الأخبار السيئة عن تسلا تضع صورة استثمارية معقدة

تكشف أرباح تسلا الفصلية الأخيرة عن نمط مقلق يستحق الدراسة الدقيقة. ففي حين أن الشركة كانت تاريخياً تكافئ المعتقدين على المدى الطويل برؤية إيلون ماسك، تشير النتائج الأخيرة إلى أن المستثمرين يواجهون نقطة حاسمة حيث تتفوق الأخبار السيئة حالياً على الاحتمالات المثيرة القادمة.

في 28 يناير 2026، أعلنت تسلا عن نتائجها المالية لعام 2025، وتروي الأرقام الرئيسية قصة مقلقة. انخفضت مبيعات السيارات الكهربائية للركاب إلى 1.63 مليون وحدة، وهو انخفاض بنسبة 9% عن 1.79 مليون مركبة في عام 2024. وما يجعل هذا الخبر السيئ أكثر إثارة للقلق هو المسار التصاعدي—حيث يمثل هذا تسارعاً في الاتجاه السلبي، مع تقلص تسليمات السيارات الكهربائية من تسلا الآن بمعدل يتزايد بسرعة. وللإشارة، كان الانخفاض في العام السابق فقط 1%، مما يعني أن وتيرة التدهور قد ازدادت بشكل كبير.

التحديات الهيكلية وراء تراجع سيارات تسلا الكهربائية

لا تزال السيارات الكهربائية تمثل 73% من إجمالي إيرادات تسلا، مما يجعل تباطؤ المبيعات أمراً غير تافه على الإطلاق. ولا يقتصر الخبر السيئ على الأرقام فحسب؛ بل يعكس ضغوطات تنافسية أعمق تعيد تشكيل مشهد صناعة السيارات.

دخلت شركات السيارات التقليدية بقوة في قطاع السيارات الكهربائية الفاخرة، مقدمة بدائل جذابة لعروض تسلا المميزة. وفي الوقت نفسه، تتعرض تسلا لنزيف حصة السوق في القطاع الاقتصادي، حيث استحوذت شركة BYD الصينية على قاعدة عملاء متزايدة. لننظر إلى البيانات من أوروبا: انخفضت مبيعات تسلا بنسبة 37% في 2025، بينما ارتفعت تسليمات سيارات BYD بنسبة 228% في نفس المنطقة. المقارنة واضحة—سيارة دايفولف سيرف EV من BYD تبدأ بسعر 26,900 دولار فقط، في حين أن أقل خيار من تسلا، موديل 3، يبدأ بأكثر من 40,000 دولار.

ومن الجدير بالذكر أن تسلا شهدت أكبر انخفاض بين الشركات الكبرى في السوق الأوروبية العام الماضي، مما يشير إلى أن الشركة تفقد الأرض في منطقة حاسمة. وهذا ربما هو الخبر السيئ الذي يجب أن يخشاه المستثمرون أكثر، لأنه يوضح هشاشة تسلا أمام المنافسة السعرية وتجزئة السوق.

التحول الاستراتيجي: التخلي عن استراتيجية السيارات الكهربائية فقط

بدلاً من مضاعفة جهودها في التنافس على السيارات الركاب، اتخذ ماسك مساراً مختلفاً تماماً. أعلنت تسلا عن إيقاف إنتاج اثنين من أكثر موديلاتها شعبية—موديل S و موديل X—لإعادة توجيه القدرة التصنيعية نحو مشاريع ناشئة. ويؤكد هذا القرار قناعة الإدارة بأن مستقبل الشركة يكمن في مكان آخر.

المستفيدان الرئيسيان من إعادة تخصيص هذه القدرة هما Cybercab، سيارة الأجرة الذاتية القيادة بالكامل من تسلا، و Optimus، روبوت بشري متقدم. كلا المشروعين يمثلان فرص إيرادات هائلة. سيعمل Cybercab باستخدام تقنية القيادة الذاتية الكاملة من تسلا، من المفترض أن يقدم خدمات الركاب والخدمات التجارية الخفيفة على مدار الساعة. وقد اقترح ماسك أن السيارات الذاتية القيادة قد تحصل على الموافقة التنظيمية في ما يصل إلى نصف الولايات الأمريكية بحلول نهاية عام 2026.

أما بالنسبة لـ Optimus، فله تبعات أكثر طموحاً. يعتقد ماسك أن الروبوتات البشرية قد تولد في النهاية إيرادات سنوية تصل إلى 10 تريليون دولار عبر التصنيع، والتجارة، والتطبيقات السكنية. ويتوقع أن يتجاوز عدد الروبوتات البشر بحلول عام 2040. ويمثل قطاع الروبوتات البشرية حدوداً تكنولوجية ذات أسواق غير محدودة تقريباً.

