أرباح شركة ريجينيرون للربع الرابع من عام 2025: دفع دوبيكسنت لمرض الفقاع الوزني ونمو إيليا HD على المحك

عندما كشفت شركة الأدوية الحيوية العملاقة ريجينيرون للأدوية، Inc. (REGN) عن نتائج الربع الرابع لعام 2025 في أواخر يناير، ركز المشاركون في السوق على مقياسين حاسمين: الارتفاع في الربحية الناتج عن دواء ديبيكسنت، خاصة تطبيقاته المتزايدة بما في ذلك علاج التهاب الجلد المثي، والمسار التجاري المبكر لدواء إيليا HD، الصيغة الجديدة من علامتها التجارية الرائدة في مجال العناية بالعين. أشارت توقعات زاكز إلى إيرادات ربع سنوية تبلغ 3.82 مليار دولار وأرباح قدرها 10.56 دولار للسهم، مع وضع المطلعين هذا الربع كفرصة محتملة لانفجار استراتيجية النمو المتنوعة للشركة.

يثبت التوقيت أهميته. فبينما يواجه إيليا منافسة متزايدة من بدائل أحدث مثل فابيسمو، تعتمد قدرة ريجينيرون على الحفاظ على الربحية الإجمالية على ديناميكيتين متوازيتين: إطلاق إمكانات ديبيكسنت عبر مشهد علاجي متوسع، والانتقال بنجاح لمرضى العيون إلى نظام جرعة أعلى من إيليا HD. ستوفر نتائج هذا الربع إشارات حاسمة حول ما إذا كانت استراتيجية الإدارة متعددة الجوانب يمكنها تعويض التحديات التقليدية في الإيرادات.

توسع مجموعة ديبيكسنت السريرية: التهاب الجلد المثي وما بعده

تطورت شراكة ريجينيرون مع سانوفي حول ديبيكسنت بشكل كبير يتجاوز مؤشرات التهاب الجلد التأتبي الأصلية. الآن، يشمل تصنيف الدواء عدة فئات علاجية — الربو، التهاب الجيوب الأنفية المزمن مع الزوائد الأنفية، التهاب المريء اليوزيني، الحكة العقدية، الشرى المزمن التلقائي، مرض الانسداد الرئوي المزمن، والأهم من ذلك، التهاب الجلد المثي. يمثل هذا التوسع في حالة من أمراض المناعة الذاتية توسعًا مهمًا في فئة مرضى كانت سابقًا غير مخدومة بشكل كافٍ.

التهاب الجلد المثي، وهو اضطراب مناعي مزمن يتسم بظهور بثور مملوءة بالسوائل، كان يُعالج تاريخيًا بالكورتيكوستيرويدات الجهازية، التي تحمل مخاطر طويلة الأمد كبيرة. يوفر آلية عمل ديبيكسنت — التي تستهدف مستقبل IL-4 ألفا — بديلًا يقلل من الاعتماد على الستيرويدات، مما يجعله جذابًا بشكل خاص للأطباء الجلدية والروماتيزم الذين يديرون هذا الحالة الصعبة العلاج. من المحتمل أن يكون الربع الرابع قد شهد تسارعًا في الاعتماد على الدواء عبر جميع المؤشرات، مع تزايد اعتراف الأطباء بمرونته.

بالنسبة لريجينيرون، يعني ذلك أن حصة ديبيكسنت من الأرباح يجب أن تعكس ليس فقط نمو الحجم في الأسواق القائمة، بل أيضًا فرصة السوق الجديدة التي تمثلها التهاب الجلد المثي وتوسعات المؤشرات المبكرة. من المحتمل أن يكون الربع الرابع قد حقق مساهمات قوية من أرباح ديبيكسنت، مع تعويض الضعف في أجزاء أخرى من المحفظة.

إيليا تواجه تحديات، لكن إيليا HD تكتسب زخمًا

القصة مع إيليا أكثر تعقيدًا. فبينما تظل الصيغة الأصلية هي ركيزة الإيرادات التاريخية لريجينيرون، فقد بدأت تدريجيًا تفقد حصتها السوقية أمام المنافسين، خاصة فابيسمو. في الربع الرابع، بلغت مبيعات إيليا القياسية في الولايات المتحدة 577 مليون دولار بشكل أولي — وهو رقم يعكس الضغط التنافسي المتزايد ويشير إلى تباطؤ النمو في هذه العلامة التجارية التي كانت مهيمنة سابقًا.

ومع ذلك، كانت ريجينيرون تتوقع هذا الديناميكية وتحركت بشكل استباقي. حقق إيليا HD، النسخة ذات الجرعة الأعلى المعتمدة لعدة مؤشرات، مبيعات بقيمة 506 ملايين دولار في الولايات المتحدة خلال الربع بناءً على بيانات أولية. ويمثل ذلك زخمًا تجاريًا مهمًا، حيث تنتقل ممارسات العيون إلى جدول جرعات أكثر راحة، وهو ثماني أسابيع بعد مرحلة تحميل شهرية أولية. كما أن الموافقات الأخيرة من إدارة الغذاء والدواء في نوفمبر 2025 وسعت مجموعة مؤشرات إيليا HD لتشمل وذمة البقعة بعد انسداد الوريد الشبكي (RVO)، مما يوسع السوق المستهدف ويعزز الزخم في الاعتماد التدريجي.

