السوق المشفرة المنظمة، الثماني مؤسسات ترسم النظام الجديد لعام 2026

سوق العملات المشفرة يمر بنقطة تحول جذرية في عام 2026. من حقبة الفوضى غير المنظمة التي كانت تُعرف بـ"الويست البرية"، إلى تحول تدريجي نحو فروع جديدة من وول ستريت مع تنظيمات متزايدة. التقارير الأخيرة التي أصدرتها ثمانية مؤسسات رئيسية مثل Fidelity وBitwise وGrayscale تعكس تفاصيل هذا التحول التاريخي.

السوق التي كانت تعتمد سابقًا بشكل رئيسي على آلية تقليل نصف البيتكوين، وتذبذبات دورية، تدخل الآن مرحلة جديدة مع تدفق كبير للمستثمرين المؤسسيين. ومع تقدم التشريعات في دول مثل البرازيل وقرغيزستان، ودخول المؤسسات المالية التقليدية، فإن نظرية “الدورة الربعية” قد وصلت إلى حدودها.

نهاية الدورة الربعية والتحول إلى عصر المؤسسات

النظرية التي حكمت سوق العملات المشفرة لسنوات، وهي أن دورة السوق تتكرر كل أربع سنوات مع تقليل نصف البيتكوين، بدأت تتفكك. في توقعات 2026، تتراجع هذه القاعدة الجماعية بشكل كبير، ويبدأ الاعتراف بأن تأثير تقليل النصف على السوق يتضاءل تدريجيًا.

تتفق كل من Bitwise وFidelity وGrayscale على أن تأثير تقليل النصف على السوق يتراجع بشكل محدود. و21Shares ذهبت أبعد من ذلك، وأعلنت أن “دورة الأربع سنوات للبيتكوين قد انتهت”. وفقًا لنموذج بياناتهم، فإن إدخال صناديق ETF غيرت بشكل جذري هيكل الطلب، وتحول الدفع في السوق من جانب العرض (نصف المكافأة للمعدنين) إلى جانب الطلب (الشراء المستمر من قبل المؤسسات)، مما أدى إلى تحول كامل في الديناميكيات.

عندما يبدأ عملاء BlackRock وFidelity في استمرارية شراء البيتكوين على أساس ربع سنوي، فإن قصة دورة الأربع سنوات تصبح غير جذابة. وفي الوقت نفسه، فإن هذا التحول الهيكلي يعزز نضوج خصائص الأصول.

توقعات Bitwise جريئة، حيث تتنبأ بأن تقلبات البيتكوين ستنخفض لأول مرة إلى أدنى من Nvidia بحلول 2026. وهذا لا يمثل مجرد رقم، بل يشير إلى تطور نوعي من “أسهم التكنولوجيا ذات البيتة العالية” إلى “أصول تحوط ناضجة للمخاطر”.

Fidelity، على الرغم من عدم تحديد أرقام محددة، تؤكد أن البيتكوين سيفصل نفسه عن ارتباطه بأسهم التكنولوجيا، ويثبت مكانة مستقلة كوسيلة تحوط ضد التضخم على مستوى العالم، في ظل تدهور قيمة العملات الورقية وتضخم الديون العالمية.

العملات المستقرة، المدفوعات بالذكاء الاصطناعي، وتدفقات التمويل في إطار التنظيم

بعد استبعاد التدخلات الدورية، تتجه التدفقات المالية ذات الثقة العالية من المؤسسات نحو اتجاهات متشابهة، رغم اختلاف التفاصيل، مع اعتماد منطق أساسي موحد.

إذا كانت البيتكوين تمثل الذهب الرقمي، فإن العملات المستقرة تمثل الدولار الرقمي. العديد من المؤسسات ترى أن العملات المستقرة تتطور من كونها أصولًا محصورة في فضاء التشفير إلى أن تصبح تحديًا مباشرًا لنظام التمويل التقليدي.

وفقًا لتوقعات 21Shares، فإن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة ستتجاوز تريليون دولار بحلول 2026. ووفقًا لما أشار إليه Galaxy Digital، فإن حجم التداول على السلسلة للعملات المستقرة سيتجاوز بشكل رسمي حجم معاملات شبكة ACH الأمريكية، مما يعني أن العملات المستقرة ستسحب البساط من أنظمة التسوية البنكية التقليدية وتصبح وسيلة نقل أسرع وأكثر كفاءة للأموال.