الأخبار الجيدة مع تحذير

هذه المشاريع الجديدة تقدم فرصاً مالية حقيقية، لكن على المستثمرين عدم الخلط بين الإمكانات والاحتمالات. لن تدخل سيارة الأجرة الذاتية الإنتاج الضخم قبل أبريل على أقرب تقدير، ويواجه مشروع Optimus جدولاً زمنياً غير مؤكد بشكل استثنائي، إذ يتعين على تسلا بناء سلسلة إمداد كاملة من الصفر. والأهم من ذلك، أن النسخة غير المراقبة من FSD لا تزال بدون موافقة تنظيمية في أي مكان في الولايات المتحدة—وهو شرط أساسي لعمل نموذج سيارة الأجرة الذاتية.

الضغط الزمني شديد. من المتوقع أن تتراجع مبيعات السيارات الكهربائية أكثر خلال عام 2026، مما يخلق حاجة ملحة لأن تولد Cybercab و Optimus إيرادات ذات معنى. ومع ذلك، فإن كلا المنتجين لا يزالان مفهوميْن قبل الإنتاج مع مخاطر تطوير كبيرة. هذا يمثل الخبر السيئ الذي يختبئ تحت سطح ما قد يبدو في غير محله محفزات نمو مثيرة.

واقع التقييم: لماذا لا تتطابق الأرقام اليوم

تراجعت أرباح تسلا لعام 2025 بنسبة 47% إلى 1.08 دولار للسهم فقط، مما أدى إلى نسبة سعر السهم إلى الأرباح 396—أي حوالي 12 ضعفاً أعلى من نسبة P/E لمؤشر ناسداك-100 البالغة 32.6. وبأي مقياس تقليدي، فإن هذا التقييم مبالغ فيه للغاية.

تتداول أسهم تسلا بعلاوة كبيرة لأن المستثمرين يراهنون باستمرار على أن ماسك سيخلق قيمة تحويلية على مدى فترات طويلة. وقد ثبتت صحة هذا الافتراض خلال ثورة السيارات الكهربائية، وقد يكون دقيقاً مرة أخرى إذا حققت السيارات الذاتية القيادة والروبوتات البشرية تجارياً على نطاق واسع. والسؤال للمستثمرين اليوم هو ما إذا كان السعر الحالي يعكس بشكل كافٍ كل من الإمكانات الصعودية والمخاطر النزولية.

وهنا تكمن الأخبار السيئة حول فرصة الاستثمار الحالية: حتى لو تحققت رؤية الإدارة على المدى الطويل بشكل مثالي، فإن جدول زمن الربحية من Cybercab و Optimus قد يمتد لسنوات في المستقبل. وفي الوقت نفسه، يتدهور قطاع السيارات الكهربائية الأساسي بسرعة أكبر مما يمكن أن تعوضه تدفقات الإيرادات الجديدة. هذا يخلق سيناريو قد تواجه فيه الشركة تحديات تشغيلية كبيرة قبل أن تساهم المنتجات ذات النمو المحتمل بشكل ملموس في الأرباح.

حكم الاستثمار: رؤية جذابة، سعر غير جذاب

ربما تمتلك تسلا مستقبلاً مشرقاً. فإعادة التموضع الاستراتيجي للشركة نحو التنقل الذاتي والروبوتات يعالج أسواقاً ضخمة مع منافسة محدودة اليوم. وكان الرهان على قدرة ماسك على التنفيذ دائماً مجزياً.

ومع ذلك، لا يمكن تجاهل الأخبار السيئة عند اتخاذ قرار استثماري على المدى القريب. فالتراجع الحاد في مبيعات السيارات الكهربائية، وعدم اليقين بشأن جدول الإنتاج لمنتجات جديدة حاسمة، وتقييمها الفلكي يخلق سيناريو يوجد فيه مخاطر نزول كبيرة على سعر السهم قبل أن يتحقق أي من المكاسب المحتملة. فحسابات العائد المركب تفضل الدخول في مراكز عندما تكون التقييمات معقولة نسبياً بالنسبة لرؤية الأرباح على المدى القريب—وهو وضع لا ينطبق على تسلا اليوم.

للشاريْن المحتملين، الدرس واضح: الشركات ذات الرؤى المستقبلية الواعدة لا تمثل دائماً استثمارات جذابة عند الأسعار الحالية. الانتظار حتى تتضح الأمور أكثر بشأن تجارية Cybercab و Optimus، أو حتى استقرار أخبار مبيعات السيارات الكهربائية، قد يوفر فرص دخول أكثر جاذبية في المستقبل.