الحلم $3 مليار: كيف يمكن لـ Voyager's Starlab أن يعيد تشكيل توقعات تكاليف محطة الفضاء الدولية

إن بناء بوابة الإنسانية إلى المدار لا يجب أن يستهلك الخزانة بالكامل — أو على الأقل هذا هو الاقتراح الجريء لشركة فوياجر تكنولوجيز. تستعد الشركة لطرح عام أولي برؤية طموحة: تطوير محطة فضائية تجارية بتكلفة تقارب 3 مليارات دولار. ولتوضع الأمور في سياقها، فإن محطة ISS الأصلية كلفت المجتمع العالمي حوالي 100 مليار دولار على مدى 13 عامًا و15 دولة. الحسابات مذهلة. شركة خاصة واحدة تؤمن بأنها تستطيع تقديم ما استغرقه عقد ونصف من التنسيق الدولي بنصف ذلك الاستثمار.

من الفكرة إلى الواقع: مسار فوياجر نحو الطرح العام الأولي

شركة فوياجر تكنولوجيز ليست جديدة في مجال الفضاء، لكن أحدث ملف لها يمثل لحظة محورية. بعد أن قدمت في البداية أوراق طرحها العام بشكل سري في فبراير، أطلقت الشركة الأسبوع الماضي نشرتها الترويجية (التقديم الرسمي S-1). ما ظهر يكشف عن أكثر من مجرد طموح لمحطة فضائية.

تعمل الشركة عبر ثلاثة أقسام أعمال: الدفاع والأمن الوطني، حلول الفضاء، ومحطات ستارلاب الفضائية. بينما اكتسبت فوياجر شهرة كواحدة من أربع فرق تتنافس على عقود ناسا لبناء بديل لمحطة ISS، فإن محفظتها تمتد إلى ما هو أبعد من ذلك الهدف الواحد.

تُظهر الوثائق المقدمة علنًا شركة تتجه من حالة المقاول الخالص إلى وسيلة للاستثمار الأوسع. والمستثمرون يراقبون عن كثب لمعرفة ما إذا كانت فوياجر ستتمكن من الوفاء بوعودها ضمن قيود الميزانية التي ستجعل ميزانيات الفضاء التقليدية تبدو فخمة بالمقارنة.

الحسابات وراء ستارلاب: تحليل الميزانية

إليكم حيث تصبح الأرقام مثيرة للاهتمام. لن توجد ستارلاب كمشروع مستقل. تمتلك فوياجر 67% من المشروع المشترك الذي يطور المحطة الفضائية، بينما تمتلك إيرباص 30.5%. الشركاء الاستراتيجيون، مثل بالانتير تكنولوجيز، ميتسوبيشي، وMDA سبيس، يمتلكون حصصًا أصغر. هيلتون ونورثروب غرومان يعملان كشركاء استراتيجيين غير مساهمين. تم التعاقد مع شركة سبيس إكس لإطلاق ستارلاب على متن ستارشيب في عام 2029.

تستخدم المحطة المقترحة ما تسميه فوياجر “تصميم موثوق لبيئة معدنية” يمكن نشره في إطلاق واحد من سبيس إكس. وفقًا لتوقعات الشركة، فإن هذه الوحدة الواحدة ستستبدل حوالي 45% من الحجم المضغوط للجزء الأمريكي من محطة ISS. عمليًا، يتم إعادة بناء حجم التشغيل للجزء الأمريكي بالكامل عبر إطلاقين.

وهذا هو الرقم الرئيسي: تقدر فوياجر أن التكلفة الإجمالية لبناء وإطلاق ستارلاب تتراوح بين 2.8 مليار و3.3 مليار دولار. وبمقاييس تكلفة محطة الفضاء الدولية، فإن هذا يمثل كفاءة ثورية — تقريبًا أقل بنسبة 97% من استثمار المحطة الأصلي.

تقييم الاستثمار: القيمة مقابل الإيرادات

السؤال الحاسم للمستثمرين المحتملين في الطرح العام يتحول من الجدوى التكنولوجية إلى الجدوى المالية. هل يمكن لفوياجر تبرير تقييم يتراوح بين 2 مليار و3 مليارات دولار؟

أبلغت الشركة عن إيرادات قدرها 136.1 مليون دولار لعام 2023، وتوقع أن تصل إلى 144.2 مليون دولار في 2024 — بزيادة بسيطة قدرها 6%. لا تزال ناسا أكبر عميل، حيث توفر 25.6% من إيرادات 2024. منحت ناسا فوياجر 217.5 مليون دولار لتطوير بديل لمحطة ISS، مع صرف 147.2 مليون دولار منها بحلول 2023. بالإضافة إلى ناسا، تدعي الشركة وجود عقود واتفاقيات بقيمة حوالي 800 مليون دولار مع الحكومة الأمريكية، مما يشير إلى تدفقات إيرادات محتملة كبيرة.

لكن هنا يكمن التوتر: حتى عند أدنى تقييم متوقع (2 مليار دولار)، فإن ذلك يعادل نسبة سعر إلى مبيعات تقارب 13.6 مرة مقابل إيرادات آخر 12 شهرًا. وللمقارنة، هذا سعر مرتفع لشركة لم تحقق بعد ربحية.

وتحكي الخسائر التشغيلية قصة أخرى. سجلت فوياجر خسارة صافية قدرها 65.6 مليون دولار في 2024، مع خسائر لكل سهم تقارب 9.88 دولارات، وهو ارتفاع بنسبة 88% عن العام السابق. تتوقع الشركة أن تتواصل زيادة الخسائر مع تسريع تطوير ستارلاب. من المحتمل ألا تغطي الإيرادات التكاليف المتزايدة حتى عام 2029 عندما يتم إطلاق المحطة وبدء توليد إيرادات تشغيلية — أي انتظار من أربع إلى خمس سنوات لتحقيق التعادل.

عامل المخاطرة: لماذا تظل هذه عملية مضاربة

تصور النشرة الترويجية صورة لمضاربة عالية المخاطر وعالية العائد المحتمل. تمتلك الشركة إيرادات كبيرة ودعم حكومي، ومع ذلك فإن التقييم يبدو طموحًا مقارنة بقوة الأرباح الحالية.

هذا لا يستبعد تلقائيًا فوياجر كفرصة استثمارية. العقود الحكومية توفر استقرارًا في الإيرادات غير موجود عادة في الشركات الناشئة. التقنية تبدو قابلة للتحقيق. الحاجة السوقية حقيقية.

لكن على المستثمرين أن يدخلوا بتقييم واضح لما يشترونه فعليًا: رهانه على أن هذه الشركة ستصل إلى الربحية، وأن عقود استبدال تكلفة محطة الفضاء الدولية ستولد إيرادات كافية لتبرير التقييم الحالي. يتطلب ذلك الصبر، وتحمل المخاطر، والثقة في التقنية وقدرة فريق الإدارة على التنفيذ.

فرصة ستارلاب تمثل ابتكارًا حقيقيًا في تقليل معادلة تكلفة محطة الفضاء الدولية. سواء كان هذا الابتكار يترجم إلى عوائد استثمارية جيدة يبقى السؤال الحاسم الذي يتعين على المستثمرين تقييمه شخصيًا.