قوى متعددة تضغط على أسعار الكاكاو مع ارتفاع العرض وتراجع الطلب

شهدت أسواق الكاكاو في الأسابيع الأخيرة ضغطًا هبوطيًا شديدًا نتيجة تلاقى عدة عوامل سلبية على الأسعار. تراجعت عقود مارس عبر البورصات الرئيسية بشكل حاد، حيث انخفض الكاكاو في نيويورك ICE بنسبة 6.38% وفي لندن ICE بنسبة 6.72%، مما دفع الأسعار إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات عديدة. تكشف العوامل الأساسية وراء هذا التدهور السعري عن سوق محاصرة بين وفرة المخزونات وضعف الاستهلاك — مزيج سام يواصل الضغط على تقييمات الكاكاو.

إشارات انهيار الطلب تدل على اضطراب السوق

يقدم جانب الاستهلاك صورة مقلقة لمزارعي الكاكاو. بدأت شركات الشوكولاتة الكبرى بالإبلاغ عن انخفاضات كبيرة في الطلب، مما يشير إلى أن المستهلكين لا يزالون مترددين في الشراء عند المستويات السعرية الحالية رغم تراجع السوق. كشفت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مصنع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض ملحوظ بنسبة 22% في حجم المبيعات في قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة هذا الانخفاض إلى “ضعف الطلب في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”، مما يبرز كيف أن ارتفاع الأسعار غير المسبوق قد غير سلوك الشراء بشكل جذري عبر الصناعة.

تعزز بيانات نشاط الطحن هذا السرد عن ضعف الطلب. سجل معالجو الكاكاو الأوروبيون انخفاضًا في الربع الرابع بنسبة 8.3% على أساس سنوي، ليصل إلى 304,470 طنًا متريًا — وهو أدنى أداء ربعي منذ 12 عامًا، متجاوزًا بشكل كبير توقعات المحللين التي كانت تشير إلى انكماش بنسبة 2.9% فقط. أظهرت عمليات طحن الكاكاو في آسيا ضعفًا مماثلاً بانخفاض 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طنًا متريًا، بينما حققت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية نموًا طفيفًا بنسبة 0.3% فقط، لتصل إلى 103,117 طنًا متريًا. تظهر هذه الأرقام مجتمعة أن الطلب الضعيف يسود جميع مناطق الاستهلاك الرئيسية عالميًا.

استمرار ضغوط الفائض وسط إنتاج قياسي

على جانب العرض، يعكس الوضع ضعف الطلب، مما يخلق عاصفة مثالية لضغط الأسعار. أفادت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) أن مخزونات الكاكاو العالمية توسعت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري في عام 2024/25، مما يعكس مستويات إنتاج تتجاوز الاستهلاك باستمرار. تؤكد بيانات الإنتاج هذا الفائض: حيث ارتفع الإنتاج العالمي إلى 4.69 مليون طن متري في 2024/25، بزيادة قدرها 7.4% على أساس سنوي، وهو أول فائض بعد أربع سنوات متتالية من العجز.

يقف هذا التوسع في الإنتاج في تناقض حاد مع السوق التي كانت مقيدة بشدة قبل ذلك. تقدر ICCO أن عجز عام 2023/24 سجل رقمًا قياسيًا بلغ 494,000 طن، وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا، نتيجة لانخفاض الإنتاج بنسبة 12.9% إلى 4.368 مليون طن متري. ومع عودة السوق إلى منطقة الفائض في 2024/25، على الرغم من أن الفائض الأولي كان بسيطًا عند 49,000 طن، إلا أنه يمثل تغيرًا جوهريًا في نظام السوق أدى إلى تحول كبير في المزاج العام.

ديناميكيات المخزون وظروف النمو الملائمة تضغط على السوق

شهدت ظروف النمو في غرب أفريقيا مؤخرًا تحولًا إلى المنطقة الملائمة، مما يضيف ضغطًا جديدًا على العرض. أشار مجموعة Tropical General Investments إلى أن أنماط الطقس المثلى في غرب أفريقيا من المتوقع أن تدعم حصادًا قويًا خلال موسم فبراير-مارس في المناطق الرئيسية المنتجة. وأفادت شركة Mondelez أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​الخمسي بنسبة 7%، وهو أعلى بشكل ملموس من حصاد العام السابق، مما يشير إلى أن نمو العرض سيستمر خلال الموسم الحالي.

ومع ذلك، فإن مخزونات الكاكاو تقدم صورة معقدة. بعد أن انخفضت إلى أدنى مستوى لها منذ 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، عادت مخزونات الكاكاو المحتجزة في الموانئ الأمريكية — التي تراقبها ICE — إلى الارتفاع لتصل إلى 1,773,618 كيس، وهو أعلى مستوى خلال 2.5 شهر. هذا الانتعاش في المخزون، الذي يُنظر إليه عادةً على أنه إشارة هابطة، يعكس عدم التوازن بين العرض والطلب الذي يتجلى في بنية السوق.

من ناحية أكثر دعمًا، تبنى مزارعو ساحل العاج — أكبر منتج للكاكاو في العالم — استراتيجية حجب العرض ردًا على الأسعار المنخفضة. أظهرت بيانات الصادرات التراكمية حتى أوائل 2026 أن المزارعين شحنوا 1.20 مليون طن متري إلى الموانئ، بانخفاض 3.2% عن 1.24 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق. يعكس هذا الانخفاض سلوك المنتجين العقلاني، حيث أن الأسعار المنخفضة دفعتهم إلى التخزين بدلاً من البيع الفوري. على العكس، يواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تضييقًا هيكليًا. انخفضت صادرات الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن، وتتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتقلص الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنةً بتوقع سابق قدره 344,000 طن للموسم السابق.

تغير توقعات العرض يوفر دعمًا محدودًا

يوفر مسار العرض متوسط المدى بعض الدعم للأسعار، رغم أن المكاسب تظل محدودة. خفضت ICCO بشكل كبير تقديرات فائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن (مقابل 142,000 طن سابقًا)، وخفضت أيضًا توقعاتها للإنتاج إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن. كما قلص بنك رابوبنك توقعاته لفائض 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن في التوقع السابق في نوفمبر، مما يعكس إدراكًا أن تدمير الطلب وردود فعل العرض ستعيد توازن الأسواق تدريجيًا.

تشير هذه التعديلات إلى أن الدعم الهيكلي قد يظهر في النهاية مع استجابة المنتجين لانخفاض العوائد من خلال تقليل زراعاتهم وتقليل الاستثمارات في الصيانة. ومع أن الإمدادات الحالية لا تزال وفيرة مقارنة بالطلب المنخفض، فمن المرجح أن يستمر الضغط على أسعار الكاكاو على المدى القصير حتى تتعافى أنماط الاستهلاك أو يتباطأ نمو العرض أكثر.