دوامة تتجاوز عوائق الربع الرابع: انخفاض الأرباح يتناقض مع التوجيه المتفائل لعام 2026

واجهت شركة وهرلوبير تحديات كبيرة في الربع الرابع، حيث جاءت النتائج أقل من توقعات وول ستريت وأثرت سلبًا على معنويات المستثمرين. انخفض سهم شركة الأجهزة المنزلية بنسبة 3.1% بعد إعلان الأرباح بعد السوق، مع خسارة الأسهم 12.9% خلال الثلاثة أشهر السابقة. ومع ذلك، تشير تصريحات الإدارة المستقبلية إلى اعتقادها أن الأسوأ قد يكون وراءها.

أداء الربع الرابع يتعثر وسط ضغوط على الإيرادات والربحية

أعلنت الشركة عن ربحية السهم المعدلة للربع الرابع بقيمة 1.10 دولار، بانخفاض قدره 75.9% عن 4.57 دولارات في الربع نفسه من العام السابق، وتجاوزت بشكل ملحوظ التوقعات التي كانت عند 1.54 دولار. تدهور الإيرادات عكس ضعف الأرباح، حيث بلغت المبيعات الصافية 4.098 مليار دولار مقابل توقعات بـ4.267 مليار دولار، وهو انخفاض بنسبة 0.9% على أساس سنوي.

ظهر ضغط الربحية جليًا في أرقام الربح الإجمالي، الذي انخفض بنسبة 14.3% ليصل إلى 575 مليون دولار. والأكثر إثارة للقلق للمستثمرين، تقلص هامش الربح الإجمالي بمقدار 220 نقطة أساس ليصل إلى 14%، مما يشير إلى تزايد الضغوط على قدرة الشركة على الحفاظ على قدرتها التنافسية في التسعير. لم تقدم نفقات التشغيل راحة كبيرة، حيث ارتفعت تكاليف البيع والإدارة العامة والإدارية بنسبة 1.7% على أساس سنوي إلى 425 مليون دولار، مع توسعها كنسبة من المبيعات إلى 10.4%.

تسرب التأثير إلى أرباح التشغيل، حيث انخفض EBIT المستمر بنسبة 45.6% ليصل إلى 135 مليون دولار من 248 مليون دولار في الربع السابق من العام. تقلص هامش التشغيل، وهو مقياس رئيسي لتقييم الكفاءة التشغيلية، بمقدار 270 نقطة أساس ليصل إلى 2.7%، مما يبرز شدة التحديات الحالية للأعمال.

الأداء الإقليمي يكشف عن صورة مختلطة عبر الأسواق العالمية

تروي قطاعات وهرلوبير الجغرافية قصة معقدة من الضغوط غير المتساوية ووجود مناطق قوة. حقق أكبر قطاع للشركة، MDA أمريكا الشمالية، مبيعات بقيمة 2.57 مليار دولار، بانخفاض قدره 0.9% على أساس سنوي، على الرغم من تجاوز التوقعات التي كانت عند 2.72 مليار دولار. والأكثر إزعاجًا هو انخفاض EBIT لهذا القطاع بنسبة 59% ليصل إلى 71 مليون دولار، حيث أدت بيئة التسعير الترويجية بشكل كبير إلى تآكل الهوامش إلى 2.8%، بانخفاض 390 نقطة أساس.

واجهت أمريكا اللاتينية أيضًا صعوبات مع تحديات الاقتصاد الكلي. ارتفعت المبيعات الصافية لـ MDA أمريكا اللاتينية بشكل طفيف بنسبة 0.8% إلى 927 مليون دولار، رغم أن ذلك أخفى انخفاضًا عضويًا في المبيعات بنسبة 4.6% عند تعديل تأثيرات العملة. انخفض EBIT بنسبة 15.3%، وانخفض هامش التشغيل للقطاع بمقدار 120 نقطة أساس ليصل إلى 6.4%، متأثرًا بظروف الاقتصاد الكلي الصعبة في الأرجنتين وزيادة المنافسة في البرازيل. قدم إصدار احتياطي ضريبي تعويضًا جزئيًا لهذه التحديات.