العملية الحسابية مشجعة: حيث اقتربت المبيعات المجمعة لإيليا القياسية و إيليا HD في الربع الرابع من 1.08 مليار دولار. على الرغم من أن علامة إيليا تظهر علامات نضوج، إلا أن التحول نحو صيغة إيليا HD ذات القيمة الأعلى قد يدعم الربحية حتى مع تزايد ضغوط الحجم.

توسيع حصن الأورام: ليبتايو وما بعده

بعيدًا عن فروع العيون والمناعة، تبني ريجينيرون بشكل منهجي خط أنابيب تنافسي في مجال الأورام. كان ليبتايو، المخصص لسرطان الجلد غير الميلانومي (خاصة سرطان الخلايا الحرشفية الجلدي أو CSCC)، نقطة مضيئة خاصة. حصل الدواء على دعم توسيع التصنيف من الهيئات التنظيمية الأمريكية والأوروبية في أواخر 2025، مما يمدد استخدامه في الإعدادات المساعدة لمرضى CSCC عالي الخطورة بعد الجراحة والإشعاع. من المحتمل أن يكون الربع الرابع قد استفاد من زخم التصنيف هذا، مع تقديرات زاكز التي تشير إلى مبيعات بقيمة 482 مليون دولار — مما يعكس زيادة ملحوظة.

وفي الآونة الأخيرة، حصل لينفوسيلتاما (linvoseltamab-gcpt) على موافقة معجلة من إدارة الغذاء والدواء لعلاج الورم النخاعي المتكرر أو المقاوم بعد فشل العلاجات السابقة، مما يمثل دخولًا إلى سوق الأورام الدموية التنافسية ولكن الكبيرة. كما أن موافقة الاتحاد الأوروبي على أورسدبونو (odronextamab) لعلاج اللمفوما الفصيلة الكبيرة والخلايا الكبيرة المنتشرة، تكمل مجموعة الأصول الجديدة في مجال الأورام. هذه الأصول الجديدة، رغم أنها لا تزال في مراحلها المبكرة، تشير إلى طموح ريجينيرون لتقليل الاعتماد على العلامات التجارية الناضجة مثل إيليا وبناء خط أنابيب أكثر توازنًا ونموًا.

الهندسة المالية تدعم نمو الأرباح

من المحتمل أن تكون المصاريف التشغيلية قد زادت خلال الربع مع استمرار الشركة في الاستثمار في تطوير خط الأنابيب والبنية التحتية للتسويق. ومع ذلك، فإن هذا التحدي كان من المرجح أن يُعوض بشكل كبير من خلال نشاط إعادة شراء الأسهم المكثف. في فبراير 2025، وافق الإدارة على تفويض إعادة شراء إضافي بقيمة 3.0 مليارات دولار، ومع نهاية سبتمبر 2025، تبقى 2.16 مليار دولار متاحة. استراتيجيتها في تخصيص رأس المال كانت تقلل بشكل منهجي من عدد الأسهم، مما يوفر زيادة معنوية في ربحية السهم بغض النظر عن تحركات الأرباح المطلقة.

يجمع بين هذه الديناميكيات — زخم ديبيكسنت في التهاب الجلد المثي، زخم إيليا HD الناشئ، فوائد توسيع تصنيف ليبتايو، وإعادة شراء الأسهم المنضبطة — ليضع ريجينيرون في وضعية لتحقيق ما توقعه المحللون من تجاوز قوي للأرباح، مع مؤشر توقعات الأرباح (Earnings ESP) عند +0.82% مقابل التوقعات.

الموقع التنافسي في مشهد ديناميكي

ارتفع سهم ريجينيرون بنسبة 12.2% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، متخلفًا قليلاً عن أداء قطاع التكنولوجيا الحيوية الأوسع الذي حقق نموًا بنسبة 17.1% خلال نفس الفترة. هذا الأداء الأقل، الذي يعكس على الأرجح قلق المستثمرين بشأن ديناميكيات المنافسة على إيليا ومخاطر التنفيذ حول إطلاق منتجات جديدة، قد يمثل فرصة قصيرة الأمد إذا تمكنت الشركة من إثبات قدرتها على موازنة الانتقال من العلامات التجارية الناضجة مع نمو الأورام.

كما أظهر قطاع التكنولوجيا الحيوية بشكل عام إشارات مشجعة. كانت أسماء أخرى مثل فيراسيتي (VCYT)، مع مؤشر توقعات الأرباح +7.98%، وأمنيال للأدوية (AMRX) عند +11.77%، ونوفارتس (NVS) عند +1.16%، في وضعية مماثلة لتحقيق مفاجآت أرباح في أرباعها الخاصة. هذا الزخم القطاعي يشير إلى أن التنفيذ المنضبط في مجال الأدوية الحيوية — الموازنة بين الاستثمار في الابتكار والانضباط المالي — لا يزال يتردد صداه في أسواق رأس المال.

الخلاصة

تمثل نتائج ريجينيرون للربع الرابع من 2025 نقطة انعطاف حاسمة في تحول الشركة على مدى سنوات. تلاقى عوامل دعم ديبيكسنت (خصوصًا دوره المتوسع في التهاب الجلد المثي وأمراض المناعة الذاتية الأخرى)، الزخم التجاري الناشئ لإيليا HD، ومساهمات مبكرة من خط الأورام، لتخلق ظروفًا لتجاوز التوقعات بشكل ملموس. بالنسبة للمستثمرين، فإن الربع يشير إلى ما إذا كانت استراتيجية تنويع المحفظة التي تتبعها الإدارة يمكنها أن تضمن بشكل مستدام عوائد للمساهمين في بيئة تكنولوجية حيوية ومتزايدة التنافسية.