قد يخرجان أخيرًا من سمعة السمية ويصبحان كيانات مربحة حقًا.

كارثة تجارة الحمل التركية: عندما يتغلب الخطر السياسي على العائد

بعد أداء لير 2024، أصبحت تجارة الحمل التركية الرهان الإجماعي للمستثمرين في الأسواق الناشئة الباحثين عن عوائد مرتفعة. مع عائد سندات تركيا المحلية التي تتجاوز 40% والتزام البنك المركزي الثابت بربط الدولار، تدفق رأس المال من مؤسسات كبرى مثل دويتشه بنك، Millennium Partners، وGramercy Capital للاقتراض الرخيص من الخارج وشراء أصول تركية عالية العائد.

في 19 مارس 2025، انهارت هذه التجارة خلال دقائق. داهمت الشرطة التركية منزل عمدة إسطنبول المعارض إكرم إمام أوغلو واحتجزته. أدى الصدمة السياسية إلى بيع جنوني للليرة التركية؛ فشل البنك المركزي في استقرار العملة. بنهاية اليوم، خرج حوالي 10 مليارات دولار من الأصول المقومة بالليرة، ولم تتعافَ العملة حقًا.

بحلول أواخر ديسمبر، انخفضت الليرة بنسبة تقارب 17% مقابل الدولار — من بين أسوأ العملات أداءً خلال العام على مستوى العالم. علق كيث جوكس من سوسيتيه جنرال: “لقد فاجأنا الجميع؛ لن يجرؤ أحد على العودة إلى هذا السوق على المدى القصير.”

الدرس واضح: أن ارتفاع أسعار الفائدة قد يعوّض المخاطرين عن تقلبات السوق العادية، لكنه لا يستطيع استيعاب الصدمات السياسية المفاجئة. المخاطر الجيوسياسية يمكن أن تتجسد في لحظة، مما يجعل نظريات العائد غير ذات جدوى.

“إنذار الصراصير” في سوق الائتمان: عندما تتضاعف الثغرات

رغم أن سوق الائتمان لم يشهد انهيارًا مذهلاً واحدًا، إلا أن سلسلة من إخفاقات الشركات غيرت المشهد، وكشفت عن ثغرات مقلقة وصفها جيمي دايمون بشكل حي: “عندما ترى صرصارًا واحدًا، فهناك على الأرجح العديد غيره مختبئ في الظلام.”

تشير مجازة “الصرصار” إلى شركات تبدو سليمة حتى تتوقف فجأة. أعادت شركة Saks Global هيكلة سندات بقيمة 2.2 مليار دولار بعد دفعة فائدة واحدة فقط؛ وتداولت الأوراق المالية المعاد هيكلتها بأقل من 60% من قيمتها الاسمية. خسرت سندات شركة New Fortress Energy الجديدة أكثر من 50% من قيمتها خلال عام. أعلنت شركتا Tricolor وFirst Brands إفلاسها، محيت مليارات من قيمة الديون خلال أسابيع.

ما يوحد هذه الإخفاقات هو نمط مقلق: أن المقرضين قدموا التزامات ائتمانية واسعة النطاق لشركات تظهر أدنى قدر من القدرة على سداد الديون. سنوات من معدلات تعثر منخفضة وسياسات نقدية ميسرة أدت إلى تآكل معايير الإقراض عبر الصناعة. المؤسسات المقرضة لـ First Brands وTricolor فشلت بشكل ملحوظ في اكتشاف انتهاكات تشمل الرهن المزدوج للأصول وخلط الضمانات عبر قروض متعددة.

حتى جي بي مورغان شارك في بعض هذه الائتمانات الضعيفة، مما يجعل تحذير دايمون مؤلمًا بشكل خاص. أزمة “صرصار” سوق الائتمان قد تمهد لاكتشافات متعددة لمثل هذه الثغرات في 2026 مع تشديد الظروف السوقية وتفكيك الرافعة المالية.

الدرس المترابط: لماذا يهم تحذير دايمون من الصراصير

عبر جميع أحداث وتداولات 2025 المميزة، يمر خيط مشترك تلخصه تحذيرات دايمون: أن الثغرات الهيكلية تتراكم خلال فترات التيسير الممتدة، وتظل خامدة حتى تنشطها المحفزات. كانت تجارة الحمل التركية منطقية حتى انهارت بسبب الصدمة السياسية. كانت تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي مبررة حتى كشفت الرافعة عن هشاشتها. كانت أساسيات الائتمان تبدو سليمة حتى ظهرت إخفاقات في التقييم الأساسي.

كل قطاع سوقي كان يعمل تحت أوهام مماثلة: أن العوائد المرتفعة تبرر الرافعة، وأن الزخم السياسي يمكن أن يدعم التقييمات، وأن مضاعفات العلاوة تعكس مزايا تجارية حقيقية وليست مضاربة. عندما ينقلب الزخم في أي سوق، تظهر آليات الانتقال إلى أصول أخرى — مما يثبت أن الأسواق المالية العالمية لا تزال مترابطة بشكل عميق من خلال الرافعة المشتركة، والمراكز المماثلة، ومصادر التمويل المرتبطة.

مع بداية 2026، يستحق تحذير دايمون من الصراصير أن يُؤخذ على محمل الجد. للمستثمرين ومديري المخاطر في العملات المشفرة، والأسهم، والسندات، والعملات، فإن العام القادم على الأرجح يتطلب يقظة مستمرة تجاه العواقب الثانوية والثالثية لتصفيات 2025 — الثغرات الخفية التي لا تزال غير مكتشفة، تنتظر في الظل لحظة ظهورها.