كيف يشير إعادة توازن محفظة ثيل إلى تحول في تفكير الاستثمار في التكنولوجيا

عندما يقوم المستثمرون البارزون باتخاذ تحركات كبيرة، يميل السوق إلى الانتباه. بيتر ثيل، المستثمر المخضرم والمؤسس المشارك لكل من شركة بالانتير تكنولوجيز وPayPal، قام مؤخرًا بإعادة تموضع كبيرة لمحافظه، مما يوفر رؤى قيمة حول تطور وجهات نظره بشأن الذكاء الاصطناعي وإدارة المخاطر. في الربع الثالث من عام 2025، خرج ثيل تمامًا من مركزه في شركة نفيديا — حيث باع 537,742 سهمًا تمثل 40% من محفظته — وفي الوقت نفسه، قام بتأسيس حصص كبيرة في شركتي مايكروسوفت وآبل. تستحق هذه إعادة التخصيص الاستراتيجية الدراسة ليس فقط لما تم بيعه، بل لما تم شراؤه ولماذا.

سجل ثيل في التعرف على الشركات التحولية مبكرًا يمنح قراراته الاستثمارية وزنًا خاصًا. بالإضافة إلى عمله الأساسي مع PayPal وPalantir، كان المستثمر الخارجي الأول لشركة فيسبوك (الآن Meta Platforms). من خلال صندوق التحوط الخاص به، Thiel Macro، الذي يدير أكثر من 74 مليون دولار من الأوراق المالية، يتم الكشف عن ممتلكاته الفصلية بشكل علني عبر نماذج SEC 13F، مما يوفر شفافية حول تفكيره الاستراتيجي الأخير.

سؤال نفيديا: لماذا قوة الذكاء الاصطناعي؟

لفهم تحركات ثيل الأخيرة، من المفيد أن ندرك لماذا أصبحت نفيديا مركزية في محفظته في المقام الأول. لقد عملت الشركة كعمود فقري لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. باعتبارها الشركة الرائدة في تصنيع وحدات معالجة الرسوميات (GPU) — الرقائق المتخصصة الضرورية لتطوير ونشر أنظمة الذكاء الاصطناعي — حققت نفيديا أداء مالي مذهلاً. في السنة المالية الأخيرة، تجاوزت الإيرادات 130 مليار دولار، وارتفع سعر السهم بنحو عشرة أضعاف خلال خمس سنوات. التزام نفيديا المعلن بتحديث بنية الرقائق على أساس سنوي يعزز من موقعها التنافسي بشكل أكبر.

توقعات الصناعة التي تتنبأ بأن سوق الذكاء الاصطناعي قد يصل إلى 2 تريليون دولار بحلول أوائل الثلاثينيات من القرن الحالي، خلقت سردًا مقنعًا حول نفيديا كاستثمار في الذكاء الاصطناعي بشكل حصري. بدأ ثيل في تجميع أسهم نفيديا في الربع الرابع من عام 2024، موضحًا نية المشاركة في دورة النمو المتوقعة. ومع ذلك، فإن قرار الخروج تمامًا بحلول الربع الثالث من 2025 يشير إلى إعادة تقييم.

المراكز الجديدة: مايكروسوفت وآبل

بدلاً من البقاء مركزًا في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وزع ثيل رأس المال على اثنين من قادة التكنولوجيا ذوي المحافظ الأوسع:

• مايكروسوفت الآن تمثل 34% من ممتلكاته (شراء 49,000 سهم)
• آبل الآن تمثل 27% من ممتلكاته (شراء 79,181 سهم)

على الرغم من أن ثيل لم يوضح علنًا أسباب قراره، إلا أن النمط يشير إلى دوران متعمد بعيدًا عن التركيز الأقصى على الذكاء الاصطناعي نحو شركات ذات تدفقات إيرادات أكثر تنوعًا ومضاعفات تقييم أقل.

مقارنة التعرض للمخاطر ونماذج الأعمال

الفرق بين هذه الشركات الثلاث يوضح حسابات ثيل الاستراتيجية. لقد كانت مسيرة نمو نفيديا مدفوعة تقريبًا بالكامل بتبني الذكاء الاصطناعي. توسع أرباح الشركة وتقدير الأسهم يتماشى مباشرة مع زخم نشر الذكاء الاصطناعي وتخصيص رأس المال لبنيته التحتية.