كما تتوقع Coinbase أن تصل القيمة السوقية للعملات المستقرة إلى 1.2 تريليون دولار بحلول 2028، وتؤكد a16z أن هذه العملات ستتطور إلى طبقة الدفع الأساسية للإنترنت.

أما المجال الأكثر إثارة للاهتمام فهو المدفوعات عبر الذكاء الاصطناعي، وهو المجال الذي يراه كل من a16z وCoinbase كمتغير تكنولوجي رئيسي، ويصفونه من زوايا مختلفة.

تسلط Coinbase الضوء على معيار Agentic Payments Protocol (AP2) من Google، حيث أن بروتوكول x402 الذي طورته، يعمل كموسع لهذا المعيار، ويمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي تنفيذ مدفوعات فورية مباشرة عبر بروتوكول HTTP، مما يفتح بابًا لنظام أعمال مغلق بين الذكاء الاصطناعي.

أما مفهوم “KYA” (اعرف وكيلك) الذي تطوره a16z، فهو تصور يوضح أن نسبة الوكلاء غير البشريين إلى البشريين على السلسلة الآن تصل إلى 96:1، مما يشير إلى أن عملية “اعرف عميلك” (KYC) تتطور إلى “اعرف وكيلك” (KYA). يمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي أن يمتلكوا محافظ تشفير، ويواصلون شراء البيانات، والحوسبة، والتخزين على مدار الساعة، دون تعب.

السوق التوقعية أيضًا تتجه نحو مناطق ذات توافق مؤسسي عميق. تتوقع Bitwise أن يكون حجم السوق المفتوح للرهانات التنبئية اللامركزية على أعلى مستوى تاريخي، وأن تصبح مصدرًا موثوقًا للمعلومات، بينما تتوقع 21Shares أن يتجاوز حجم التداول السنوي في السوق التنبئية 100 مليار دولار.

من ناحية Coinbase، فإن هناك تصورًا فريدًا، حيث أن التغييرات الضريبية الأمريكية التي تحد من خصم خسائر المقامرة قد تؤدي إلى تدفق غير مقصود للمستخدمين إلى السوق التنبئية، لأنها قد تُصنف كـ"مشتقات" من قبل الضرائب، مما يمنحها ميزة ضريبية، وليس كـ"قمار".

انقسامات في إجماع المؤسسات: التسوية عبر DAT، تهديدات الكم، وتصفية L2

غالبًا ما يُعكس الإجماع في السوق في الأسعار، وتؤدي الانقسامات إلى فرص أرباح زائدة (Alpha) ومخاطر محتملة.

الآراء حول نموذج “الخزانة الرقمية” (DAT) الذي بدأته MicroStrategy، والتي تعتمد على امتلاك الشركات العامة للبيتكوين، تتباين بشكل كبير.

فكل من Galaxy Digital وGrayscale يتفقان على أن حجم DAT قد يصل إلى 2500 مليار دولار، لكنهما يحذران من أن “قليلين فقط سينجون”. إذا استمرت الشركات الصغيرة في التداول بأقل من صافي الأصول (NAV) على المدى الطويل، فسيُجبر بعضها على التصفية.

تتوقع Galaxy Digital أن يكون هناك على الأقل خمس شركات DAT تبيع أصولها أو تندمج أو تعلن إفلاسها، وأن عام 2025 سيكون بداية التصفية، مع توقع أن يكون عام 2026 هو “عام التصفية”.

أما Grayscale، فهي تتبنى وجهة نظر “الأسماك الحمراء”، حيث أن DAT على الرغم من الضجيج الإعلامي، إلا أن معايير المحاسبة وفقدان الأقساط ستحد من تأثيرها على تحديد الأسعار السوقية في 2026.

أما بشأن الكم، فهناك انقسامات واضحة. تضع Coinbase فصلًا خاصًا بعنوان “تهديدات الكم”، وتحث على البدء فورًا في الانتقال إلى معايير التشفير المقاومة للكم، مع ترقية خوارزميات التوقيع الأساسية إلى حلول مقاومة للكم، كجزء أساسي من أمن البنية التحتية.

