رائد التلدين الكمي D-Wave Quantum (QBTS): تقييم حالة الاستثمار

شهد قطاع الحوسبة الكمومية تقلبات كبيرة في التداول خلال عام 2025، مع ارتفاع التكهنات حول التقنيات التي ستسيطر على السوق. ومن بين المنافسين، برزت شركة D-Wave Quantum (بورصة نيويورك: QBTS) كلاعب مميز — ليس من خلال أنظمة الحوسبة الكمومية التقليدية المبنية على نموذج البوابات مثل منافسيها، بل من خلال تركيزها على تقنية التلدين الكمومي. حققت الأسهم ارتفاعًا مذهلاً بنسبة 150% منذ بداية عام 2025، لكن هذا الارتفاع يخفي أسئلة أعمق حول الجدوى التجارية والتقييم الذي يتعين على المستثمرين التعامل معه.

تقنية التلدين تميز D-Wave في سوق مزدحم للكموم

يعتمد التميز الاستراتيجي لشركة D-Wave على التلدين الكمومي — وهو نهج مختلف تمامًا عن أنظمة الحوسبة الكمومية المبنية على نموذج البوابات التي يتبعها منافسون مثل Rigetti Computing (بورصة ناسداك: RGTI) و IonQ (بورصة نيويورك: IONQ). بينما تقوم الحواسيب الكمومية التقليدية المبنية على نموذج البوابات بمعالجة الجسيمات الكمومية بشكل دقيق من خلال عمليات متتالية لحل المشكلات، يتخذ التلدين الكمومي نهجًا أوسع. بدلاً من استهداف الدقة على مستوى الجسيمات، يحلل منهج التلدين مخرجات النظام الكامل لتحديد الحلول المثلى أو القريبة من المثالية.

يهم هذا التمييز في الممارسة العملية. يتفوق التلدين الكمومي في تحديات التحسين — مثل تحديد أنسب مسار توصيل للوجستيات، أو التعرف على هياكل جزيئية واعدة لتطوير الأدوية، أو تحسين المشكلات المعقدة في التكوين. تتبادل التقنية الدقة النظرية مقابل سرعة حسابية وكفاءة من حيث التكلفة على فئات معينة من المشكلات. بالإضافة إلى ذلك، يواجه مجال التلدين الكمومي منافسة أقل مقارنة بالحوسبة المبنية على نموذج البوابات، مما يمنح D-Wave فرصة لإرساء سيطرة سوقية قبل أن ينضج القطاع بالكامل.

تؤكد أنشطة الاستحواذ الأخيرة طموحات D-Wave. أكملت الشركة استحواذها على Quantum Circuits، مطور أنظمة الحوسبة الكمومية المبنية على نموذج البوابات، مما يضعها في موقع “أول شركة حوسبة كمومية ذات منصة مزدوجة في العالم”. قد يمثل هذا التنويع ميزة استراتيجية كبيرة — أو قد يكون غير ذي صلة استراتيجيًا. يبقى النتيجة غير مؤكدة وتعتمد على الزمن.

سوق لا يزال يبحث عن موطئ قدم تجاري

السؤال الحاسم ليس ما إذا كانت الحوسبة الكمومية تحمل وعدًا، بل ما إذا كانت D-Wave ستصمد طويلًا بما يكفي لالتقاط تلك القيمة. حاليًا، السوق التجاري للحوسبة الكمومية لا يزال في مراحله الأولى. أنظمة التلدين الكمومي الخاصة بـ D-Wave تعمل تقريبًا حصريًا في بيئات البحث، مما يحد من إيراداتها. يبلغ إيراد الشركة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية 24.1 مليون دولار — وهو رقم يبدوا ضئيلًا مقارنة برأس مال سوقي يبلغ 7.4 مليار دولار.

يتوقع الباحثون في السوق نموًا كبيرًا في المستقبل. تتوقع شركة McKinsey & Company أن يتوسع سوق الحوسبة الكمومية ليصل بين 28 مليار دولار و72 مليار دولار بحلول عام 2035، مرتفعًا من حوالي 4 مليارات دولار في 2024. ومع ذلك، فإن هذا السيناريو يتطلب تقريبًا عقدًا من الزمن، مع عدم وجود ضمانات بأن تلتقط D-Wave حصة ذات معنى أو تظل قابلة للاستمرار ككيان مستقل خلال تلك الفترة.

يكشف أساس الإيرادات عن واقع غير مريح: يصل معدل السعر إلى المبيعات الخاص بـ D-Wave إلى 256 — وهو مضاعف مذهل يعكس مجرد تكهنات حول الإمكانيات المستقبلية بدلاً من أداء الأعمال الحالي. لقد ضخ المستثمرون رأس مال في شركات التلدين الكمومي ونموذج البوابات استنادًا إلى “القصة” بدلاً من “الجوهر”.

مخاطر التقييم ومخاطر الاستثمار

تتجاوز قيمة D-Wave البالغة 7.4 مليار دولار الشركات الكبرى مثل Lyft وWingStop وMattel — التي تحقق مليارات الدولارات من الإيرادات السنوية. يفترض هذا السعر المبالغ فيه إما أن يحدث اضطراب في الحوسبة الكمومية بسرعة تفوق ما تشير إليه منحنيات اعتماد التكنولوجيا التاريخية، أو أن تلتقط D-Wave حصة سوقية مهيمنة في قطاعها قبل أن تنضج المنافسة في تقنيات التلدين الكمومي.

السيناريو الواقعي يتطلب سنوات من تقلبات الأسهم وتخفيف حصة المساهمين قبل أن تظهر الجدوى التجارية. قد تقوم الإدارة بإصدار أسهم إضافية لتمويل العمليات والتطوير، مما يضغط على قيمة السهم حتى لو نجحت الأعمال في النهاية. وفي الوقت نفسه، لا توجد ضمانات بأن تصبح D-Wave واحدة من اللاعبين المهيمنين في مجال الحوسبة الكمومية، أو أن تكون هدف استحواذ أو ضحية إفلاس.

طبيعة الأسهم المضاربة تعني أن تقلبات السعر قد تستمر بغض النظر عن الأساسيات. يجب على المستثمرين الذين يفكرون في الشراء أن يروا استثمارات تقنية التلدين الكمومي كجزء من محفظة متنوعة، وليس كحصة أساسية، ومع رأس مال يمكنهم تحمل خسارته بالكامل. يوضح التاريخ أن نجاحات التكنولوجيا في مراحلها المبكرة — مثل إدراج Netflix في 2004 الذي أعاد 446 ضعفًا، وتوصية Nvidia في 2005 التي حققت عوائد بلغت 1137 ضعفًا — تظهر كل من الإمكانيات العالية وتحديات الاختيار التي يواجهها المضاربون.

بالنسبة لمعظم المستثمرين، تمثل D-Wave فرصة مع مخاطر مرافقة. تقدم تقنية التلدين الكمومي تميزًا تكنولوجيًا حقيقيًا، لكن مخاطر التنفيذ لا تزال كبيرة وثنائية. حتى يظهر السوق التجاري للحوسبة الكمومية ويثبت أن D-Wave يمكنه تحقيق إيرادات ذات معنى من منصتها للتلدين الكمومي، تظل فرضية الاستثمار في الغالب توجهية أكثر من أساسية.