على النقيض، أظهر قطاع SDA العالمي قدرة الشركة على التنفيذ في ظروف مواتية. قفزت المبيعات الصافية بنسبة 10.3% على أساس سنوي إلى 423 مليون دولار، مدعومة بإطلاق منتجات جديدة دفعت زيادة عضوية بنسبة 8%. ارتفع EBIT لهذا القطاع بنسبة 22.4% ليصل إلى 59 مليون دولار، مع توسع هامش التشغيل بمقدار 130 نقطة أساس ليصل إلى 13.8%، مما يعكس فوائد التسعير المواتي وزخم البيع المباشر للمستهلك.

ثبت أن آسيا كانت أكثر تحديًا، حيث انخفضت مبيعات MDA آسيا بنسبة 27.7% إلى 172 مليون دولار. حتى بعد تعديل العملة، ظل القطاع تحت ضغط مع انخفاض المبيعات العضوية بنسبة 2.4%.

الوضع المالي واستراتيجية تخصيص رأس المال

أنهت وهرلوبير الربع باحتياطيات نقدية بقيمة 669 مليون دولار وديون طويلة الأجل تبلغ 5.6 مليار دولار، مما يدعم إجمالي حقوق المساهمين البالغ 2.7 مليار دولار. حافظت الشركة على التزامها بتوزيعات الأرباح، حيث أعلنت عن توزيع 0.90 دولار للسهم للربع الرابع.

بلغ تدفق النقد من الأنشطة التشغيلية لعام 2025 إجمالي 467 مليون دولار، مع تدفق نقدي حر بلغ 78 مليون دولار بعد استثمارات رأسمالية بقيمة 389 مليون دولار. تكشف هذه الأرقام عن شركة تدير وضعها النقدي بحذر مع الاستثمار في مستقبل التنافسية.

المبادرات الاستراتيجية وتوقعات 2026 تشير إلى ثقة الإدارة

ربما الأهم، أن التوجيه المستقبلي للإدارة يعكس ثقة في تراجع الضغوط التشغيلية. تتوقع وهرلوبير أن تتراوح المبيعات الصافية لعام 2026 بين 15.3 و15.6 مليار دولار، مما يشير إلى نمو يقارب 5% على أساس مقارن مقارنة بأداء 2025، وهو انتعاش ملحوظ بعد أداء شبه ثابت في 2025.

تتوقع الشركة أن يكون هامش EBIT المستمر بين 5.5% و5.8%، وهو توسع ملحوظ عن مستوى 4.7% في 2025. من المتوقع أن يقود هذا الانتعاش في الهوامش مزيج المنتجات المواتي وديناميكيات التسعير، بالإضافة إلى مبادرات تقليل التكاليف الهيكلية التي من المتوقع أن توفر أكثر من 150 مليون دولار من المدخرات، مما يترجم إلى حوالي 100 نقطة أساس من التوسع في الهوامش.

تتوقع وهرلوبير أن يكون ربح السهم وفق معايير GAAP حوالي 6.25 دولارات في 2026، مقارنة بـ 5.66 دولارات في 2025. وعلى أساس معدل تعديله، يُتوقع أن يكون ربح السهم المستمر 7.00 دولارات، مرتفعًا من 6.23 دولارات في العام السابق. تفترض هذه التوقعات معدل ضرائب فعال بنسبة 25%.

كما أن مؤشرات توليد النقد مشجعة، حيث من المتوقع أن يصل التدفق النقدي التشغيلي إلى حوالي 850 مليون دولار، وأن يكون التدفق النقدي الحر في نطاق 400-500 مليون دولار. والأهم من ذلك، تخطط الإدارة لتقليل الديون بنحو 400 مليون دولار، مما يدل على نهج منضبط في تخصيص رأس المال يهدف إلى تعزيز الميزانية العمومية وزيادة عوائد المساهمين.