أما Grayscale، فهي تتخذ موقفًا أكثر هدوءًا، وتعتبر أن تهديدات الكم “أسماك حمراء”، وأنه من غير المرجح أن يتمكن الحاسوب الكمومي من فك تشفير المنحنيات الإهليلجية خلال دورة الاستثمار في 2026، وأن المستثمرين لن يحتاجوا لدفع “علاوة الخوف”.

أما تصفية الطبقة الثانية (L2)، فهي من أبرز التحذيرات التي تقدمها 21Shares، حيث تتوقع أن معظم شبكات Ethereum من نوع L2 لن تتجاوز 2026، وأنها ستتحول إلى “سلاسل زومبي”.

السبب بسيط لكنه قوي: تأثيرات ماثية قوية على السيولة وموارد المطورين، مع تركيز كبير على الشبكات الرائدة مثل Base وArbitrum وOptimism، بالإضافة إلى شبكات عالية الأداء مثل Solana. وتتوقع Galaxy Digital أن تتضاعف نسبة إيرادات التطبيقات مقابل إيرادات الشبكات الأساسية (L1/L2) بحلول 2026، مما يدعم نظرية “الطبقات السميكة”. حيث تتدفق القيمة من البنية التحتية إلى التطبيقات الكبرى التي تمتلك مستخدمين حقيقيين.

فرص غافلة: الخصوصية، ICO المنظمة، الأسهم المشفرة

بعيدًا عن الرؤى السائدة، تطرح بعض المؤسسات توقعات “غير شعبية” خاصة بها.

تتوقع كل من Galaxy Digital وGrayscale أن تتجاوز القيمة السوقية لرموز الخصوصية 100 مليار دولار، مع الإشارة بشكل خاص إلى عودة Zcash (ZEC)، حيث يُنظر إلى الخصوصية الآن على أنها “أداة للجريمة” سابقًا، وتُعاد تقييمها كـ"ضرورية للمؤسسات" (الخصوصية كخدمة).

كما تتوقع 21Shares أن يعاود إطار التنظيم تطبيق “عرض العملات الأولي المنظم” (Regulated ICO) كوسيلة شرعية لجمع رأس المال، مع إصدار قوانين واضحة في السوق الأمريكية، مما يعيد إحياء نماذج ICO التي كانت محظورة سابقًا، ولكن تحت إطار تنظيمي جديد.

وتتوقع Bitwise أن أسهم الشركات المرتبطة بالتشفير، مثل شركات التعدين، وCoinbase، وGalaxy Digital، ستتفوق على أداء “السبعة الكبار” من الشركات التكنولوجية التقليدية.

استراتيجية الاستثمار لعام 2026: قواعد البقاء في ظل البيئة المنظمة

عند دمج رؤى المؤسسات الثمانية، يتضح أن منطق السوق في 2026 قد تغير جذريًا. لم تعد “انتظار النصف سنوي بصمت” نموذجًا صالحًا.

وفي ظل البيئة التي تتجه نحو تنظيم متزايد، فإن استراتيجيات البقاء للمستثمرين تتركز في ثلاثة أبعاد:

الأول: قبول القيادة وتحقيق الأرباح الحقيقية. في ظل التصفية الصعبة لـL2 وDAT، تصبح السيولة وهيكل رأس المال مؤشرات حاسمة للبقاء. ركز على البروتوكولات التي تحقق تدفقات نقدية إيجابية.

الثاني: فهم ترقية البنية التحتية التقنية. من معيار Google AP2 إلى KYA، فإن التقنيات الجديدة تقدم فرصًا جديدة للأرباح. من المهم التركيز على تطبيقات البروتوكولات الجديدة مثل x402.

الثالث: الحذر من القصص الزائفة. لدى المؤسسات، ليس فقط الفرص الذهبية، بل وأيضًا “الأسماك الحمراء”. التمييز بين الاتجاهات طويلة الأمد (مثل استبدال العملات المستقرة لنظام ACH) والمضاربات قصيرة الأمد هو مفتاح النجاح في بيئة تنظيمية متغيرة.

(هذه المقالة تعبر عن تحليلات مستندة إلى تقارير متعددة، ولا تشكل نصيحة استثمارية.)