أما مايكروسوفت، فهي تولد إيرادات كبيرة من أعمال البرمجيات القديمة، وأدوات الإنتاجية للمؤسسات، والبنية التحتية للحوسبة السحابية التي ازدهرت قبل دورة الذكاء الاصطناعي الحالية. على الرغم من دمج قدرات الذكاء الاصطناعي في منتجاتها، إلا أن الصحة المالية للشركة لا تعتمد على استمرار تسارع سرد الذكاء الاصطناعي إلى أجل غير مسمى.

وبالمثل، تحافظ آبل على تدفقات إيرادات مهمة من الأجهزة والخدمات الاستهلاكية التي توجد بشكل مستقل عن الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن آبل بدأت مؤخرًا في تقديم ميزات ذكاء اصطناعي عبر نظامها البيئي، إلا أنه لا يمكن وصف الشركة بأنها تعتمد على الذكاء الاصطناعي لتحقيق النمو المالي.

هذا الاختلاف الهيكلي مهم جدًا. إذا تراجع حماس السوق للذكاء الاصطناعي، أو خيبت الآمال في التنفيذ مقارنة بالتوقعات الحالية، فإن نفيديا تواجه تعرضًا أكبر للهبوط. أما مايكروسوفت وآبل، بنماذجهما التجارية المتنوعة، فستتمكن من امتصاص تلك الرياح المعاكسة بشكل أكثر فعالية.

تفسير تحول المحفظة

يبدو أن إعادة التخصيص ليست نية للتخلي تمامًا عن الذكاء الاصطناعي، بل لتخفيف مخاطر التركيز. حافظت محفظة ثيل المعدلة على التعرض للشركات التي تطور قدرات الذكاء الاصطناعي — من خلال البنية التحتية السحابية والتطبيقات المؤسسية في مايكروسوفت، ومن خلال تكامل الأجهزة الاستهلاكية في آبل. ومع ذلك، فإن التعرض الآن موزع بين شركات تعتمد نماذج أعمالها الأساسية على أكثر من تقنية واحدة.

كما أن توقيت التحول يستحق النظر. توسعت مضاعفات تقييم نفيديا بشكل كبير خلال المراحل المبكرة من حماس الذكاء الاصطناعي. الانتقال إلى شركات مثل مايكروسوفت وآبل — وهما قادتان راسختان تتداولان بتقييمات أكثر اعتدالًا — يشير إلى وجهة نظر مفادها أن تقييمات الذكاء الاصطناعي الحالية قد تعكس تفاؤلًا كبيرًا، وأن هناك فرصة في شركات أقل مضاعفات من الفورة المضاربية.

ماذا يعني هذا لمختلف ملفات المستثمرين؟

لا تفرض إعادة التموضع لثيل بالضرورة نهجًا استثماريًا موحدًا، لكنها توفر نقاط مرجعية مفيدة لاستراتيجيات مختلفة:

المستثمرون المحافظون أو المهتمون بتقييمات السوق: تقدم شركات مثل مايكروسوفت وآبل بدائل مقنعة. تعمل هذه الشركات بنماذج أعمال مثبتة، وتتمتع بتدفقات إيرادات متنوعة، وتحقق توسعات تقييم أقل. توفر تعرضًا ذا معنى لتطوير الذكاء الاصطناعي دون مخاطر استثمارية مركزة.

المستثمرون الباحثون عن النمو مع التركيز على الذكاء الاصطناعي: لا تزال نفيديا خيارًا محتملًا للمستثمرين الذين يسعون للمشاركة القصوى في انتشار بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. لا تزال الشركة تتمتع بمزايا تكنولوجية، وتحافظ على حصة سوقية كبيرة في إنتاج وحدات معالجة الرسوميات، وتواجه فرصة سوق تمتد لسنوات عديدة. ومع ذلك، فإن هذا التمركز يحمل تقلبات أكبر ومخاطر تركيز.

الدرس الاستثماري الأوسع

في النهاية، تظهر تحركات ثيل موقفًا دقيقًا تجاه الذكاء الاصطناعي كمحور استثماري. بدلاً من النظر إليه كخيار ثنائي — إما تعرض أقصى أو تجنب كامل — يعكس إعادة التموضع رأيًا بأن التعرض المتنوع والمنخفض التقييمات للشركات التي تشكل اعتماد الذكاء الاصطناعي قد يوفر عوائد مخاطر محسوبة أفضل من الرهانات المركزة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي فقط. بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون تعرضهم الخاص للذكاء الاصطناعي، يبقى من الضروري النظر في الموقع التنافسي لهذه الشركات الثلاث وتحمل المخاطر الفردي لبناء تخصيص محفظة مدروس.